每週全球投資評論

美國股市在經歷夏季疲弱的走勢後再創新高，近期第三季企業財報季也揭開序幕。我們看好整體美國股票的表現，因為我們預期企業出色的獲利表現將繼續擴展至科技業以外的產業。聯準會的降息政策和穩健的經濟活動支撐我們對美國市場的樂觀看法。我們同時看好日本股市，因為獲利數據顯示日本企業對日圓升值相當具有韌性。歐洲方面，整體經濟成長疲弱使我們對歐洲股市持減碼立場，但我們看好部分產業，如金融業等的未來發展。

獲利分歧

年初至今的股票總報酬來源

今年以來，隨著股市屢創新高，股票的投資策略優於債券並已帶來不錯的報酬表現。即便投資人對人工智慧的投資抱持存疑，加上擔憂經濟衰退的可能性引發市場波動，但美國股票憑藉著強勁的獲利成長與科技股評價飆升，其表現仍優於其他地區，請參閱圖表。市場擔憂美股的高評價和美國大選的不確定性，可能會加劇市場未來的波動走勢。然而，在未來六至十二個月的展望中，我們仍看好美國股票，因為市場預期明年企業獲利將達雙位數成長，且利率下行趨勢將有望延續下去。 我們對日本股票持樂觀態度。強勁的盈餘成長速度雖然正在放緩，但日本企業仍對日圓走強展現出強勁的韌性。歐洲的情況稍有不同：由於經濟成長疲弱，企業獲利表現不佳。我們對整體歐元區的股票持減碼立場，但看好部分如金融和醫療保健等產業的潛在投資機會。

我們認為美股優於歐洲股票，其背後原因在於，儘管市場已消化部分降息預期，但短期的總體經濟環境仍有利美股未來的表現。即便經濟成長和勞動市場表現依舊穩健，聯準會仍採取降息措施。企業強勁的獲利表現將會繼續擴展至科技業以外的產業，縮小科技股與其他產業之間的差距。幾家主要公司的獲利（大多與科技相關）預計在明年成長19%，低於2023年和2024年約30%的成長率。FactSet的數據指出，分析師預測，標普500指數中其他公司的獲利將在今年成長4%，2025年成長14%，而去年則呈現萎縮的狀況。

我們認為 AI 主題仍有充足的發展空間：目前人工智慧的建設還處於早期階段。然而，投資人對於AI的技術支出仍存滿疑慮。我們對人工智慧的偏好已擴展到科技業以外的產業，如公用事業、能源、房地產和工業。LSEG的數據指出，美國公用事業的盈餘在過去一年成長了8.2%，是2020年以來最快的成長速度，其中部分原因是AI對能源有龐大的需求所致。公用事業與科技產業並列為今年表現最好的產業。我們的投資組合經理人指出，與AI建設相關的工業公司相較於其他同業有更高的需求。

在美國以外的市場，我們對日本股票仍保持樂觀態度，儘管因日圓升值影響企業獲利使我們降低加碼比重。穩健的工資成長、更強的企業定價能力以及對股東友好的改革措施，將支撐企業獲利成長。亞洲其他地區方面，基於對大規模財政刺激的預期，市場停止了下調中國股票的評級。根據此訊號，我們已轉為加碼中國股票，但這並未改變我們擔憂中國依舊面臨長期結構性挑戰的看法。

我們仍對歐元區股票保持減碼立場，主要原因是成長疲軟且復甦有限。第三季的企業獲利預計僅比去年同期成長3.7%，而企業營收仍處於萎縮狀態。然而，我們偏好如金融業等表現優異的產業，也對醫療保健產業進行更細微的分析與研究，部分企業將更受益於 AI 及其他大趨勢或結構性變化。我們更偏好歐洲的醫療保健公司，因其面臨的藥品專利到期風險較美國同業更低。

整體而言，隨著第三季財報季的開跑，我們繼續加碼美國股票，並預計科技以外的產業獲利將增強。我們也對日本股票保持加碼立場。歐洲股票方面，我們維持減碼立場，但對部分產業持選擇性配置的態度。

市場背景

上週美國股市小幅上漲，再創新高，隨著第三季財報季開始，小型股領漲，達到 2021年以來的最高水準。科技股在週末強勢反彈，這是因為晶片製造商台積電樂觀的展望暗示未來 AI 晶片具有強勁的需求。美國10年期公債殖利率回落至大約 4.08% 的水準，雖然距離近期高點不遠，但過去一個月仍上升約50個基點。歐洲央行今年第三次降息25個基點，並暗示將加快降息步伐。

本週將公布全球初步採購經理人指數。在歐元區，近期疲弱的 PMI 數據顯示商業活動正在萎縮。成長放緩、就業疲弱以及通膨低於預期，促使歐洲央行上週再次將政策利率下調25個基點。未來的數據對歐洲央行相當重要，該行已承諾將於接下來的會議上逐次決定未來的政策走向。然而，我們認為歐洲央行不太可能重返過去極為寬鬆的貨幣政策。

整體觀點

策略性（長期）及戰術性（6至12個月）觀點中，最具有信心的投資看法（2024年10月）

細分資產觀點

依據確信度來說明特定資產相較廣泛的全球資產，在未來6至12個月的戰術配置觀點，2024年10月

我們根據總體經濟前景以及價格因素來確定資產配置。下表反映了我們的投資觀點。我們要追求 alpha - 打敗大盤報酬的投資機會。我們認為新市場環境下，不利於靜態投資於廣泛的資產類別，但它正為 alpha 創造更多潛在機會。