Comentário semanal

Resultados empresariais nos EUA: uma força cada vez maior

Market take

Weekly video_20260112

Wei Li

Global Chief Investment Strategist, BlackRock

Opening frame: What’s driving markets? Market take

Camera frame

We just had three years of double-digit returns for S&P 500 that is quite rare and if we make it into four depends a lot on earnings. Q4 is starting to report and there are three themes on my mind.

Title slide: US earnings: broadening strength

1: Catching up

The first theme is some broadening out, ie. the gap between recent earnings out performers and the rest of the market is shrinking somewhat. And here I'm referring to Mag seven and S&P 493 but also US market have been leading in earnings delivery and rest of the world.

2: Mega forces support cyclical sectors

The second theme is mega forces supporting some cyclical sectors. BlackRock rolled out the framing of mega forces almost four years ago, and they have been quite helpful in understanding the markets and the economy.

If we look at AI which is one mega force, what that means for hardware and building construction and energy. If we look at energy transition which is another mega force, what that means for grid upgrades and renewable projects.

If we look at geopolitical fragmentation that is another mega force, what that means for defense spending and defense infrastructure and when we bring all of them together there are sectors, some cyclical sectors like industrials, like material industrial metals that sit at the intersection and that is quite powerful.

3: Productivity boost

The third theme is watching productivity boost appearing, starting to appear in some sectors and here the pattern for earnings that we should watch out for through the course of the year is that we start the year strong but through the course of the year analysts then guided downwards bit by bit. That pattern may still repeat but offsetting that is partially offsetting that maybe productivity boost coming through because of AI and here some sectors that we watch out for tech is of course, communications services but also healthcare. Our fundamental equity global CIO Carrie King calls healthcare the sleeper sector; many names are heavily discounted versus historical averages and at the same time, 80% of those companies are guiding upwards, so a powerful combination.

Outro: Here’s our Market take
So, the big picture is that yes, we start 2026 risk-on supported by robust earnings, supported by good growth backdrop and also central banks in particular the Fed poised to cut further. But underneath the hood there are sub themes that are playing out that are really really interesting that allow us to be active and selective.

Closing frame: Read details: blackrock.com/weekly-commentary

Maior resiliência

A força dos resultados empresariais nos EUA é cada vez maior, o que, sumando o impacto das megatendências como a IA, faz com que estejamos sobreponderados no espectro accionista americano.

Contexto de mercado

O S&P 500 começou o ano com nota positiva e alcançou máximos históricos. As yields do treasury americano mantiveram-se estáveis, enquanto que o ouro voltou a máximos históricos.

Esta semana

O IPC americano de Dezembro ofereceu uma visão clara da situação da inflação depois as perturbações causadas pelo shutdown.

O sólido crescimento económico dos EUA e os cortes nas taxas de juro pela Reserva Federal impulsionaram os lucros e as margens de lucro das empresas, elevando as ações dos EUA e sustentando a nossa sobreponderação. Acreditamos que isso continuará a se refletir nos resultados do quarto trimestre, que começam a ser divulgados esta semana. Vemos três temas: uma redução ainda maior da diferença de lucros entre as ações das "sete magníficas" e outros setores; mega forças que sustentam os setores cíclicos; e ganhos de produtividade impulsionados pela IA que podem compensar as típicas revisões negativas dos lucros.

Comentários mais recentes Contexto de mercado

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Recuperando o atraso

Variação nos lucros das «sete magníficas» e do restante S&P 500, 2023-26

As estimativas prospectivas podem não se concretizar. Fonte: BlackRock Investment Institute com dados da Bloomberg, janeiro de 2026. Nota: As barras mostram a variação anual dos lucros das ações das «sete magníficas» (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) e do restante das empresas do S&P 500. As barras sombreadas mostram as previsões dos analistas.

A temporada de resultados das empresas americanas é fundamental depois de o S&P 500 ter registado um terceiro ano consecutivo de retornos de dois dígitos em 2025, enquanto os mercados internacionais, de Espanha à Coreia do Sul, também apresentaram resultados sólidos. O desenvolvimento da IA e a diminuição das preocupações com as tarifas mantiveram o crescimento económico resiliente, ajudando os lucros dos EUA a superar as expectativas no terceiro trimestre, como esperávamos. Acreditamos que os lucros podem continuar a apresentar bons resultados, em parte devido à diversificação das ações norte-americanas que impulsionam o crescimento dos lucros. A diferença entre as sete megaempresas de grande capitalização, como a Nvidia, e o resto do S&P 500 está a diminuir, à medida que as outras 493 empresas registam uma melhoria nos lucros – o primeiro tema que estamos a acompanhar. Veja o gráfico. No entanto, as sete magníficas ainda apresentam um forte crescimento dos lucros – e têm superado consistentemente as expectativas nos últimos anos, de acordo com dados da Bloomberg, de modo que essa diferença pode não diminuir tanto quanto o consenso sugere.

