迎接金融新變局

尊敬的執行長:

貝萊德是一家資產管理集團,代表客戶進行投資,我在此作為客戶的顧問和受託人向您致函。貝萊德所管理的資金並非我們所擁有,而是來自眾多國家的不同投資者,藉此實現如退休保障等各種長遠目標。這些機構與個人是貴公司以及數以千計上市企業的股東,而貝萊德則肩負使命,致力於提高長期投資價值。

氣候變化已經成為影響企業長遠發展的一個決定性因素。去年九月,當數百萬人走上街頭抗議並要求相應行動回應氣候變化時,許多人都在強調氣候變化將對經濟增長與社會繁榮造成重大且持續性的影響——而金融市場對這一風險的反應至今緩慢。但大眾的意識正在迅速轉變,我認為金融業正處於重大變局的前夕。

有關氣候變化風險的證明正促使投資人重新評估現代金融理論的核心假設。眾多機構的調查研究,包括聯合國跨政府氣候變化委員會(IPCC)、貝萊德智庫,以及麥肯錫公司關於實際氣候變化風險對社會經濟影響的最新研究等,都在加深我們對於氣候變化風險影響的理解。它不僅影響了我們的現實世界,也將深深地影響推動經濟成長的全球金融體系。

例如,隨著氣候變化風險影響地方政府債券市場,一個城市是否還能負擔其基礎設施建設的資金需求?再例如,如果貸款方難以估算氣候變化風險的長期影響,受影響區域又缺乏可行的水災或火災保險市場,那麼30年期房屋貸款這一重要基礎金融產品將何去何從?如果糧食成本因乾旱與洪水淹浸而攀升,那麼通膨及利率又將出現什麽變化?如果新興市場因極端高溫等氣候影響導致其產能下降,我們又將如何構建模型預測其經濟成長趨勢?

投資人對這些問題的關注正逐漸提高,深入思考並將氣候變化風險視為投資風險。事實上,氣候變化幾乎是貝萊德世界各地客戶的首要關切議題——從歐洲到澳洲、南美到中國、佛羅里達州到俄勒岡州,投資人都在發問,他們的投資組合應如何應對調整。投資人在設法了解與氣候變化有關的實體風險,以及氣候政策將如何影響整體經濟層面,包括價格、成本以及需求等各個方面。

這類考量正推動著風險和資產價值顛覆性的重新評估。由於資本市場會將未來風險納入現在分析,我們將看到資本配置的變化會比氣候變化本身還要迅速。在不久的將來——相信這會比大多數人預期的時間更早,市場上將出現大規模的資本重新配置。

氣候風險即是投資風險

作為受託人,我們有責任引領客戶安然渡過這一變局。在我們的投資理念中,整合永續發展與氣候變化影響因素的投資組合能夠為投資人提供更佳的風險調整後報酬。而隨著永續發展理念對投資報酬影響力的不斷增加,我們認為永續發展之投資,日後將是客戶投資組合中最堅實的基礎。

在我們今天發出的《致客戶信》中,貝萊德宣佈了多項措施,旨在將永續發展理念更為深入地融入我們的投資方法之中。這些措施包括:賦予永續發展在投資組合建構和風險管理中的核心地位;撤出在永續發展風險較高標的上的投資,如燃煤生產商等;推出不含化石燃料的新型投資產品;此外,我們還將代表客戶在投資督導過程中加強對永續發展和資訊揭露透明度方面的承諾。

未來幾年我們將面對的最重要問題之一,是政府因應氣候變化措施的廣度和深度,這將會決定我們邁向低碳經濟的速度。如果沒有各國政府在《巴黎協定》目標框架下的一致行動,這一難題將無法解決。

無論如何,能源轉型將是一場持久戰。當今世界,科技發展突飛猛進,但尚未有哪項技術能夠經濟有效地取代碳氫化合物的一些重要用途。我們需要謹慎考量能源轉型在經濟、科學、社會和政治上的多個現實情況。各國政府和私營企業必須共同努力,力求實現這一轉型的公平與公正——在我們努力邁向低碳之路時,不能將社會的某一部分或者發展中市場的某些國家棄之不顧。

