淨零排放:履行受託人義務的投資管理之道

Two silhoetted people sit in front of a circular doorway, looking at green trees

尊敬的客戶:

去年我們曾向您致函,承諾貝萊德將以永續發展作為我們新的投資標準。信中描述了我們如何致力將永續發展的投資理念全面融入貝萊德風險管理、創造超額報酬、建構投資組合和履行盡職治理等領域之中,以助您獲得更佳的投資報酬。我們的承諾來自於一個堅定的投資理念:將永續發展融入投資流程有助投資人打造更具韌性的投資組合,獲取更佳的長期風險調整後報酬。

2020年,我們完成了所有主動型投資組合和投資顧問策略的環境、社會和公司治理(ESG) 全面整合,並推出了Aladdin Climate ,為氣候數據和分析設定了新標準。 我們加強了盡職治理工作,聚焦永續發展議題,同時推出了近百檔新的永續投資基金,讓永續投資更為普及,並為投資人提供更多選擇。 您可在此處查閱貝萊德2020年永續投資行動摘要。

就在我們去年一月向您致函後不久,新冠疫情席捲全球,造成重大的人員傷亡和經濟損失,情況至今仍持續著。 股市下跌讓市場普遍認為疫情將拖累全球因應氣候變遷的行動,但事實恰恰相反。 正如貝萊德董事長暨執行長勞倫斯·芬克在《2021年致企業執行長信函》中所述,大流行疫情迫使整個社會更深切反思這一場威脅著人類的生存危機。

事實上,許多企業、政府和投資人都做出了應對氣候變遷的承諾,使2020年成為極具歷史意義的一年。 這些承諾以實現「淨零排放」為核心,目標是在2050年之前實現全球經濟活動的二氧化碳排放量不超過從大氣層清除二氧化碳的數量,這也是將全球暖化幅度控制在攝氏兩度以下所必須先具備的條件。

過去一年,中國、歐盟、日本和南韓都作出了實現淨零排放的承諾;而美國上週亦已重新加入《巴黎協定》。越來越多金融監管機構正強制要求企業揭露氣候風險相關的資訊,各國央行正在針對氣候變遷風險進行壓力測試,而世界各地的政策制定者也正展開合作,以求實現共同的氣候目標。 佔全球排放量60%以上的127個政府,以及超過1,100家企業,正考慮或已經在落實淨零排放的承諾。

這些變化將對投資人帶來重大影響。 我們在去年的信函指出,投資人日益認識到氣候風險就是投資風險,而這將會推動資金大規模重分配 我們認為,氣候變遷同時創造了一個前所未有的投資機會。 隨著全球經濟正向淨零排放邁進,貝萊德認為只有幫助客戶走在轉型的最前端,才能協助他們取得最佳投資報酬。

 


貝萊德實現淨零排放的承諾 

貝萊德致力在2050年前實現溫室氣體淨零排放的目標。 我們正採取一系列措施,幫助投資人為迎接一個淨零排放的世界作好準備,其中包括把握能源轉型帶來的投資機會。2021 年的主要行動將包含: 

評量指標與資訊透明度:

  • 在所有具備可靠數據的市場,揭露我們的股票和債券基金為符合巴黎協定之氣溫控制目標所設立的指標(temperature alignment metric)
  • 於所有具備可靠數據的市場,揭露我們目前所管理的資產其符合淨零排放目標的規模比例,並公佈於2030年規模比例中期目標
  • 通過Aladdin Climate,追蹤投資組合實現淨零排放目標的進度,幫助投資人管理和實現其氣候目標,並有助強化及標準化氣候數據和指標,為整個產業提供更好的服務。

投資管理

  • 將氣候變遷的影響納入貝萊德資本市場假設之中, 並作為我們建構投資組合的基礎
  • 在我們管理的主動型投資組合中採用「強化審查模型」,作為管理具重大氣候風險的股票部位的框架
  • 幫助客戶把握從電動汽車、清潔能源以至節能住宅等領域中能源轉型項目所帶來的投資機會
  • 推出具有明確符合巴黎協定氣溫控制目標的投資產品,包括與實現淨零排放方向一致的產品

