董立文 (Richard Turnill)
貝萊德全球首席投資策略師
於英國央行展開他的職涯，之後擔任貝萊德固定收益及主動股票投資團隊首席投資策略師，並領導全球股票投資團隊，現為貝萊德全球首席投資策略師。
重點摘要
- 我們認為企業上調獲利預測，顯示信心增加，企業獲利強勁走勢有望持續到年底，尤其以美國最為顯著。
- 市場擔憂土耳其的脆弱經濟狀況，導致里拉屢創歷史新低，新興市場亦受到波及。
- 面對貿易衝突升溫，中國放寬金融環境，經濟數據有望顯示中國經濟成長走穩。
企業獲利強勁有利股票表現
美國企業財報表現再次領先全球其他市場。儘管經濟不明朗因素增加、貿易摩擦及美元強勢使投資人感到憂慮，財報優於預期的企業股價仍然上揚。我們的企業獲利預測分析顯示，企業信心上升，讓我們確信在全球經濟穩健成長的環境下，企業獲利強勁走勢有望在2018年內持續下去。
當週圖表
上調獲利預測的企業百分比（2009年至2018年）
資料來源：貝萊德智庫，數據來自FactSet及MSCI，2018年8月。
註：長條顯示MSCI美國指數企業上調全年每股獲利或銷售預測，或同時上調兩者的平均百分比。「金融危機後平均水準」（藍色長條）代表全球金融危機後的年份（2009年至2018年）。分析僅包括過去持續提供獲利預測且樣本數目足夠的產業。
美國企業高層對於獲利情況更趨樂觀。如上圖所示，年初至今近80%有提供獲利預測的MSCI美國指數企業上調全年獲利或銷售預測，或同時上調兩者，較全球金融危機結束後的平均水準63%高。企業普遍對獲利前景樂觀：所有產業的大部分企業均上調獲利預測至高於金融危機後的平均水準。共占指數市值40%的健康護理及資訊科技產業過去上調獲利預測情況較普遍，而2018年更勝一籌。消費產業企業獲利略落後於市場平均水準。根據我們的第二季財報電話會議文本分析，部分企業表示美元升值及生產成本上升，但無法將成本轉嫁給消費者。
持續好轉
我們認為獲利成長並非僅由美國減稅等一次性刺激措施推動。全球經濟成長穩健，我們的貝萊德成長GPS指標顯示，全球經濟成長預測仍有上調空間，支持企業營收大幅成長。美國企業第二季年度營收成長10%，為近七年以來最高水準。我們的分析顯示，雖然目前新興市場僅有三分之一企業公布最近一季財報，該市場的企業銷售成長與美國企業不相上下。歐洲及日本企業則相對較落後，營收成長僅為5%。
貿易衝突升溫成為市場及媒體焦點，截至目前對全球企業獲利或獲利前景的影響有限，但有例外情況：非必需消費品企業首當其衝，受到關稅不利影響。例如，美國對進口鋼鐵及鋁製品徵收關稅，導致全球汽車及家用電器製造商下調獲利預測。大部分其他產業的企業高層有信心可以將大部分增加的成本轉嫁給消費者。
我們預期在未來數季推動股票報酬是獲利成長、股息及股份回購，並非評價倍數擴張（本益比上升）。我們認為基本因素強勁，有利全球經濟成長及支持企業獲利好轉，但貿易衝突等地緣政治風險使經濟不明朗因素增加。在此情況下，我們認為提升投資組合的韌性相當重要。我們看好財務狀況穩健及獲利動力強勁的企業，其中以美國企業居多。我們亦看好新興市場股票，因經濟改革、企業基本因素改善及評價合理帶來支持，但貿易衝突升級及美元強勢是潛在風險。土耳其貨幣危機凸顯依賴外國融資的新興市場風險加劇，因此投資人應審慎應對。
| 日期: | 事件 |
|---|---|
| 8月13日 | 石油輸出國組織公布每月石油市場報告 |
| 8月14日 | 中國零售及工業生產數據；ZEW經濟景氣指數 |
| 8月15日 | 美國零售及工業生產數據 |
| 8月17日 | 密西根大學消費者信心指數 |
本週公布的經濟數據有望顯示中國經濟成長雖然有所放緩，但整體仍相當穩健。由於貿易衝突升溫及官方推行措施遏制可能阻礙經濟發展的信貸成長，中國政府放寬金融環境。7月零售數據可能略高於5月的15年低點。市場普遍預期，工業生產數據可能較上月微幅上升。但中美貿易衝突升溫可能開始影響經濟。截至目前，我們的貝萊德成長GPS指標顯示中國經濟將繼續穩健成長，與我們的預期一致。經濟情況及貿易風險勢必成為中國核心領導層於北戴河年會的主要商討議題。
- 土耳其經濟壓力上升及與美國關係更趨緊張，使土耳其里拉暴跌，歐洲銀行相關曝險引發恐慌，牽動全球市場。美國可能對俄羅斯加強制裁，導致俄羅斯資產大幅下挫。
- 衡量股市波動的VIX指數升至兩個星期高點，主要由於土耳其里拉暴跌導致市場震蕩。在新一屆政府預算案公布前，義大利債券市場波動性微升。中美針鋒相對的報復措施及加拿大與沙特阿拉伯愈演愈烈的外交風波並未對市場造成嚴重影響。
- 中國通膨數據較預期高。我們認為美國7月通膨數據穩健（即使已接近峰值），不會影響聯準會原定升息步伐。
資產類別展望
未來三個月的看法(美元觀點)
MKTG0818A-566523-1775155
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