如前所述,政府必須在能源轉型中發揮領導作用。與此同時,企業與投資人的參與和努力也至關重要。貝萊德為此不遺餘力:我們是氣候相關財務資訊揭露工作小組(TCFD)的創始成員,也是聯合國責任投資原則(PRI)的簽署方之一。此外,我們還簽署了2019梵蒂岡高峰會關於碳定價的聯合聲明,因為我們相信此舉對於解決氣候變化難題意義重大。

與此同時,作為政企合作改善基礎設施建設融資機制的眾多努力之一,貝萊德聯合全球相關的基金會,與法國和德國結成了氣候融資夥伴。對眾多大城市而言,這一需求尤為迫切,因為它們的基礎設施(從道路到下水道再到交通設施)在建設之初的設計標準都已經遠遠無法因應當前氣候變化的挑戰。在短期內,一些用於緩解氣候風險的措施可能會創造更多的經濟活動。然而,我們面對的是一個真正長期的問題。關於氣候變化,我們尚無法知曉究竟哪些預測最為準確,哪些因素我們尚未充分考慮等等,但我們共同努力的大方向是毋庸置疑的。每個政府、每家企業,以及每一位股東,都必須認真看待氣候變化所帶來的挑戰。

企業必須提高資訊揭露的品質

我們認為,所有投資人與主管機關、保險機構以及社會大眾,都需要對企業如何對待永續發展相關問題有更為清晰的了解。這些相關資訊也應該擴展至氣候變化範圍之外,涵蓋每家企業如何為其所有利害關係人服務,如何保持員工團隊的多樣性,如何管理其供應鏈的永續性,以及如何保護其客戶的資訊安全等等。每家企業的發展前景都與其永續發展經營能力以及其服務所有利害關係人的能力密不可分。

企業需要服務其所有利害關係人,同時需要堅守其經營宗旨,這兩者對於企業認清自身在社會發揮作用的方式至關重要。正如我在過往的信函中所言,如果一家企業沒有明確的經營宗旨,且未能考慮所有利害關係人的訴求,那麼它就無法實現長期獲利。 如果製藥企業無情地抬高價格,如果礦業公司在安全措施方面偷工減料,如果銀行對客戶缺乏尊重——這樣的企業也許在短期內會取得豐厚收益,但是,歷史事實一次次證明,這些危害社會的行為終將損害公司,並會嚴重傷害股東利益。相比之下,對企業宗旨貫徹到底和對利害關係人堅守承諾,則可以幫助企業與客戶建立起更為深厚的關係,並因應社會對企業的期許。簡而言之,堅守企業宗旨是企業實現長期獲利的動力。

久而久之,那些對利害關係人的呼聲置之不理,也不去積極應對永續發展風險的企業和國家將會面臨投資人越來越多的質疑,其融資成本也會越來越高。相反,那些注重資訊揭露透明度並盡力回應利害關係人訴求的企業和國家則會更加有效地吸引投資人,包括品質較高、持有時間較長久、有耐心的資金。

企業在資訊揭露方面的改進已取得了長足進展——許多企業的永續發展報告堪稱業界典範——但我們仍需推動更加普遍化和標準化的資訊揭露。儘管沒有十全十美的制度架構,但我們認為永續發展會計準則委員會(SASB)提供了一套清晰的標準,可適用於從揭露勞動政策,到資料隱私權的保護,以至商業道德實踐等各類永續發展資訊的相關報告。關於氣候變化相關風險的評估與報告,以及管理此類風險所必須考慮的企業治理問題,TCFD也提供了一個重要的制度架構。

我們深知,嚴格遵守這些標準進行資訊揭露需要付出大量的時間、分析和努力。貝萊德離自身的目標仍有差距,而我們也在不斷努力改進之中。我們已經在官方網站上發布了遵循SASB標準的揭露報告。在2020年底之前,我們將按照TCFD的標準進行資訊揭露。

