市場洞察

每週全球投資評論

貝萊德 |2024年7月15日

為什麼我們適度提升風險偏好

01

一場類似過去科技革命的重大變革正在醞釀中。我們適度提升風險偏好並看好 AI 主題,同時上調英國股票的評級。

02

美國股票上週創下新高,而十年期公債殖利率下跌。小型股和科技股的波動性顯示市場走勢可能會迅速轉變。

03

我們預期歐洲央行本週將維持政策利率不變。歐洲央行可能在九月開始降息,但我們不認為這是典型寬鬆貨幣週期的開始。

前所未有的變革浪潮創造非典型的結果。在 2024 年中全球展望中,我們認為我們並非在等待一個明確的訊號,而是積極接受風險帶來的潛在機會。我們持續加碼美國股票和人工智慧主題的相關機會,但監控資產評價的走勢。我們偏好私募市場作為接觸早期市場贏家的方式。此外,我們加碼英國股票並持續加碼日本股票。我們偏好短天期債券以獲取收益,在信用債方面我們偏好優質資產所提供的潛在機會。

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談論收益

S&P 500 相對表現,2023-2024年

該圖表顯示了大流行後央行政策利率的大幅上升,以及我們的估計顯示利率最終穩定維持在疫情前的水準。

前瞻性估計可能無法實現。投資人無法直接投資於指數。指數表現不考慮費用。資料來源: 貝萊德智庫,數據來自 LSEG Datastream,2024 年 7 月。註:圖表顯示 S&P 500 總報酬和 12 個月遠期收益相對於英國 FTSE 100 和歐洲 Stoxx 600 指數的表現。

一場歷史性的大變革正在展開。投資機會超越了黏性通膨、高利率、低成長和高債務等不尋常的總體經濟背景。儘管市場預期聯準會不會降息,但美國股票在 2024 年上半年相較於其他已開發市場表現卓越。美國股票的強勁成長伴隨著企業盈餘超出市場預期,其中主要由少數 AI 公司所引領。請參見圖表。因此,我們認為市場的集中度是當前環境的一個特徵而非缺點。我們預計未來市場走勢存在波動的可能,因為當市場在應對各種可能性時,會變得更加波動,這點從上週科技股短暫回調的狀況可見一斑。我們認為近期市場低波動的走勢未能反映所有的潛在風險。我們仍然認為未來六到十二個月是適度提升風險偏好的時機,但當新機會浮現時,我們也會重新評估未來的發展方向。

此外,我們還加碼英國股票來抓住潛在機會。我們認為工黨在英國大選中的壓倒性勝利,增加連續兩屆執政的可能性。長期施政應該有機會使政治環境相對穩定。我們認為穩定性可以幫助改善市場情緒—特別是超過一半的英國股票皆由外國投資人所持有。受惠公司改革,我們於今年三月份提升日本股票的加碼幅度。工資成長正慢慢影響溫和的通膨走勢和公司的定價能力,這增強我們長期戰略投資觀點中的樂觀態度。

在固定收益方面,我們保持審慎選擇的態度來平衡我們的風險投資觀點,並聚焦於高品質資產。我們偏好短天期政府債券,和能夠提供比疫情前更高收益水準的信用債。我們加碼短天期投資等級信用債,因為已有跡象說明低品質債券已受到持續的高利率帶來的挑戰。從策略面來說,我們認為私募信用債優於公開交易的信用債。私募信用債的違約率仍相對有限。私募市場相當複雜並具有高風險和高波動的特性,不適合所有投資人。按地區劃分,以策略投資角度來看,我們認為長天期英國公債優於長天期美國公債。

整體而言:我們看到前所未有的變革正在實體經濟中展開,因此我們適度提升風險偏好來抓潛在機會。偏好美國、英國和日本等市場。在固定收益方面,我們偏好高品質的收益來源—尤其是短天期信用債,以及私募信用債。

 

