全球投資評論

貨幣避險的日股投資價值

2017年1月9日
董立文 (Richard Turnill) 貝萊德全球首席投資策略師

重點摘要

1以貨幣避險計算,我們認為全球通貨再膨脹和日幣走貶,將會有助日股走勢。

2經濟數據確認全球成長回溫, 2017以來股市走勢強勁。

3美國企業開始公布第4季財報,需密切留意美國新一屆政府對2017年企業前景的影響。

貨幣避險的日股投資價值

以貨幣避險基礎計算,我們認為日股深具投資價值。全球通貨再膨脹,加上日本經濟成長在未來有望回溫,將有助日股表現。日幣走貶亦是利多因素。

當周圖表

日本企業盈餘與美元兌日幣走勢,2011年至2017年

資料來源:貝萊德智庫和湯森路透,2017年1月。附註:日本企業盈餘根據MSCI日本指數所涵蓋的企業未來12個月預測盈餘總額計算,於2011年1月重新調整為100。美元兌日幣匯率向未來12個星期。

日幣走貶,在兩方面有利日本股市。首先,以當地貨幣計算,日幣下跌將提高日本出口商的企業盈餘;從上圖可見,近年來日本的企業預測盈餘緊隨美元兌日幣匯率走勢。其次,日幣下跌,日本資產對外國投資者而言價格更具吸引力,吸引資金流入日本。

日幣貶值以外的其他影響

日幣兌美元跌勢的確放緩。但由於日本10年期債券殖利率維持於接近零的水準,使當地投資者購買殖利率較高的外國債券,日幣將可能會維持疲弱。此外,當地通膨出現初步回升跡象,10月份總體通膨率為25年以來最大的按月升幅。我們的貝萊德總體經濟GPS指標亦顯示,全球和日本經濟成長在未來可能會出現令人驚喜的走勢。

因此,日本企業盈餘預測正在上升。未來12個月預測盈餘的3個月變動已接近兩年的高點。日本企業相對偏低的獲利率,顯示一旦收入增加,將對盈餘產生非常巨大的影響。根據我們過去35年的分析,全球實際國內生產毛額成長上升一個百分點,日本企業盈餘的升幅將達21%,反觀美國企業的升幅僅為5%。日本政局穩定,改革步伐雖緩慢但成效或許被低估,加上日本央行的購股計劃,以及企業股票回購和股利配息率同時上升,皆為利多因素。

但風險仍在,包括人民幣反彈,中國經濟成長放緩,日本央行於年中前不會改變政策,以及債務負擔增加等較長期的隱憂。目前,我們認為日本出口企業具有投資機會。

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日期 事件
1月9日 美國企業開始公布第四季財報
1月11日 川普召開記者會;義大利憲法法院對可能推行的勞動市場改革公投作出裁決
1月13日 美國零售銷售數據;中國貿易差額數據

分析師預期美國企業盈餘將連續兩季上升。企業於財報說明會上說明美國總統大選結果對2017年的影響,將成為市場焦點。

 

  • 2017年股市開局走勢強勁。包括採購經理指數在內的全球經濟數據成長開始回暖。
  • 美國薪資成長回升至2009年以來的最高年度水準,加強我們對聯準會溫和升息的預期。美國股市屢創新高。
  • 由於中國當局收緊資金外流管控,且市場揣測人民銀行將出手干預,離岸人民幣匯率連續兩天飆升。

 

資產類別展望

對各資產類別未來三個月的看法

Asset Class table

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貝萊德全球首席投資策略師
於英國央行展開他的職涯,之後擔任貝萊德固定收益及主動股票投資團隊首席投資策略師,並領導全球股票投資團隊,現為貝萊德全球首席投資策略師。

共同作者群

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