貝萊德智庫

貝萊德地緣政治風險指標

簡介及概要

我們認為地緣政治風險是影響2019年市場走勢的重要因素,在成長放緩及經濟與企業獲利前景不明朗因素增加的環境下尤其重要。地緣政治風險引起市場前所未有的關注,而最受矚目的地緣政治爭端為美國與中國在經濟、意識形態及軍事層面不斷升級的對抗行動。下文將深入分析中美兩國為爭奪全球科技霸主而展開的競賽。

Paragraph-3,Accordion-1
Paragraph-2

中美競爭(新)
貝萊德地緣政治風險指標

中美競爭

資料來源:貝萊德智庫,數據來自Refinitiv,截至2019年6月20日。註:我們識別與此地緣政治風險及貝萊德統計得出的十大風險相關的字詞,並使用文本分析計算這些字詞在Refinitiv券商報告數據庫、道瓊全球通訊社數據庫及Twitter出現的頻率。其後根據文字反映的正面或負面情緒進行調整並給予評分。得分為0表示2003年至當時貝萊德地緣政治風險指標的過往平均值。得分為1表示貝萊德地緣政治風險指標較平均值高一個標準差。在計算平均值時,近期數據所佔權重較高。貝萊德地緣政治風險指標的假設風險情況僅供說明,並不反映所有可能性,因地緣政治風險會不斷演變。

風險情況概述:

中美兩國展開高科技爭霸戰,美國以國家安全為由,全面禁止向中國出口半導體。

貝萊德觀點:

目前中美緊張局勢已延伸至經濟、軍事及意識形態層面。我們認為中美兩國的緊張關係屬結構性問題,因此將會長期持續下去。中美競賽以科技為主戰場,可能會使美國與中國科技產業逐步呈現不同的走勢。

背景

中美兩國正在爭奪科技霸主地位。雙方圍繞5G技術展開角力,宣示這場競賽進入白熱化階段。5G 是一種高速行動通訊技術,可強化通訊品質與高科技解決方案。預期率先採用5G技術的國家將取得顯著的長期競爭優勢。中美兩國認為5G領導地位關乎經濟及國家安全層面,因此積極爭取率先啟動5G技術布局並設立全球通用標準。兩國均希望透過加強措施及修訂政策,最終在5G競賽中勝出。中國方面,科技發展完全由國家政府主導。中國政府已推出一項名為《中國製造2025》的綜合計劃,打造具全球競爭力的企業,降低中國對外國科技的依賴。相反在美國,新科技發展由民間企業主導。美國是許多世界頂尖創新企業及優秀人才的大本營。美國政府僅有限度地對矽谷企業的營運進行規範、協調或指揮,讓科技企業得以百花齊放。然而,美國缺乏協調一致的科技策略,科技企業員工經常反對政府合約,業界亦愈來愈擔憂政府對科技創新的支援不足。

主要議題

中國國家主席習近平表示中國要在2030年前在科技方面超越美國,引起美國政壇強烈反應。美國政府愈來愈傾向於將中美高科技競賽視為零和博弈,中國在科技方面取得任何進展,即意味著美國實力受損。目前中美兩國面臨的挑戰圍繞三項主要議題:國家安全、經濟競爭力和全球體系霸主地位。

國家安全

美國政府官員憂慮中國科技發展會威脅美國國家安全。美國正採取措施保護技術及智慧財產權,避免因移轉、收購以及其他活動對國安構成的威脅,其中包括:

    • 擴大美國海外投資委員會(CFIUS)的職權:於2018年立法擴大CFIUS的職權,具體措施包括擴展CFIUS的審查權限與拓寬「關鍵技術」的涵蓋範圍。雖然此法例並無針對特定國家,但被視為打擊中國企圖獲取美國敏感技術和智慧財產權的工具。近期以國家安全為由遏止中國企業收購美國公司的事件足以顯示CFIUS的職權範圍之廣。
    • 新增出口管制:美國於2018年通過的《出口管制改革法案》擴大美國出口管制範圍,藉以審查涉及美國敏感技術的合資企業。按照此法例規定,美國很快可就各種技術向中國實施新出口管制。
    • 實施簽證管制:美國政府正擬定措施阻止中國公民在美國大專院校和研究機構進行敏感研究,因憂慮有關人士會竊取關鍵知智慧財產權。進行特定主題項目研究(特別是與《中國製造2025》策略相關的技術研究)的人士,可能會受到入境限制。
    • 實施實體管制:美國已對華為全面實施實體管制,亦可能會對中國監控、人工智慧及其他科技企業採取類似限制措施。有關限制可防止中國企業在美國發展業務或購買美國製造零件。若美國夥同其他海外國家及企業合作一同禁止使用中國技術,將產生更大影響。

