2026年貝萊德董事長勞倫斯 · 芬克 致投資者年度信函

與國家共同成長：一位長期樂觀主義者的觀點

每年撰寫這封信時，我都試圖濃縮一年來與客戶、員工、各國領導人、企業領袖，以及正為退休做準備的投資人之間的交流心得。近來，他們都表達了同一個困擾：不知道如何應對當前的這個局勢。

這其實不難理解。我們正身處一個變革加劇的時代，許多在過往可能需要十年才會發生的事件，如今已逐漸成為常態：影響全球的軍事衝突、市值上兆美元的企業誕生、國際貿易版圖的重組，以及自電腦發明以來最具顛覆性的科技變革(人工智慧)。

然而，人們往往僅用短視的眼光看待這些變化。每天的市場波動被視為長期趨勢的訊號，複雜的經濟與科技轉型被簡化成新聞頭條。我們身處在一個資訊即時流動、也被迅速反應的世界裡，持續湧入的訊息激發短期的衝動，但過快的節奏也會扭曲我們的判斷，擠壓長期思考的空間。

平心而論，所有這些短期活動在金融市場中，卻有其存在的意義：反映了市場如何消化新資訊、進而影響風險定價，並引導資本配置。然而，長期來看，持續地參與投資市場遠比如何精準判斷進出場的時點更為重要。在過去二十年間，每投入標普 500 指數一美元，投資成長的幅度已超過八倍。但如果錯過漲幅最大的十個交易日，整體報酬甚至不到這個數字的一半。¹ 而一些最強勁的漲勢，往往出現在市場最動盪、新聞氣氛最不安的時候。

危險的是，我們過度專注於市場雜音，卻忽略了真正重要的事情。現今眾多新聞標題背後所隱含的結構性趨勢，其實早已醞釀了許多年。傳統全球資本主義的模式正在瓦解。各國正投入龐大資金，力求在能源、國防與科技等關鍵領域實現自主。

同時，絕大多數的財富增長都流向了既有的資產擁有者，而非主要依靠薪資收入維生的人們。自 1989 年以來，同樣的一美元，如果投入美國股市，所累積的財富價值與薪資中位數的成長幅度相比，差距超過 15 倍。² 如今，人工智慧可能會以更大規模重演這個模式 - 財富將進一步集中於能夠抓住這個機會的公司和投資人手中。

這正是當前經濟焦慮的深層根源：人們深刻感受到資本主義仍在運轉，只是真正因而受益的人並不多。而聚焦短期投資，顯然無法解決這個問題。相反地，唯有引導長期投資才能真正助力國家扶植本土產業，也幫助民眾累積長期財富，讓更多人真正共享國家發展所帶來的繁盛成果。

在理想狀態下，長期投資能夠成就一種「公民奇蹟」。當人們將儲蓄投入投資，長達數十年而非短短幾日，資本市場便能有效運作這些資金——支撐企業發展、為基礎建設提供融資，並創造就業機會。而當這樣的循環發生在自己的國家，你的未來便與國家緊密相連：你為國家成長提供資金，而國家成長也幫助你累積財富。

我對這種「公民奇蹟」的信念，與我的職業背景密不可分。但我並非只是以貝萊德執行長的身份發言，而是源自於數十年來親眼見證投資如何讓更多人共享經濟成長的實際經驗。

這份信念也源自於我個人的成長經歷。我的父親出生於 1925 年，母親則出生於 1930 年。他們並非出身富裕家庭，父親經營一家鞋店，母親擔任英語教師。但他們盡其所能地存錢，並將積蓄投入於資本市場。

上世紀五六十年代，美國州際公路系統破土動工，戰後工業蓬勃發展，汽車產業重塑了美國人的生活方式。我的父母以他們微薄的方式，為這一切提供了資金支持。他們正是參與建構現代美國重要資本的一環。隨著時間的推移，經濟成長的成果也回饋到了他們身上。當他們退休時，累積的財富足以讓他們過著舒適無虞的生活，安享晚年。因為他們的財富，與美國經濟一同持續複利成長。

