為何週期性股票將持續上漲？

近期的股市大多在一個區間範圍內波動，雖然經濟數據持續展現強勁反彈，但上揚的利率卻限縮了股市的漲勢，尤其是科技類股。換句話說就是週期性股票表現持續超越大盤。截至四月份，能源、原物料、工業及金融持續引領著股市上揚，如同我們去年底談過的一樣，週期性股票的漲勢有很大機率能夠持續下去。

從美國家戶淨資產中即可窺知一二。疫苗接種加速的同時，美國家庭也正累積著大量現金，在空前的財政刺激措施下，儲蓄率甚至突破了20%，接近疫情前的三倍。(資料來源：貝萊德，截至2021年4月)

除了儲蓄率飆升以外，美國家戶淨資產也來到了高峰，在經濟下行後隨即反轉至此狀況，實屬罕見。持續上揚的股市以及熱絡的房市共同將家戶淨資產推升至130兆美元，與疫情前(2019年第四季)相比上漲了10%。(資料來源：Refinitiv DataStream、聯準會、貝萊德，截至2021年4月)

供給面的掙扎

當供給方的生產動能跟不上需求時，消費支出就有可能呈現拋物線上漲。美國供應管理協會新訂單指數(ISM New Orders Index)已經連續八個月在60以上，是近三年來維持最久的一次走勢。新訂單(需求)相對於存貨(供給)而言，與去年第一季相比幾乎上漲了一倍，而與疫情前的水準相比則上漲了約30%。即使在疫苗接種較慢、刺激政策較少的歐洲，對供應商的搜尋量也比預期中的上升許多。 (資料來源：美國供應管理協會ISM，截至2021年4月)

手握大把鈔票的消費者以及高度被需求的供給方，是造成目前經濟上漲瓶頸的主要原因，也是近期貝萊德智庫強調的一項問題。雖然現在半導體產能的短缺是最眾所矚目的問題，但此影響卻不只在電腦晶片上而已，至少在近期而言，供給方能享受到很強的議價能力。

除了工業與原物料以外，有哪些機會？

在供不應求的狀況下，傳統週期性類股正經歷著最強勁的獲利反彈回漲。現在的狀況與2020年時不同，當時驅動股市上漲的原因眾多，而現在引領股市上漲的原因是獲利表現。正是因為這些原因，我們看好週期性股票並且更專注於高品質的公司，亦即獲利能力較強且能維持較久的公司。雖然部分品質相對較差的公司在去年疫苗開始接種時亦有所表現，但我們預期此趨勢將慢慢消失。

更精準地說，我們認為值得關注的週期性股票不限於工業或原物料業。除了這兩個產業，我們也會關注如半導體、半導體生產設備、支付服務公司等與科技相關的產業。此外，以銀行為首等與消費行為息息相關的金融業，也是我們關注的重點之一。最後，我們認為與消費行為直接連動的產業也值得注意，例如房屋建造業或是服裝服務業。雖然這些趨勢不會永遠持續下去，但我們正處於需求高漲的端點，市場將不會錯過這樣罕見的機會。

資料來源：貝萊德，截至2021年4月。