政策改革

當局須推行政策改革才能緩解疫情衝擊造成的破壞及通貨緊縮影響。但中期而言，貨幣及財政政策界限模糊可能帶來通貨膨脹上升的風險。

填補缺口
疫情對國內生產總值的衝擊與應對政策的彌補作用（2020年）

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• 為有效緩解疫情衝擊，迫切需要推行政策改革。決策官員並未依賴金融產業傳導作用來刺激經濟，而是直接透過扶持措施來提振實體經濟。政策改革使財政及貨幣政策界限變得模糊，政府出手干預經濟及金融市場。
• 全球各地應對大流行疫情的政策在速度及規模上前所未見。美國及歐元區財政及貨幣措施的總規模正緩解疫情對經濟造成的衝擊。詳見填補缺口圖表。
• 目前我們認為美國存在政策工具耗盡的風險，因決策官員面臨一系列「財政懸崖」問題，可能提早削減財政紓困措施，這亦是我們下調對美國股票觀點的其中一個原因。相比之下，歐洲加大刺激措施力度屬有利因素，是我們對歐洲股票觀點上調至「加碼」的部分原因。
• 我們在去年8月曾討論推出相輔相成的貨幣及財政政策的必要性，因在面臨重大衝擊時，可減少產出損失及降低不平等情況加劇等風險，但如果欠缺適當的防線及清晰的取消措施策略，可能在中期出現財政赤字失控及貨幣政策大幅擴張的風險，最終導致通貨膨脹上升。

總結: 政策改革勢在必行，短期而言有利於風險資產，但全球金融危機後以政策驅動的十年牛市難以重現。

對策略配置的影響：我們減碼政府債券，並看好通膨連結債券。

對戰術配置的影響：我們看好信用債，部分原因是央行的購債計劃。美國股票因財政刺激作用減退而面臨風險。