中國股票的投資評級是否有望得到調升？

施安祖，貝萊德亞洲股票團隊主管

亞洲市場是否勢將出現持續多年的升勢，而中國股票的投資評級又是否有望得到調整？

改革詳情在中共第十八屆三中全會公佈後，中國經濟重點將進一步走向市場主導方向，而私人資本在促進未來經濟增長上將扮演更重要的角色，將有助中國股票的投資評級在未來數年得到調整。長遠而言，這次的全面改革方案可能會被視為繼鄧小平推動改革開放以來，中國較為重大的經濟政策措施之一。

不過，關鍵的是這些改革將如何落實，而改革過程有多成功也需要一段時間才能論證。中國股市短期內很可能持續波動，因為之前普遍減持中國股票的環球投資者可能考慮開始增加投資。中國股市目前的估值仍然相對上相宜，但已由上季的低位回升。

雖然有違常規，但改革決定公佈後，中國經濟增長有可能進一步減速，原因是當局未來將更重視增長的質素多於增長的幅度。此外，由於增長的重心將由投資帶動變為消費帶動，地方政府過去所擔當的重要角色：透過基建及房地產投資達至增長目標，也會逐漸褪色。

嚴選日後能夠在「新中國」出類拔萃的企業變得非常重要。我們相信，隨著中國經濟進一步走向市場主導，我們有望留意到部分新企業成為明日之星。雖然較大型的國有企業在經濟中所發揮的作用正隨時間消減，但前景只會轉淡但絕非黯然。目前這類股份的估值具吸引力，相信在短期內仍可為投資者帶來不俗的回報。

長線而言，改革無疑利好整體經濟及中國股票的估值調整。倘若以環球經濟增長回升的大局來看，放眼中國的改革工作，配合進一步改善的美國及歐洲經濟，以及日本的結構性改革與進一步量寬的貨幣政策，現時估值吸引的亞洲股票可望正處於未來大幅升浪的起步點。