中國同樣以國家安全作為推動科技發展的理由。中國希望減輕對海外數位及通訊設備供應商的依賴,並著重於加強自身科技實力及網路安全防禦能力。具體措施包括:

      • 不可靠實體清單:作為對美國近期制裁行動的反擊,中國於5月31日宣布將實行「不可靠實體清單」制度,旨在將危害中國企業發展的外國公司、機構或個人列入黑名單。中國官方表示近期會公布界定 「不可靠實體」的具體標準及執行此項制度的詳細規則。
      • 網路安全法:隨著貿易緊張局勢升溫,中國開始積極採取措施落實網路安全法,該項法例於2017年6月生效,但執行工作有所遲滯。中國可能以維護國家安全為理由,利用該法例限制外國公司購買中國研發的科技或在中國市場出售外國科技,亦可能包括限制資料傳輸及強制數據在地化的措施。

經濟競爭力

兩國分別採取不同的策略爭奪全球科技霸主地位,並將戰火蔓延至貿易爭端領域。中國依靠政府補貼、技術移轉、促進及保護國內各產業龍頭企業發展來落實《中國製造2025》策略。中國由國家主導科技發展的模式有助確保國內企業跟上全球科技標準,躋身科技發展前線。有關措施將推動5G發展作為明確目標,政府除了啟動4,000億美元的5G相關投資計劃外,亦安排國內主要電訊服務供應商在5G發展方面協同合作,並鼓勵中國網路平台公司資助5G技術應用。因應近期美國對中國科技企業採取的制裁行動,中國政府宣布對中國半導體企業及軟體開發商給予免稅優惠。

這正是引發美國爭議的重點,美國認為中國政府支援科技發展有損美國企業在全球市場的競爭力。美國政府援引《1974年貿易法》第301條規定,啟動對中國產業政策及策略侵犯智慧財產權的調查。美國根據此項措施,對價值2,500億美元的中國進口商品徵收25%關稅,並威脅將對另外價值3,000億美元的中國進口貨品徵收關稅。美國在301條款報告中提及《中國製造2025》計劃超過110次。因此,解決關稅爭端及根本的結構性矛盾是兩國進一步協商焦點。

全球體系霸主地位

近半個世紀以來,美國一直以有限監管、保護隱私及言論自由的模式引領網路成長及發展。但中國現正推行另一套全球體系發展模式,致力運用策略轉型成為全球網路霸主。中國的網路扮演著引導大眾意見及推動經濟成長的角色,網路受到國家嚴格監控,以確保維持政權穩定。中美兩國的競爭帶動網路科技領域影響力提高。關於5G發展方面,美國政府已明確表示相關國家及企業可能必須在支持美國或中國之間做出選擇。近期美國將華為列入實體清單並實行出口管制,可能加快此趨勢的發展。我們認為這將導致美國與傳統盟國之間關係緊張,雖然英國及日本最初表示反對,但目前已出現妥協跡象,兩國可能被迫支持美國。

對市場的影響

我們認為中美圍繞上述議題的行動將導致美國及中國科技產業逐漸呈現不同的發展走勢,將對全球經濟及市場產生深遠影響。為避免錯失機會,投資人應分別選持具潛力的美國及中國科技股,並深入了解兩國不同的進出口管制制度。全面探討中美科技競爭的影響將為貝萊德智庫今年的重點。

全球指數

中美競爭

資料來源:貝萊德智庫,數據來自Refinitiv,截至2019年7月25日。註:我們識別與此地緣政治風險及貝萊德統計得出的十大風險相關的字詞,並使用文本分析計算這些字詞在Refinitiv券商報告數據庫、道瓊斯全球通訊社數據庫及Twitter出現的頻率。其後根據文字反映的正面或負面情緒進行調整並給予評分。得分為0表示2003年至當時貝萊德地緣政治風險指標的過往平均值。得分為1表示貝萊德地緣政治風險指標較平均值高一個標準差。在計算平均值時,近期數據所佔權重較高。貝萊德地緣政治風險指標的假設風險情況僅供說明,並不反映所有可能性,因地緣政治風險會不斷演變。

2019年6月:我們將地緣政治風險視為2019年的重要市場因素,尤其是在成長放緩、經濟和企業獲利前景不確定性增加的環境下。在經濟,意識形態和軍事方面,中美之間的競爭日趨激烈。 我們認為這些緊張局勢具有結構性和持久性。 有鑑於此,我們正在深入探討兩國之間在全球技術領先的地位。

