Uma nova ordem de investimento

Novo manual necessário

Acreditamos que as lições aprendidas dos ciclos económicos anteriores não se aplicam à pandemia. Cremos que o choque é mais parecido com o de uma catástrofe natural em grande escala, seguido de uma rápida retoma económica. No início da crise, considerámos que as perdas económicas cumulativas finais - o que mais importa para os mercados financeiros - representariam, provavelmente, uma fração das que se verificaram na sequência da crise financeira global.

Esta opinião estava condicionada a um sólido apoio político para ajudar as famílias e empresas a superarem o choque dos rendimentos. Os primeiros resultados dos ensaios da vacina contra a COVID-19 suscitam maior confiança neste contexto. Sugerem que a retoma económica pode reacelerar significativamente em 2021 à medida da possível libertação da procura acumulada. Os mercados poderão ser rápidos a fixarem os preços numa plena retoma económica devido à melhor visibilidade sobre as perspetivas.

Os desafios da retoma

Os Estados Unidos e a Europa enfrentam desafios a muito curto prazo: um ressurgimento de casos de vírus pode resultar numa verdadeira contração económica. Os riscos de fadiga política estão a aumentar, especialmente nos Estados Unidos, e o contínuo apoio político é vital para limitar qualquer cicatriz económica permanente. No entanto, as notícias positivas em relação às vacinas alteram as perspetivas, pois sabemos agora que estamos a construir uma ponte para algures, proporcionando clareza aos decisores políticos, empresas e mercados sobre como chegar a uma fase pós-COVID-19.

Resiliência de toda a carteira

Por conseguinte, privilegiamos a observação de qualquer volatilidade do mercado a curto prazo. Aumentamos a nossa postura global favorável ao risco através da valorização das ações numa base tática e adotamos uma abordagem setorial. Gostamos de tecnologia e cuidados de saúde devido às mudanças transformadoras da pandemia - e equilibramos isto com uma preferência pelos principais beneficiários da retoma económica como, por exemplo, as ações dos mercados emergentes e as pequenas capitalizações norte-americanas. Estamos sobreponderados nas ações da Ásia (excluindo o Japão) e no rendimento fixo asiático devido à resposta eficaz da região ao vírus e privilegiamos ativos expostos ao crescimento chinês.

Os bancos centrais parecem empenhados em limitar quaisquer aumentos nos rendimentos nominais, mesmo quando a inflação aumenta. Os investidores necessitarão de um novo manual para navegarem neste cenário. Subponderamos as obrigações do Estado e mantemos uma maior alocação estratégica a ações do que durante períodos de aumento da inflação típicos.

A sustentabilidade é uma componente fundamental das nossas opiniões, pois verificamos uma evolução tectónica para ativos sustentáveis a decorrer ao longo de décadas. Contrariamente ao consenso anterior, esperamos que esta evolução contribua para aumentar os retornos. As exposições no mercado privado são uma forma de reforçar a resiliência da carteira com uma abordagem sustentável.

Ler o nosso relatório completo Perspetiva Global para 2021 em PDF

Opiniões direcionais

Opiniões estratégicas (a longo prazo) e táticas (de 6 a 12 meses) sobre grandes classes de ativos, dezembro de 2020

Ativo	Opinião estratégica	Opinião tática
Ações
Somos neutros em relação às ações num horizonte estratégico devido às maiores valorizações e a um contexto difícil para os lucros e pagamentos de dividendos. Inclinamo-nos para as ações dos mercados emergentes. Taticamente, reforçámos a sobreponderação das ações, pois esperamos que a retoma reacelere e que as taxas se mantenham baixas. Gostamos de uma abordagem "barbell": ações de qualidade equilibradas com exposições cíclicas selecionadas.

Crédito
Somos neutros em relação ao crédito numa base estratégica porque consideramos que os spreads com grau de investimento oferecem menos compensação por qualquer aumento dos riscos de incumprimento. Continuamos a gostar de receitas de rendimento elevado. Num horizonte tático, vemos a recuperação económica e o contínuo apoio político a contribuírem para o desempenho do crédito, mesmo num contexto de spreads de rendimento mais apertados e de uma progressiva redução de determinados apoios ao crédito de emergência.

Obrigações do Estado
Os argumentos estratégicos para a detenção de obrigações do Estado nominais diminuíram significativamente, estando os rendimentos mais próximos dos limites inferiores percebidos. Taxas tão baixas reduzem a capacidade da classe de ativos para servir de lastro contra as vendas no mercado de ações. Preferimos obrigações indexadas à inflação, pois vemos riscos de maior inflação a médio prazo. Numa base tática, mantemos a duração neutra devido à supressão dos rendimentos por uma adaptação política.

Liquidez
Somos neutros e utilizamos liquidez para financiar sobreponderações em ações e crédito. Na nossa opinião, a detenção de alguma liquidez faz sentido para se proteger do risco de choques de oferta que poderiam fazer baixar as ações e obrigações.

Mercados privados
Os fluxos de retornos não tradicionais, incluindo o crédito privado, têm o potencial de proporcionar valor acrescentado e diversificação. A nossa visão neutra baseia-se numa alocação inicial que é muito maior do que a que a maioria dos investidores qualificados detém. Muitos investidores institucionais permanecem subinvestidos nos mercados privados por sobrestimarem os riscos de liquidez, na nossa opinião. Os mercados privados são uma classe de ativos complexa não adequada para todos os investidores.

Nota: as opiniões são da perspetiva do dólar norte-americano em dezembro de 2020. Este material representa uma avaliação do contexto de mercado num momento específico e não se destina a ser uma previsão de eventos futuros ou uma garantia de resultados futuros. Esta informação não deve ser interpretada pelo leitor como constituindo uma investigação ou uma consultoria de investimento no que diz respeito a fundos, estratégias ou títulos em particular.

Divulgação geral: este material destina-se apenas a fins informativos e não constitui um conselho de investimento, uma recomendação, oferta ou solicitação para comprar ou vender quaisquer valores mobiliários, a qualquer pessoa, em qualquer jurisdição em que uma oferta, solicitação, compra ou venda seja ilegal de acordo com as leis de valores mobiliários dessa jurisdição. As opiniões expressas são de novembro de 2020 e estão sujeitas a alterações sem aviso prévio. A confiança na informação neste material fica ao critério exclusivo do leitor. O investimento envolve riscos.

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