盡職治理

  • 透過實踐盡職治理來確保客戶所投資的企業致力降低氣候變遷所帶來的風險,並把握淨零排放轉型所帶來的機會
  • 要求企業揭露其業務計畫,以說明他們將如何共同協助實現控制全球暖化幅度在兩度以下、2050年前全球溫室氣體淨零排放之目標
  • 加強行使對股東提案的投票權,以落實我們對永續發展的盡職治理

 


結構性轉型加速

去年,我們秉持的信念是:世界正面臨結構性轉變,迎來資金重分配至永續性資產的新格局。 在2020年,我們看到這種轉變有顯著發展。 從2020年1月到11月,共同基金和指數股票型基金(ETF)的投資人在全球永續性資產上投資了2,880億美元,與2019年全年相比成長96%1

永續性資產越來越受青睞,原因包括:永續發展數據品質不斷改善;永續投資選擇種類日益增加;以及越來越多人認同永續投資能夠持續帶來投資報酬。 這推動了全球資金重分配至更多永續發展相關企業。這種情況將會持續多年,因此,我們相信加快進行相應的資產配置調整將讓投資人從中受惠。

2020年,在全球代表性的永續發展指數中,有81%的指數表現優於其參考指標2。這種卓越表現在該年第一季市場下行時尤為明顯,再次彰顯出永續投資基金在過去多次市場下行中展現的強大韌性3。這一證據有助於糾正永續投資帶來較低報酬的錯誤觀念,即使投資報酬可能會在個別時期出現波動。

隨著市場對永續投資的新見解以及全球性響應淨零排放的發展趨勢,意味著未來幾十年,經濟將會出現重大轉型。 對您影響深遠。 我們致力於成為您的首選夥伴,為您提供數據、工具、策略和專業見解,助您成功駕馭這一轉型。 這封信重點描述了我們在氣候相關方面的措施,同時我們將繼續深化在一系列永續發展議題上提供投資解決方案的能力。

貝萊德實現淨零排放的行動

由於全球經濟至今仍屬於碳密集型經濟,即使是貝萊德的客戶、擁有最多元化投資組合的投資人,他們投資組合的碳密集的問題依然存在。這種情況無法在一夕之間改變。 貝萊德的總體投資組合取向必然會取決於我們客戶的投資決策。 然而,全球經濟正保持著向淨零排放方向發展的強勁趨勢,為提供客戶最佳的服務,貝萊德必須置身於這經濟轉型的最前端。我們協助客戶實現該目標的行動分為三大類:評量指標與資訊透明度、投資管理以及盡職治理

評量標準與資訊透明度

最近我們向資產管理規模總計達25兆美元的投資人們展開了一項調查,其中大部份受訪者表示有意增加永續投資的配置,同時認為缺乏優質的數據是妨礙永續投資的最大原因。 投資人需要更好的數據品質和標準,以助他們了解其投資組合在應對能源轉型方面的表現。

符合巴黎協定氣溫控制目標與淨零排放揭露目標

對投資人來說,若要有效評估投資組合是否準備就緒以面對能源轉型,並能夠根據自身制訂的淨零排放目標進行相應的資產配置,就必須了解其投資組合的轉型路徑。

如今,貝萊德已根據氣候相關財務揭露工作小組(Task Force on Climate-related Financial Disclosures ,TCFD)的建議揭露規模總值超過兩兆美元的iShares ETF和貝萊德零售基金的加權平均碳強度(weighted-average carbon intensity)。 然而,我們理解目前的碳強度指標並不能全面反映相關投資組合如何適應全球邁向淨零排放轉型的整體情況,例如它們在「符合巴黎協定氣溫控制目標」方面的進展。

符合巴黎協定氣溫控制目標是衡量投資組合在符合全球氣溫變化目標方面的表現。 衡量符合巴黎協定氣溫控制目標表現的方法論,正隨著個別產業和地區新的研究與數據而不斷演變。 貝萊德一直與同業和TCFD等合作夥伴在這方面的問題作出深入的研討。

