科技創新解碼

科技發展為經濟體系及企業帶來全新挑戰，但這趨勢是否可以扭轉名義經濟增長的黯淡前景？科技創新對就業及通貨膨脹有何影響？我們邀請了85位貝萊德投資專家一起探討這個議題，為投資者深入剖析。

為何科技創新對投資者如此重要？全球各國政府最關注的三個問題分別是就業、名義經濟增長及通脹風險，而科技發展正正處於以上三項問題的交匯點。由於各國央行認為通脹風險不高，所以甘願承擔延遲加息導致通貨膨脹的風險，並把焦點放在增加就業方面。科技創新有助控制通脹（壓抑工資及價格），但卻有損就業（以更少的人力資源提高產量）。

本文將詳述科技創新、生產力與通脹之間的關係，並尋找可能從中得益或受損的企業及國家，以及評估科技創新對利率及投資策略的影響。我們的主要結論如下：

• 現今製造業的重複性工序大多由機器負責，此為普遍現象：過去數十年來，工廠已滿佈大量機械裝置。如今科技應用已是大勢所趨，機械裝置的價格越來越低，而效能卻越來越高。
• 新一輪的科技創新週期已拉開序幕。電腦效能、機器的學習能力以及分析大量數據的能力有望獲得大幅提升，但現時許多企業及投資者尚未涉足這些領域。
• 科技滲透率加快導致企業更難以維持競爭優勢。互聯網經濟令企業能夠利用現有基建，降低資本投資需求。
• 科技創新對眾多新興市場的傳統優勢－廉價勞動力－構成衝擊。此外，由於基建落後及法律保障不足，大部份新興市場的科技滲透速度十分緩慢。
• 對科技持樂觀態度的人士認為，隨著新科技的應用日趨廣泛，我們即將迎接生產力復興時代。悲觀者則認為，互聯網時代帶動生產力大幅上升的情況正在逐漸消退。我們傾向認同前者。
• 科技創新將中介人擠出供應鏈外，形成商品普及化的現象。前者可能減少對現有服務的需求，後者則可提高供應量，最終對價格構成持續的下行壓力。
• 科技發展有助美國控制就業及工資增長。美國聯儲局下一輪的緊縮措施可能較過去更溫和，加息幅度將相對較低。
• 長線而言，通脹受控、人口老化以及債務高企等問題可能對名義國內生產總值增長構成壓力。長期收益率將繼續維持低水平一段時間。由於供應有限，而保險公司持續購入長期債券，料將導致收益率曲線繼續走平。
• 企業集資成本相信仍會維持低廉。債券市場正有效地補貼股市。然而，財政狀況維持寬鬆的時間越久，潛在的反彈幅度越大。股票與債券的連繫亦表示兩者的相關性上升，對投資組合一貫採用的分散風險策略構成影響。

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