2015年3月24日

Russ Koesterich

 

歐元區仍面對重大阻力。利好因素方面,短期經濟指標上升,歐洲央行亦最終推出量化寬鬆措施,而且區內政策官員亦似乎再度找到短期方案,避免希臘退出歐元區所帶來的衝擊。然而,歐洲仍然面對多項尚待解決的問題,包括經濟增長的結構性阻礙、通脹處於危險的偏低水平,以及過去五年的輕微經濟增長和痛苦的緊縮措施導致民粹主義升溫。

儘管面對上述挑戰,投資者在過去三個月的取態樂觀,推高歐洲股票和債券價格,並促使大部份歐洲主權債券收益率創歷史新低。不論這種新的承險意欲應歸因於量化寬鬆,抑或純粹是市場察覺到情況並不如個別人士預期般惡劣,現時投資者均願意對歐洲持較樂觀的看法。

雖然歐洲面對的長期挑戰並未減退,但我們認為現在是投資歐洲股市的良機。歐洲股票展現相對價值,特別是最能受惠於穩定的經濟狀況及「承險」氣氛的周期性股份。預料歐元兌美元將繼續貶值,而歐洲股票亦可望受惠於出口上升。由於歐洲大型公司約50%的收益來自歐元區以外的市場,因此出口上升是一個重要的考慮因素。然而,歐元貶值帶來的另一項影響是,資產以美元計價的投資者或需考慮對沖歐洲股票持倉。

雖然如此,我們認為歐洲定息收益市場的投資機會較少。現時約四分一歐洲主權債券的收益率為負數。特別是由於歐元貶值,目前已處於偏低水平的收益回報將進一步被削弱。除少數獨特範疇如歐洲高收益債券外,歐洲定息收益市場的投資機會較少。

上述觀點附帶短期和長期風險。短期而言,希臘和(諷刺的是)美國的情況均為「順周期觀點」帶來風險。雖然美國經濟增長仍可望優於其他已發展國家,但當地經濟出乎意料地減慢將對歐洲企業盈利構成威脅。長遠而言,大部份歐洲政府均需積極推行更進取的結構性改革,以扭轉經濟增長呆滯的情況,而這情況部份歸咎於人口結構轉弱。

 

 

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