「債券孳息率上升不利高估值的科技股，成為跌市重災區 」¹近月的新聞報道如是說。牛市寵兒科技股由高位回落，令人開始質疑已經升至 2000 年 泡沬後最高估值水平的科技股，是否高處不勝寒？去年表現出色的科技股，今年是否未能延續強勢？
然而世上最大行業之一正正是科技業，行業由規模、深度以至覆蓋範圍拋離其他行業。去年 3 月疫情至今，科技指數的回報仍然高於世界指數²，不多不少都反映出科技行業的憧憬和在資本市場的魅力。

為增長支付溢價

科技行業一直有眾多高增長的公司，新冠疫情出現再加速部分公司的增長，以目前的高估值計，投資者可能會質疑行業發展方向值不值此「價位」。但事移世易，在低息環境下，難以用傳統的估值工具，如市盈率來斷定股價便宜或昂貴，關鍵是市場究竟願意以甚麼程度的回報，來承受股票的投資風險。

而未來幾年為了要跑贏大市，投資高於趨勢增長的板塊支付溢價(Premium)未妨不可。目前科技領域中一些較大、更穩定的公司被重新估值。由於科技企業以靈活性和較強大的自由現金流見稱，以估值與收入的關係估量，更值得參考(見圖)。以 2020 年的遠期市盈率計算，消費必需品行業的交易價格比全球股票高出近三成 ³。

科技行業重新估值

科技行業佔半邊天

歷史經驗亦表明，科技產業排名前20位的公司在不斷變化，十年之內的領導者通常會在下一個十年中被取代，足以證明科技企業驚人創新思維及增長爆發力。截至今年初，全球科技行業單是上市公司就有逾 2000 多家⁴，新力軍－初創但估值10億美元以上的「獨角獸」逾千。大家都明白要進化，尋找革新，就在其中。

企業數碼轉型

雲端計算於各行業不斷擴展，數碼營商更加普及，企業數碼轉型和消費者對科技採用日益增加，或會是支撐科技行業長期增長趨勢的兩大動能。大家望望自己的工作環境，上班模式改變已成事實。去年起全球部分企業為防止新冠病毒傳播，紛紛讓員工居家辦工。大家只能不停地用網上會議軟件開會。據《彭博》報道⁵， 到今個年頭，一些大型金融企業開始擔心員工長時間居家辦公會身心俱疲，希望讓員工重返辦公室，但無論如何雲端處理工作的模式已漸漸成常態，難以逆轉。

增長主題多

5G技術逐漸形成、電動車普及、消費者對生態環保意識增強的動力也是不容忽視。今年亦是數據中心伺服器升級週期的開始，多家半導體公司將公布下一代晶片，將推動大規模雲計算供應商升級，整個技術生態系統行業受惠。本月北京舉行的全國兩會上， 內地科技部部長都提到要繼續增長基礎研究投入，爭取「十四五」基礎研究比重增加至8%左右⁶，告訴大家國家級資源有多重視科技。隨著技術不斷改變其他行業，科技只會「技術超越技術」，繼續擴大這個最大行業的版圖。

對反壟斷的預期

要小心的風險是行業形成壟斷。在美國，司法部的對大型科技企業展開反壟斷調查，調查披露用戶數據、營運手法等。不過數據反映，科技巨企股價長期並未受到相關消息困擾，大數據公司相信只會繼續壯大。

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