市場背景

美國股票上週創下新高,而十年期公債殖利率下降至約 4.21%,較四月份的高點下降將近 50 個基點。六月份的美國 CPI 數據低於預期,但我們認為此低通膨水準在持續性的工資壓力下,不太可能會持續下去。殖利率下降引發小型股飆升和科技股短暫回調。我們認為這反映市場可能再次出現波動,即使適度提升風險偏好有獲得潛在報酬的機會。

我們預計歐洲央行在本週政策會議後將保持利率穩定。我們認為歐洲央行將在九月的數據上採取行動,但考量通膨壓力,利率將保持在較高水準。總體而言,目前仍是一個非典型的降息週期。

部分資產在過去12個月的表現和報酬區間

過去的表現並不是當前或未來結果的可靠指標。指數不受管理,不計入費用。不可能直接投資指數。 資料來源:貝萊德智庫,數據來自 LSEG Datastream截至 2024 年 7 月 11 日。新興市場(EM)、高收益和全球企業投資等級(IG)報酬以美元計價,其餘以當地貨幣計價。使用的指數或價格為:現貨布蘭特原油、ICE 美元指數 (DXY)、現貨黃金、MSCI 新興市場指數、MSCI 歐洲指數、LSEG Datastream 10 年期基準政府公債指數(美國、德國和義大利)、美國銀行美林全球高收益指數、摩根大通 EMBI 指數、美銀美林全球廣泛企業指數和 MSCI 美國指數。

7 月 17 日

英國 CPI 數據

7 月 18 日

歐洲央行政策決定;費城聯儲商業指數

7 月 19 日

日本 CPI

整體觀點

策略性(長期)及戰術性(6至12個月)觀點中,最具有信心的投資看法(2024年7月)

  原因

戰術性觀點

 

美國股票

考量人工智慧的潛在機會及其帶來高於參考指標的報酬潛力(即超額報酬),我們加碼美國股票。
固定收益資產 在高利率環境下,債券提供的收益力與緩衝力全面提升。我們偏好短天期債券,現在對長天期美國公債持中立看法,因為我們認為出現雙向波動的機率相當。
不同市場的看法 我們傾向於按地理位置來審慎分析潛在的機會,就像已開發市場中的日本股票一樣。在新興市場中,我們認為印度和墨西哥是大趨勢下的受益者,儘管評價相對較高。
策略性觀點  
私募信用債 我們認為隨著銀行提供資金的態度相對緊縮,私募信貸將獲得一定的市占率 。考量信用風險,私募信貸提估的報酬頗具吸引力。
債券 我們更看好通膨連結債券,從策略面來看,通膨率將維持在接近3%的水準。我們也看好短天期政府債券。長天期政府債券中,英國表現脫穎而出。
股票 相較於已開發市場,我們較看好新興市場。但對兩者都保持慎選態度。大趨勢下,新興市場的墨西哥、印度和沙烏地阿拉伯提供了機會。已開發市場中,我們看好日本,因為溫和的通膨和企業改革皆帶來正面支持。

以上市場觀點為截至 2024年6月以美元的觀點來評估。這些資訊反映了在特定時點下,對市場環境的評估,不應被當作是對未來事件或結果的預測或保證。讀者不應將此資訊作為投資任何特定基金、策略或證券的研究或建議依據。

細分資產觀點

依據確信度來說明特定資產相較廣泛的全球資產,在未來6至12個月的戰術配置觀點,2024年7月

我們根據總體經濟前景以及價格因素來確定資產配置。下表反映了我們的投資觀點我們要追求 alpha - 打敗大盤報酬投資機會。我們認為新市場環境下,不利於靜態投資廣泛的資產類別,但它正為 alpha 創造更多潛在機會

Legend Granular

過去的表現並不是當前或未來結果的可靠指標。投資人不能直接投資於指數 註:以上觀點是以美元的角度進行分析。本資料為特定時間下,對市場環境的評估,並非對未來事件做出預測或對未來的結果提出保證。讀者不應依賴此訊息作為任何基金、策略或證券的研究或投資建議。

Jean Boivin
貝萊德智庫主管
Wei Li
全球首席投資策略師 貝萊德智庫
Vivek Paul
全球投資組合研究主管 貝萊德智庫
Natalie Gill
投資組合策略師 貝萊德智庫