  • 海灣緊張局勢

    風險情境

    葉門的戰爭升級,沙烏地阿拉伯的內部衝突增加。 美國實施制裁以擾亂伊朗的經濟,並威脅廢除核協議。

    海灣緊張局勢

    資料來源:貝萊德智庫,數據來自Refinitiv,截至2019年7月25日。註:我們識別與此地緣政治風險及貝萊德統計得出的十大風險相關的字詞,並使用文本分析計算這些字詞在Refinitiv券商報告數據庫、道瓊斯全球通訊社數據庫及Twitter出現的頻率。其後根據文字反映的正面或負面情緒進行調整並給予評分。得分為0表示2003年至當時貝萊德地緣政治風險指標的過往平均值。得分為1表示貝萊德地緣政治風險指標較平均值高一個標準差。在計算平均值時,近期數據所佔權重較高。貝萊德地緣政治風險指標的假設風險情況僅供說明,並不反映所有可能性,因地緣政治風險會不斷演變。

    貝萊德觀點:

    美國已增加對伊朗施壓,我們擔心衝突會更加擴大,雖然現在看起來仍不太可能發生。 雙方緊張關係升級,增加發生重大事故的風險。 儘管美國總統川普並不願意,美國國會仍推動制裁和減少合作關係,因此美國與沙烏地阿拉伯的關係仍處於緊張狀況。

  • 全球貿易緊張局勢

    風險情境:

    美國貿易爭端加劇,貿易夥伴實施報復性關稅。 先前自由貿易計畫的捍衛者欲改革關鍵多邊貿易協定作為因應,進一步削弱全球貿易網絡。 市場擔心全球貿易戰,市場情緒惡化。

    全球貿易緊張局勢

    資料來源:貝萊德智庫,數據來自Refinitiv,截至2019年7月25日。註:我們識別與此地緣政治風險及貝萊德統計得出的十大風險相關的字詞,並使用文本分析計算這些字詞在Refinitiv券商報告數據庫、道瓊斯全球通訊社數據庫及Twitter出現的頻率。其後根據文字反映的正面或負面情緒進行調整並給予評分。得分為0表示2003年至當時貝萊德地緣政治風險指標的過往平均值。得分為1表示貝萊德地緣政治風險指標較平均值高一個標準差。在計算平均值時,近期數據所佔權重較高。貝萊德地緣政治風險指標的假設風險情況僅供說明,並不反映所有可能性,因地緣政治風險會不斷演變。

    貝萊德觀點:

    川普總統和習近平主席在G20會晤,頂多只會帶來停戰,推遲追加關稅的實施。 然而,未能在G20會議上或G20之前就達成協議,可能會帶來更長時間的關稅和談判。 我們看到美國與歐盟的摩擦加劇,因有潛在的汽車關稅問題,以及正式簽署美國 - 墨西哥 - 加拿大協議的風險越來越大。

  • 歐洲分裂

    風險情境:

    義大利民粹主義政府與布魯塞爾之間的緊張關係超過了支出規則和其他政策,義大利威脅要離開歐盟。 這種情況下使我們特別關注義大利,但我們看到不斷上升的民粹主義,貿易摩擦和英國脫歐的不確定性給歐洲帶來了額外的挑戰,特別是經濟環境已呈現疲軟。

    歐洲分裂

    資料來源:貝萊德智庫,數據來自Refinitiv,截至2019年7月25日。註:我們識別與此地緣政治風險及貝萊德統計得出的十大風險相關的字詞,並使用文本分析計算這些字詞在Refinitiv券商報告數據庫、道瓊斯全球通訊社數據庫及Twitter出現的頻率。其後根據文字反映的正面或負面情緒進行調整並給予評分。得分為0表示2003年至當時貝萊德地緣政治風險指標的過往平均值。得分為1表示貝萊德地緣政治風險指標較平均值高一個標準差。在計算平均值時,近期數據所佔權重較高。貝萊德地緣政治風險指標的假設風險情況僅供說明,並不反映所有可能性,因地緣政治風險會不斷演變。

    貝萊德觀點:

    英國延遲脫歐降低近期的風險,但長期來看,英國和歐盟關係的不確定性仍然存在。 英國更換領導增加英國取消脫歐或無協議脫歐的可能性。 我們預期歐洲議會選舉後會發生激烈政治角力,並對缺乏統一的經濟願景持謹慎態度。 義大利預算的緊張局勢可能會在未來幾個月重新出現。

