大規模因應措施

我們認為必要的應對措施包括嚴格的公共衛生措施，已有效防止疫情爆發。目前各國為穩定金融市場而推出超前和相互配合的應對措施正在成形，尤其是美國市場。其中的關鍵是：能否提出預防小型企業及家庭因現金流緊絀，而引起經濟危機的政策。

對市場的影響：在更加渴求收益的環境下，票息收益的重要性增加，其中包括企業信用債及部分產業股票。

美國失業人數激增
美國失業率，失業救濟金申請人數及經濟衰退（1980年至2020年）

• 美國勞動力市場正經歷近代以來最動蕩的時期，許多服務業被迫歇業。我們認為失業率將緊隨失業救濟金申請人數成長而大幅攀升。詳見上圖。消費貸款拖欠率趨近危機前的均值。失業率上升可能導致大量的家庭收入減少。
• 央行政策重心已從緩解市場定價錯置及金融環境趨緊的狀況，轉向確保信用債資金順利流向企業及地方政府。央行（尤其是美國聯準會）已快速啟用大多數的工具，並運用新方式為市場注入流動性，所花費的時間遠少於全球金融危機時期。美國聯準會的資產負債表在短短兩個月內暴漲50%。
• 美國聯準會採“不惜⼀切代價”的方針，力求紓緩新型冠狀病毒疫情對經濟的衝擊，包括新推出的向小型企業及地方政府發放2.3萬億美元貸款的計劃。除已獲國會批准的2兆美元財政紓困計劃外，美國決策官員現正爭取加推資助措施，以協助⼩型企業渡過難關。歐元區各國財政部長擬以相近方式推出一系列提供廣泛支持的措施，並可能通過歐洲穩定機制申請紓困基金。目前關鍵在於能否有效落實應對措施。日本國會通過新的刺激計劃，將財政支出預算增至約占GDP10%的規模。
• 有限的貨幣政策可能引發剩餘可用措施不足的憂慮，結果可能會適得其反。部分措施可能令央行的獨立性受到質疑。例如英國財政部啟動一項融資便利工具，資金直接由英國央行提供而非來自英國政府債券市場，但當局表示該項措施僅為臨時工具。
• 我們預期各國政府將加大財政支出力道，規模可能遠超出我們在2020年時所做的估計，預計財政撥款將用於強化醫療系統及資助小型企業及家庭。
• 正如我們先前所提過，政策間的協調性相當重要。

總結：我們認為採取嚴厲封鎖措施的時間越長，便須推出更多的財政刺激措施。其中關鍵在於政策能否確實執行。