Ainda preferimos o setor tecnológico em geral, uma vez que o crescimento dos lucros parece saudável e pronto para se expandir, tanto nos EUA como globalmente. Os lucros e as margens de lucro da S&P também se mostraram mais resistentes às tarifas do que muitos investidores esperavam. As expectativas consensuais para as sete grandes empresas foram revistas em alta, apontando para um crescimento dos lucros de 20% no quarto trimestre em relação ao ano anterior e mantendo-se em 19% em 2026, de acordo com dados da Bloomberg. Isso compara-se com 6% para os outros 493 índices S&P no quarto trimestre e 15% em 2026. Essa solidez dos lucros é a razão pela qual as ações tecnológicas dos EUA dependeram menos dos investidores que precificaram avaliações mais altas para ganhos no ano passado em relação à Europa e outras regiões. Desde os mínimos das «tarifas recíprocas» dos EUA em abril, o MSCI USA superou ligeiramente o índice MSCI de ações globais, excluindo os EUA, em 2025 e superou o mesmo índice em moeda local em seis pontos percentuais, de acordo com dados da LSEG.

Megaforças poderosas podem superar a macroeconomia

Em segundo lugar, as mega forças e as taxas de juro mais baixas da Fed estão a ajudar a impulsionar setores cíclicos ligados a um crescimento mais forte, como o industrial e o de materiais. Isto reforça o facto de não estarmos num ciclo económico típico e de as mega forças estarem a superar a macroeconomia tradicional na geração de retornos – um dos nossos temas da Perspectiva Global para 2026. Setores como o industrial e o de materiais estão na intersecção dessas mega forças: a construção e a energia necessárias para a construção de centros de dados de IA; as atualizações da rede elétrica e os investimentos em infraestruturas na transição energética; e o aumento dos gastos com defesa ligados à fragmentação geopolítica.

Nosso terceiro tema: os ganhos potenciais de produtividade da IA podem quebrar o padrão usual de estimativas de lucros, que normalmente começam altas e são revisadas para baixo à medida que o ano avança. Gostamos do setor financeiro tanto nos EUA quanto na Europa, com os EUA se beneficiando de uma atividade mais forte de negociações e de uma regulamentação mais leve. Consideramos que o setor financeiro é um dos que mais fala sobre os benefícios da produtividade da IA nas teleconferências sobre resultados. O setor de saúde é um retardatário que, em nossa opinião, está maduro para potenciais melhorias de produtividade e inovação, com 80% das empresas de saúde dos EUA orientando expectativas de lucros mais elevados, segundo dados da FactSet. Estamos acompanhando de perto os resultados para encontrar evidências de ganhos de produtividade relacionados à IA e da formação de novos pools de lucros.

Conclusão

Mantemos a sobreponderação em ações dos EUA e a favor do risco no tema da IA. Estamos atentos a oportunidades em setores além da tecnologia, como saúde, que se beneficiam da inovação em IA, e vemos megaforças apoiando alguns setores cíclicos importantes, como o industrial.

Contexto do mercado

O S&P 500 avançou quase 2% para um novo recorde na primeira semana completa de negociação de 2026, enquanto as ações europeias tiveram um desempenho superior. O relatório de empregos dos EUA de dezembro reforçou a nossa visão de uma estagnação do mercado de trabalho, sem contratações nem demissões. No entanto, novos aumentos salariais podem indicar uma inflação persistente, o que irá limitar a rapidez com que a Fed poderá voltar a reduzir as taxas. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos permaneceram numa faixa estreita em torno de 4,15%. O ouro subiu mais de 4%, voltando a níveis próximos de recordes históricos.

A atenção volta-se para o IPC dos EUA, depois de os dados recentes dos EUA se terem revelado ruidosos, devido às perturbações causadas pelo encerramento do governo. O IPC dos EUA de novembro refletiu dados parcialmente recolhidos e não foram recolhidos dados para outubro, tornando o relatório do IPC de dezembro desta semana e os próximos lançamentos sinais mais claros para avaliar a inflação. O IPC no início do ano tem sido forte nos últimos anos, pelo que a inflação poderá surpreender positivamente e travar as expectativas de cortes nas taxas da Fed.

Semana que vem

O gráfico mostra que as empresas fora das ações tecnológicas de grande capitalização das «sete magníficas» estão a ver os lucros melhorarem e a diminuir a diferença de crescimento dos lucros.