與此同時,貝萊德近年來還一直致力於推動企業的資訊揭露工作,以期向TCFD和SASB的標準看齊。今年,我們將代表客戶期許所投資的企業採取以下措施:第一,對尚未揭露相關資訊的企業,在年底前根據SASB的產業特定指引揭露有關資訊,或揭露與其所經營業務相關的資訊。第二,尚未作出氣候變化風險揭露的企業,遵照TCFD的建議揭露貴公司與氣候變化相關的風險資訊。另外根據TCFD指引,企業揭露的資訊還應包括在《巴黎協定》為全面實現將全球暖化幅度控制在攝氏兩度以下的目標所需要執行的營運計劃。

我們將透過這些資訊揭露情況和與企業的溝通來確定企業是否在業務範圍內對這些風險作出合適的管理和監督,並對未來進行充分的規劃。如果企業在資訊揭露方面表現欠佳,那麼包括貝萊德在內的投資人就會更加傾向於認定此企業沒有充分管理風險。

我們認為,如果一家企業未能有效解決重大的議題,那麼該企業的董事就應該承擔相對應的責任。去年,貝萊德對2,700家企業的4,800名董事投了反對票或棄權票。當我們認為企業及董事會沒有作出有效的永續發展揭露或未有效實施因應這些問題的制度架構,我們將要求董事會成員承擔責任。 鑒於我們已經與企業建立關於完善資訊揭露的溝通基礎,同時,與永續發展相關的投資風險日益增加,如果企業在永續發展相關的資訊揭露,和業務施行及計劃未有顯著進展,我們將越來越傾向對管理階層及其董事會成員投反對票。

永續發展將成為我們投資理念的核心
永續投資將引導我們用不同方式衡量風險、設計產品、建構投資組合以及與企業互動,並使投資組合在風險調整後能提供投資人更佳的報酬。
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負責任和透明的資本制度

在我40多年金融從業生涯中,我目睹了多次金融危機——20世紀70年代和80年代初的兩次通貨膨脹高峰;1997年的亞洲貨幣危機;網路泡沫以及全球金融危機。這些事件即使持續多年,從廣義上看也都是短期的。氣候變化則截然不同。即使預期的影響只有一小部分成為現實,那也將是一場更為長期的結構性危機。企業、投資人和政府都必須為重大的資本重新配置做好準備。

透過與全球廣大客戶的討論,貝萊德發現越來越多客戶都希望將資金投資於永續發展策略。即使全球只有百分之十、甚至百分之五的投資人這樣做,也足以形成大規模的資本遷移。隨著政府和企業交棒給新一代掌舵人,這一轉變勢必加速。年輕一代始終站在前線,呼籲包括貝萊德在內的機構因應氣候變化帶來的新挑戰,他們對企業和政府在透明度和實踐方面的要求更高。未來幾十年,數以萬億美元的財富將轉移至千禧世代,而當這些千禧世代走上領導崗位,成為執行長和投資長,成為政策制定者和國家元首,他們將進一步重塑世界的永續發展模式。

大規模資本重新配置時期即將到來,各企業均肩負重任——從發展經濟角度而言也是迫在眉睫,讓股東清楚地了解到企業是否已經準備就緒。今後,提高在永續發展問題上的透明度將是企業持續吸引資本能力的重要因素。這會幫助投資人評估哪些企業在為其利害關係人提供高效服務,從而重塑資本流向。然而,我們的目標並非謹為了透明度本身,資訊揭露應成為一種實現更具永續性和包容性資本制度的方式。企業必須竭盡全力,堅守其宗旨和服務所有股東的承諾——不僅是股東,還包括客戶、企業員工及企業營運所在的社區。唯有如此,您的企業才能與投資人、員工以及整個社會和諧共存,繁榮昌盛。

董事長暨執行長

Larry Fink Signature

 

貝萊德致力於永續經營與投資

我們設計永續投資產品,讓投資人在獲取報酬的同時,更可以為社會與環境的永續發展盡一份心力。您可以將您的投資與價值觀相結合,支持那些致力於關注環境、社會,並有良好公司治理的企業。
貝萊德堅信致力於企業經營長期永續發展的重要性,並確保該原則落實於公司所有的經營層面。

我們積極與被投資企業合作,透過溝通及參與股東投票等方式,推廣永續經營及公司治理等理念,並確保該理念獲得執行與落實。