2015年4月29日

Russ Koesterich

 

誰主英倫
2015年英國大選前瞻

英國將迎接近代最不明朗的大選。選民對執政保守黨和中間偏左的工黨這兩個傳統政黨的支持度下降，意味著可能沒有政黨贏得大多數議席。
究竟誰主英倫?而這將意味著甚麼？我們從政治以外的角度探討大選後的情況，以及這對英國財政政策和資產價格的影響。主要結論包括：

• 民意調查和博彩公司的資料顯示，可能性最大的結果是組成弱勢的聯合政府。這可能是以工黨為首的聯盟取得蘇格蘭民族黨的非正式支持，或目前欠穩定的保守黨和自由民主黨聯盟再度結盟。

• 英國市場的表現相對平靜，意味著預期政府交接順利迅速。我們認為這個觀點過份樂觀，並預計匯市和其他英國資產的表現反覆。維持國際投資者的信心是關鍵所在。收窄經常賬和財政赤字，將突顯英國特別依賴他人提供資金。

• 不論新政府由誰主宰，未來最大的財務挑戰將會是削減財赤。各大政黨普遍同意調整的方向，但就如何達致目標則意見分歧。保守黨傾向削減開支而非加稅；以工黨為首的聯盟則相信會以較緩慢的步伐削赤。另一方面，蘇格蘭民族黨支持較慷慨的福利和醫療開支。問題癥結何在？ 生產力增長疲弱將削弱任何財政計劃的效果。

• 追溯過去的削赤步伐，可能導致英國金邊債券出現短期拋售，債券孳息曲線趨於陡峭。這也可能導致市場的通脹預期上升，並關注何時加息。然而，我們認為英國大選不會對英國定息收益資產帶來長遠的影響。隨著英國削赤，金邊債券的發行量勢將下降。退休基金和其他長線資產持有人穩定的買盤，應可壓抑收益率飆升。

• 由於新政府傾向預先採取緊縮措施，因而削弱消費信心，英國股票和企業債券可能表現遜色。以工黨為首的聯盟可能對銀行（銀行徵費上升、競爭加劇）和公用事業（下調能源收費的壓力）等受高度監管的行業之盈利能力帶來威脅。另一方面，兩大政黨支持房地產市場，因此與房屋相關的股票將顯得吸引。

 

 

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