淨零排放:履行受託人義務的投資管理之道

Two silhoetted people sit in front of a circular doorway, looking at green trees

尊敬的客戶:

去年我們曾向您致函,提出貝萊德承諾將以可持續發展作為我們新的投資標準。信函中闡述了我們如何致力將可持續發展的投資理念全面融入貝萊德風險管理、締造超額投資回報、構建投資組合和實踐投資督導等多個領域之中,以助您獲得更佳投資回報。我們作出這一承諾是基於一個堅定的投資理念:將可持續發展融入投資流程有助投資者建立更具韌性的投資組合,獲取更佳長期風險調整後的回報。

2020年,我們完成了所有主動型投資組合和投資諮詢策略的環境、社會和管治(ESG) 全面整合,並推出了Aladdin Climate ,為氣候數據和分析設定了新標準。 我們加強了投資督導工作,重點關注可持續發展議題,同時推出了近百隻新的可持續發展投資基金,讓可持續發展投資更為普及,並為投資者提供更多的選擇。 您可在此處查閱貝萊德2020年可持續發展投資行動摘要。

就在我們去年一月向您致函後不久,新冠疫情席捲全球,造成重大的人類傷亡和經濟損失,情況至今仍然持續。 股市下跌讓許多市場人士認為疫情將拖慢全球應對氣候變化的行動,但事實恰恰相反。 正如貝萊德主席兼行政總裁勞倫斯·芬克在《2021年致企業首席執行官信函》中所述,疫情大流行迫使整個社會更深切反思這一場威脅著人類生存的危機。

事實上,眾多企業、政府和投資者都做出了應對氣候變化的承諾,使2020年成為極具歷史意義的一年。 這些承諾以實現「淨零排放」為核心,目標是在2050年之前實現全球經濟活動的二氧化碳排放量不超過從大氣層清除二氧化碳的數量 — 達到這個科學標準是將全球暖化幅度控制在攝氏兩度以下所必須具備的條件。

過去一年,中國、歐盟、日本和南韓都作出了實現淨零排放的承諾;美國上周已重新加入《巴黎協定》。越來越多金融監管機構正強制要求企業披露氣候風險相關的資訊,各國央行正在針對氣候變化風險進行壓力測試,而世界各地的政策制定者亦正展開合作,以求實現共同的氣候目標。 佔全球排放量60%以上的127個政府,以及超過1,100家企業,正考慮或已經作出淨零排放的承諾。

這些變化將對投資者帶來重大影響。 我們在去年的信函指出,投資者日益認識到氣候風險是投資風險,這將會推動資本大規模重新配置 同時,我們認為應對氣候變化創造了一個歷史性的投資機遇。 隨著全球經濟向淨零排放邁進,貝萊德認為只有幫助客戶走在轉型的最前端,才能為他們取得最佳投資回報。

 


貝萊德實現淨零排放的承諾 

貝萊德致力在2050年前實現溫室氣體淨零排放的目標。 我們正採取一系列措施,幫助投資者為迎接一個淨零排放的世界作好準備,其中包括把握能源轉型帶來的投資機遇。2021 年的主要行動包括:

測量指標與資訊透明度:

  • 於所有具備可靠數據的市場,披露我們的股票和債券基金符合巴黎協定氣溫控制目標的指標(temperature alignment metric)
  • 於具備可靠數據的市場,披露我們目前符合淨零排放目標的資產管理規模的比例,並公佈至2030年的中期目標
  • 通過Aladdin Climate,追蹤投資組合實現淨零排放目標的進度,幫助投資者管理和實現其氣候目標,並提供日趨强健及統一的氣候數據和指標,為整個行業提供更好的支援。

投資管理

  • 將氣候變化的影響計入貝萊德資本市場假設之中,它是我們用作構建投資組合的基礎
  • 在我們管理的主動型投資組合中採納「強化審查模型」,作為管理具重大氣候風險的股票持倉的框架
  • 幫助客戶把握電動汽車、清潔能源以至節能住宅等板塊的能源轉型項目所帶來的投資機遇
  • 推出具有明確符合巴黎協定氣溫控制目標的投資產品,包括與實現淨零排放路徑一致的產品

