2026 年中全球投資展望

AI 是否將加速創新、推升經濟成長，帶領全球邁向富足的新時代？抑或電力、勞動力、資本與原物料等資源的稀缺，終將成為主導經濟發展的關鍵因素？《2026 年中全球投資展望》聚焦投資人無法忽視的核心議題，並探討在多種截然不同的經濟情境皆可能發生的情況下，為何投資組合需要重新思考與調整。

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投資主題

01

布局AI基礎建設

AI 相關基礎建設正加速擴張，也引發市場對於是否形成泡沫、建置成本，以及最終由誰掌握價值的討論。然而，無論最終是哪一種 AI 模型勝出，AI 的發展都離不開電力、記憶體、晶片與資料中心等關鍵資源。這些關鍵且相對稀缺的資源，預料將持續形塑未來的投資機會。
02

鎖定收益機會

全球殖利率已重新回到較高水準，收益機會再次浮現，其關鍵在於投資人如何把握機會。我們偏好短天期與中天期美國公債，以及具備穩定現金流、債權人保障機制完善與較高回收價值支撐的信用債券。至於長天期債券，投資人應依照投資目的審慎配置，而非將其視為投資組合中的預設避險工具。
03

跳脫傳統資產分類

投資人可能需要跳脫傳統資產分類的框架，才能精準掌握投資布局。主題型投資無法完全對應至既有的資產配置分類，同一項投資主題可能同時橫跨公開市場與私募市場，也可能涵蓋股票與債券。因此，選擇透過何種投資工具參與市場，本身就是投資決策的重要一環。

深入了解 2026 年中全球投資展望

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當前稀缺，富足在後？

我們正處於一個資源稀缺的世界。日益增強的大趨勢，對勞動力、能源、基礎建設、資本與原物料造成越來越大的壓力。這些供給面的限制，正逐步重塑經濟成長、通膨走勢，以及市場的定價機制。與此同時，AI 本身加速創新，經濟成長有望永久突破既有趨勢。然而，若要通往富足之路，則必須先跨越資源稀缺所帶來的挑戰。類似拉鋸與張力也在其他投資主題中上演，並持續重塑投資組合配置的方向。

投資人正面臨多項關鍵總體經濟議題，這些議題可能會出現不同的發展路徑，形成截然不同的經濟情境，導致多元分歧的結果。投資人所面對的不確定性，不只是圍繞在單一基準情境，而是存在於不同總體經濟體制之間。本次《年中全球投資展望》聚焦六個投資人無法忽視的重大議題：AI 帶動的經濟成長、AI 的投資成本、利率、債務、地緣政治供應瓶頸，以及美國的領導地位。每一項議題都存在不同的市場論述，且各項判斷彼此緊密相連——對其中一項議題的看法，往往隱含對其他議題的立場。投資人應充分了解自己的投資組合隱含了哪些總體經濟判斷，並審慎地配置相關部位，同時透過適當的投資組合策略，降低不必要的總體經濟風險。

重新思考投資組合配置

新的市場環境正挑戰傳統的投資組合建構方式，投資人應跳脫資產分類的框架來思考。

對許多投資人來說，建立一個多元化的投資組合，通常是從廣泛布局全球市場開始。接著，再依據自己對市場的看法，聚焦特定投資主題或風險機會，這些機會往往不受傳統資產類別的限制。最後，選擇最合適的投資工具來參與，包括主動式策略、追蹤大盤或鎖定特定產業、主題和市場的指數商品，公開市場或私募市場、股票或債券，抑或其他投資工具，都是投資決策重要的一環。

精選配置提高潛在報酬

相較於傳統 60/40 投資組合，增加約 20% 布局在能受惠經濟成長的投資機會，所帶來的額外報酬表現

上述內容不代表實際投資組合，亦不構成投資建議。所列數據與模擬績效有關。指數報酬未納入任何管理費、交易成本或其他費用。指數未經管理，投資人無法直接投資於指數。資料來源：貝萊德智庫，數據取自 LSEG Datastream，截至 2026 年 6 月。註：本圖說明一個假設性的 60/40 投資組合，若提高 20%布局在能受惠經濟成長的投資機會，其年化報酬的假設性增幅；提高方式包括：將美國股票配置提高 20%，或透過配置於特定產業建立投資部位。使用指數代表包括：美國股票為 MSCI USA、美國債券為 Bloomberg US Treasury Index，各產業為 S&P 500 資訊科技、非必需消費、通訊服務、原物料、金融、醫療保健、必需消費、公用事業、工業與能源指數。本分析係以事後回測方式進行。

布局AI基礎建設

AI 相關基礎建設正加速擴張，也讓三項尚未解決的問題成為市場焦點。第一，AI 是否正逐漸變成泡沫？股價漲幅過大，代表著市場幾乎沒有容錯空間，因此企業能否實現獲利與利潤率目標，將成為支撐美股表現的關鍵。第二，AI 的發展成本將有多高？模型成本或許會下降，並加速 AI 普及，但目前的運算能力仍不足以滿足需求。第三，誰將掌握 AI 創造的價值？模型開發商、雲端與晶片供應商、電力與數據中心業者，都可能從中獲得部分經濟利益。AI 也可能在科技產業之外創造新的營收來源，但目前我們仍無法確定這些收入最終將流向何處。

