市場觀點

每週市場投資評論

2025年6月9日
  • 貝萊德

在不確定中尋找機會

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專注尋找投資機會

在我們的內部年中投資展望論壇上,我們的投資組合經理專注於如何及從何處把握投資機會,即使面臨各種不確定性。

市場環境

受美中即將舉行新一輪貿易談判的消息及美國就業報告利好的提振,美股上週上漲,但現在判斷關稅是否正在損害勞動力市場為時尚早。

當週展望

我們關注即將公佈的美國消費物價指數,以觀察關稅措施是否開始推高通脹,並預期持續的通脹壓力將限制聯儲局今年減息的幅度。

貝萊德的資深投資組合經理上週在年中投資展望論壇聚首一堂。值得注意的是,儘管面臨各種不確定性,且政策制定亦未能穩定市場、反而帶來干擾,但他們仍專注於尋找投資機會。他們看到大量機會,並分享發現投資良機的技巧。他們總結的要點是:排除短期市場雜音;審慎考慮你所承擔的風險類型;利用人工智能;及注意偏誤。更多內容將於7月1日發佈的年中投資展望中揭曉!

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極度敏感
美國10年期國債收益率對經濟不確定性的敏感度,2003年至2025年

美國10年期國債收益率對經濟不確定性的敏感度,2003年至2025年

過往表現並不保證未來業績。資料來源:貝萊德智庫,數據來自LSEG Datastream,2025年6月。註:紅線表示美國10年期國債收益率與經濟突發事件和貿易不確定性之間的迴歸系數(即線性關係的數值衡量指標),具體指國債收益率與花旗經濟意外指數和貿易政策不確定性指數之間的迴歸系數。這條線只是對這種關係的估計。綠線為2003年至2019年及2020年至2025年的平均值。實際關係可能有所不同。

我們在2024年底舉行的投資展望論壇上得出的一個關鍵結論是,政策制定將成為干擾而非穩定市場的源頭。這一預測在今年成為現實。在美國,通脹更加頑固,公共債務和財政赤字自疫情以來大幅增加。隨著利率結構性上調,目前各國政府及央行在促進經濟增長與抑制通脹之間面臨更艱難的權衡。迴旋餘地的縮小,以及地緣政治碎片化和人工智能等大趨勢對全球經濟的影響,令宏觀前景更加難以預測。因此,美國10年期國債等長期資產對即將公佈的數據更為敏感,這與疫情前的時代截然不同。請參見圖表。如今,政策干預更有可能放大而非減少市場波動。然而,在我們的年中投資展望論壇上,經理們關注的是諸多機會,而非不確定性。

我們的投資組合經理在此環境下尋找投資機會的方法之一是排除短期市場雜音,著眼於大局。儘管自年初以來市場起伏跌宕,但經理們一致認為,令表現最佳的公司股票上漲的推動因素實際上並沒有太大變化。他們就各自認為能夠抵禦或受惠於市場波動的具體機會交流看法,其中包括一致確信人工智能大趨勢將進一步提升投資回報。他們指出,儘管受關稅相關因素拖累,但英偉達近期盈利表現超乎預期,不過亦指出存在中期監管風險及人工智能部署放緩的可能性。他們亦看好能源股,再次指出人工智能大趨勢需要增加各種能源的產量,是全球能源需求上升的主要驅動因素之一。他們注意到,政府優先考慮本土可靠電力的做法,為特定地區和行業創造了機會。

分散投資風險

尋找投資機會的另一個關鍵方法是分散投資風險。我們的投資組合經理正在完善風險承擔框架,確定多種不同類型的風險,如宏觀經濟、大趨勢及相對價值。例如,他們越來越多地在相對價值方面尋找機會,比如我們在政府債券市場看到的表現差異所創造的相對價值。他們在不同年期的債券中均發現相對價值,特別是在已發展市場長期債券收益率穩步上升的情况下。隨著各國央行採取不同方式來處理經濟增長與通脹之間更艱難的權衡,經理們亦在不同國家中發現相對價值。例如,歐元區債券與美國國債波動的相關性越來越低,並有望受惠於為支持該地區經濟增長而將於近期採取的減息措施。

投資組合經理們亦討論了其他多種發現投資機會的技巧。他們正在利用人工智能從市場雜音中辨別明確訊號,並追蹤自己所討論的模式和情緒變化。他們還討論了意識到並管理行為偏差的重要性,深明當不確定性增加時,人們更不願意冒險。敬請關注我們將於7月1日發佈的年中投資展望,該報告將更深入地探討這些主題。

結論

即使政策制定加劇了市場波動,我們的投資組合經理仍專注於尋找投資機會。他們透過洞察短期市場雜音及分散投資風險來尋找機會。敬請關注我們的年中投資展望。

市場環境

有消息稱美中即將舉行新一輪貿易談判,加上美國5月份就業報告顯示就業增長穩健,標普500指數上週上漲1.5%。政策不確定性可能會令各公司延遲作出決策,因此關稅對勞動力市場的影響可能會稍後顯現。美國10年期國債收益率於星期三短暫下跌,週末微升至4.5厘,較4月份低位高出60個基點。歐洲斯托克600指數上漲1%。

我們關注美國消費物價指數報告,以分析有無跡象顯示關稅開始影響消費物價。近期數據顯示通脹有所降溫,但我們不認為這能預示未來趨勢:我們認為未來數月關稅壓力將不斷增加,並預期勞動力市場緊張將推高服務業通脹。這可能會限制聯儲局減息的幅度。

當週展望

部分資產表現及年初至今回報及區間

過往表現並非目前或未來業績的可靠指標。指數不受管理且不涉及任何費用。投資者不可直接投資於指數。資料來源:貝萊德智庫,數據來自LSEG Datastream,2025年6月5日。註:長條兩端顯示年初至今任何時點錄得的最低及最高回報,圓點代表截至目前的年初至今回報。新興市場、高收益及環球投資級別企業債券回報以美元列示,其餘資產回報以當地貨幣列示。所使用的指數或價格為:布蘭特原油現貨價格、洲際交易所美元DXY指數、黃金現貨價格、MSCI新興市場指數、MSCI歐洲指數、LSEG Datastream 10年期基準政府債券指數(美國、德國及意大利)、美銀美林全球高收益債券指數、摩根大通新興市場債券指數、美銀美林全球廣泛企業債券指數及MSCI美國指數。

6月9日

中國居民消費價格指數

6月11日

美國消費物價指數

6月13日

密歇根大學5月份消費者信心調查

Jean Boivin
貝萊德智庫主管
Wei Li
環球首席投資策略師 — 貝萊德智庫
Glenn Purves
環球宏觀研究主管 — 貝萊德智庫
Vivek Paul
環球投資組合研究主管— 貝萊德智庫