市場環境轉變下 看清七大資產配置迷思

不少投資者認為，股票與債券通常走勢相反，因此可借助債券緩衝股市回調，達到穩定分散投資效果；但這種假設只在特定環境下奏效。

在高通脹時期，股票與債券的相關性往往由負轉正。當通脹高於目標水平時，貨幣政策收緊往往同時拖累股票與債券表現，令兩者呈相同走勢，削弱分散投資的作用。

相反，在低通脹環境下，債券往往能緩衝股票回調的影響，重新展現其分散風險的優勢。

股債關係並非一成不變，而是高度受市場環境左右。能跳出固定股債框架的投資者，往往更有條件建立可跨週期運作的投資組合。

戰術性配置常被誤解為押注市場大方向、進行兩極化時機判斷；實際上，其核心更在於捕捉不同市場、行業及地區之間的回報分散所帶來的機會。

表現最佳與最差的股票市場之間的每季平均差距達20至40個百分點，突顯出市場持續存在可供發掘的投資機遇。

有效的戰術配置並非只著眼於預測下一次重大市場轉向，而是透過持續而靈活的配置調整，識別不斷演變的分化領域，從中把握投資機遇。

根據有效市場假說，所有可得資訊早已反映在資產價格之中；但實際數據顯示，市場定價與現實之間往往仍有落差。

市場隱含的通脹預期多次偏離實際結果，反映的往往是市場共識與投資情緒，而非純粹客觀預測。

即使在規模龐大且流動性強的市場中，定價亦往往反映主流觀點，而非實際基本因素。對於分析紀律嚴謹、能識別價格錯置的主動型投資者而言，市場效率不足仍持續創造回報機會。

在全球金融危機後的十年間，現金回報大部分時間接近零，因而常被視為拖累投資表現；但利率急升已改變這一格局。

現金在部分時期的表現甚至可跑贏環球政府債券，尤其在市場受壓或收益率上升時更為明顯。

在波動劇烈及收益率持續轉變的環境下，現金有助提升經風險調整回報。如何管理現金已不再是被動投資決策，而是投資組合構建的主動配置選項。

市場普遍假設各國央行政策走向大致同步，但近年各地貨幣政策週期的分歧其實愈見明顯。

受各市場的通脹形勢、增長前景及本地政策重點的差異影響，政策利率的分散度明顯擴大。

這種分歧導致收益率曲線、貨幣及股票市場出現差異，為能夠靈活調整地區配置的主動型投資者創造重大投資機遇。

市場價格未必時刻與市場情緒同步，利率預期與央行政策語調之間的落差正是例證。

市場定價與聯儲局溝通之間反覆出現落差，往往是政策意外及利率敏感資產波動的信號。

2022至2023年間，儘管聯儲局釋出相反訊號，市場仍一再押注減息。這類脫節往往反映風險偏好與持倉因素，而非央行真實政策立場，因此投資者難以單憑市場定價判斷貨幣政策走向。