每週全球投資評論

在上週的年中論壇中，貝萊德高階投資組合經理人齊聚一堂，會議中最引人注目的是：儘管市場受到政策干擾、充滿變數，他們仍聚焦於如何尋找並掌握機會。他們提出多種發掘機會的方法與策略，強調幾大重點：忽略短期雜音，看見長線趨勢、明確掌握所承擔的風險類型、善用人工智慧工具提升分析效率、提防投資決策中的認知偏誤。更多觀點將於7月1日發布的《年中市場展望》中揭露，敬請期待。

市場敏感度飆升
美國10年期公債殖利率對經濟不確定性的敏感度，2003–2025年

我們在2024年底論壇中的一項重要結論是：政策制定已從穩定市場的力量，轉變為潛在的干擾因子。這一點在今年確實應驗。以美國為例，通膨持續頑強，疫情後公共債務與財政赤字也持續擴張。如今利率結構性走高，政府和央行在促進成長與抑制通膨之間面臨更艱難的取捨。這種政策操作空間的縮小，加上地緣政治分裂、人工智慧（AI）等重大趨勢對全球經濟的影響，使總體經濟前景更難預測。因此，像美國10年期公債這樣的長期資產，對新進數據的反應變得更加敏感，與疫情前時代形成鮮明對比。請參閱圖表。如今，政策干預反而更可能放大而非抑制市場波動。即便如此，在我們今年的年中論壇上，貝萊德的投資團隊仍選擇聚焦於潛在的投資機會，而非陷入不確定性的迷霧中。

我們的投資組合經理人在此環境下如何發掘機會？其中一個方法是排除短期雜音，聚焦於大趨勢。儘管年初以來市場波動不斷，他們一致認為，那些領先企業股價上漲的驅動力並未出現太大變化。經理人們相互交流了哪些標的在波動下仍不受影響甚至從中受惠的具體機會。這包括他們共同看好人工智慧這股重大趨勢將持續帶動報酬，並以輝達近期在關稅拖累下仍繳出亮眼財報為例，不過也提醒中期的監管風險與AI部署速度可能放緩的潛在問題。此外，經理人也看好能源產業，同樣指出AI作為全球能源需求提升的核心驅動力之一，需要進一步擴張各種能源產能。他們還觀察到，政府優先發展本土且可靠的電力來源，已為特定地區與產業帶來投資契機。

另一個關鍵策略：用不同方式承擔風險。我們的投資組合經理人正調整其風險承擔框架，辨識出多種不同類型的風險，例如總經風險、重大趨勢風險及相對價值風險。舉例來說，他們正積極尋找相對價值機會，例如政府公債市場中因殖利率分散而產生的投資契機。尤其是在已開發國家，長天期公債殖利率持續穩定攀升的情況下，他們發現這樣的機會遍布於不同到期日的債券間。此外，由於各國央行處理成長與通膨兩難的策略各異，經理人也發現跨國債券市場存在相對價值機會。舉例來說，歐元區公債與美國公債走勢的相關性逐漸降低，近期歐元區降息以支持該區成長，也讓歐元區公債有望受惠。

我們的投資組合經理人還討論了多種發掘機會的技巧。他們運用人工智慧來辨識市場訊號與雜音，並追蹤自身交流中的模式與情緒變化。此外， 他們也強調認識並管理行為偏誤的重要性，尤其在不確定性升高時，投資人傾向降低風險承擔意願。敬請期待我們將於 7 月 1 日發布的《年中投資展望》，屆時將深入解析相關主題。

總而言之： 儘管政策動向持續加劇市場波動，我們的投資組合經理人仍全神貫注於掌握潛在的投資契機。他們排除短期雜訊，以不同角度思考風險配置，積極尋找機會。更多精彩解析，敬請鎖定即將於 7 月發布的《年中投資展望》。

市場背景

受惠於美中重啟貿易談判的利多消息，以及美國 5 月就業報告顯示勞動市場表現穩健，標普 500 指數上週上漲 1.5%。不過，政策不確定性正使企業決策趨於保守，關稅對就業市場的衝擊可能尚未完全反映。美國 10 年期公債殖利率雖在週間一度下探，但最終收在 4.5%，較 4 月低點反彈約 60 個基點。歐洲方面，Stoxx 600 指數也上漲 1%。

我們正密切關注美國消費者物價指數報告，以觀察關稅是否已開始影響消費者物價。近期的通膨數據雖有降溫，但我們認為這並非衡量未來走勢的良好指標：我們預期未來數月關稅壓力將持續累積，且緊俏的勞動市場將推升服務業通膨。這很可能會限制聯準會今年降息的空間。

整體觀點

我們對 6 至 12 個月（戰術性）和 5 年以上（策略性）投資期間下，我們最具信心的觀點，2025年6月

細分資產觀點

六到十二個月戰術觀點：特定資產與廣泛全球資產類別的信心程度比較，2025年6月

我們將戰術性投資期間延長回6至12個月，下表反映了我們的投資觀點，且它不列入超額報酬的機會，即在波動性加劇的時候，有望產生高於基準指標的報酬潛力。