全球投資評論

風險偏好程度改變

2018年4月16日
文 貝萊德

重點摘要

  • 投資人風險偏好程度似乎有所下降,但全面避險情緒尚未出現,在穩定的經濟環境下,願意承擔股票風險的投資人,有望取得更高報酬。
  • 上週全球股市上揚,布蘭特原油價格上漲,美國核心通貨膨脹數據走穩,推升美國10年通貨膨脹預期。
  • 美國大部份企業將於本週公布第一季獲利。減稅應可提升獲利,但薪資壓力構成風險。

風險偏好程度改變

1月份股票資金流入創新高,但2月份受到貿易關係緊張及科技股前景欠佳的雙重打擊,市場表現受挫。雖然如此,投資人只是調整持股,而非全面出脫持股。雖然經濟不明朗因素增加,但我們認為未來的市場走勢足以支持投資人承擔更高風險。

當週圖表

個別資產年初至今的資金流入,2018年

Chart of the Week

資料來源:貝萊德智庫,數據來自EPFR,2018年4月。

附註:長條顯示2018年年初至今共同基金及ETFs 的累積資金流入,按其佔年初管理資產規模的百分比計算。2018年數據截至4月10日。

投資人近期對風險資產的投資意願略為下降,但整體而言還算穩定。根據我們對EPFR資金流向的觀察,我們認為上述情況主要受到部位輪動影響。於1月大量流入美國股票的資金已回吐,但流入美國以外成熟市場及新興市場股票的資金多於流出。請參閱上圖。固定收益方面,資金自高收益債券基金流出,但美國投資等級債券、新興市場債券及美國政府債券則吸引資金流入。

有利的環境

2018年市場狀況波動,我們的系統化主動股票團隊的數據顯示,投資人的風險偏好程度稍為減退,但我們認為經濟及企業獲利環境好轉,有望提升承擔風險所得的報酬。貝萊德成長GPS指標顯示,雖然近期經濟數據未符預期,但全球經濟仍持續擴張。美國稅改提振美國企業獲利前景,而全球企業的獲利動能亦正在增強。我們預期美國企業的首季業績普遍不錯,支撐股市表現,且有助紓緩貿易關係緊張及經濟成長放緩的部分壓力。

雖然與2017年相比,我們預期報酬會較低,波幅會較大,但目前的環境應有利於風險資產。今年全球經濟擴張及風險資產所面對的主要風險包括中美展開全面貿易戰(但我們認為可能性不大),為經濟前景增添不明朗因素。而不明朗形勢正是近期推升風險溢價的主因。

投資人應如何布局投資?我們相信股票的報酬較信貸高。我們不看好政府債券,但認為短期國庫券的風險報酬相對具吸引力。由於利差縮窄及對升息的敏感度上升,我們對美國信貸持中立態度,同時不看好歐洲信貸。股票方面,我們看好美國與新興市場股票,以及科技、金融與動能風格因子。根據資金流向及我們對投資人持股分析數據,美國股票自1月以來飽受衝擊,因此有反彈空間。我們相信,著重持有防禦性股票的投資人,應留意具備強勁自由現金流及有能力提高股息率的企業,而不應集中在高息股。

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日期:事件
4月16日 美國零售銷售數據
4月17日 中國第一季國內生產總值、工業生產、固定資產投資、零售銷售;美國工業生產;德國ZEW經濟信心指數
4月18日 英國CPI、生產物價指數(PPI);歐元區調和消費物價指數(HICP)
4月20日 日本CPI;歐元區消費信心初值;G20財長/央行行長會議

最新一季企業獲利公布於本週進入高峰期,相當於標普500指數市值約15%的企業將會公布第一季業績。受減稅政策刺激,企業獲利提升,分析師普遍預期本季業績理想。估計年比平均獲利成長達16%,而銷售則上升7%。較早公布的企業獲利表現大多超出預期,我們認為強勁的季度表現可支持股價上升,但勞動工成本上漲可能會對企業營運構成潛在風險。值得關注的重點是:與稅務措施無關的企業表現與行為,例如銷售走勢等;以及企業如何運用減稅所得現金,並就貿易緊張局勢作出布局。

  • 能源及科技股帶領全球股市上揚。習近平主席重申開放中國市場的決心後,市場對中美兩國貿易緊張關係的憂慮得以紓緩。科技股的投資信心有所提升。
  • 美國與其部份盟國威脅對敍利亞採取行動,驅使布蘭特原油價格創40個月新高。美國對俄羅斯實施新一輪制裁行動使盧布急挫,但隨著美國態度軟化,盧布接近上週末時稍為回升。
  • 3月份美國消費者物價指數(CPI) 報告確定美國通膨步伐趨穩。美國10年平衡通膨率升至4年新高。聯準會3月份會議紀錄顯示,央行對經濟成長及通膨前景信心十足。中國3月份通膨數據低於預期。

 

資產類別展望

未來三個月的看法(美元觀點)

Asset Class table

貝萊德全球首席投資策略師
於英國央行展開他的職涯,之後擔任貝萊德固定收益及主動股票投資團隊首席投資策略師,並領導全球股票投資團隊,現為貝萊德全球首席投資策略師。

共同作者群

Isabelle Mateos y Lago

 Isabelle Mateos

貝萊德首席多元資產策略師

Kate Moore

Kate Moore

貝萊德首席股票策略師

Jeffrey Rosenberg

Jeff

貝萊德首席固定收益策略師

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