這些問題的答案，主要取決於影響 AI 成本、普及速度與價值分配的各項限制因素。

AI 價值鏈的分化

AI 價值鏈各層級的總報酬區間與平均值，2023–2026 年

上述數據為歷史表現。過去績效並非目前或未來結果的可靠指標。資料來源：貝萊德智庫，數據取自 Bloomberg，截至 2026 年 6 月。註：長條圖顯示各 AI 價值鏈層級中，三年期總報酬最高與最低值之間的區間；黑色標記則代表平均報酬。超大規模雲端服務業者以 Amazon、Alphabet、Meta 與 Microsoft 為代表。數據中心包括數據中心營運商、REITs 及相關服務供應商。晶片與半導體僅包含半導體公司，不含設備製造商與設計軟體公司。軟體應用則包含企業 AI 軟體與 AI 生產力工具公司。

我們透過加碼美國股票，廣泛布局 AI 基礎建設擴張所帶來的投資機會。即使最終贏家尚未明朗，多數受惠企業仍可能集中在美國市場。其次，隨著 AI 價值鏈各環節的報酬表現持續分化，贏家與輸家之間差距擴大，我們轉向主動式投資。請參閱圖表。部分投資機會亦存在於美國以外的市場，包括新興市場與小型股。第三，我們聚焦於 AI 發展背後的稀缺資源投資機會。即使無法事先判斷哪一種 AI 模型最終將勝出，我們仍可確定，AI 的發展需要電力、記憶體、晶片與數據中心基礎建設支撐。

鎖定收益機會

我們認為，高利率將成為新市場機制的關鍵特徵。隨著全球殖利率重新回到較高水準，收益型資產再次成為值得把握的機會。

資源稀缺使通膨無論在長期或短期都更具黏著性，其背後原因包括勞動市場吃緊，以及市場對有限資源的需求持續升高。這使聯準會短期內降息的可能性降低。市場也逐漸偏離今年稍早普遍存在的降息預期。

長天期債券則面臨另一項挑戰。大量債券發行與債務負擔持續攀升，代表投資人可能會要求更高的期限溢酬，也就是需要額外補償才願意持有長天期債券。當市場因消費力道減弱或資產泡沫疑慮而導致股市下跌時，長天期債券仍可能因避險需求而上漲。但在供給面衝擊使得通膨更具黏性的情況下，長天期債券已不像過去那樣能穩定發揮分散風險作用。這使長天期債券不再適合當作預設的避險工具，而是成為需要審慎配置比重的資產。這為短天期與中天期美國公債創造了投資機會。如圖所示，相較於波動度，這類債券目前提供的殖利率明顯更高。

精選收益機會

部分固定收益資產的風險調整後殖利率，2004–2026 年

上述數據為歷史表現。過去績效並非未來結果的可靠指標。指數報酬未納入任何管理費、交易成本或其他費用。指數未經管理，投資人無法直接投資於指數。資料來源：貝萊德智庫，數據取自 LSEG Datastream 與 Lincoln，截至 2026 年 6 月。註：每單位波動度的殖利率係以殖利率除以全樣本期間年化波動度計算；其中，公開市場債券採月度總報酬的年化標準差，私募信貸則採季度總報酬的年化標準差。指數代表包括：短天期美國公債採 Bloomberg U.S. Treasury 1–3 Year Index，長天期美國公債採 Bloomberg U.S. Treasury Non-Callable 10+ Year Index，新興市場當地貨幣債採 JPMorgan GBI-EM Diversified，私募信貸則採 Lincoln Senior Debt。

我們聚焦於公開市場與私募市場中，收益來自明確現金流、完善的債權人保障機制，以及有回收價值支撐的信用資產。基礎建設亦應納入收益型投資的範疇，因其現金流通常受到監管或契約保障，且往往具備與通膨連動的特性。

跳脫傳統資產分類

在資源稀缺的世界中，投資人需要跳脫傳統資產分類的框架，才能精準掌握投資布局。基礎建設就是最具代表性的例子：它同時受惠於 AI 需求、能源供給瓶頸，以及與通膨連動的現金流特性。

AI 正推升對資料中心、電力與電網的需求。地緣政治分裂則提升了本土產能的重要性，包括港口在內的關鍵基礎建設。能源轉型也需要新的發電設施、儲能系統與電網建設。這些趨勢結合之下，基礎建設不僅受惠於供給相對有限的關鍵資源，也能提供與通膨連動的現金流，並同時掌握多項長期投資趨勢所帶來的機會。然而，這些主題型投資機會無法被明確歸類至傳統資產類別之中。同樣的投資機會，可能同時存在於公開市場與私募市場，也可能橫跨股票與債券市場。

