債券並非千篇一律：亞洲固定收益為何可發揮更大作用

多年來，不少投資組合一直偏重美國股票及環球投資級別債券。然而，這套投資者熟悉的配置框架正面臨考驗。隨著美國利率預期轉變、通脹仍是主要不明朗因素，加上市場走勢愈趨同步，傳統債券過往發揮的分散投資作用，或已不如從前可靠。

這為投資者帶來一項重要考量：單純持有固定收益已未必足夠，亦需審視相關配置是否分散於不同地區及收益來源。對不少投資者而言，這意味著需要放眼傳統市場以外。

亞洲遵循不同經濟週期

亞洲市場日益受到關注，原因相當直接：區內經濟週期與其他市場並不相同。

亞洲所面對的通脹壓力及政策路徑，均有別於美國。亞洲多個市場通脹較低，央行亦具備更大政策空間以支持增長。與此同時，亞洲經濟活動愈來愈受內需、基建及政策支持帶動，而非單靠環球貿易。

這為區內市場締造出一套不同的環境。亞洲債券未必與已發展市場同步上落，反而可受區內自身動態所影響。正是這種差異，令亞洲債券不只值得關注，更可在投資組合中發揮實際作用。

1. 創造收益的途徑更多元

在不少環球市場，收益來源往往較為集中，通常與單一利率週期或較有限的發行人範圍掛鈎。

亞洲固定收益有助拓闊投資機遇。投資者可透過不同債券類型、行業及市場尋求收益，涵蓋較高質素發行人以至更具選擇性的高收益機遇，並橫跨不同年期及貨幣。

這一點相當重要，因為它拓闊了建立收益的方式，而不必依賴較狹窄的來源。換言之，收益並非只能來自單一渠道。

2. 表現模式不同的分散投資

市場經常提及分散投資，但其成效取決於實際分散配置的資產。

在已發展市場，債券回報往往受相同的整體利率及宏觀因素影響。因此，當這些因素轉變時，投資組合的不同資產可能同步變動。

亞洲債券則為投資組合引入不同的推動因素。亞洲多個市場的經濟增長，與國內消費、基建開支及區內政策決定更為密切，因而可在一定程度上減低關稅等外部衝擊對發行人的影響（圖1）。這意味著亞洲債券表現可能由有別於美國或歐洲市場的因素所主導。

因此，亞洲固定收益的表現或會呈現不同走勢，尤其是在環球市場相關性上升的時期。

對投資者而言，這種差異有助平衡投資組合，避免只是增加更多相似配置，並引入真正不同的收益來源。

圖1：不局限於單一利率週期
10年期利率變化（2026年第二季）

3. 在關鍵領域兼具質素

捕捉收益機遇往往涉及取捨：較高收益率有時意味著需承擔較高信貸風險。然而，在亞洲市場，情況並非必然如此。

亞洲債券市場涵蓋廣泛發行人，包括金融機構、基礎設施相關企業及半主權實體。

信貸基本因素亦保持穩健。近年，亞洲信貸市場中投資級別及高收益發行人的評級趨勢均持續改善。與此同時，相較多個其他信貸市場，亞洲的預測違約率仍處於較低水平（圖2）。

換言之，投資者有望從質素較預期為佳的投資機遇中尋求收益。

圖2：更穩健的信貸環境利好收益投資
2026年違約率預測

4. 更均衡的利率配置

近年，利率波動已成為投資者更關注的考量。在多個已發展市場，長年期債券對利率預期變化往往較為敏感；一旦市況轉變，價格波幅亦可能較大。

亞洲固定收益策略一般配置較為均衡。不少策略集中於短至中年期資產，價格波動往往相對有限，現金流亦較為清晰；加上較少依賴單一利率週期，或有助降低對個別市場大幅波動的敏感度。

雖然這並不能消除風險，卻有助提升風險管理成效。對於正在應對不明朗利率環境的投資者而言，這種均衡配置尤其重要。

亞洲債券獨特之處

由補充配置走向核心配置

過往，亞洲資產在投資組合中的配置比重往往偏低，或主要被視為機會型配置。然而，情況正在轉變。隨著投資者意識到過度依賴單一地區或一組市場推動因素的局限，亞洲固定收益的角色亦持續演變。它正逐漸被視為可提升收益並分散回報來源的互補性核心配置，而非單純的額外配置。對不少投資者而言，亞洲固定收益已不再是可有可無的補充配置，而是構建更均衡核心配置的重要一環。

更全面的固定收益投資策略

固定收益在投資組合中仍然扮演關鍵角色，但如今，配置來源較以往更為重要。將投資範圍拓展至傳統市場以外，有助引入新的收益來源及回報推動因素，並以更均衡方式管理風險。對於希望提升投資組合韌性的投資者而言，亞洲債券值得進一步了解。