全球投資評論

油價漲勢降溫

2017年11月20日
文 貝萊德

重點摘要

  • 我們預期近期強勢油價走勢將於短期內放緩,並偏好投資特定能源股。
  • 風險資產在本周初時被拋售但隨後回升。日股走勢落後。美國消費者通膨數據大致符合預期。
  • 市場預期12月升息機會高,而聯準會最新的政策會議紀錄可能使市場預期進一步升溫。

油價漲勢降溫

我們預期近期強勢油價將於短期內放緩。能源相關資產方面,我們選擇投資於特定股票而非直接買入石油,並維持對高殖利率能源債券的中立看法。

當周圖表

布蘭特原油價格與OPEC減產,2016年至2017年

Chart of the Week

資料來源:貝萊德智庫,數據來自湯森路透,2017年11月。

附註:綠色線條顯示布蘭特原油期貨價格。於2016年11月,OPEC成員國同意將每日石油產量減少120萬桶,非OPEC成員國則減少約600,000桶。該協議於2017年5月延長,屆滿日期定為2018年3月。OPEC下一次會議將於2017年11月30日舉行。

石油輸出國組織(OPEC) 將於本月底召開會議,市場普遍預期石油減產協議有望延長至2018年底。然而如上圖所示,本次OPEC會議前的油價走勢與之前兩次會議前的走勢明顯不同。當時油價較低而且波動程度較大,減產目的是要達到供需再平衡,防止油價繼續下跌。但這次會議舉行前,市場已呈現供需平衡,而油價亦已回升。作為全球油價指標的布蘭特原油月初升上兩年半以來的新高。因此,假如OPEC的行動符合市場預期,油價升幅相對有限;而一旦未公布延長減產協議,油價則可能下滑。

衡量放緩跡象

價格走勢不對稱的情況過去也曾出現:油價因減產預期而上升,當OPEC真正實施減產後,油價則回落或走平。由於目前油價已全面反應減產期待,假如預期落空,可能會帶來衝擊。部分人士估計油價在短期內會進一步上升,期貨市場投機部位創下歷史新高。目前全球石油需求增加而供應減少,使看漲觀點更加確切。OPEC延長減產協議可進一步實現供需再平衡。

不過我們認為即使OPEC延長減產,油價升勢將會放緩。全球主要石油機構估計,非OPEC供應將於明年增加,對油價造成壓力。我們相信,美國頁岩油生產商在期貨市場上的避險行為增加,可能顯示他們有意增產。近期颶風引起的物流瓶頸逐漸解決,應有助提振美國石油出口,增加全球供應。但在中東地區,沙烏地阿拉伯與伊朗之間的緊張局勢升溫,以及石油需求高於預期,可能於短期內推高油價。油價也面臨其他長期挑戰,包括電動汽車和其他低碳運輸方式的興起。

我們看好科技與金融股票,但同時在能源業發掘更多投資機會,因為我們相信相關企業已改變以往不惜一切追求成長的心態,轉而嚴守資本支出。我們看好全球性綜合石油企業。其中部分的現金流有所改善,而且這類企業的股價落後近期探勘與生產企業的升幅。我們對高殖利率能源債券持中立看法,並且看好此領域的開採企業多於服務企業,因前者現金流穩定,而後者的訂價能力備受挑戰。

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日期:事件
11月22日 聯邦公開市場委員會會議紀錄;美國耐久財訂單;英國秋季預算
11月23日 歐元區Markit服務業和製造業採購經理指數初值
11月24日 日本日經製造業採購經理指數初值;美國Markit製造業採購經理指數初值

市場預期12月升息機會高,而聯準會10月31日至11月1日的會議紀錄或許會使市場預期進一步升溫。假如美國經濟成長或通膨並無任何意料之外的不利變化,我們預期聯準會將於2018年再升息兩至三次。主要已開發市場的採購經理指數(PMI)數據可進一步證實全球經濟正持續擴張:經濟學家預期各國的指數將維持於上個月約55-59的水準。PMI指數在50以上即為經濟擴張訊號。

  • 風險資產在本周初時被拋售但隨後回升。日股走勢落後。日本第三季民間消費跌幅超出預期。中國零售銷售及工業生產數據亦未及預期。
  • 美國消費者物價指數總體升幅符合預期,顯示年初疲弱的通膨開始緩步回升。美國債券名目殖利率曲線走平。美國通膨連結債券大致維持不變。
  • 美國眾議院通過稅改法案,而參議院的版本將進入最終表決階段。北美自由貿易協定第五輪磋商於墨西哥召開。

 

資產類別展望

對各資產類別未來三個月的看法

Asset Class table

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貝萊德全球首席投資策略師
於英國央行展開他的職涯,之後擔任貝萊德固定收益及主動股票投資團隊首席投資策略師,並領導全球股票投資團隊,現為貝萊德全球首席投資策略師。

共同作者群

Isabelle Mateos y Lago

 Isabelle Mateos

貝萊德首席多元資產策略師

Kate Moore

Kate Moore

貝萊德首席股票策略師

Jeffrey Rosenberg

Jeff

貝萊德首席固定收益策略師

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