2020年全球投資展望

大規模應對政策

我們認為須採取的應對措施包括嚴厲的公共衛生措施,以有效阻止疫情爆發。目前各國為穩定金融市場而果斷推出的預防性、相輔相成的應對措施已成形,特別是美國。關鍵是:預防小型企業及家庭現金流趨緊的政策可能導致金融體系受壓,並引發經濟危機。

對市場的影響:在更加渴求收益的環境下,票息收益至關重要,包括企業信用債及部分行業股票的股息收益。

美國失業人數激增
美國失業率、失業救濟金申領人數及經濟衰退(1980年至2020年)

美國失業率、失業救濟金申領人數及經濟衰退(1980年至2020年)

資料來源:貝萊德智庫及美國勞工統計局,資料來自Refinitiv Datastream,2020年4月。注:上圖列示以對數尺度呈現的美國首次申領失業救濟金人數和美國失業率。我們根據各州申領備案資料預測申領人數。考慮到宏觀經濟衝擊的獨特性質,失業率預測經簡化,以反映失業率在經濟復蘇階段飆升的趨勢。

  • 美國勞動力市場正經歷近代以來最動盪的時期,許多服務行業被迫歇業。我們認為失業率將緊隨失業救濟金申領人數增長而大幅攀升。詳見上圖。消費貸款拖欠率趨近危機前均值。失業率上升可能導致大量家庭收入減少。
  • 央行政策重心已從緩解市場定價錯位及金融環境趨緊的狀況,轉向確保信貸資金順利流向企業及地方政府。央行(尤其是美聯儲)已快速啟用全部工具,並運用新方式注入流動性,所用時間遠少於全球金融危機時期。美聯儲資產負債表在短短兩個月內暴漲50%。
  • 美聯儲採取“不惜⼀切代價”的方針,力求紓緩新冠肺炎疫情對經濟的衝擊,包括新推出的向小型企業及地方政府發放2.3萬億美元貸款的計畫。除已獲國會批准的2萬億美元財政紓困計畫外,美國決策官員現正爭取加推資助措施,以協助⼩型企業渡過難關。歐元區各國財政部長擬以相近方式推出一系列提供廣泛支援的措施,並可能通過歐洲穩定機制申請紓困基金。目前關鍵在於能否有效落實應對措施。日本國會通過新的刺激計畫,將財政開支預算增至約占國內生產總值10%。
  • 利用剩餘政策空間推出有限的貨幣政策可能引發耗盡工具的憂慮,結果會適得其反。部分措施可能令央行的獨立性受到質疑。例如英國財政部啟動一項融資便利工具,資金直接由英國央行提供而非來自英國政府債券市場,但當局表示該項措施僅為臨時工具。
  • 我們預期各國政府將加大財政開支力度,規模可能遠超出我們在2020年早些時候所作估計,預計財政撥款將用於強化醫療系統及資助小型企業及家庭。
  • 正如我們在應對下一輪經濟下滑一文所述,為政策協調性設定適當的防線至關重要。

總結我們認為採取嚴厲封鎖措施的時間越長,便須推出更多的財政刺激措施。關鍵在於政策能否切實執行。

Jean Boivin
貝萊德智庫主管
Wei Li
環球首席投資策略師 — 貝萊德智庫
Elga Bartsch
宏觀研究主管 — 貝萊德智庫
Vivek Paul
高級投資組合策略師 — 貝萊德智庫
Scott Thiel
貝萊德智庫首席固定收益策略師