相關的資訊揭露以及它們如何幫助投資人了解投資的低碳轉型路徑,將會在資產配置決策中越來越重要。為了能夠向客戶提供這些重要資訊,同時方便追蹤全球當前氣溫控制目標的進度並提供更公開的數據,我們承諾在2021年底前,在所有具備可靠數據的市場揭露以下資訊。與此同時,我們預期衡量符合淨零排放目標的方法將持續演變:

  • 揭露所有股票基金和債券基金為符合巴黎協定氣溫控制目標所設立的指標
  • 與指數供應商合作並揭露主要市場指數為符合巴黎協定氣溫控制目標所設立的指標
  • 揭露我們目前符合實現淨零排放目標的資產管理規模的比例
  • 公佈我們的中期目標,於2030年符合淨零排放目標的資產管理規模的目標比例

Aladdin Climate

投資人需要更有效的工具和科技,才可以更容易地計算和分析相關投資能否符合巴黎協定的氣溫控制目標和有效應對相關的氣候變遷風險。為解決該問題,我們正在開發Aladdin Climate,在業界領先的風險管理技術平台Aladdin上增加了一系列評估氣候變遷的數據、風險測量和應用的功能。透過Aladdin Climate,我們將能夠協助更多投資人評估如極端天氣等實質氣候風險及轉型所帶來的風險,如政策變化、科技、能源供應等對投資組合的影響。 隨著時間推移,這將有助投資人計算單一證券或整體投資組合在「氣候風險調整後」的價值、追蹤投資組合淨零排放目標的進度,以及更準確辨識氣候變遷風險及投資機會。我們的目標是利用Aladdin Climate設立數據、氣候風險模型及流程的標準,並將這氣候科學的分析轉化成投資組合報酬。

投資管理

我們正採取一系列措施以優化我們的投資平台和風險管理工具。 每個步驟背後都有嚴謹的研究支持,協助辨識氣候相關見解如何能夠增加投資報酬。

將氣候因素納入貝萊德資本市場假設

時至今日,鮮少有財務預測報告將氣候變遷因素納入其經濟與投資報酬預測中。我們認為這無法準確反映未來。今年,貝萊德正在優化我們的資本市場假設,在進行長期評估風險和投資報酬時納入氣候因素的影響。新的資本市場假設是我們代表客戶建立和管理投資組合的基礎,我們認為若能成功避開氣候變遷造成的損害,將有助於促進經濟成長並提供投資人更好的投資報酬。此一轉型將有助投資人更佳的識別投資機會,透過檢視新的資本市場假設中的碳排放強度和其他衡量指標,我們認為能夠因應氣候變遷趨勢並作出相應調整的企業、類股及整體區域將因此受到鼓勵,進而為投資人創造更多投資機會。永續發展議題不再是一個可以在制定策略性投資決策以後才處理的問題。相反地,我們認為這些議題在制定投資決策的過程中不可或缺,這正是我們把永續發展因素納入投資組合設計流程的原因。

採用「強化審查模型」以管理主動型投資組合的配置

我們期望代表客戶所投資的企業能夠充分應對全球邁向淨零排放的經濟轉型。 當許多企業積極為有關轉型做好準備之際,那些還沒有做好充分準備的企業將會為我們客戶的投資組合帶來風險。 在採納強化審查框架、把永續發展風險納入我們的主動型投資流程、並利用全套風險管理工具管理投資之時,我們將對具有重大氣候風險的企業加強關注,建立一份「重點關注名單」,因為這些企業存在以下情況:

  • 目前屬於碳密集型
  • 在淨零排放轉型方面準備不足
  • 對我們的盡職治理溝通接受度較低

當我們認為企業應對轉型裹足不前,特別是雙方缺乏一致意見和溝通的情況下,我們不但會透過我們在指數股票型基金(EFT)中所持有的股份對企業管理層投反對票,且由於它們可能會為我們客戶的報酬帶來風險,我們還會透過管理的全權受託主動型投資組合退出對這些企業的投資。 相反地,我們認為那些在減排進度、轉型準備和公司治理方面表現突出的企業,往往會為我們的客戶帶來投資機會。