提高基礎建設配置

基礎建設的假設性投資組合配置

僅供說明用途。本資訊不應被視為投資任何特定資產類別或策略的建議，亦不構成對未來績效的承諾或估計。資料來源：貝萊德智庫、Preqin、Bloomberg，2026 年 1 月。註：本圖顯示在不同情境下，投資組合對基礎建設的建議配置可能呈現的樣貌。兩項主要變數為：（1）整體非流動性承受度，亦即對私募資產的配置意願；以及（2）是否願意在主要資產類別中已隱含的基礎建設曝險之外，額外承擔明確的基礎建設曝險。

資產類別觀點

從驅動因素到投資組合配置

我們最具信心的投資觀點，2026 年 7 月

驅動因素	我們的觀點	投資組合配置方式
成長與 AI 資源瓶頸	AI 基礎建設正加速擴張，使瓶頸成為實質限制。	加碼美國股票；聚焦 AI 資源瓶頸所帶來的投資機會，包括電力、晶片與數據中心。
存續期間與分散配置	長天期債券對利率高度敏感，作為分散投資工具的可靠性也較低。	相較於長天期債券，我們偏好透過短天期與中天期政府公債取得報酬。
信用利差與流動性	在利差收斂且基本面表現不均的環境下，精選配置至關重要。	配置具備明確現金流、債權人保障機制與回收價值的信用資產，並偏好評等較高的非投資級債券。
通膨與稀缺	稀缺、供應安全與電力需求皆帶來通膨風險。	基礎建設、能源瓶頸、新興市場當地貨幣債，以及與實體資產連動的投資部位。
超額報酬機會	報酬分化加劇與總體經濟不確定性升高，提升了主動管理能力的價值。	總體避險基金、創投、市場中性策略，以及精選私募債券中非美國的超額報酬機會。

Search views

資產		觀點	評論
已開發市場
美國			我們採加碼立場。在 AI 基礎建設擴張與有利總體環境帶動下，企業獲利表現強勁，足以抵消市場對利率走高的預期。
歐洲			我們採中立立場。若要看到歐洲表現優於其他市場，需要出現更有利企業經營的政策環境，以及更成熟的資本市場。我們偏好金融、基礎建設與工業類股。
英國			我們採中立立場。相較於美股，英國股市評價仍具吸引力，但短期內缺乏足以帶動市場轉向的催化因素。
日本			我們採中立立場。企業資產負債表穩健，加上公司治理改革持續推進，仍為市場提供支撐。我們偏好聚焦實體 AI 及 AI 基礎建設瓶頸相關的投資標的。
新興市場			我們採中立立場。看好由 AI 基礎建設擴張所帶動的基礎建設需求投資機會，尤其是在拉丁美洲。
中國			我們採中立立場。看好實體 AI 相關投資機會。低成本且開源的 AI 技術有望加速普及與應用，但這不必然轉化為 AI 供應商的獲利成長。
固定收益
短天期美國公債			我們採中立立場。相較之下，我們偏好短期與中期美國公債，因其提供具吸引力的風險調整後收益。
長天期美國公債			我們維持減碼立場。在通膨居高不下、政府債務水準偏高的情況下，投資人對持有長天期債券要求更高的風險補償。而長天期公債作為投資組合分散風險工具，於當前市場環境中效果較為有限。
全球通膨連結債券			我們採中立立場。我們認為通膨將維持在高於疫情前的水準，但因經濟成長可能放緩，短期內市場未必會反映此情境。
歐元區政府公債			我們加碼短天期與中天期債券。市場預期歐元區政策利率將維持在約 3% 的緊縮水準數年，我們認為市場反映過度悲觀。
英國公債			我們採中立立場。考量政治不確定性、長天期債券占市場比例提高、且買方對價格更為敏感，我們預期市場波動可能加劇。
日本政府公債			我們維持減碼立場。升息、全球期限溢酬走高與大量債券發行，可能進一步推升殖利率。
中國政府公債			我們採中立立場。中國債券具備穩定性與分散風險效果，但已開發市場殖利率相對較高。市場情緒若轉向股票，也將限制其上行空間。
美國機構MBS			我們維持加碼立場。相較於美國公債，美國機構 MBS 提供更佳的收益機會，且風險相近，在財政與通膨壓力上升的環境下亦具備更佳分散效果。
短天期投資等級信用債券			我們採中立立場。企業體質穩健使利差收斂；若發行量增加或風險偏好轉變，利差可能擴大。
長天期投資等級信用債券			我們維持減碼立場。相較於長天期債券，我們偏好較不受利率風險影響的短天期債券。
全球非投資等級債券			我們採中立立場。非投資等級債券仍提供具吸引力的收益。相較投資等級債，我們更偏好評等較高的美國與歐洲非投資等級債券，並預期報酬分歧將擴大。
亞洲信用債			我們採中立立場。整體殖利率具吸引力且基本面穩健，但利差偏窄。
新興市場強勢貨幣債			我們採中立立場。基本面已有改善，但我們認為新興市場當地貨幣債的風險報酬更具吸引力。
新興市場當地貨幣債			我們採加碼立場。相較於波動度，其殖利率具吸引力，且基本面持續改善。