董立文 (Richard Turnill)
貝萊德全球首席投資策略師
於英國央行展開他的職涯，之後擔任貝萊德固定收益及主動股票投資團隊首席投資策略師，並領導全球股票投資團隊，現為貝萊德全球首席投資策略師。
重點摘要
- 中國A股逐步納入MSCI指數，為中國股市締造新機會，使我們更看好新興亞洲市場前景。
- 上週市場風險情緒升溫。美國市場領漲，帶動全球股市回升。巴西貨幣急跌後反彈，歐元則上揚。
- 美國與北韓領導人於本週舉行會談，有望就無核化原則達成協議，並進一步展開談判。
中國股市新機會
中國股票市場按市值計算為全球第二，正逐步向全球投資人開放。我們認為中國境內股票（「A股」）初步納入MSCI指數，意味著中國股票市場向全面開放的新格局邁出重要的一步，投資人有機會投資我們認為具吸引力的內需產業，使我們更看好包括中國在內的新興亞洲市場前景。
當週圖表
中國及新興市場股票與全球股票的相關性，2006年至2018年
過去表現並非現在或未來績效的可靠指標。無法直接投資於指數。
資料來源：貝萊德智庫，數據來自湯森路透及MSCI，截至2018年6月。
附註：上圖所用股票指數為MSCI中國H股指數（在香港上市的中國公司股票）、MSCI中國A股指數（在上海及深圳上市的中國公司股票）、MSCI新興市場指數及MSCI所有國家世界指數。線條顯示代表中國及新興市場股票與全球股票指數於一年滾動期（252個交易日）內相關性變動情況。
進入中國A股市場的機會增加，有助全球投資人分散投資風險。上圖顯示中國A股（橙線）過去與全球股票的相關性低於較廣泛的新興市場股票（藍線）及在香港上市的中國離岸股票（H股–綠線）。這表明A股在市場動蕩期間的走勢與全球股票的相關性較低。原因之一：直至近期外資於中國擁有權受限，無法直接投資於A股，且當地散戶投資人交易較為頻繁，對A股市場走勢造成顯著影響。其他因素包括產業風險及擁有權結構迥異。我們認為納入A股後，股票投資人可享有更全面的機會，捕捉中國經濟發展的機會，亦更多機會接觸到中國部份具吸引力的成長機會。
MSCI指數納入A股概要
MSCI於6月1日將226檔大型A股納入其指數，作為在9月前將5%符合條件的A股納入指數的第一步。外資以往主要透過H股及在美國上市的中國公司投資於中國股票。由於政府配額控制及投資人對中國企業管治及市場波幅的憂慮，外資持有A股比重僅為2%。初步納入後，中國在MSCI新興市場指數中的權重將由30%上升至31%左右，預計最終全面納入A股後，中國股票權重將接近50%。
隨著更多外資流入A股市場，A股與全球股票的相關性或許會上升，但我們預期這需要數年的時間，不會在數個月內發生。就目前而言，我們認為A股有助分散投資風險，使投資人可更全面進入中國新舊經濟市場。中國工業及原物料股的獲利前景將繼續受惠於供給側改革，而此兩類股佔A股的權重較H股高。此外，我們認為市場對於在A股市場上市的中國製造業企業的全球競爭力有所低估。科技股方面，H股市值權重較高，但A股涵蓋的科技股更廣泛，且醫療保健及必需消費品股等其他「新經濟」產業股票的權重更高。隨著中國經濟成長模式趨向由消費推動，「新經濟」產業股票所佔比重將逐步上升。此外，A股評價較為合理，與長期平均水準相當。
然而，中國股市亦存在風險，自2006年以來，中國股市波幅是全球股市的兩倍，A股在2015年劇烈波動，在飆升後暴跌。導致市場監管機構實施改革，而MSCI指數納入的股票僅有部分A股。其他風險包括中美貿易局勢緊張，美元急升及中國企業管治問題及金融體系易受衝擊。然而，如同預期，作為全球第二大經濟體，中國經濟活動仍相當有活力，短期經濟前景穩健。內需產業在A股中所佔比重較高，有助股票投資人抵禦貿易風險。我們認為中國金融槓桿屬長期風險。總結：我們認為新興亞洲市場充滿機會，而A股納入MSCI指數使我們更看好新興亞洲前景。
| 日期: | 事件 |
|---|---|
| 6月12日 | 川普與金正恩會談；美國消費者物價指數(CPI)；石油輸出國組織每月石油市場報告 |
| 6月13日 | 美國聯邦公開市場委員會會議聲明；歐元區工業生產數據；國際能源總署石油市場報告 |
| 6月14日 | 歐洲央行會議聲明；中國工業生產、零售銷售及固定資產投資數據 |
| 6月15日 | 日本央行會議聲明；美國公布計劃徵收關稅的中國商品清單；美國工業生產數據 |
美國總統川普與北韓領袖金正恩有望於新加坡召開的峰會就無核化的一系列原則達成協議，並展開進一步磋商。預計雙方會進行多次會面，並透過其他途徑建立互信。談判進程將相當漫長，且一旦在執行及詮釋有關原則以及確認共識方面存在分歧，談判可能陷入僵局。貝萊德地緣政治風險分析顯示，隨著市場焦點轉移，北韓新聞消息對近期市場價格並無顯著影響。然而，若雙方談判失敗，地緣政治緊張局勢會迅速升溫，將重新成為市場焦點。
- 風險情緒升溫，美國股市領漲，帶動全球股市回升。歐洲股票表現較為落後。VIX指數下降至1月低點。納斯達克指數創新高。10年期美國國庫券殖利率一度接近3%，其後回落。
- 歐洲債券遭拋售。歐洲央行官員的言論使市場預期年底之前當局將縮減購買資產淨額。歐元兌美元上升。意大利新任總理明確表示，政府計劃推行多項民粹政策。歐元區投資人信心跌至2016年10月以來的最低水準。
- 巴西貨幣兌美元急跌至兩年低位，其後因有消息指央行會進行干預而反彈。土耳其央行上調政策利率的幅度高於預期，帶動里拉回升。印度央行加息，出乎意料之外，導致盧比上揚。國際貨幣基金組織表示，將向阿根廷提供500億美元援助貸款。
資產類別展望
未來三個月的看法(美元觀點)
共同作者群
Isabelle Mateos y Lago
貝萊德首席多元資產策略師
Kate Moore
貝萊德首席股票策略師
Jeffrey Rosenberg
貝萊德首席固定收益策略師
MKTG0618A-523416-1643358
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