市場觀點

每週市場投資評論

2024年3月11日
  • 貝萊德

2024年的低碳轉型主題

值得注視的三項主題

我們注視電池價格、選舉及市場對氣候適應力的關注,以洞悉這些因素對轉型相關投資機會和風險的影響。

市場環境

上週美國股市大致平收,10年期美國國庫債券收益率則進一步回落。市場仍然預期美國聯儲局約在2024年中作出首次減息。

當週展望

我們關注本週公布的美國2月份消費物價指數數據,以評估近期通脹進一步回落的步伐。我們仍然預期通脹將在2025年再度升溫。

低碳轉型是我們追蹤的其中一大趨勢(只供英文),而且現時正塑造投資回報。我們認為年內有三大領域有望出現主導市場走勢的發展。首先,電池價格回落或可刺激用於電網、電動車和混能車的儲能系統需求。第二,環球多個地區舉行選舉,可能影響未來能源和產業政策。第三,實質損害漸增可能刺激市場對新投資主題的關注:氣候適應力。

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電池價格愈見便宜
鋰離子電池過往和預測成本( 2015年至2040年)

相對於美國信貸的歐洲信貸息差(2012年至2024年)

資料來源:貝萊德智庫,數據來自彭博新能源財經及INET,2024年3月。註:圖表顯示鋰離子電池每度電的過往和預測成本(總量加權平均值),包括客車、巴士、商務車及固定式儲能系統的數據。

電池價格佔部分潔淨能源技術生產成本三分之一或以上,例如用於電網、電動車和混能車的儲能系統。過去10年,電池價格大幅降低(見圖表)。隨著電池廠商預期年內可能大幅調低價格,2022年的升勢似乎只屬曇花一現 — 主要原因是關鍵生產物料鋰供應急增後,其價格下跌80%。競爭激烈及技術躍進也有助推動電池價格回落。部分企業利用人工智能技術(只供英文)(另一股大趨勢)發掘可能降低未來成本的新電池材料。我們正觀望電池價格進一步下跌會否影響最終購買價格及刺激用於電網、電動車和混能車的儲能系統需求,尤其是因為其運行成本低於傳統內燃機汽車。

備受關注的選舉

歐盟、美國和印度等多個地區將在今年舉行選舉,與此同時地緣政治分化(只供英文)加劇,加上多國政府致力平衡減碳、能源安全和能源負擔能力的目標 — 情況可帶來互補作用或互相拉鋸的影響。選舉結果可對政府如何兼顧上述目標帶來啟示,繼而預測潔淨能源技術的發展及應用,以至廣泛的低碳轉型步伐。

目前,若干政府為能源和潔淨能源技術行業提供補貼,不受補貼的競爭者則面臨定價和利潤壓力。部分國家可能對進口技術實施貿易限制,以保護本地產業。美國和歐盟對中國電動車業的調查行動也可能造成上述效果。選舉後也可能出現轉型相關政策變動 — 部分地區或會因而加快轉型,其他則可能減慢步伐。以印度為例,選舉結果或可帶來政策延續性,為加快減碳進程奠定基礎,並促進印度成為更有影響力的潔淨能源技術生產中心。美國大選結果則可能對《通脹削減法案》(只供英文)帶來影響,這條2022年訂立的法例推動企業對能源基建和技術領域作出大型投資(只供英文),並刺激相關領域的需求。潛在的政策變動可能包括廢除或押後增強其成效的配套政策,例如土地許可改革。

新興投資主題

第三項焦點:不管2023年是否世界氣象組織(只供英文)紀錄以來最炎熱的一年,今年進一步極端的天氣事件均會引起投資者更為關注氣候適應力(只供英文),亦即社會作好準備應對氣候風險的能力。例子包括泛濫預警系統、應對熱浪的空氣調節系統或可更有效應對極端天氣的建築物翻新工程。我們認為市場可能低估製造及採用提高氣候適應力產品和服務的企業前景,而我們看好這領域將成為更受認可的投資機會。

結論

我們認為電池價格下跌可在年內支持電動車和儲能行業的表現。雖然這很大程度取決於主要選舉後的環球轉型政策走向,但我們認為轉型相關的投資機會和風險不容忽視。隨著實質氣候風險漸增,我們相信氣候適應力可成為主流投資主題。

