全球投資評論

中國經濟前景

2017年10月16日
文 貝萊德

重點摘要

  • 我們認為中國明年的成長會稍微下降,但預期只會放緩到穩健且更為永續的程度,此將對新興市場有利。
  • 儘管地緣政治帶來紛擾,但股票仍然上漲。日本股票創下1996年以來的新高。歐元區工業生產數據強勁。
  • 日本下議院本周舉行大選,執政聯盟政黨有望勝出。美國第三季企業財報有所回升。

中國經濟前景

在經歷驚喜地強勁表現一年後,預期中國經濟成長將在2018年放緩,經濟風險上升。但本周將會舉行意義重大的黨代表大會,有望揭開深入改革的序幕。我們認為中國成長依然穩健,將有利新興市場資產。

當周圖表

新興市場股票盈餘和中國進口成長,2005年至2017年

Chart of the Week

資料來源:貝萊德智庫,湯森路透和中國國家統計局,2017年10月。。
附註:新興市場盈餘根據分析師對MSCI新興市場指數12個月每股盈餘的綜合預測計算。中國進口線條顯示中國進口價值3個月移動平均的年變化。

中國成長加速(上圖顯示國內進口需求強勁)有助新興市場今年復甦,提升新興市場的企業盈餘成長和股票表現。中國經濟復甦,新興市場資產也處於近乎完美的環境:即美元疲弱,債券殖利率下降,商品價格上漲,以及全球經濟同步擴張的步伐更趨一致。我們的貝萊德成長GPS指標顯示,中國在2017年持續穩定成長。全球高於平均趨勢的永續成長,也有助中國主要出口業務表現。中國的成長或許會在2018年稍為下調,但我們預期成長的程度仍應持續有利新興市場和全球風險資產。

改革的優先順序

中國和新興市場的未來前景或許會較今年崎嶇。市場普遍預期,在五年一度的中國共產黨代表大會上,中國國家主席習近平會對大部分官員進行調整,重新部署最高權力機構 - 中央政治局,加入更多親信,讓他在勾畫第二屆五年任期的國家藍圖時更加得心應手。預期他將會加快主要措施的工作進度:進一步整頓效率不佳的國有企業,以及審慎降低中國倚賴舉債來推動經濟成長的程度。今年供給則改革協助中國經濟帶來出乎意料地反彈,推升商品價格和工業利潤,年成長率回升至接近7%。部分一次性提振措施的作用已經減退,但供給則改革及較嚴謹的環境保護法規範疇正擴大到更多受產能過剩困擾的產業。

此論點的風險是,一旦支持成長和確保黨代表大會順利舉行的意志開始減退,經濟可能出現較明顯的放緩。當局嚴格管理影子銀行和槓桿的有利措施發揮效用,銀行貸款和信用債正在減少。不過,由於美國與北韓局勢緊張,中美貿易關係可能受到影響,並且衝擊出口。抑制房地產市場泡沫的調控措施或許會導致建築活動減少。美元反彈也可能再次刺激資金流出,使中國人民銀行在管理貨幣和經濟時更為棘手。以上皆為中國試圖將成長驅動力,轉移至較為偏向消費帶動而減少倚賴基礎建設投資的結果。結論:我們相信中國的經濟成長率將會放緩到穩健且更為永續的程度。新興市場資產和風險資產將可望受惠於此,即使前景未必一帆風順。

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日期:事件
10月17-18日 美國工業生產、褐皮書
10月18-19日 中國黨代表大會、零售銷售、工業生產、第三季國內生產
10月22日 日本下議院選舉

代表標普500指數市值約15%的企業將於本周公布第三季盈餘。多個產業的財報可能會反映近期颶風的影響,因此管理層指引將成為評估企業實力的焦點。日本的選情調查顯示,首相安倍晉三領導的自民黨與其執政聯盟公明黨有望勝出大選,甚至有可能保住三分之二的絕大多數議席。

  • 聯準會9月份會議紀錄說明委員會內部出現分歧,部分委員對通膨失望,部分則支持續推行貨幣政策正常化。上個月美國核心通膨升幅不如預期。
  • 全球風險資產上漲,不受地緣政治紛擾影響。日經指數攀上1996年以來最高點,歐洲股票亦創下十年新高。美國主要銀行的盈餘和營收同時勝預期,但損失準備高於預期使股價下跌。
  • 8月份歐元區工業生產超出預期,義大利數據尤其強勁。西班牙政府已向加泰隆尼亞自治區下達通牒,必須於限期前撤回獨立宣言。北美自由貿易協定會談影響墨西哥資產表現。

 

資產類別展望

對各資產類別未來三個月的看法

Asset Class table

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貝萊德全球首席投資策略師
於英國央行展開他的職涯,之後擔任貝萊德固定收益及主動股票投資團隊首席投資策略師,並領導全球股票投資團隊,現為貝萊德全球首席投資策略師。

共同作者群

Isabelle Mateos

 Isabelle Mateos

貝萊德首席多元資產策略師

Kate Moore

Kate Moore

貝萊德首席股票策略師

Jeffrey Rosenberg

Jeff

貝萊德首席固定收益策略師