BLACKROCK INVESTMENT INSTITUTE

Comentário semanal

11 dez. 2024
  • BlackRock

Mantemo-nos favoráveis ao risco em 2025

BlackRock Bottom Line: BlackRock Investment Institute 2025 Global Outlook

Speaker: Wei Li, Global Chief Investment Strategist, BlackRock

Script:

Mega forces, like the rise of artificial intelligence (AI) and geopolitical fragmentation, are transforming economies. That means investors can no longer view the world in terms of business cycles or temporary deviations around stable long-term trends. Understanding the forces reshaping global economies can help investors identify unique opportunities.

Our three investment themes as we head into 2025 are: financing the future, rethinking investing and staying pro-risk.

Title: BlackRock Investment Institute 2025 Global Outlook

Our first theme is financing the future. Sizable capital will be needed as the rise of AI, the low-carbon transition and other mega forces drive a broad infrastructure buildout. With governments constrained by high public debt, capital markets will play a pivotal role in providing the funding needed. Private markets can offer exposure to broader sources of credit as well as to early-stage growth companies driving AI adoption.

Our second theme is rethinking investing. An ever-changing outlook calls for an ever-evolving portfolio. It calls into question many long-held investing principles, including the idea of a neutral benchmark portfolio like the traditional 60/40 portfolio mix of stocks and bonds. As mega forces reshape whole economies, we think investors should focus more on themes and less on broad asset classes. And with a wide range of possible outcomes, investors may wish to reassess portfolios more often.

Our third theme is staying pro-risk. We see the US still standing out versus other developed markets thanks to stronger economic growth and its ability to capitalise on mega forces. We recognize some US equity valuations look expensive but don’t think historical averages are necessarily a good guide amid a transformation.

The bottom line is: Moving into 2025, we think investors could benefit from viewing the world through the lens of transformation. We stay risk-on as we look for transformation beneficiaries. We think being more dynamic with portfolios and getting granular with views will both be essential.

Transformações em curso

As alterações estructurais, como a IA, estão a moldar as economias. Mantemo-nos pró-risco e aumentámos a nossa sobreponderação no espectro accionista americano.

Contexto de mercado

O relatório de Novembro com os dados de emprego confirmou um crescimento salarial acima do nivel que estaria alinhado com uma fixação da inflação dentro do objectivo da Reserva Federal.

Esta semana

Prevemos que o BCE corte taxas em 25 pontos base esta semana. O IPC dos E.U.A deverá confirmar um nivel de inflação nos serviços estável devido a um nivel de aumentos salariais sólido.

Este ano reforçou a ideia de que não estamos a viver um ciclo económico típico. Em vez disso, as mega-forças - grandes mudanças estruturais como a ascensão da inteligência artificial (IA) - estão a transformar as economias e a alterar as suas trajectórias a longo prazo. Isto exige uma nova forma de investir: ser mais dinâmico e centrar-se mais nos temas e menos nas grandes classes de activos. No nosso Outlook 2025, continuamos a apostar no risco e aumentamos a nossa sobreponderação em acções dos EUA à medida que o tema da IA se alarga - mas estamos prontos para reduzir o risco.

Paragraph-2,Image-1
Key Points-1,Paragraph-3,Advance Static Table-1,Paragraph-4,Advance Static Table-2

Quota cada vez maior

Capitalização bolsista dos "7 magníficos" em percentagem do S&P 500, 1995-2024

The chart shows the magnificent 7 tech stocks soaring as a share of the S&P 500's total market cap in recent years. - O gráfico mostra as 7 magníficas acções tecnológicas que aumentaram em percentagem da capitalização bolsista total do S&P 500 nos últimos anos.

O desempenho passado não é um indicador fiável de resultados futuros. Não é possível investir num índice. Os índices não são geridos e o desempenho não tem em conta as comissões. Fonte: BlackRock Investment Institute, com dados da LSEG Datastream, dezembro de 2024. Notas: O gráfico mostra a capitalização bolsista combinada (cap) das "7 magníficas" acções (Amazon, Apple, Google, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla) como uma percentagem da capitalização bolsista total do S&P 500. O gráfico resume a capitalização bolsista de cada ação à medida que se tornaram públicas, capturando a Amazon a partir de 1997, a Nvidia a partir de 1999, a Google a partir de 2004, a Tesla a partir de 2010 e a Meta a partir de 2012.

