2026年黃金與黃金股票展望

黃金在2025年表現亮麗

黃金在2025年表現突出，金價全年上升60%，突破每盎司4,000美元，並創下50次歷史新高，錄得自1979年以來最強勁的年度升幅。推高金價的主要動力包括投資者對法定貨幣的信心下滑、地緣政治風險升溫，以及金融市場不確定性加劇。此外，政府債務攀升、美元走弱與財政風險擴大，亦進一步支撐黃金需求。展望2026年，我們認為上述因素仍然存在，而黃金表現將持續獲得支撐。

各國央行在2025年持續增加黃金儲備，截至第三季末累計增持634噸。雖然購買量較過去三年回落，但相較過去十年仍屬強勁。2025年的一項調查顯示，95%的央行預期全球黃金儲備將在2026年進一步增加，相關比例高於2024年的81%與2021年的52%。¹由於中國及巴西等經濟體的黃金佔儲備比重仍低於10%，預計央行買盤仍將是支撐金價的關鍵動力。

2025年亦受多項重大地緣政治事件影響，包括「解放日」（Liberation Day）關稅措施的宣佈、俄烏持衝突尚未解決，以及中東局勢持續緊張。受多項因素帶動，黃金在日益不確定且碎片化的全球環境中，再次突顯其作為避險資產的核心地位。

金礦公司的表現更為亮眼。以富時金礦指數衡量，金礦股在2025年大升164%。這輪強勁升勢主要受惠於金價飆升、生產成本僅溫和增加，以及企業持續採取有利股東的措施。踏入2026年，金礦股之間的股價表現分化程度，將更取決於各公司在資本配置及策略性增長上的方向，以及持續控制成本的能力。這與2025年形成鮮明對比：當時金礦股表現的分歧，主要取決於各公司營運與財務槓桿差異，從而影響其股價對金價變動的敏感度。

展望2026年，黃金的投資故事將會延續。市場或傾向將黃金在2025年的亮眼表現視為單一事件，但支持黃金表現的核心動力仍然穩固。由於宏觀經濟持續不明朗，加上結構性貨幣貶值引發對貨幣信心與需求減弱，投資者對黃金的配置需求有望延續至2026年。雖然金價飆升已帶動黃金股表現，但在整體股市中，其估值仍然偏低，且往往被投資者忽視。

過去10年黃金價格回顧（美元／盎司）

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