投資督導

  • 通過投資督導實踐確保客戶所投資的企業會作好預備緩減氣候風險,並把握淨零排放轉型所帶來的機遇
  • 要求企業披露與將全球變暖幅度控制在攝氏兩度以下、並符合2050年前實現全球溫室氣體淨零排放目標一致的業務計劃
  • 在我們的投資督導實踐中,透過增強股東提案投票權的作用,以監察企業在可持續發展方面的進度

 


淨零排放經濟就在眼前

淨零排放的轉型趨勢將從根本上重塑全球經濟。在貝萊德BlackRock Bottom Line片段中,企業策略主管Jessica Tan探討這轉型對投資者、公司及社會的意義。

結構性轉型加速

去年,我們秉承世界正面臨結構性轉變的信念,迎來資本重新配置到可持續發展資產的新格局。 2020年,我們看到這種轉變有顯著發展。 從2020年1月到11月,全球互惠基金和ETF的投資者的可持續發展產品的投資額達2,880億美元,較2019年全年增長96%1

可持續發展投資的資產越來越受青睞,原因包括:可持續發展數據品質不斷改善;可持續發展投資選擇種類日益增加;以及越來越多人認同可持續發展投資能夠持續帶來投資回報。 這推動了全球資本重新配置到更多可持續發展相關企業趨勢並將會持續多年,因此,我們認為加快進行相應的資產重新配置將讓投資者從中受惠。

2020年,在全球代表性的可持續發展指數系列中,有81%的指數表現優於其母指數2。這種卓越表現在第一季度市場下行時尤為明顯,再次彰顯可持續發展投資基金在過去多次市場下行中展現的強大韌性3。這一證據有助於糾正可持續發展投資帶來較低回報的錯誤觀念,即使投資回報可能會在個別時期出現波動。

對可持續發展投資的新見解和全球面向淨零排放的發展勢頭,意味著未來幾十年,經濟將會出現重大轉型。 這一轉型對您——我們的客戶——影響深遠。 我們致力於成為您首選的合作夥伴,為您提供數據、工具、戰略和見解,助您成功駕馭這一轉型。 此函重點闡述我們在氣候相關方面的措施,同時我們將繼續深化在一系列可持續發展議題上提供投資解決方案的能力。

貝萊德實現淨零排放的行動

由於全球經濟至今仍屬於碳密集型經濟,即使是貝萊德的客戶、擁有最多元化投資組合的投資者,他們投資組合的碳密集的問題依然存在。這種情況無法在一夜改變。 貝萊德的總體投資組合取向必然會取決於我們客戶的投資決策。 然而,全球經濟正保持着向淨零排放方向發展的強勁勢頭,為向客戶提供最佳的服務,貝萊德必須置身於這經濟轉型的最前端。我們幫助客戶實現該目標的行動分為三大類:測量指標與資訊透明度、投資管理以及投資督導。

測量標準與資訊透明度

最近我們向資產管理規模總計達25萬億美元的投資者展開了一項調查,其中大部份受訪者表示有意增加可持續發展投資的配置,同時認為缺乏優質的數據是窒礙可持續發展投資的最大原因。 投資者需要更好的數據質量和測量標準,以助他們了解其投資組合在應對能源轉型方面的表現。

符合巴黎協定氣溫控制目標與淨零排放披露目標

對投資者來說,若要有效評估投資組合是否準備就緒以應對能源轉型,並能夠根據自身制訂的淨零排放目標進行相應的資產配置,就必須了解其投資組合的轉型路徑。

如今,貝萊德已根據氣候相關財務揭露工作小組(Task Force on Climate-related Financial Disclosures ,TCFD) 標準的建議,披露規模總值超過兩萬億美元的iShares ETF和貝萊德互惠基金的加權平均碳強度(weighted-average carbon intensity)。 然而,我們理解目前的碳強度指標並不能全面反映有關投資組合如何適應全球邁向淨零排放轉型的整體情況,例如它們在「符合巴黎協定氣溫控制目標」方面的進展。

