在價值股當中尋找投資價值

2021年5月24日
  • 貝萊德

儘管每天的頭條新聞都確切說明市場上漲或下跌的原因,但要弄清影響股票變化的眾多因素,總是極為困難。 不僅是沒有直接的方法來衡量價格為什麼會波動,而且由於大多數的影響要素彼此相關,其中包含成長、通貨膨脹、利率和貨幣政策等,使得這項工作變得更加複雜。 加上最近的投資環境已有所轉變,困難度因此更高。

自去年11月以來,幾個主題主導了市場走勢:疫苗接種速度相當迅速、陸續推出的財政刺激措施、對通貨膨脹的擔憂日益加劇以及利率上升。 在這種背景下,投資人已從長期成長型公司轉向高beta值、更具週期性和公司品質較低的股票。 展望未來,我們會聚焦在週期性和一部份價值性股票,並降低高beta和品質較低的投資標的。

對價值股和低beta值股說 yes

價值股的表現在經歷慘澹的一段時間後,最近幾個月的表現相當亮眼。在第一季的表現顯著優於其他類股 (詳見下圖)

MSCI世界因子指數表現 年初至今

MSCI世界因子指數表現 – 年初至今

來源:Refinitiv DataStream,貝萊德智庫製圖,截至2021年4月12日。過往的表現並不能保證未來的結果。指數僅供說明使用,投資人不能直接投資指數,指數報酬率非指基金報酬率。

價值股近期反彈主要是因為數年表現相對落後,加上部份環境的因素所導致,如數十年首見的出色成長率。雖然近期表現反彈,縮小價值股和成長股的差距,但仍有一段落差。以五年期的時間來看,成長股 (MSCI 世界成長型指數) 表現仍優於價值股 (MSCI 世界價值型指數) 大約70%!

雖然價值型股票仍持續在上漲,不過最近市場出現一些投機現象,其中具有便宜和波動特性的小型價值型股就是個很好的例子。在去年11月初至今年2月中,小型價值型股 (MSCI 世界價值指數) 大約上漲 40%,幾乎是整體大盤表現的一倍。

然而,自從3月中開始,小型價值股開始下跌,大型價值股開始上漲。有數個因素交互影響著,其中最主要的因素可能是小型股本身具有的波動特性。小型價值股的30天波動大約高於大型價值股60%。雖然投資人正在尋找週期性股票的投資機會,但他們仍在一定程度上對市場風險的態度變得更加謹慎。

以上資料來源: Blomberg,截至2021年4月底。過往的表現並不能保證未來的結果。指數僅供說明使用,投資人不能直接投資指數,指數報酬率非指基金報酬率。

留意具有營收成長的企業

有鑑於此,我們降低高波動的標的,並偏好較高品質的企業。除了品質,另一個值得留意的特性就是獲利動能。與去年獲利倍增的狀況不同,今年成長則是受到獲利成長所驅動。那些被分析師上修獲利看法的企業可望領先其他公司。這支持我們近期看好金融,包含美國和歐洲的銀行和消費性金融,礦業、製造業和屬於較為週期性的科技股,例如支付公司。

雖然這個牛市還不到一年的時間,但相對2020年的低點已上漲超過80%,我們已經不處於上漲的初升段。在牛市逐漸成熟的環境中追逐波動,將不會帶來太豐厚的報酬。建議投資人聚焦循環性類股,並同時要有合理的價格且獲利能更持續成長的公司。

以上資料來源: Blomberg,截至2021年4月底。過往的表現並不能保證未來的結果。指數僅供說明使用,投資人不能直接投資指數,指數報酬率非指基金報酬率。