Oportunidades do mercado privado na China

Capital sujeito a risco. O valor e a rentabilidade dos investimentos tanto podem diminuir como aumentar, pelo que não podem beneficiar de qualquer garantia. Os investidores devem estar cientes de que podem não recuperar o valor originalmente investido.

Risco: Os investimentos na China estão sujeitos a determinados riscos adicionais devido a questões relacionadas com a liquidez e o repatriamento do capital.

À medida que os investidores globais se ajustam ao mundo pós-pandémico das baixas taxas de juro e da elevada volatilidade, procuram novas fontes de diversificação e rendimento. Os mercados privados podem desempenhar aqui um papel importante, tendo em conta os rendimentos atrativos e as baixas correlações com as classes de ativos tradicionais.

Até há pouco tempo, os mercados privados da China eram de acesso relativamente difícil para os investidores internacionais. No entanto, isso mudou. E dado o crescimento do PIB da China e a escala das suas classes de ativos no mercado privado - que valem agora 1,4 mil milhões de dólares1 - esta é uma oportunidade que merece grande atenção.

Considerações-chave

Para investir com sucesso nos mercados privados da China, os investidores internacionais exigem parceiros com fortes conhecimentos e capacidades locais. Também têm de considerar a direção da política governamental e o papel do risco regulamentar.

No domínio político, os desenvolvimentos recentes significativos incluem a estratégia de "circulação dupla" e a pressão para a neutralidade do carbono. Ambas as políticas estão a impulsionar profundas transformações na economia da China.

Os mercados privados oferecem uma forma eficiente de captar os benefícios destas mudanças políticas. Historicamente, a atividade do mercado privado da China tem sido dominada por investidores nacionais. Mas, cada vez mais, os investidores internacionais estão a desempenhar um papel maior.

Estes investidores também estão a mudar o seu foco. No passado, áreas como o capital privado e o imobiliário atraíram a maior atenção, mas as infraestruturas e o crédito privado estão agora mais à frente.

Riscos regulamentares no contexto

Nos últimos meses, os mercados chineses registaram uma volatilidade notável em resposta ao reforço da regulamentação em determinados setores, nomeadamente plataformas de Internet e educação extracurricular. Como resultado, o risco regulamentar tem vindo a surgir tanto para os investidores nos mercados públicos como privados.

Os investidores veteranos na China podem notar, no entanto, que o país raramente carece de atividade reguladora. O que é diferente desta vez é que algumas das empresas afetadas - nomeadamente, as grandes plataformas de Internet - são empresas globais. Assim, a recente repressão comandou a atenção de uma forma que as intervenções anteriores não o fizeram.

Os temas que orientam as recentes iniciativas regulamentares incluem "prosperidade comum", neutralidade em carbono e concorrência leal; temas que são vistos como inteiramente legítimos. Uma grande parte do problema é, por conseguinte, simplesmente a falta de comunicação oficial, fazendo com que à primeira vista as intervenções regulamentares pareçam arbitrárias e abruptas. Neste contexto, vale a pena notar que os mercados privados estão tipicamente protegidos das vendas de pânico que podem ocorrer nos mercados públicos dominados pelo comércio a retalho da China - permitindo que os investidores se concentrem na direção geral das viagens, em vez de se orientarem ocasionalmente de forma convulsiva ao longo do caminho.

Preencher as lacunas

Um mercado privado que é, muitas vezes, beneficiário direto de choques políticos é o crédito privado. Esta classe de ativos surgiu por conta própria quando a China lançou um impulso de desalavancagem empresarial em 2016, uma medida que foi rapidamente seguida pela repressão na atividade bancária paralela e, mais recentemente, pela repressão sobre IPO offshore. Sempre que existe um choque deste tipo, existe uma lacuna a nível de financiamento, e é uma lacuna que o crédito privado pode preencher.

Como resultado, o crédito privado chinês teve um forte desempenho nos últimos anos2, mesmo que outras classes de ativos tenham sofrido. A sua combinação de high yield e retornos não correlacionados torna-o atrativo, e o conjunto de oportunidades alargou-se para além do crédito distressed e direct lending para incluir o financiamento dos patrocinadores, num padrão amplamente consistente com o que está a acontecer nos mercados desenvolvidos.

À caça de unicórnios

O capital privado chinês atraiu a sua quota-parte equitativa dos títulos, dado o número de "unicórnios" - empresas avaliadas em mais de mil milhões de dólares - que produziu. Então, onde estão as melhores oportunidades atuais?

Bem, a imensa dimensão da China significa que essas oportunidades serão sempre amplamente difundidas. Com a sua população de 1,4 mil milhões de habitantes, a China nunca está aquém da inovação ou do talento. E, por ser tão grande, há muito espaço para que os recém-chegados possam emergir.

Dito isto, os cuidados de saúde são especialmente apelativos neste momento. É um setor enorme, por isso, abrange uma vasta gama de empresas. E, dada a demografia da China, há oportunidades específicas de cuidados a idosos e de reprodução assistida; ambas áreas que beneficiarão de um forte apoio do governo.

Outros setores interessantes são a indústria transformadora avançada e os semicondutores, uma vez que Pequim procura estabelecer cadeias de fornecimento inteiramente nacionais. E também existem oportunidades atraentes para os consumidores à luz dos crescentes rendimentos discricionários da China.

Bons presságios

Os investidores devem sempre lembrar-se de que a China é um mercado emergente, com todos os riscos que isso implica. No entanto, o futuro dos seus mercados privados parece brilhante.

Um grande número de diplomados chineses altamente qualificados tem regressado à China após estudos ou carreiras no estrangeiro. Muitos estão a iniciar negócios, aumentando os mercados privados no processo. Entretanto, enquanto o crescimento da China continua a moderar, o governo está interessado em atrair investidores estrangeiros para ajudar a sustentar a dinâmica da economia. Por essa razão, as autoridades chinesas estão a aumentar o apoio aos investidores estrangeiros através de uma maior disponibilidade de licenças adequadas e de melhorias no enquadramento jurídico.

Tudo isso é um bom presságio: outra razão para os investidores pensarem seriamente nos mercados que oferecem rendimento, diversificação e, potencialmente, acesso a futuros gigantes empresariais com o seu crescimento mais elevado ainda pela frente.

1 Fonte: BlackRock, novembro de 2021
2 Fonte: Preqin, abril de 2021