推出符合巴黎協定氣溫控制目標及氣候導向投資產品

我們致力於為客戶提供一系列以應對氣候風險為導向的投資產品和方案選項。 2021年,我們將推出具備明確符合巴黎協定氣溫控制目標的投資產品,以幫助客戶實現淨零排放目標。 我們熱切期望與指數提供者、投資分析模型和氣候科學專家合作,推動實現淨零排放的投資局面。

除符合巴黎協定氣溫控制目標的產品之外,我們還將推出大市場低碳轉型策略(broad-market, low-carbon transition strategies)。該策略可較容易替代市值加權指數的部位。 我們還將為所有新的永續投資基金設定明確的「氣候目標」,例如設定碳減排目標,或將投資轉向充分準備應對能源轉型的企業。

氣候相關創新機會

當今經濟依然高度依賴石化燃料;然而,面向淨零排放世界的經濟轉型正為如電力、交通、工業、建築和農業等各個領域創造重大投資機會。 我們已經是全球可再生能源的最主要投資人之一,也正繼續努力在公開和私募市場尋求氣候創新的新興投資機會。 此外,我們計劃在2021年將再生能源投資從風能和太陽能拓展到更廣泛的氣候基礎設施,透過我們與法國和德國政府以及三家美國具影響力的慈善組織所形成的氣候融資夥伴關係,加快新興市場的能源轉型步伐。

為客戶提供選擇

我們的核心投資管理原則是為客戶提供更多選擇。 隨著投資人把越來越多資金投向實現淨零排放,具備建立更多客製化投資組合的能力將是幫助他們實現投資目標的有力工具。 我們在協助機構客戶制定投資組合方面一直處於領先地位,在2020年11月,我們更宣佈簽訂收購美國投資管理公司Aperio的最終協定。 這次收購將使我們能夠為投資人提供以往只有大型機構客戶才能享有的客製化投資服務。 我們期望可以逐漸將這種客製化技術帶給更多投資人。

此外,客製化投資不僅能讓投資人表達對淨零排放的投資偏好,還能將他們在社會和宗教等的價值觀進一步融入投資組合。 客製化投資讓投資人通過我們現有的產品系列表達個人喜好或追求的永續發展目標,例如選擇我們的優選型ETF或影響力投資方案平台,該平台投資於致力解決社會或環境問題的企業,例如發展可負擔住房或在美國資金不足社區推動變革的企業。

盡職治理

盡職治理在我們履行作為客戶受託人責任方面發揮著重要作用。 我們與企業進行溝通,尋求他們在公司治理和永續發展業務方面的實踐,藉此提升企業的持久與長期獲利能力。過去一年的經歷讓我們更加堅信,永續發展相關風險——特別是氣候變遷風險——就是投資風險。而我們的盡職治理團隊將繼續加強關注永續發展相關因素如何影響一家企業為股東創造投資報酬的能力。

我們明確要求所有企業揭露它們相關的業務計劃,以說明其行動如何符合將全球暖化幅度控制在攝氏兩度以下、即符合2050年前實現全球溫室氣體淨零排放的目標,以協助投資人評估企業將其業務向低碳經濟轉型的能力,從而把握氣候變遷創造的機會。

加強氣候變遷風險方面的企業溝通

去年,我們的盡職治理團隊重點關注440家碳密集型企業,這些企業的碳排放量佔我們客戶所投企業的全球溫室氣體範圍一和範圍二排放量約60%。 在這440家企業中,我們代表客戶對64名董事和69家企業投出反對票,還將191家企業列入了「待觀察」名單。 這些企業需要證明在管理和揭露氣候相關風險方面(包括向淨零排放經濟轉型的計劃)取得重大進展,否則它們在2021年將面臨我們對其董事投反對票的風險。 我們正把這個重點關注名單擴大到覆蓋超過1,000家碳密集型企業,這些企業的碳排放量佔我們代表上市客戶所投資公司的全球溫室氣體範疇一和範疇二排放量的90%以上。