Pensamos que os investidores já não devem pensar em termos de ciclos económicos, com flutuações de curto prazo na atividade que conduzem à expansão ou à recessão. Em vez disso, as mega-forças estão a impulsionar uma transformação económica que poderá continuar a alterar a tendência a longo prazo, tornando possível uma vasta gama de resultados muito diferentes - tanto no lado positivo como no negativo. Construir a transformação - por exemplo, com centros de dados de IA - requer uma grande construção de infra-estruturas. O financiamento da transformação, dadas as restrições das finanças públicas, significa que os mercados de capitais, incluindo os mercados privados, serão fundamentais. Os mercados estão a começar a refletir estas mudanças: As "7 magníficas" acções tecnológicas, na sua maioria de megacapacidade, representam agora quase um terço da capitalização bolsista do S&P 500. Ver o gráfico. Pensamos que este facto exige que se repense o investimento e desafia as estratégias de investimento baseadas em avaliações que convergem para as tendências históricas.

Seguimos esse manual à medida que nos mantemos pró-risco em 2025. Aumentamos nosso excesso de peso nas ações dos EUA, pois esperamos que os beneficiários da IA se ampliem para além da tecnologia. Também estamos confiantes de que as ações dos EUA podem continuar ultrapassando seus pares globais, dada a capacidade de capitalizar melhor as mega forças, uma perspetiva de crescimento favorável, possíveis cortes de impostos e flexibilização regulatória. Os sinais para mudar nossa visão incluem qualquer aumento nos rendimentos dos títulos de longo prazo ou uma escalada no protecionismo comercial. As valorizações das acções dos E.U.A., baseadas nos rácios preço/lucro e nos prémios de risco das acções, ainda não alteram a nossa opinião. Porquê? As avaliações afectam menos os retornos a curto prazo do que os retornos a longo prazo. O prémio de risco das acções - um indicador de avaliação comum - para o S&P 500 ponderado por igual está próximo da sua média de longo prazo, de acordo com os dados do LSEG, pelo que parece menos afetado pela transformação.

Desenvolver a transformação

É pouco provável que o desempenho superior dos EUA se estenda às obrigações do Tesouro. Taticamente, subponderamos os títulos do Tesouro de longo prazo, uma vez que esperamos que os investidores exijam uma maior compensação pelo risco de os deterem, dados os défices orçamentais persistentes, a inflação persistente e a maior volatilidade do mercado obrigacionista. Damos preferência às obrigações do tesouro noutros mercados desenvolvidos. Globalmente, as acções japonesas destacam-se devido às reformas empresariais e ao regresso de uma inflação moderada, que estão a impulsionar o poder de fixação de preços e o crescimento dos lucros das empresas.

Em termos mais gerais, pensamos que os investidores podem encontrar oportunidades aproveitando a transformação que esperamos na economia real. A IA e a transição para as baixas emissões de carbono exigem investimentos potencialmente equivalentes aos da Revolução Industrial. As grandes empresas tecnológicas estão a começar a rivalizar com o governo dos EUA em termos de despesas de investigação e desenvolvimento. Além disso, a satisfação da crescente procura de energia irá gerar 3,5 biliões de dólares de investimento por ano durante esta década, de acordo com o Cenário de Transição do BlackRock Investment Institute. Consideramos que os mercados privados desempenham um papel vital no financiamento do futuro. As grandes despesas com a IA e a transição para uma economia de baixo carbono, bem como a crescente fragmentação geopolítica, são susceptíveis de provocar pressões inflacionistas persistentes nos EUA. E o envelhecimento da força de trabalho poderá começar a ser afetado pelo abrandamento da imigração, mantendo provavelmente o crescimento dos salários demasiado elevado para que a inflação regresse ao objetivo de 2% da Reserva Federal. Pensamos que isso significa que a Reserva Federal manterá as taxas bem acima dos níveis pré-pandémicos, mesmo depois de efetuar alguns cortes em 2025.

Conclusão

As grandes forças estão a remodelar as economias e os mercados. Isso requer um novo manual que desafie as velhas regras de investimento. Mantemo-nos pró-risco no arranque de 2025, mas estamos prontos para reduzir o risco à medida que os catalisadores forem surgindo. Leia as nossas Perspectivas Globais para 2025.

Contexto de mercado

As acções dos E.U. atingiram um máximo histórico na semana passada. As folhas de pagamento dos E.U.A. de novembro mostraram que a economia está a criar empregos a um ritmo saudável. O crescimento dos salários mantém-se acima do nível que permitiria que a inflação se fixasse no objetivo de 2% da Reserva Federal - uma razão pela qual não vemos a Reserva Federal a cortar fortemente as taxas. Os rendimentos do Tesouro dos E.U.A. a 10 anos caíram para cerca de 4,15%, descendo cerca de 35 pontos base nas últimas semanas. Os diferenciais entre os rendimentos franceses e alemães a 10 anos saíram dos máximos de 12 anos atingidos com o impasse político em França.

