全球投資評論

我們對中期報酬的看法

2017年8月21日
文 貝萊德

重點摘要

  • 我們最新的五年報酬預估顯示,中期而言股票的吸引力仍然高於債券。
  • 美國與北韓的緊張局勢有所緩和。聯準會的會議紀錄顯示委員對通膨意見分歧。
  • 市場將密切關注本周在Jackson Hole舉行的全球央行年會,是否會發出任何有關短期政策的訊號。

我們對中期報酬的看法

全球股票指數屢創新高,市場憂慮評價過高。但根據我們最新一季的各類資產五年報酬預估,我們認為中期而言股票的吸引力仍然高於債券。

當周圖表

貝萊德對各類資產的五年報酬預估,2017年8月

Chart of the Week

資料來源:貝萊德智庫和BlackRock Solutions,2017年8月。
附註:本資料並非旨在作為投資任何特定資產類別或策略的建議或未來績效的承諾。條形顯示未來五年的年化名目報酬預估,以美元計算。代表指數為(由左至右):彭博巴克萊全球綜合國庫券指數(美國除外)、彭博巴克萊政府債券指數、彭博巴克萊美國信用債指數、花旗集團3個月短期美國公債指數、彭博巴克萊美國政府通膨連結債券指數、彭博巴克萊美國高收益債券指數、摩根大通全球新興市場多元化債券指數、MSCI美國小盤股指數、MSCI美國指數、MSCI世界(美國除外)指數和MSCI新興市場指數。60-40全球投資組合以MSCI所有國家世界指數(60%)和彭博巴克萊全球國庫券指數(40%)代表。指數未經管理,僅用作說明用途,並非旨在作為任何基金或策略的績效指標。投資人不能直接投資於指數。

我們的報酬預估是基於我們的資本市場假設而計算。上圖顯示,第二季股票和較高風險的固定收益市場績效強勁,壓低了我們的報酬預估。

仍有投資空間

數據變動不大,表示我們對各類資產在未來五年的相對風險和報酬的看法大致維持不變。我們認為,願意承擔風險的投資人仍然能夠獲得足夠報酬,尤其是投資股票。儘管未來數年高評價可能會稍為造成負面影響,但我們相信股利和企業盈餘成長應有利於股票報酬的走勢。我們的分析顯示,預期實際比率下降,足以支持股票本益比上升到歷史平均水平之上。較低的折現率提高了企業未來現金流的現值。現金和政府債券在未來五年的報酬可能創歷史新低,在歐元區、瑞士和日本甚至可能產生負報酬。

根據我們最新的全球投資人意向調查結果,我們認為大部分投資人可能持有過多的現金和其他避險資產。保持觀望態度也有其風險。我們的資本市場假設顯示,未來五年在美國進行全球股票投資的累積通膨調整報酬為14%,而持有美元現金的報酬則為負2%。按歷史標準而言,我們的預期報酬屬於偏低。以一個60%股票加40%債券的全球投資組合而言,未來五年的名目年度報酬(以美元計算)只有大約4%,創歷史新低。

在此低報酬環境,我們認為新興市場股票具有吸引力。以五年投資期間而言,我們整體上看好美國以外股票優於固定收益,以及看好信用債多於政府債券。我們根據資本市場假設訂出的未來五年資產偏好,大致與下表所顯示我們對各類資產未來三個月的看法相同。

Paragraph-4
Paragraph-3

 

  日期 事件
8月22日 德國ZEW經濟信心指數
8月23日 日本日經製造業採購經理指數(PMI)初值;美國、歐元區、德國Markit PMI初值;歐元區消費信心初值
8月25日 日本消費者物價指數(CPI)
8月24-26日 聯準會於堪薩斯市舉行Jackson Hole經濟政策專題研討會

全球央行行長將在堪薩斯市,參加聯準會一年一度的Jackson Hole經濟政策專題研討會。市場關注會議是否提供短期政策指引,但相信討論主題仍然是「促進全球經濟重拾活力」。

  • 北韓與美國的緊張局勢有所緩和。美國鑽油平台數量的減少幅度為七個月之冠,而美國原油庫存亦呈現十一個月以來最大跌幅。
  • 聯準會的會議紀錄顯示委員對通膨前景意見分歧,並暗示9月份將會公布資產負債表正常化計劃。歐洲央行的會議紀錄反映歐元的強勢引起關注。
  • 美國零售銷售回升。歐元區第二季國內消費毛額(GDP) 高於預期,顯示歐元區經濟全面強勢。日本第二季家庭消費及商業投資同時飊升,GDP顯著走強。中國經濟活動數據則稍為回落。

 

資產類別展望

對各資產類別未來三個月的看法

Asset Class table

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貝萊德全球首席投資策略師
於英國央行展開他的職涯,之後擔任貝萊德固定收益及主動股票投資團隊首席投資策略師,並領導全球股票投資團隊,現為貝萊德全球首席投資策略師。

共同作者群

Isabelle Mateos

 Isabelle Mateos

貝萊德首席多元資產策略師

Kate Moore

Kate Moore

貝萊德首席股票策略師

Jeffrey Rosenberg

Jeff

貝萊德首席固定收益策略師