2014年第四季歐洲股票的晴雨表

宏觀因素—歐洲經濟復蘇乏力，但歐洲央行嚴陣以待

最近數月歐洲經濟復蘇乏力的情況主導市場表現，並蓋過歐洲央行進一步放寬貨幣政策帶來的影響，令第二季表現遜色的歐洲週期性行業更雪上加霜。

過去數月多項量度歐洲企業信心的指標有所下滑，但指標仍處於擴張區域。最新的歐元區採購經理指數為50.7（截至9月底），當中愛爾蘭（超過57）及西班牙（超過52）表現最佳，德國維持穩健但法國及意大利則表現下滑。法國經濟表現尤其令市場擔憂，明顯當地仍需大規模改革以提升競爭力。意大利經濟陷入技術性衰退，不過當局正採取改革措施，且隨著意大利總理倫齊(Matteo Renzi)上任，政局趨於穩定：其近日對議會進行的改革，為解決意大利經濟長期低迷踏出重要第一步。英國經濟復蘇持續強勁：國際貨幣基金組織近期預測顯示，明年英國經濟增幅有望超過其他G7成員國。

最近數季通脹成為困擾歐元區各國的主要問題。目前歐元區消費物價指數為0.4%—低於其他已發展市場，且較年初預期為低。多項因素於過去12至18個月以來一直影響通脹水平，包括歐元匯價上升、軟商品價格下跌、經濟重新調整導致工資下降及相關需求疲弱。歐盟9月份召開理事會會議，制定明確的抗通縮策略：實施負存款利率以增加銀行放貸、目標長期再融資操作以推動銀行向實體經濟注資，以及購買資產抵押證券以釋放資金及刺激借貸。

儘管上述措施經已推行，歐洲央行「仍會採取進一步行動」。我們相信，德拉吉已有效控制歐洲的通縮風險。最新的信貸調查顯示，歐洲企業及消費者需求持續上升，證明上述措施有助提振實體經濟。儘管首輪長期再融資操作的認購情況未如預期，但我們相信，於歐洲央行進行資產質素審查及壓力測試後，銀行將對自身資本狀況更有信心，屆時可望帶動第二輪認購需求上揚。

總括而言，過去一季歐洲經濟增長前景略為轉淡，但我們仍認為歐洲經濟復蘇維持穩健。歐洲央行近期公佈的政策措施將於聖誕節前實行，加上貸款需求趨升，利好歐洲經濟前景。正如我們的投資組合經理近期表示，歐洲仍處於牛市階段，但升幅將不及過往表現。