符合巴黎協定氣溫控制目標是衡量投資組合在符合全球氣溫變化目標方面的表現。 衡量符合巴黎協定氣溫控制目標表現的方法論正,會按個別行業和地區新的研究和數據不斷演變。 貝萊德一直與同業和TCFD等合作夥伴在這個問題作出深入的研討。

相關的資訊披露以及它們如何幫助投資者了解投資的低碳轉型路徑,將會在資產配置決策中越來越重要。為了能夠向客戶提供這些重要資訊,同時方便追蹤全球當前氣溫控制目標的進度並提供更公開的數據,我們承諾在2021年底前,向所有具備可靠數據的市場披露以下資訊。同時,需要指明,衡量符合淨零排放目標的方法將持續演變:

  • 披露所有股票基金和債券基金符合巴黎協定氣溫控制目標的指標
  • 與指數提供商合作並披露主要市場指數有關符合巴黎協定氣溫控制目標的指標
  • 披露我們目前符合實現淨零排放目標的資產管理規模的比例
  • 公佈我們的中期目標,於2030年能夠實現淨零排放目標的資產管理規模的比例

Aladdin Climate

投資者需要更有效的工具和科技,才可以更簡易地計算和分析有關投資能否符合巴黎協定的氣溫控制目標和有效應對相關的氣候變化風險。為解決該問題,我們正在開發Aladdin Climate,在業界領先的風險管理技術平台Aladdin上增加了一系列評估氣候變化的數據、風險量測和應用的功能。我們通過開發Aladdin Climate,協助更多投資者通過評估氣候實際風險如極端氣候,及轉型所帶來的風險,如政策變化、科技及能源供應等對投資組合的影響。這將可逐步協助投資者計算證券和投資組合層面的「氣候風險調整後」價值,追蹤投資組合邁向淨零的軌跡, 並更有效地識別氣候相關的風險和機遇。我們的目標是為Aladdin Climate建立數據、氣候風險模型及流程的標準,並將氣候科學的分析轉化成投資組合回報。

投資管理

我們正採取一系列措施以優化我們的投資平台和風險管理工具。 每個步驟背後都有嚴謹的研究支持,協助辨識氣候相關見解如何能夠增加投資回報。

將氣候因素納入貝萊德資本市場假設

目前,只有少數財務分析員在作出經濟預測和投資回報預期時會計入氣候變化的影響。我們認為這未能準確反映未來。今年,貝萊德正在優化我們的資本市場假設,在進行長期估算風險和投資回報時納入氣候因素的影響。新的資本市場假設是我們代表客戶建立和管理投資組合的基礎,我們認為能夠成功避免氣候變化的損害將有助於推動經濟增長,並為投資者提供更好的回報。這一轉型將有助投資者更好地的識別投資機會,通過審核新的資本市場假設中的碳排放強度和其他措施,對那些作出調整的企業、行業和地區加以獎賞,並處罰其他企業。可持續發展議題不再是一個可以在制定戰略性投資決策以後才處理的問題——相反,我們認為這些議題在制定投資決策的過程中不可或缺,這正是我們把可持續發展因素納入投資組合設計流程的原因。

採納「強化審查模型」以管理主動型投資組合的持倉

我們期望代表客戶所投資的企業能夠充分應對全球邁向淨零排放的經濟轉型。 當許多企業積極為有關轉型做好準備之際,那些還沒有做好充分準備的企業將會為我們客戶的投資組合帶來風險。 在採納強化審查框架、把可持續發展風險納入我們的主動型投資流程、並利用全套風險管理工具管理投資之時,我們將對具有重大氣候風險的企業加強關注,建立一份「重點關注名單」,這是由於這些企業存在以下情況:

  • 目前屬於碳密集型
  • 在淨零排放轉型方面準備不足
  • 對我們的投資督導溝通接受度較低

當我們認為企業應對轉型裹足不前,特別是雙方缺乏一致意見和溝通的情況下,我們不但會通過指數基金投資組合所持有的股份對企業管理層投反對票,由於它們可能會為我們客戶的回報帶來風險,我們還會通過管理的全權受託主動型投資組合退出對這些企業的投資。 相反地,我們認為那些在減排進度、轉型準備和公司管治方面表現突出的企業,往往會為我們的客戶帶來投資機遇。