支持股東提案

對股東提案的投票在我們的永續發展盡職治理工作中發揮著越來越重要的作用。 因此,如果我們認同股東提案的意向是希望消除對重大商業風險(如氣候相關風險) 的擔憂,並且認定企業管理層有能力更好地管理和揭露該風險,我們便會支持相關提案。 而即使管理層的工作已走上正軌,若我們認為某項提案可能有助加快相關進展時,我們也會支持該項提案。 貝萊德作為長期投資人,一直致力於充分表達我們對各議題的看法,並讓管理層有充足的時間來解決相關問題。 然而,鑑於許多與業務相關的永續發展議題迫切需要採取行動,我們傾向不予以時間等待企業採取行動而直接投票支持股東提案。

在2020年下半年,我們採用了新的股東提案處理指引,並投票支持了經評估後認為符合長期股東價值的環境和社會議題提案,佔全部環境和社會股東提案的54%。

清晰統一的標準

我們認為永續投資產品統一的揭露標準對鼓勵投資人進一步採納符合淨零排放的投資方式至關重要,不但可以減輕企業負擔,也讓投資人有更清晰和一致的數據以作出明智的投資決策。 在永續發展報告方面,我們支持實行統一標準,並認同國際財務報告準則基金會(Financial Reporting Standards Foundation)所提出的方案。 隨著全球逐步採納統一標準,貝萊德會繼續支持以TCFD及SASB的框架作為報告標準。

勞倫斯.芬克致企業執行長信函
在2020年,全世界不只面對著大流行疫情的挑戰,更加深了對一直以來的氣候風險的關注。隨著越來越多企業、投資人以及政府響應全球在2050年達到淨零排放的目標,經濟轉型勢必將因此加速。
貝萊德董事長暨執行長勞倫斯芬克面相相機鏡頭的近照

貝萊德自身的企業行動

貝萊德也正推行一系列的措施,從企業自身角度支援全球面向淨零排放的經濟轉型。

  • 對提升透明度的承諾:我們努力提升透明度,尋求與客戶所投資的企業達到同樣的透明度標準,因此在2020年發佈了首份符合TCFD(及符合SASB)建議要求的報告。 除了闡述我們在管理氣候風險和投資機會的策略、管治和風險管理流程外,我們還報告了貝萊德的企業運營溫室氣體範疇一、範疇二和範疇三的排放量,包括數據中心和員工商業差旅。 而貝萊德現今的營運已經達碳中和。 我們採用能源高效策略,已實現並將繼續維持達致100%再生能源目標,同時抵消我們無法減少的碳排放以實現碳中和。

    2021年,我們計劃擴大溫室氣體範圍三排放量的報告範圍,在數據供應容許的情況下,將我們代表客戶所管理的投資組合的總排放量包括在內。 這些排放將繼續反映客戶的投資決策和全球淨零排放經濟轉型進度,我們同時認為此信中提出的措施將有助降低我們管理資產規模的碳強度水平,並提高符合淨零排放目標資產的比例。
  • 公共政策:貫徹我們客戶的長期投資目標,我們將繼續提倡有助於增強金融體系韌性、永續性和公平性的公共政策,包括推進淨零排放目標,以符合客戶的長期投資目標。 例如,我們支持採用一套永續投資產品的「共同語言」,讓投資人對自己的投資決策有更清晰的了解以及更堅定的信心。我們還支持建立全球碳交易市場,為碳市場交易各方提供明確的標準和數據支援,增強其交易信心。 儘管補償不能替代減排,但在企業邁向淨零排放的過程中,一個運作正常的交易市場將是企業實現淨零排放的重要組成部分。 最後,我們將繼續支持實施全球性的碳定價機制,將弱勢社區的負擔降至最低,支撐經濟成長。

總結

貝萊德致力於實現公平、公正地向淨零排放轉型的全球目標。 淨零排放轉型將重塑全球經濟,也將為投資人帶來重大投資機會。 我們致力為您提供相關解決方案、工具和數據,助您在轉型期間實現您所追求的投資報酬。 如果您對我們實行的措施有任何疑問,或者希望安排投資組合檢視以了解對您的資產的潛在影響,歡迎隨時聯絡我們的客戶經理和產品策略團隊,讓他們協助您的所需。我們感謝您對貝萊德的信任。

此致
貝萊德全球執行委員會