科技股拋售帶來投資機遇

重點

• 科技股及半導體股今年較早時曾強勁上揚，其後經歷近年最急劇的調整之一。這輪拋售反映市場出現更廣泛的板塊輪動，資金由動能股贏家流出，轉向金融及醫療保健等此前落後板塊。
• 儘管科技股股價急挫，盈利預期仍持續改善：科技板塊錄得最強勁的正面盈利預測修訂，預期盈利及銷售增長均顯著跑贏大市。
• 然而，這輪調整亦可能為投資者締造具吸引力的長線買入機遇；股價下跌而盈利上升，令估值受壓回落，使科技股相對自身歷史水平而言顯得較具吸引力。

大部分投資者談及股市的季節性走勢時，往往會想到「五月沽貨離場」等市場格言。雖然夏季至初秋市況偏弱，過往作為長線交易策略尚算奏效，但過去數年主導市場的卻是另一種季節性動態：資金急速撤離此前的贏家。

今年，這輪輪動衝擊主導市場的動能交易，令科技龍頭股受壓，當中人工智能相關股份承受的沽壓尤為沉重。資金撤離科技股——尤其是半導體股——的力度為近年罕見，但亦締造具吸引力的長線價值。雖然這類輪動往往會延續至初秋，但對長線投資者而言，現階段值得開始聚焦科技領域的投資機遇。

由領先變落後

今年科技股回報強勁，但走勢波動。科技板塊於3月隨大市下跌，但其後表現亮麗。由宣布與伊朗停火至6月初見頂期間，以納斯達克100指數衡量的大型科技公司升逾40%；以費城半導體指數衡量的半導體股升約60%；而位處人工智能競賽核心、以彭博記憶體指數衡量的記憶體晶片公司則升約150%。¹

然而，過去一個月股價突然逆轉。按一個月表現計，科技股成為全球表現最差的板塊（見圖1），受動能帶動的半導體公司更步入熊市。費城半導體指數在不足一個月內下跌20%，為2000年科網泡沫爆破以來最快的一次調整。這輪沽售的受惠者，是此前表現落後的板塊，尤其是金融股及醫療保健股。

圖1

環球行業表現 - 1個月

價值投資機遇？

要將早前急升的動能交易視為估值便宜，或許並不容易，但市場正出現這種情況。即使股價大幅回落，盈利仍持續上升。按一個月計，美國科技板塊錄得最積極的正面盈利預測修訂。根據LSEG Datastream、MSCI及貝萊德智庫數據，未來12個月盈利及銷售增長預測分別為40%及25%，預期盈利增長更為整體市場逾兩倍。²

股價下跌與盈利上升並存，令科技板塊出現顯著估值重估。根據彭博數據，以MSCI世界資訊科技指數衡量的科技板塊，目前預測市盈率約為21倍，明顯低於10年平均水平。相對整體市場而言，其市盈率降至去年「解放日」拋售以來最低水平，亦遠低於過去五年平均水平。²

與此同時，我們亦開始看到投資者持倉部署出現調整。其中一個例子，是與科技及半導體公司掛鈎的槓桿ETF持倉減少；這類產品此前曾助推春季升市。雖然季節性因素或令市場難以即時見底，但從較長線角度看，科技股正逐步呈現罕見的估值吸引力。