  • 美中競爭

    風險情境:

    在先進科技霸主地位的競賽中,美國以國家安全為由,禁止向中國出口所有半導體產品。

    美中競爭

    資料來源:貝萊德智庫,數據來自Refinitiv,截至2019年7月25日。註:我們識別與此地緣政治風險及貝萊德統計得出的十大風險相關的字詞,並使用文本分析計算這些字詞在Refinitiv券商報告數據庫、道瓊斯全球通訊社數據庫及Twitter出現的頻率。其後根據文字反映的正面或負面情緒進行調整並給予評分。得分為0表示2003年至當時貝萊德地緣政治風險指標的過往平均值。得分為1表示貝萊德地緣政治風險指標較平均值高一個標準差。在計算平均值時,近期數據所佔權重較高。貝萊德地緣政治風險指標的假設風險情況僅供說明,並不反映所有可能性,因地緣政治風險會不斷演變。

    貝萊德觀點:

    兩國之間的緊張局勢正在擴大,包括經濟、軍事和意識形態等方面。 我們認為這些緊張局勢具有結構性和持久性。 競爭主要集中在技術方面,可能導致美國和中國科技產業逐步脫鉤。

  • 南亞緊張局勢

    風險情境:

    巴基斯坦武裝分子發動的再次恐怖襲擊導致印度作出強力反擊,派出空襲和地面部隊。 巴基斯坦在喀什米爾的控制線沿線隨之作出反應。

    南亞緊張局勢

    資料來源:貝萊德智庫,數據來自Refinitiv,截至2019年7月25日。註:我們識別與此地緣政治風險及貝萊德統計得出的十大風險相關的字詞,並使用文本分析計算這些字詞在Refinitiv券商報告數據庫、道瓊斯全球通訊社數據庫及Twitter出現的頻率。其後根據文字反映的正面或負面情緒進行調整並給予評分。得分為0表示2003年至當時貝萊德地緣政治風險指標的過往平均值。得分為1表示貝萊德地緣政治風險指標較平均值高一個標準差。在計算平均值時,近期數據所佔權重較高。貝萊德地緣政治風險指標的假設風險情況僅供說明,並不反映所有可能性,因地緣政治風險會不斷演變。

    貝萊德觀點:

    我們認為短期內印度和巴基斯坦之間的敵對行動不太可能再次升級。 如果莫迪總理履行最近的競選承諾,財政壓力可能會上升。

  • 重大網路攻擊

    風險情境:

    網路攻擊的強度和範圍都在增加。 包括襲擊美國電網,破壞全球金融體系的防禦,或駭客接管關鍵技術的基礎設施和破壞相關產業的營運。

    重大網路攻擊

    資料來源:貝萊德智庫,數據來自Refinitiv,截至2019年7月25日。註:我們識別與此地緣政治風險及貝萊德統計得出的十大風險相關的字詞,並使用文本分析計算這些字詞在Refinitiv券商報告數據庫、道瓊斯全球通訊社數據庫及Twitter出現的頻率。其後根據文字反映的正面或負面情緒進行調整並給予評分。得分為0表示2003年至當時貝萊德地緣政治風險指標的過往平均值。得分為1表示貝萊德地緣政治風險指標較平均值高一個標準差。在計算平均值時,近期數據所佔權重較高。貝萊德地緣政治風險指標的假設風險情況僅供說明,並不反映所有可能性,因地緣政治風險會不斷演變。

    貝萊德觀點:

    網路攻擊的複雜程度和數量都在增加。攻擊商業關鍵基礎設施和重大選舉的風險仍然持續著。 隨著與中國、伊朗和俄羅斯的緊張局勢加劇,國家層級對美國的網路攻擊風險增加。

  • 北韓衝突

    風險情境:

    為了制裁北韓持續發展核能和導彈試驗,美國對北韓採取有限的軍事行動。 北韓的報復措施引起南韓反彈,但在沒有北京的支持和緊張局勢緩和的情況下,北韓態度軟化。

    北韓衝突

    資料來源:貝萊德智庫,數據來自Refinitiv,截至2019年7月25日。註:我們識別與此地緣政治風險及貝萊德統計得出的十大風險相關的字詞,並使用文本分析計算這些字詞在Refinitiv券商報告數據庫、道瓊斯全球通訊社數據庫及Twitter出現的頻率。其後根據文字反映的正面或負面情緒進行調整並給予評分。得分為0表示2003年至當時貝萊德地緣政治風險指標的過往平均值。得分為1表示貝萊德地緣政治風險指標較平均值高一個標準差。在計算平均值時,近期數據所佔權重較高。貝萊德地緣政治風險指標的假設風險情況僅供說明,並不反映所有可能性,因地緣政治風險會不斷演變。

