貝萊德智庫

第二季觀點

2018年4月16日
撰文 貝萊德

我們認為整體環境有利風險資產,但預期報酬會較2017年低且波動率可能會提升。美國推行稅改及增加公共支出計劃,大幅推升經濟成長及企業獲利預測,同時亦為經濟前景增添不明朗因素。我們認為全球經濟擴張及風險資產面對兩大風險:貿易戰及實際收益率飆升。

主題

1. 成長之勢延續

財政刺激措施為全速前進的美國經濟注入強心針。估計減稅及公共支出帶動經濟加速成長,但假如生產力未能提升,加速成長或許會使經濟擴張期提早結束。預計2018年新興市場經濟成長將會加快,歐洲經濟會維持穩步成長,雖然步伐可能較市場預期緩慢。

2. 通膨再現

美國帶領通膨上升。美國通膨回升至目標水平,有助聯準會繼續按計劃升息。歐洲及日本通膨仍然低迷,支持兩地維持寬鬆貨幣政策。

3. 風險資產報酬減少

低波動率仍會持續一段時間,但隨著風險上升,波動率可能出現短暫飆升。穩定而高於趨勢的全球經濟成長,有助延長低波動時期,但總體經濟的不明朗因素及波動率存在潛在風險。

前景討論

2017年帶來可觀的風險調整後報酬之市場狀況正在改變。部分信貸市場槓桿水準上升值得關注,但尚未構成即時的危險,我們認為流動性風險更大。全球貿易爭端對市場氣氛及經濟成長構成風險。義大利民粹主義政府上台執政,移民問題緊張關係升溫,使歐洲分裂風險上升,但我們預期歐元區可以勉強應付今年的難關。儘管中國去槓桿措施造成經濟成長放緩的風險,但我們預期短期內中國經濟可保持穩定。

市場觀點

目前市場一方面總經環境的不明朗因素增加,另一方面企業獲利狀況依然強勁,兩者難以平衡,因此我們維持承擔風險的態度,但微幅降低風險水準。與其他地區相比,我們較為看好美國股票。我們認為動能因子有望獲得出色表現,並看好品質因子多於價值因子。固定收益方面,我們看好美國短期債券並建議增持優質信貸。部分新興市場資產由於風險溢酬上升而具上漲潛力。我們看好某些私募信貸及不動產有助分散風險的特性。長遠而言,我們認為永續投資可提升投資組合的韌性。

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