O desempenho passado não é um indicador confiável de resultados atuais ou futuros. Os índices não são geridos e não levam em consideração as taxas. Não é possível investir diretamente em um índice. Fontes: BlackRock Investment Institute, com dados da LSEG Datastream em 8 de janeiro de 2026. Notas: As duas extremidades das barras mostram os retornos mais baixos e mais altos em qualquer ponto do ano até o momento, e os pontos representam os retornos atuais do ano até o momento. Os retornos dos mercados emergentes (EM), de alto rendimento e de grau de investimento corporativo global (IG) são denominados em dólares americanos, e os restantes em moedas locais. Os índices ou preços utilizados são: petróleo bruto Brent à vista, Índice ICE do Dólar Americano (DXY), ouro à vista, bitcoin à vista, Índice MSCI de Mercados Emergentes, Índice MSCI Europa, Índice LSEG Datastream de títulos públicos de referência a 10 anos (EUA, Alemanha e Itália), Índice Bloomberg Global de Alto Rendimento, Índice J.P. Morgan EMBI, Índice Bloomberg Global Corporativo e Índice MSCI EUA.

12 a 19 de janeiro

Financiamento social total da China

13 de janeiro

IPC dos EUA; comércio da China

14 de janeiro

PPI dos EUA

15 de janeiro

PIB do Reino Unido em novembro; Índice de atividade industrial da Fed da Filadélfia nos EUA; Comércio dos EUA

Grandes decisões

As nossas opiniões mais convictas para horizontes de seis a 12 meses (táticos) e mais de cinco anos (estratégicos), janeiro de 2026

	Razões
Tático
Ainda favorecemos a IA	Vemos o tema da IA apoiado por lucros sólidos, margens de lucro resilientes e balanços patrimoniais saudáveis em grandes empresas de tecnologia listadas. A flexibilização contínua do Fed até 2026 e a redução da incerteza política sustentam a nossa sobreponderação em ações dos EUA.
Exposições internacionais selecionadas	Gostamos das ações japonesas devido ao forte crescimento nominal e às reformas na governança corporativa. Continuamos seletivos em relação às ações europeias, favorecendo os setores financeiro, de serviços públicos e de saúde. Em renda fixa, preferimos os mercados emergentes devido à maior resiliência econômica e às políticas fiscal e monetária disciplinadas.
Diversificadores em evolução	Sugerimos procurar um hedge de carteira “plano B”, uma vez que os títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo já não proporcionam estabilidade à carteira – e estar atento a possíveis mudanças no sentimento do mercado. Gostamos do ouro como uma jogada tática com fatores idiossincráticos, mas não o vemos como um hedge de carteira de longo prazo.
Estratégico
Construção da carteira	Preferimos uma abordagem baseada em cenários, à medida que surgem vencedores e perdedores na IA. Apoiamo-nos nos mercados privados e nos fundos de cobertura para obter retornos idiossincráticos e ancorar as carteiras em mega forças.
Ações de infraestrutura e crédito privado	Consideramos as avaliações das ações de infraestrutura atraentes e as mega forças sustentam a demanda estrutural. Ainda gostamos do crédito privado, mas vemos dispersão à frente – destacando a importância da seleção de gestores.
Para além dos índices de capitalização bolsista de referência	Somos minuciosos nos mercados públicos. Preferimos títulos de dívida pública de mercados desenvolvidos fora dos EUA. No que diz respeito às ações, preferimos os mercados emergentes aos mercados desenvolvidos, mas somos seletivos em ambos. Nos mercados emergentes, gostamos da Índia, que se encontra na intersecção de mega forças. Nos mercados desenvolvidos, gostamos do Japão, uma vez que a inflação moderada e as reformas empresariais melhoram as perspetivas.

Nota: As opiniões são da perspetiva do dólar americano, janeiro de 2026. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado em um momento específico e não pretende ser uma previsão de eventos futuros ou uma garantia de resultados futuros. Esta informação não deve ser considerada pelo leitor como pesquisa ou conselho de investimento em relação a quaisquer fundos, estratégias ou títulos específicos.

Visões granulares

Visões táticas de seis a 12 meses sobre ativos selecionados em comparação com classes de ativos globais amplas por nível de convicção, janeiro de 2026

Aumentámos o nosso horizonte de investimento tático para seis a 12 meses. A tabela abaixo reflete isso e, mais importante, deixa de lado a oportunidade de alfa, ou o potencial de gerar retornos acima do índice de referência – especialmente em um momento de maior volatilidade.

