我們的下半年投資展望

新冠肺炎疫情衝擊加快了結構性趨勢的形成，包括不平等、全球化、總體經濟政策及永續發展，從根本上重塑投資格局，並成為影響投資人投資成果的關鍵。我們在下半年展望中闡述為何投資人目前當務之急是檢視策略性資產配置，以確保投資組合在上述趨勢下具備韌性。

當週圖表
ESG專項基金資產管理規模（2014年至2020年迄今）

大流行疫情加速推動永續發展投資。即使市場出現拋售，美國環境、社會及公司治理(ESG)專項基金截至5月底的資產管理規模仍高於去年創下的歷史最高水平(詳見上圖)。我們認為目前只是資金流入永續發展基金的開始，永續發展投資浪潮有望在未來數年以至數十年不斷壯大。我們認為市場仍低估氣候變化可能帶來的經濟損失，以及再生能源長期增長等相關機會。大流行疫情對永續發展相關趨勢構成若干阻力。例如，部分國家政府暫停控制使用塑料的措施。然而，我們認為這些只是暫時性阻礙，大流行疫情令ESG中的「社會」議題備受關注，例如員工安全及企業的社會責任宗旨等。我們認為永續發展的重視程度已不僅局限於環境、社會及公司治理上的意義，而著重永續發展有助提升投資組合應對衝擊的抗跌力。

貝萊德智庫在6月初舉行下半年展望網上論壇（與實體論壇無異），論壇焦點集中在長期趨勢分析。新冠肺炎疫情令我們在去年11月論壇指出的四大限制（不平等、全球化、總體經濟政策及永續發展）趨勢更加顯著。我們對三個投資主題作出調整以反映上述變化。各地經濟正以不同步伐重啟，「經濟活動重啟」主題反映我們的最新總體經濟觀點；推行「政策改革」以紓緩大流行疫情衝擊是第二個主題；「打造真正的抗跌力」則是第三個主題，各國及各行業重拾經濟成長可在分歧加劇的全球環境下分散風險，提供應對實體經濟趨勢的抗跌力。

我們認為「打造真正的抗跌力」格外重要。大流行疫情衝擊加速結構性轉型，導致投資組合抗跌性面對重重挑戰。上面的圖表反映其中一項趨勢，即永續發展投資浪潮正加速推進。其他趨勢包括中美在多方面的策略性競爭日趨激烈。在兩極化加劇的全球環境下，投資人須作出均衡配置，在捕捉全球兩大成長引擎機會的同時，考量各方面可能存在的投資限制。我們認為打造投資組合結構性抗跌力不能只依賴公開市場廣泛資產類別的相關性，而應確保投資組合在地區、國家及企業層面均針對相關主題作出妥善配置。

我們認為目前投資人應重新檢視整個投資組合，而非僅微調非核心配置。從策略配置角度，我們認為隨著成熟市場預期長期報酬跌至負數區間，名目政府債券的作用正逐漸消退。反之，由於未來數年通膨風險上升，我們看好通膨連結債券走勢。我們認為有效分散投資組合風險是致勝關鍵，因不同地區及同一資產類別內的報酬水準日益參差。從戰術配置角度，我們整體上維持略為提高風險的立場。我們看好信用債多於股票，並側重具政策保障且處於企業資本結構較高層的優質資產。我們對歐洲股票的觀點上調至加碼，因該區域內公共衛生措施充足及加推應對政策，有助帶動週期性漲勢，使其吸引力增加。

資產表現回顧
部分資產2020年年初至今表現及區間

市場環境

許多成熟經濟體開始逐步撤銷控制疫情的措施。5月數據顯示經濟收縮最嚴重的情況可能已過去，但未來數月經濟活動重啟過程中可能仍充滿波折。隨著經濟逐步重啟，我們正密切留意疫情防控措施與人員流動變化的關聯性。前所未見的應對政策顯著提振市場，但疫情可能再度爆發及政策能否確實執行仍是主要風險。由於失業救濟、各州扶持政策及工資保障措施即將結束，美國國會將面臨財政懸崖局面。

當週展望

6月30日 – 美國消費者信心指數；中國官方製造業採購經理人指數
7月1日 –日本、中國（財新）、歐元區及美國製造業採購經理人指數
7月2日 – 美國非農就業數據
7月3日 – 中國財新服務業採購經理人指數

美國勞動市場數據將受關注。市場普遍預計美國就業數據有望溫和上升，但我們認為存在大幅下滑的風險。市場將密切注視本週及未來數周美國新冠肺炎新增病例走勢，以評估疫情發展及其對經濟重啟進程的影響。