這樣的機會並不僅限於美國。縱觀全球各國、隨著世代更迭，我們都能看到驚人相似的發展軌跡。那些長期、分散、 持續投資的家庭——無論經歷了經濟大蕭條、戰爭、通膨、金融危機，甚至全球疫情——他們的財富，始終有機會與國家經濟一同成長。正是這樣的歷史發展，讓我始終保持長期的樂觀態度。並非因為前路平坦，而是市場終將回饋那些在不確定性中，依然選擇堅持投資的人。

這正是當下這個時代的關鍵要務：擴大參與的機會，確保更多人能夠共享國家發展的紅利。 因為時至今日，仍有太多人還被排除在外。

許多人一開始甚至沒有多餘的資金可以進行投資——每月收入僅夠應付日常開銷。如果人們連下個月的房租、下周的生活費、或是突如其來的帳單都無法負擔，自然無從開始投資。因此，國家的前提在於幫助人民建立基本的財務保障。

令人欣慰的是，這樣的改變已經開始出現。由雇主提供相對提撥，且允許員工可應急提領的緊急儲備帳戶正逐漸普及。同時，越來越多的國家開始嘗試「新生兒投資」計畫：從新生兒出院的那一刻起，就設立投資帳戶，讓每個孩子從生命之初就能開始共享國家經濟成長所帶來的成果。

即使已有儲蓄，實際參與資本市場的人依然有限。美國是全球資本市場參與率最高的國家之一，但仍有約四成的人口尚未接觸資本市場。³ 放眼全球，平均參與程度又更低。⁴ 數十億人只能旁觀遠望，以租客而非資產擁有者的角色，看著經濟成長。他們將積蓄存放於報酬微薄的銀行帳戶中，而非透過投資，共享身旁周遭正在發生的經濟成長。

市場之所以能有效運轉，離不開投資者相信能以公平價格買進與賣出。這份信任，既讓企業得以籌措成長所需的資金，也讓家庭能以低成本建構更多元的投資組合。通過科技與金融教育，讓更多人融入這一體系，有助於讓更多人有機會參與並共享經濟成長的紅利。長遠來看，同樣的科技進步，也將為一般投資人過往較難觸及的私募市場——如基礎建設、私募信貸——帶來更高的透明度與更廣的參與度。

全球有半數人口，已在手機裡裝載著數位錢包。⁵ 試想，若這同一個數位錢包，也能讓你像手機支付一樣長期便捷地投資於多元企業組合，會是一番怎樣的景象？資產代幣化技術正致力於重塑金融系統的底層架構，讓投資的發行更便捷、交易更高效、參與更普及。

我的這封信，從影響當前時代的關鍵變革力量談起，也正是這些力量，讓這場討論在此刻顯得格外迫切：全球貿易格局的重整、過去數十年間持續加劇的經濟不平等，以及在已缺乏廣泛市場參與的情況下，人工智慧可能進一步擴大差距的風險。

接下來，我將在眾多探討中分享四個典型案例，說明各國如何著手擴大市場參與，並讓更多人共享國家經濟成長紅利。

最後一部分，將聚焦貝萊德與客戶的合作，攜手朝著共同的目標邁進。

還有一點想說明：我撰寫這封信，是作為公司執行長對股東和客戶的責任。而信件的本質，就是希望開啟更多的對話。接下來，我將廣泛傾聽各方聲音，並特別聚焦那些能為這場討論帶來實質推進的建議。

感謝

最後，我想由衷地感謝貝萊德的每一位同事。三十八年前創立這家公司時，我們曾希望，有一天能夠吸引金融業中最優秀的人才加入我們。我們做到了。近四十年來，正是貝萊德的同事們，讓我每天仍熱愛走進辦公室工作的感覺。因此，我由衷感激所有貝萊德的同仁。

同時，也想對貝萊德的客戶說一聲謝謝——誠摯感謝你們的信任。我們深知，選擇誰來管理您的資產，是一件極為重要的事，我們從不將客戶的委託視為理所當然。能為您服務，是我們真正的榮幸。

謹此致意，

勞倫斯．芬克
董事長暨執行長