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Recurso		Visualização	Comentário
Mercados desenvolvidos
Estados Unidos			Estamos sobreponderados. Os fortes lucros das empresas, impulsionados em parte pelo tema da IA, são apoiados por um cenário macroeconómico favorável: flexibilização contínua da Reserva Federal, otimismo económico generalizado e menor incerteza política, particularmente na frente comercial.
Europa			Estamos neutros. Precisaríamos ver políticas mais favoráveis aos negócios e mercados de capitais mais profundos para que o desempenho superior recente continuasse e justificasse uma sobreponderação ampla. Continuamos seletivos, favorecendo os setores financeiro, de serviços públicos e de saúde.
Reino Unido			Estamos neutros. As avaliações continuam atrativas em relação aos EUA, mas vemos poucos para desencadear uma mudança.
Japão			Estamos sobreponderados. O forte PIB nominal, os investimentos corporativos saudáveis e as reformas de governança – como o declínio das participações cruzadas – apoiam as ações.
Mercados emergentes			Estamos neutros. A resiliência económica melhorou, mas a seletividade é fundamental. Vemos oportunidades nos mercados emergentes ligadas à IA e à transição energética e vemos a reestruturação das cadeias de abastecimento a beneficiar países como o México, o Brasil e o Vietname.
China			Estamos neutros. As relações comerciais com os EUA estabilizaram, mas as tensões no setor imobiliário e o envelhecimento da população ainda limitam as perspetivas macroeconómicas. A atividade relativamente resiliente limita a urgência de políticas no curto prazo. Gostamos de setores como IA, automação e geração de energia. Ainda favorecemos a tecnologia chinesa dentro da nossa visão neutra.
Rendimento fixo
Títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo			Estamos neutros. Vemos outros ativos a oferecer retornos mais atraentes, uma vez que as taxas de rendimento de curto prazo caíram juntamente com a taxa de política monetária dos EUA.
Títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo			Estamos subponderados. Vemos os elevados custos do serviço da dívida e os compradores domésticos sensíveis aos preços a empurrar para cima o prémio de prazo. No entanto, vemos riscos para esta perspetiva: uma inflação mais baixa e melhores receitas fiscais podem empurrar os rendimentos para baixo no curto prazo.
Títulos globais indexados à inflação			Estamos neutros. Acreditamos que a inflação se estabilizará acima dos níveis pré-pandêmicos, mas os mercados podem não precificar isso no curto prazo, à medida que o crescimento esfria.
Obrigações governamentais da zona euro			Somos neutros. Concordamos com as previsões do mercado sobre a política do BCE e acreditamos que os preços atuais refletem, em grande parte, o aumento da emissão de obrigações alemãs para financiar o seu pacote de estímulos fiscais. Preferimos obrigações governamentais fora da Alemanha.
Títulos do Reino Unido			Estamos neutros. O orçamento recente visa reforçar a confiança do mercado através da consolidação fiscal. Mas os cortes diferidos no endividamento podem trazer de volta a volatilidade do mercado de títulos do Tesouro.
Títulos do governo japonês			Estamos subponderados. Os aumentos das taxas de juro, o prémio de prazo global mais elevado e a forte emissão de obrigações irão provavelmente fazer subir ainda mais as taxas de rendibilidade.
Títulos do governo chinês			Estamos neutros. Os títulos da China oferecem estabilidade e diversificação, mas os rendimentos dos mercados desenvolvidos são mais elevados e a mudança do sentimento dos investidores para as ações limita o potencial de valorização.
MBS de agências dos EUA			Estamos sobreponderados. Os MBS de agências oferecem rendimentos mais elevados do que os títulos do Tesouro com risco semelhante e podem oferecer mais diversificação em meio a pressões fiscais e inflacionárias.
Crédito IG de curto prazo			Estamos neutros. A solidez das empresas significa que os spreads são baixos, mas podem aumentar se as emissões aumentarem e os investidores migrarem para os títulos do Tesouro dos EUA à medida que o Fed reduz as taxas.
Crédito IG de longo prazo			Estamos subponderados. Preferimos obrigações de curto prazo menos expostas ao risco de taxa de juro em detrimento das obrigações de longo prazo.
Alto rendimento global			Estamos neutros. O alto rendimento oferece um carry mais atraente num ambiente em que o crescimento se mantém estável, mas acreditamos que a dispersão entre emissores mais fortes e mais fracos aumentará.
Crédito asiático			Estamos neutros. Os rendimentos globais são atrativos e os fundamentos são sólidos, mas os spreads estão apertados.
Moeda forte emergente			Estamos sobreponderados. Um dólar americano mais fraco, taxas mais baixas nos EUA e políticas fiscais e monetárias eficazes nos mercados emergentes melhoraram a resiliência económica. Preferimos obrigações de alto rendimento.
Moeda local emergente			Estamos neutros. Um dólar americano mais fraco impulsionou a dívida dos mercados emergentes em moeda local, mas não está claro se esse enfraquecimento irá persistir.

O desempenho passado não é um indicador fiável dos resultados atuais ou futuros. Não é possível investir diretamente num índice. Nota: As opiniões são apresentadas numa perspetiva do dólar americano. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado num momento específico e não pretende ser uma previsão ou garantia de resultados futuros. Estas informações não devem ser consideradas como conselhos de investimento relativos a qualquer fundo, estratégia ou título específico.