董立文 (Richard Turnill)
貝萊德全球首席投資策略師
於英國央行展開他的職涯，之後擔任貝萊德固定收益及主動股票投資團隊首席投資策略師，並領導全球股票投資團隊，現為貝萊德全球首席投資策略師。
重點摘要
- 在經濟持續擴張的情勢下，動能股票風格因子(momentum equity style factor) 表現出色。
- 市場憂慮全球石油供應高於預期，油價步入熊市。
- 本周美國和歐元區通膨數據，有望說明未來央行政策方向。
動能股票漲勢有望持續
著重價格的動能風格因子(momentum style factor)，在2017年大放異彩。經濟成長持續高於趨勢，企業盈餘展望穩健，有助擴大漲幅，但過程中難免出現波動。
當周圖表
全球動能股票(momentum stocks)相對績效，1992年至2017年
資料來源：貝萊德智庫及MSCI，2017年6月。
附註：線條顯示MSCI所有國家世界動能指數相對於MSCI所有國家世界指數的績效，以前者除以後者計算，於1992年初重新調整基值為100。藍色區域顯示按每周數據計算下跌（或由高點至低點下滑）幅度超過5%的期間。
歷史上，動能股票的績效往往優於整體市場，但偶爾會出現巨幅下跌。在經濟衰退和金融危機期間，相對績效跌幅最大。我們的研究顯示，在經濟穩定擴張期間，動能股票往往績效最佳，而我們認為這個周期仍會持續一段時間。
科技股並非唯一要素
科技股近期成為動能股票交易的主要驅動力。科技產業2017年的盈餘成長預期僅次於能源和原物料相關產業，科技持續顛覆傳統商業模式。
6月中旬科技股巨幅下跌，中斷了動能股票的升勢。但我們認為這情況不會嚇跑投資人。根據我們對1991年以來的市場數據分析，除非出現重大經濟或金融衝擊，否則動能股票的跌勢通常不會超過兩個月。目前的動能因子投資風格持有大量金融股，有助舒緩科技股遭拋售時帶來的不利影響。此外，貝萊德科學主動股票團隊的分析顯示，動能因子背後有異常廣泛的總體經濟和基本面驅動因素。而且我們認為動能因子投資現在並非特別受到追捧或昂貴，因此趨勢相對穩健。
經濟持續擴張使市場持續低波動，比市場普遍預期的更長久，有利動能股票交易。但如果全球經濟成長放緩，企業盈餘較預期低，或債券殖利率急升，導致股票急劇輪動，上升趨勢將會受到影響。結論：在今天的經濟環境下，我們看多動能交易，即使其績效可能出現短暫下跌。
| 日期 |  |
事件 | |
| 6月28日 | 聯準會公布大型銀行的全面性資本分析Comprehensive Capital Analysis and Review (CCAR) 及審查結果 | ||
| 6月30日 | 歐元區通膨；美國個人消費開支(PCE) ；日本消費者物價指數(CPI) ，失業率 | ||
| 6月26-30日 | 美國參議院對醫保法案進行投票 |
市場預期聯準會偏好的通膨衡量指標PCE數據將繼續下跌，距離2%的目標更遠。歐元區核心通膨數據持續疲弱，可能會減緩歐洲央行撤回刺激措施。
- 市場憂慮全球石油供應高於預期，油價步入熊市。能源相關股票下跌，高殖利率能源債券遭拋售，新興市場貨幣匯率下降。
- MSCI宣布由2018年中起將中國A股納入旗下部分指數，代表中國股市向海外投資人開放的發展，但不會即時產生顯著變化。
- 聯準會官員的發言進一步強調葉倫有關政策持續正常化的言論。美元上升，美國公債殖利率曲線呈現自2007年以來最平坦的走勢。
共同作者群
Isabelle Mateos
貝萊德全球總體經濟投資策略師
Kate Moore
貝萊德首席股票策略師
Jeffrey Rosenberg
貝萊德首席固定收益策略師