Esta semana, esperamos que o BCE reduza as taxas de juro em 25 pontos base, uma vez que a inflação subjacente da zona euro tem continuado a normalizar. Estamos a acompanhar as projecções actualizadas do BCE para o crescimento e a inflação, uma vez que os gastos dos consumidores mostram sinais de recuperação. No entanto, a consolidação orçamental e o potencial impacto das tarifas dos EUA ensombram as perspectivas. Nos E.U.A., estamos atentos ao facto de o IPC de novembro continuar a mostrar a inflação dos serviços a acompanhar o crescimento dos salários, mantendo a inflação subjacente estável.

Esta semana

O gráfico mostra que as acções dos EUA são os activos com melhor desempenho até à data entre um grupo selecionado de activos, enquanto o petróleo Brent é o pior.

O desempenho passado não é um indicador fiável de resultados actuais ou futuros. Os índices não são geridos e não têm em conta as comissões. Não é possível investir diretamente num índice. Fontes: BlackRock Investment Institute, com dados do LSEG Datastream a partir de 5 de dezembro de 2024. Notas: As duas extremidades das barras mostram os retornos mais baixos e mais altos em qualquer ponto do ano até à data, e os pontos representam os retornos actuais acumulados no ano. Os retornos dos mercados emergentes (ME), do alto rendimento e do grau de investimento (IG) corporativo global são denominados em dólares dos EUA e os demais em moedas locais. Os índices ou preços utilizados são: petróleo Brent à vista, ICE U.S. Dollar Index (DXY), ouro à vista, MSCI Emerging Markets Index, MSCI Europe Index, LSEG Datastream 10-year benchmark government bond index (E.U.A., Alemanha e Itália), Bank of America Merrill Lynch Global High Yield Index, J.P. Morgan EMBI Index, Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate Index e MSCI USA Index.

9 de dezembro

IPC e IPP da China

10 de dezembro

Dados comerciais da China

11 de dezembro

IPC DOS E.U.A.

12 de dezembro

Decisão de política do Banco Central Europeu (BCE)

Grandes chamadas

As nossas opiniões de maior convicção nos horizontes tático (6-12 meses) e estratégico (longo prazo), dezembro de 2024

Nota: As perspectivas são de uma perspetiva do dólar americano, dezembro de 2024. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado num momento específico e não pretende ser uma previsão de eventos futuros ou uma garantia de resultados futuros. Esta informação não deve ser considerada pelo leitor como pesquisa ou aconselhamento de investimento relativamente a qualquer fundo, estratégia ou título em particular.

Vistas granulares

Opiniões tácticas a seis e 12 meses sobre activos seleccionados vs. classes de activos globais gerais, por nível de convicção, dezembro de 2024.

Legend Granular

A nossa abordagem consiste em determinar primeiro a afetação de activos com base nas nossas perspectivas macroeconómicas - e no que está no preço. O quadro abaixo reflecte isto e, o que é importante, deixa de lado a oportunidade de alfa, ou o potencial para gerar retornos acima do valor de referência. Na nossa opinião, o novo regime não é propício a exposições estáticas a grandes classes de activos, mas está a criar mais espaço para o alfa.

O desempenho passado não é um indicador fiável de resultados actuais ou futuros. Não é possível investir diretamente num índice. Nota: As opiniões são apresentadas numa perspetiva do dólar americano. Este material representa uma avaliação do ambiente de mercado num momento específico e não pretende ser uma previsão ou garantia de resultados futuros. Estas informações não devem ser consideradas como conselhos de investimento relativamente a qualquer fundo, estratégia ou título em particular.

Conheça os autores
Jean Boivin
Diretor - BlackRock Investment Institute
Wei Li
Diretor Global de Estratégia de Investimento - BlackRock Investment Institute
Vivek Paul
Diretor Global de Investigação de Carteiras - BlackRock Investment Institute
Ben Powell
Estratega-Chefe de Investimento para o Médio Oriente e APAC - BlackRock Investment Institute

Toda a informação nas suas mãos

Fique um passo à frente dos mercados com as informações e análises disponíveis na nossa aplicação (conteúdo exclusivo em inglês).
Insights App Banner