    貝萊德觀點:

    美國和北韓在核心問題上存在重大差距 - 突顯解決任何問題的漫長道路。 儘管最近北韓採取挑釁行為,但可以看到川普政府繼續進行外交接觸。 我們認為2019年朝鮮半島的軍事衝突風險偏低。

  • 拉丁美洲政策

    風險情境:

    巴西和墨西哥的民粹主義政策削弱投資人信心。 美墨關係在社會,政治和經濟等問題上都在惡化。我們特別關注墨西哥和巴西,但仍考慮即將到來的阿根廷大選和委內瑞拉危機的風險。

    拉丁美洲政策

    資料來源:貝萊德智庫,數據來自Refinitiv,截至2019年7月25日。註:我們識別與此地緣政治風險及貝萊德統計得出的十大風險相關的字詞,並使用文本分析計算這些字詞在Refinitiv券商報告數據庫、道瓊斯全球通訊社數據庫及Twitter出現的頻率。其後根據文字反映的正面或負面情緒進行調整並給予評分。得分為0表示2003年至當時貝萊德地緣政治風險指標的過往平均值。得分為1表示貝萊德地緣政治風險指標較平均值高一個標準差。在計算平均值時,近期數據所佔權重較高。貝萊德地緣政治風險指標的假設風險情況僅供說明,並不反映所有可能性,因地緣政治風險會不斷演變。

    貝萊德觀點:

    雖然巴西的養老金改革相當重要 - 因此越來越有爭議的政治背景可能會掩蓋進一步改革的前景。 我們看到阿根廷的經濟危機和10月選舉的不確定性上升,並擔心委內瑞拉長期危機的影響層面。

  • 俄羅斯 - 北約衝突

    風險情境:

    俄羅斯和西方之間的緊張關係即將爆發,導致兩方相互指責,進行軍事準備和提高直接衝突的可能性。

    俄羅斯 - 北約衝突

    資料來源:貝萊德智庫,數據來自Refinitiv,截至2019年7月25日。註:我們識別與此地緣政治風險及貝萊德統計得出的十大風險相關的字詞,並使用文本分析計算這些字詞在Refinitiv券商報告數據庫、道瓊斯全球通訊社數據庫及Twitter出現的頻率。其後根據文字反映的正面或負面情緒進行調整並給予評分。得分為0表示2003年至當時貝萊德地緣政治風險指標的過往平均值。得分為1表示貝萊德地緣政治風險指標較平均值高一個標準差。在計算平均值時,近期數據所佔權重較高。貝萊德地緣政治風險指標的假設風險情況僅供說明,並不反映所有可能性,因地緣政治風險會不斷演變。

    貝萊德觀點:

    俄羅斯和西方之間的緊張局勢仍然嚴重。隨著核能軍備控制條約的暫停、總統普丁的支持率下降與美國預計針對俄羅斯能源、金融和寡頭政制訂相關立法,我們可以看到俄羅斯和西方國家的衝突進一步增加。

  • 重大恐怖襲擊事件

    風險情境:

    在美國或歐洲主要城市發生的恐怖攻擊導致重大人員傷亡和商業中斷,促使美國及其北大西洋公約組織對中東武裝分子做出反應。

    重大恐怖襲擊事件

    資料來源:貝萊德智庫,數據來自Refinitiv,截至2019年7月25日。註:我們識別與此地緣政治風險及貝萊德統計得出的十大風險相關的字詞,並使用文本分析計算這些字詞在Refinitiv券商報告數據庫、道瓊斯全球通訊社數據庫及Twitter出現的頻率。其後根據文字反映的正面或負面情緒進行調整並給予評分。得分為0表示2003年至當時貝萊德地緣政治風險指標的過往平均值。得分為1表示貝萊德地緣政治風險指標較平均值高一個標準差。在計算平均值時,近期數據所佔權重較高。貝萊德地緣政治風險指標的假設風險情況僅供說明,並不反映所有可能性,因地緣政治風險會不斷演變。

    貝萊德觀點:

    最近的斯里蘭卡襲擊事件說明ISIS主導的地方襲擊持續帶來威脅。 主要威脅仍然是ISIS自主成員或個體。 我們認為倘若成功襲擊美國本土,將為市場帶來最大的風險。