固定收益及債券市場展望

較高收益率繼續支持固定收益資產的投資吸引力，但單靠廣泛債券配置未必足夠。在本季《固定收益投資展望》中，貝萊德主動型固定收益投資團隊分析，在經濟與政策形勢轉變並重塑2026年下半年市場格局背景下，收益、審慎選債及靈活構建投資組合為何至關重要。

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重點

收益仍是主要回報來源

較高收益率持續創造可觀收益潛力，但要捕捉機遇，必須更審慎配置於不同存續期、信貸、行業及地區。

審慎選債更為重要

隨著各地區、行業及發行人之間的分化加劇，嚴謹篩選證券及靈活構建投資組合，逐漸成為更重要的回報推動因素。

傳統假設難以應對全新市場格局

隨著市場減少依賴央行指引，並轉向以基本因素為依據，投資者或需重新審視評估數據、政策、風險溢價及投資組合韌性的方法。

當前債券市場的推動因素

較高收益率持續提升固定收益的吸引力，但投資者愈來愈需要精挑細選機遇。隨著經濟增長、政策及通脹走勢愈趨分化，投資者或需重新審視如何捕捉收益、保持靈活，並更嚴謹地挑選承擔風險的領域。

較高收益率目前繼續利好固定收益，但由於市場減少依賴央行指引，增長越來越集中於少數領域。隨著各地區、行業及發行人之間的表現分化加劇，單靠廣泛市場配置未必足夠。收益仍是回報的主要推動因素，但投資組合構建、證券篩選及審慎承擔風險日益重要。

市場受惠於少數表現強勁的投資主題，但踏入下一階段，投資者或需更精準地配置風險及發掘投資機遇。

Rick Rieder

貝萊德環球固定收益首席投資官

首席投資官觀點：更審慎配置固定收益

固定收益的較高收益率仍然吸引，但隨著經濟增長範圍收窄及聯儲局政策演變，投資者正改變配置風險的方式。

為何重要

收益仍是回報的主要推動因素，但隨著市場分化加劇，審慎構建投資組合及證券篩選的回報優勢日益顯著。

重點

增長仍具韌性，但推動因素愈趨集中。
較高收益率繼續帶來吸引收益機遇。
聯儲局政策取向不再提供明確指引，並更取決於經濟數據。
市場表現分化，利好審慎承險的投資策略。
相較於廣泛市場配置，投資組合構建變得更為重要。

系統化投資觀點：市場焦點轉向聯儲局以外

隨著市場減少依賴央行指引，投資者或需重新審視如何評估數據、政策及風險溢價的方法。

為何重要

市場或愈來愈有利於擅長解讀經濟數據的投資者，而非預測聯儲局政策反應的投資者。

重點

聯儲局逐步採用全新政策運作機制，對投資者產生重要影響。
傳統經濟數據及日益普及的另類經濟數據，或會在預測利率方面發揮更大作用。
近期的實時網絡通脹數據顯示，商品通脹正在放緩。

重塑核心配置

較高收益率帶來全新機遇，但投資者或需重新審視核心固定收益投資組合的構建方式。

為何重要

靈活部署及投資組合構建對於把握當前機遇愈趨重要。

重點

美國利率或提供較吸引的投資起點。
即使息差收窄，收益仍然可觀。
證券篩選對回報的貢獻增加。
證券化資產提供收益及分散投資效益。
重塑核心配置，捕捉更廣泛投資機遇。

歐洲信貸：收益率較息差重要

較高收益率提升了收益的重要性，促使投資者不再僅着眼於息差收窄帶來的回報。

為何重要

吸引的初始收益率或令投資者無需依賴息差收窄，亦能獲得更高回報。

重點

收益較息差進一步收窄更為重要。
歐洲信貸基本因素仍具韌性。
金融債券持續提供吸引投資機遇。
AAA級貸款抵押證券提供可觀的經風險調整收益。
固定年期債券策略能鎖定較高收益率。

新興市場：衝擊過後仍具韌性

儘管地緣政治持續不明朗，穩健的基本因素或促使投資者重新審視新興市場。

為何重要

在較穩定的市場環境下，審慎配置當地利率、貨幣及主權債券有望帶來回報。

重點

新興市場當地債券市場仍具優勢。
多種新興市場貨幣估值仍然偏低。
石油進口經濟體料將受惠於基本因素改善。
個別硬貨幣主權債券具投資價值。
市場分化利好主動配置策略。

亞洲提供多元化投資機遇

由於國內基本因素日益主導亞洲固定收益市場，放眼基準指數以外的投資者有望受惠。

為何重要

隨著亞洲市場分化加劇，進一步分散風險有助提升投資組合韌性。

重點

中國政府債券仍可作為低波動核心配置。
國內基本因素逐漸主導市場表現。
基準指數配置未能涵蓋亞洲大部分投資機遇。
分散投資在碎片化市場中更為重要。
收益仍是回報的主要推動因素。

第三季固定收益投資展望︰投資者最關注的問題

較高收益率目前繼續為固定收益投資提供有力理據。雖然現金仍能提供可觀收益，但債券兼具收益及資本增值潛力，同時有助分散投資組合風險。隨著初始收益率上升，收益對長期固定收益回報的貢獻日益顯著。
當較高的初始收益率足以補償利率風險時，許多投資者會考慮由持有現金轉為持有債券。鎖定當前收益率或有助提升長期回報潛力，並在利率下跌時，減低現金以較低利率再投資的風險。
現時的投資機遇不僅限於廣泛市場配置。兼具較高收益率、穩健基本因素及較大市場分化程度的領域有望帶來吸引回報潛力。本投資展望重點分析歐洲信貸、新興市場債券、亞洲固定收益、市政債券及靈活多元行業投資組合的投資機遇。
收益率上升反映了政策利率高企、通脹預期變化、財政形勢及央行政策演變的綜合影響。較高的初始收益率提升了收益潛力，並可能為未來固定收益回報提供較低息環境時更穩固基礎。
由於各國央行需在通脹、經濟增長與金融狀況之間取得平衡，利率前景仍不明朗。許多投資者不依賴單一利率預測，並專注於構建能在各種潛在結果下保持韌性的投資組合。
當利率下跌時，債券價格通常會上升，尤其是長期債券。投資者亦可繼續賺取票息收益，令總回報同時受惠於收益及價格上升。
若通脹持續、利率顯著上升或信貸狀況惡化，債券回報可能面臨挑戰。部分行業估值偏高亦令容錯空間收窄，因此嚴謹的證券篩選及投資組合構建日益重要。
利率長期高企或會繼續帶來吸引收益機遇，但亦可能導致各行業、發行人及地區之間的分化擴大。在此環境下，投資者可能更重視分散風險、證券篩選及具韌性的收益來源。
許多投資者先配置優質核心固定收益，再因應投資目標及風險承受能力，分散配置於不同行業、地區及投資風格。靈活構建投資組合有助拓闊收益來源，並提升投資組合在市場分化加劇下的韌性。
固定收益持續發揮重要作用，為投資者提供收益、分散風險及增強投資組合韌性。隨著市場分化擴大，債券亦有望提升投資組合質素、管理風險，並與回報型資產相輔相成。