貝萊德智庫

法國總統大選:馬克宏大勝

2017年5月7日
文 貝萊德

於法國總統大選的最後一輪大幅勝出,進一步降低歐洲的政治風險

主要觀點

    • 我們可望看到風險性資產溫和走揚,因為在第一輪選舉後,市場已大幅反映了馬克宏的勝選行情
    • 六月的國會選舉將是衡量馬克宏是否有能力在國會結盟以順利推行其改革方案的關鍵
    • 我們看好歐洲股票,且認為政治風險降低有助於投資人重新聚焦在此區域改善中的經濟前景

獨立參選的中間派馬克宏(Emmanuel Macron)在法國總統大選最後一輪投票中,大幅勝出勒朋(Marine Le Pen)。馬克宏贏得65%選票算是對勒朋民族陣線的不認同,該陣營主張民族主義,包含舉行脫歐公投。

我們預期下一個焦點將轉移至六月的法國國會大選,這將是決定馬克宏是否有能力執行其經濟政策的關鍵,馬克宏的政見包含勞動市場改革,讓法國企業能更輕易地雇用與解雇勞工。由於市場已大幅反映馬克宏第一輪的勝選與其持續大幅領先的民調,我們預期此大選結果將帶動風險偏好溫和上升。

我們看好歐洲股票,並可望看到投資人在市場焦點轉回這區域逐步改善的成長前景下回流。歐洲採購經理人指數顯示目前為六年來經濟活動最強勁的時候。歐洲受惠全球的再通膨趨勢,且景氣循環類股的評價亦具吸引力。我們減碼歐洲債券,因為此區域的經濟前景可將推高債券殖利率並擴大利差,尤其是若市場認為歐洲央行可能縮減購債計劃時。

在新國會團隊於七月上任以前,馬克宏將先籌組一個臨時政府。外界並不預期此一臨時政府會做出重大決策,但其內閣人事的指派將是馬克宏是否能吸引來自兩大政黨高知名度人士一起投入內閣的重要指標。

法國大選的結果證實我們認為市場一直過度解讀歐洲政治風險的看法。

 

我們的基本預期是馬克宏目前需先選出一位兩大政黨都能夠接受的總理,並且將雙方人馬組成足以成事的大多數(working majority)勢力,這可能會削弱他的改革計畫。然而馬克宏在第二輪選舉中的大勝,代表有機會看到其所提倡的「前進」運動理念,且其主要盟友將有機會在國會大選中勝出,這有助於他選擇採用自己屬意的總理及內閣。另外一種可能情境則是保守派共和黨成為國會多數黨,不過,我們認為此種情境可能性較低。但我們相信,後兩種結果皆有利於親商改革,而市場也會樂於接受。

法國大選的結果證實我們認為市場之前一直過度解讀歐洲政治風險的看法。然而,義大利政治風險和脆弱的銀行體系可望再度成為市場關注的焦點,尤其是若義大利在2017年終舉行選舉的可能性升高時。這些事件以及歐洲銀行仍不完整的銀行體系和財政聯盟,在歐洲央行最終進行政策正常化的過程中可能突顯出斷層,且這將令人質疑歐洲貨幣聯盟的長期穩定性。

馬克宏的勝出代表法國政治組成的改變。他並非出身自主流的左派或右派政黨,該兩黨勢力自戴高樂(Charles de Gaulle)建立法國第五共和以來已屹立不搖約60年。馬克宏是一位39歲的前投資銀行家,其主張「改變」的政策包含親商改革,以及與歐洲更密切整合。他承諾將讓法國達到歐盟財政赤字達到3%的目標,結合刪減財政支出與目標性投資,並且鬆綁勞動市場。