推出符合巴黎協定氣溫控制目標及氣候導向投資產品

我們致力於為客戶提供一系列以應對氣候風險為導向的投資產品和方案選項。 2021年,我們將推出具備明確符合巴黎協定氣溫控制目標的投資產品,以幫助客戶實現淨零排放目標。 我們熱切期望與指數提供者、投資分析模型和氣候科學專家合作,推動實現淨零排放的投資局面。

除符合巴黎協定氣溫控制目標的產品之外,我們還將推出廣泛市場低碳轉型策略(broad-market, low-carbon transition strategies)。該策略可較容易替代市值加權指數的持倉。 我們還將為所有新的可持續發展投資基金設定明確的「氣候目標」,例如設定碳減排目標,或將投資轉向充分準備應對能源轉型的企業。

氣候相關創新機遇

當今經濟依然高度依賴化石燃料;然而,面向淨零排放世界的經濟轉型正為如電力、交通、工業、建築和農業等各個領域創造重大投資機遇。 我們已經是全球投資可再生能源的最主要投資者之一,也正繼續努力在公募和私募市場尋求氣候創新的新興投資機會。 此外,我們計劃在2021年將可再生能源投資從風能和太陽能拓展到更廣泛的氣候基礎設施,透過我們與法國和德國政府以及三家美國的影響力慈善組織所形成的氣候融資夥伴關係,加快新興市場的能源轉型步伐。

為客戶提供選擇

我們的核心投資管理原則是為客戶提供更多選擇。 隨著投資者把越來越多資金投向實現淨零排放,具備建立更多定制化投資組合的能力將是幫助他們實現投資目標的有力工具。 我們在協助機構客戶定制投資組合方面一直處於領先地位,在2020年11月,我們更宣佈了簽訂收購美國投資管理公司Aperio的最終協定。 這次收購將使我們能夠為投資者提供以往只有大型機構客戶才能享有的定制投資服務。 我們期望可以逐漸將這種定制化技術帶給更多投資者。

此外,定制化投資不僅能讓投資者表達對淨零排放的投資偏好,還能將他們在社會和宗教等的價值觀進一步融入投資組合。 定制化投資讓投資者通過我們現有的產品系列表達個人喜好或追求的可持續發展目標,例如選擇我們的優選型ETF或影響力投資方案平台,該平台投資於致力解決社會或環境問題的企業,例如發展可負擔住房或在美國資本不足社區推動變革的企業。

投資督導

投資督導在我們履行作為客戶受託人責任方面發揮著重要作用。 我們與企業進行溝通,尋求在公司管治和可持續發展業務實踐方面促進企業的持久和長期盈利能力。過去一年的經歷讓我們更加堅信,可持續發展相關風險——特別是氣候變化風險——就是投資風險。而我們的投資督導團隊將繼續加強關注可持續發展相關因素如何影響一家企業為股東創造投資回報的能力。

我們明確要求所有企業披露它們就實現將全球暖化幅度控制在攝氏兩度以下、以及2050年前實現全球溫室氣體淨零排放的目標的相關業務計劃,以協助投資者評估企業將其業務向低碳經濟轉型的能力,從而把握氣候變化創造的機遇。

加強氣候變化風險方面的企業溝通

去年,我們的投資督導團隊重點關注440家碳密集型企業,這些企業的碳排放量佔我們客戶所投企業的全球溫室氣體範圍一和範圍二排放量約60%。 在這440家企業中,我們代表客戶對64名董事和69家企業投出反對票,還將191家企業列入了「待觀察」名單。 這些企業需要證明在管理和披露氣候相關風險方面(包括向淨零排放經濟轉型的計劃)取得重大進展,否則它們在2021年將面臨我們對其董事投反對票的風險。 我們正把這個重點關注名單擴大到覆蓋超過1,000家碳密集型企業,這些企業的碳排放量佔我們代表上市客戶所投資公司的全球溫室氣體範圍一和範圍二排放量的90%以上。

