息多一點點 內地債市有錢景
Asian Fixed Income Spotlight 亞債通"息"

息多一點點 內地債市有錢景

想「財息兼收」分散風險,定息收益資產當中,當中不得不提的是中國債券市場

4月國際油價波動,油價竟然可以見負數,賣油的要貼錢予買油人士,實在破天荒,投資相關產品要吃驚風散,投資者自不然需要就此警醒。想「財息兼收」分散風險,定息收益資產當中,買債是較穩陣之選,明顯有資金流入,當中不得不提的是愈來愈受市場注目的中國債券市場1,外資連續18個月流入2。中國債券收益率較高,而且與環球風險資產的相關性較低,提供更大抗跌性,有助為投資組合分散風險。

中國債市的組成

 

中國定息收益市場結構基本可以分為在岸、離岸兩個市場,當中可大致分為在岸人民幣債券、離岸人民幣及美元債券。在岸,即是在內地發行買賣的債市有:

  • 銀行間債券市場 (CIBM) 和
  • 交易所債券市場 (Exchange)

銀行間債市,基本上是內地發行買賣的債市主體,規模比交易所債市大得多,佔市場規模約90%,主要由散戶話事的交易所債券市場只佔10%。詳情可參閱下表。

中國銀行間債券市場 (CIBM) 中國交易所債券市場 (Exchange)
市場規模 13萬億美元 1.5萬億美元
交易品種 利率債:
- 國債、
- 政策性銀行債券、
- 地方政府債
信貸:
- 私人企業債或國有企業債
參與者 機構投資者為主(商業銀行、基金、券商及保險公司等) 機構投資者、非金融機構、個人
投資渠道 RQFII、債券通 RQFII

資料來源:Wind ,截至 2019年 12 月底

如何佈局中國債市

除了在岸債市,亦有離岸中國信貸,亦即是在海外發行,分別以人民幣及美元計價的中國信貸。離岸債市以國有企業為主,對外國投資者全面開放,但較受環球宏觀形勢左右。過去幾年來,中國在岸和離岸債券市場之間的相關性較低,原因是海外資金於在岸的比例低,風險關連低3,亦反映兩個市場之間的資金流動不足。預期,兩個市場之間的較低相關性可能會持續,內地金融市場一日未完全開放,一日都無法輕易轉移資金,海外資金於在岸信貸市場的持有量仍然會偏低4

普遍發行商 普遍收益水平(年利率) 特性
中國銀行間債券市場 國家政府/地方政府 政策銀行 3-6% 波動性較低
中國交易所債券市場 企業 7-12% 高收益債為主
離岸市場 國有企業 投資級別 3-5%, 高收益6-12% 較受宏觀環境影響

資料來源:貝萊德,Wind ,截至 2020 年 4 月底。以上資料僅供參考説明用途。投資涉及風險,過去的表現並不保證未來的表現。

中國國債吸引 孳息率高於美債

中國國債孳息率持續比美國國債高,對國際投資者有很大吸引力。中國在岸債券與各類風險資產關連度較低,收益率相對吸引,可有效分散定息收益持倉風險,與美國及亞洲股票關連性只有2%5。放長線來看,投資於中國債券表現理想,投資者應該「有覺好瞓」,買完不用過分擔驚受怕。

與其守株待兔,不如主動出擊,離岸市場對外國投資者全面開放。至於希望投資於在岸債的,便要透過機構投資者計劃RQFII或「債券通」直接投資。要知更多有關RQFII及債券通資訊,留待下回詳解。

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