市場環境

標普500指數反覆創新高後,在上週大致平收。美國聯儲局鮑威爾的言論對改變市場憧憬當局約在年中首次減息的預期作用不大,隨後10年期美國國庫債券收益率微跌,較2024年高位低約20個基點。美國職位數據顯示勞動力市場穩健但逐漸放緩。工資增長也有所減慢,但情況並未配合聯儲局致力維持通脹於2%的目標。我們認為通脹將大幅波動。

我們關注本週公布的美國2月份消費物價指數數據,以評估在1月數據顯示通脹居高不下後近期通脹進一步回落的步伐。貨品價格急速下跌可望在今年帶動通脹降至接近聯儲局2%的政策目標。然而,一旦貨品價格趨於穩定,我們認為通脹將在2025年反覆回升,原因是工資增長仍屬高企,導致服務業通脹持續高於疫前水平。

當週展望

部分資產表現及年初至今回報及區間

過往表現並非目前或未來業績的可靠指標。指數不受管理且不涉及任何費用。無法直接投資於指數。資料來源:貝萊德智庫,數據來自LSEG Datastream,2024年3月7日。註:長條兩端顯示年初至今任何時點錄得的最低及最高回報,圓點代表截至目前的年初至今回報。新興市場、高收益及環球投資級別企業債券回報以美元列示,其餘資產回報以當地貨幣列示。所使用的指數或價格為:布蘭特原油現貨價格、洲際交易所美元DXY指數、黃金現貨價格、MSCI新興市場指數、MSCI歐洲指數、LSEG Datastream 10年期基準政府債券指數(美國、德國及意大利)、美銀美林全球高收益債券指數、摩根大通新興市場債券指數、美銀美林全球廣泛企業債券指數及MSCI美國指數。

3月12日

美國消費物價指數;英國職位數據

3月13日

英國國內生產總值

3月15日

美國密歇根大學消費者信心調查

3月11至18日

中國社會融資總量

主要觀點

我們確信度最高的戰術性(6至12個月)及策略性(長期)觀點﹙2024年3月﹚

  原因
戰術性觀點  
美國股票 我們根據宏觀觀點對基準指數持中性。然而,人工智能主題及其締造超額回報(即高於基準指數的回報)的潛力驅使我們增持整體美國股票。
定息收益 在利率上升的環境下,債券提供的收益緩衝全面增加。我們看好短期債券,而由於未來存在雙向風險,我們對長期美國國庫債券持中性觀點。
地域細分觀點 我們傾向按地域進行更細分的配置,並看好成熟市場的日本股票。新興市場方面,我們看好印度及墨西哥,因兩者受惠於結構性趨勢,儘管其相對估值似乎偏高。
策略性觀點  
私募信貸 我們認為,隨著銀行退出,私募信貸在貸款市場的份額將會增加,相對於信貸風險,其回報頗具吸引力。
通脹掛鉤債券 從策略性觀點而言,我們認為通脹在新格局下將維持在接近3%的水平。
短期及中期債券 我們在整體上看好短期債券多於長期債券,因為通脹更不確定及波動、債券市場波幅加劇,投資者需求亦有所減弱。

附註:上述觀點從美元角度作出,2024年3月。本資料僅為於特定時間對市場環境的評估,並非對未來事件的預測或對未來業績的保證。不應將本資料作為任何特定基金、策略或證券的研究或投資建議而加以倚賴。

細分資產觀點

依據確信度載列對部分資產(相較廣泛環球資產)未來6至12個月的戰術配置觀點(2024年3月

Legend Granular

我們首先根據宏觀展望以及定價已反映的因素來決定資產配置的方向,並反映於以下圖表。接下來是獲取超額回報的機會,即產生高於基準回報的潛力。我們認為,新格局不利於對廣泛資產類別進行靜態投資,但卻為獲取超額回報創造更大空間。例如,要在效率極佳的成熟市場股市締造超額回報從歷史上機會較低,但我們認為,隨著波動加劇、宏觀不確定性增加及回報差異擴大,這種情況已經改變。獨到投資觀點及技巧將在新格局下將帶來回報。

過往表現並非目前或未來業績的可靠指標。無法直接投資於指數。附註:上述觀點從美元角度作出。本資料僅為於特定時間對市場環境的評估,並非對未來事件的預測或對未來業績的保證。不應將本資料作為任何特定基金、策略或證券的研究或投資建議而加以倚賴。

Wei Li
環球首席投資策略師 — 貝萊德智庫
Chris Weber
氣候研究主管 — 貝萊德智庫
David Giordano
全球主管 — 貝萊德氣候基建
Jessica Thye
可持續研究及分析 — 貝萊德智庫