支持股東提案

對股東提案的投票在我們的可持續發展投資督導工作中發揮著越來越重要的作用。 因此,如果我們認同股東提案的意向是希望消除對重大商業風險(如氣候相關風險) 的擔憂,並且認定企業管理層有能力更好地管理和披露該風險,我們便會支持相關提案。 即使管理層的工作已走上正軌,若我們認為某項提案可能有助加快相關進展時,我們也會支持該項提案。 貝萊德作為長期投資者,一直致力於充分表達我們對各議題的看法,並讓管理層有充足的時間來解決相關問題。 然而,鑑於許多與業務相關的可持續發展議題有迫切需要採取行動,我們傾向不浪費時間等待企業採取行動而直接投票支持股東提案。

2020年下半年,我們採用了新的股東提案處理指引,並投票支持了經評估後符合長期股東價值的環境和社會議題提案,佔全部提案的54%。

清晰統一的標準

我們認為可持續發展投資產品統一的披露標準對鼓勵投資者進一步採納符合淨零排放的投資方式至關重要,不但可以減輕企業負擔,也讓投資者有更清晰和一致的數據以作出明智的投資決策。 在可持續發展報告方面,我們支持實行統一標準,並認同國際財務報告準則基金會(International Financial Reporting Standards Foundation)所提出的方案。 隨著全球逐步採納統一標準,貝萊德會繼續支持以TCFD及SASB的框架作為報告標準。

勞倫斯·芬克致企業行政總裁信函
2020年,全球除了需要對抗疫情大流行,亦更加關注氣候變化對人類生存構成的威脅。隨著越來越多公司、投資者及政府專注在2050年前實現淨零排放的全球目標,經濟正在加快轉型。
勞倫斯·芬克的特寫照片,正面望向鏡頭

貝萊德自身的企業行動

貝萊德也正推行一系列的措施,從企業自身角度支援全球面向淨零排放的經濟轉型。

  • 對提升透明度的承諾:我們努力提升透明度,尋求與客戶所投企業達至同樣的透明度標準,因此在2020年發佈了首份符合TCFD及SASB建議要求的報告。 除了闡述我們在管理氣候風險和投資機遇的策略、管治和風險管理流程外,我們還披露了貝萊德的企業運營的溫室氣體範圍一、範圍二和範圍三的排放量,包括數據中心和員工商業差旅。 而貝萊德現今的營運已經達致碳中和。 我們採用能源高效策略,已實現並將繼續維持達致100%可再生能源目標,同時抵消我們無法減少的碳排放以實現碳中和。

2021年,我們計劃擴大溫室氣體範圍三排放量的披露範圍,在數據供應容許的情況下,將我們代表客戶所管理的投資組合的總排放量包括在內。 這些排放將繼續反映客戶的投資決策和全球淨零排放經濟轉型進程,我們同時認為此函件中提出的措施將有助逐漸降低我們管理資產規模的碳強度水平,並提高符合淨零排放目標資產的比例。

  • 公共政策:我們將繼續提倡有助於增強金融體系韌性、可持續性和公平性的公共政策,包括推進淨零排放目標,以符合客戶的長期投資目標。 例如,我們支持採用一套可持續發展投資產品的「共同語言」,讓投資者對自己的投資決策有更清晰的了解以及更堅定的信心。我們還支持建立全球碳交易市場,為碳市場交易各方提供明確的標準和數據支援,增強其交易信心。 儘管補償不能替代減排,但在企業邁向淨零排放的過程中,一個運作正常的交易市場將是企業實現淨零排放的重要組成部分。 最後,我們將繼續支持實施全球性的碳定價機制,將弱勢社區的負擔降至最低,支撐經濟增長。

總結

貝萊德致力於實現公平、公正地向淨零排放轉型的全球目標。 淨零排放轉型將重塑全球經濟,也將為投資者帶來重大投資機遇。 我們致力為您提供相關解決方案、工具和數據,助您在轉型期間實現您所追求的投資回報。 如果您對我們實行的措施有任何疑問,或者希望安排投資組合檢視以了解您的資產的潛在影響,歡迎隨時聯絡我們的客戶經理和產品策略團隊,讓他們協助你的所需。我們感謝您對貝萊德的信任。

此致
貝萊德全球執行委員會