第四季展望
2020年全球投資展望

挑戰極限

強大的結構性趨勢正挑戰著極限,並可能左右近期前景發展,成為影響市場的主要因素。
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  • 概要

    強大的結構性趨勢正考驗著極限,並可能左右近期前景發展,成為影響市場的主要因素。不平等情況加劇及民粹主義高漲,對稅務及監管產生影響。貿易摩擦及去全球化拖累成長並推升通膨。利率跌至下限,削弱貨幣政策的成效。氣候變化等永續發展相關因素對現實世界產生實際影響,並隨著投資人對此關注度上升,開始影響資產價格表現。

    我們預期2020年經濟成長可望微幅反彈,經濟衰退風險有限,將有利風險資產表現。央行在2019年採取推動市場的寬鬆措施基本上告一段落。通膨風險被低估,加上近期中美貿易緊張局勢可望舒緩,促使我們在2020年採取適度上調風險水準的看法。

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    強大的結構性趨勢正考驗著極限,並可能左右近期前景發展,成為影響市場的主要因素。不平等情況加劇及民粹主義高漲,對稅務及監管產生影響。貿易摩擦及去全球化拖累成長並推升通膨。利率跌至下限,削弱貨幣政策的成效。氣候變化等永續發展相關因素對現實世界產生實際影響,並隨著投資人對此關注度上升,開始影響資產價格表現。

    我們預期2020年經濟成長可望微幅反彈,經濟衰退風險有限,將有利風險資產表現。央行在2019年採取推動市場的寬鬆措施基本上告一段落。通膨風險被低估,加上近期中美貿易緊張局勢可望舒緩,促使我們在2020年採取適度上調風險水準的看法。

    • 央行於2019年少見地在週期末段採取溫和立場,以抵銷全球貿易緊張局勢的不利影響,我們預期2020年總體經濟環境將與2019年的情況顯著不同。美國將暫停降息步伐。歐元區及日本須藉助財政政策來提振經濟,但我們預期2020年財政政策操作空間有限,不過新興市場仍有推出貨幣刺激措施的空間。
    • 因此經濟成長成為推動風險資產表現的主要因素。我們的基本觀點是寬鬆金融環境將帶動成長溫和回升,而美國通膨壓力會略為上升。我們認為中國經濟正逐步走穩,但再度推行大規模刺激措施的可能性不大。全球製造業活動及房地產等受利率影響較大的產業有望帶動經濟在2020年上半年逐步回升。
    • 總體經濟情況逐漸轉變為我們投資展望中的主要風險。其中一項風險是成長持平但通膨上升,這可能使股票與債券報酬通常呈負相關性的關係發生改變,削弱債券分散投資風險的作用。
    • 經濟放緩情況加劇是另一個須考慮的風險。雖然中美貿易戰暫停,但若任何全球貿易爭端升級,不僅將打擊市場情緒,亦會使製造業復甦及資本支出回升提早結束。(我們的戰術配置觀點)
    • 鑑於經濟成長前景好轉,而且在當前總體經濟環境下,價格仍然處於合理水準,我們仍然維持適度增持股票及信用債的觀點。然而,我們對各別資產觀點作出大幅調整。根據我們的基本觀點,預料週期性資產可望出現反彈:我們看好日本及新興市場股票,以及新興市場及高收益債券。鑑於2020年美國大選的不確定因素,我們對美股持審慎態度。
    • 債券(尤其是美國以外地區債券)殖利率趨近下限,削弱政府債券在投資組合中防禦風險的作用。這使我們重新審視投資組合的韌性。無論是就2020年走勢或投資組合策略布局而言,我們均看好美國國庫券優於其他核心政府債券。短期而言,我們看好短期美國國庫券,且認為通膨連結債券有助抵禦總體經濟情況轉變帶來的風險。
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資產觀點
我們適度加碼股票及信用債,並對政府債券及現金持中立觀點。
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論壇焦點

逾100名貝萊德投資專家出席於1112日至13日在紐約舉行的貝萊德2020年展望論壇,討論未來一年影響市場走勢的關鍵。了解更多

Philipp Hildebrand
副主席
Jean Boivin
貝萊德智庫主管
Elga Bartsch
貝萊德智庫總體經濟研究主管
Mike Pyle
貝萊德首席投資策略師
Scott Thiel
貝萊德智庫首席固定收益策略師