勞倫斯．芬克 2026 年
致投資者的年度主席信函

《與國家一同成長：一位長期樂觀主義者的觀點》

每一年，我撰寫的這封信函都會把過去一年與客戶、員工、各國領袖、企業行政總裁，以及為退休儲備的投資者之間的對話濃縮成文。近來，他們都在表達同一個想法：在當前這個時刻，我們究竟該如何前行？

出現這樣的想法並不難理解。我們正身處一個變化急速推進的時代 — 過往足以定義一整個十年的事件，如今卻成為常態：牽動全球的地緣衝突、市值達萬億美元的企業崛起、國際貿易秩序的根本性重塑，以及自電腦時代以來最具顛覆性的科技變革。

問題在於，我們往往以短期視角來解讀這些轉變。日常的市場波動被視為長期趨勢的訊號，而複雜且深層的經濟與科技轉型，則被簡化為片段式的新聞標題。在一個資訊瞬間流通、反應迅速的世界裡，短期情緒不斷被放大，速度正扭曲我們的判斷，壓縮了進行長期思考的空間。

平心而論，在金融市場中，這些短期活動都有其存在的意義。正是透過這些過程，新資訊得以被消化、風險得以被定價，資本亦得以有效配置。然而，從長遠來看，持續參與投資市場遠比精準捕捉入市時機來得重要。過去二十年間，每投資一美元於標普500指數，其價值已增長至原來的八倍以上；若錯過升幅最大的十個交易日，最終回報甚至不足其一半。¹而當中一些最強勁的市場升勢，往往出現在新聞情緒最為緊繃的時刻。

真正的風險在於，我們往往過度聚焦於市場的雜音，反而忽略了真正重要的事情。那些佔據新聞頭條的聲音，其實早已醞釀多時。全球資本主義的既有格局正在瓦解，各國正投入龐大資源，力求在能源、國防及科技等關鍵領域實現更高程度的自主可控。

與此同時，絕大部分的財富增長流向了資產持有者，而非主要依靠勞動維生的人群。自1989年以來，美國股市的回報與工資中位數的增長相比，兩者之間每一美元的價值增值幅度相差超過十五倍。² 如今，人工智能或將以更大的規模複製這一模式 — 讓財富進一步集中於那些能夠把握機遇的企業與投資者手中。

這正是當前許多經濟焦慮的根源所在：人們深刻地感受到資本主義正在發揮作用，但尚未讓足夠多的人從中受惠。而專注於短期投資，顯然無法回應這一挑戰。相反，唯有長期投資，才能真正支持國家培育本土產業，協助民眾累積可持續的財富，讓更多人切實共享國家發展所帶來的成果。

在最理想的情況下，長期投資能夠創造一種近乎公民層面的「奇蹟」。當人們以數十年、而非數天的心態將這些儲蓄投資到資本市場，這些資金便能為企業、基礎建設及就業機會提供支持。當一個國家歷經這樣的良性循環，個人與國家的未來便真正緊密相連：你為國家增長投入資本，而國家的成長亦相應壯大你的財富。

我對這種公民層面的「奇蹟」的信念，無疑與我的職業背景密不可分。但今天所分享的觀點，並非僅以貝萊德行政總裁的身份而言— 這份信念，源自我數十年來親眼見證投資如何讓更多人共享經濟增長的深刻體會。

這份信念，亦源於一段較為個人的經歷。我的父親出生於1925年，母親則於1930年出生，兩人皆非出身富裕。父親經營一家鞋店，母親擔任英文教師。儘管收入有限，他們仍盡力儲蓄，並將積蓄投入投資。

那是上世紀五、六十年代，美國州際公路系統正式動工，戰後工業迅速擴張，汽車產業正重塑國民的生活方式。我的父母，也以他們看似微小的方式，參與這一段的歷史。他們是為建構現代美國提供資本的眾多家庭之一。隨着時間推移，經濟成長所累積的資本，亦回饋到他們身上。到退休之時，他們所累積的財富，足以讓他們安穩而有尊嚴地生活至百歲以後 — 因為他們的財富，隨美國經濟成長而同步增長。

這樣的規律，並非只出現在美國。放眼不同國家與世代，便會發現高度相似的模式。那些選擇持續、廣泛參與投資的家庭 — 無論經歷大蕭條與戰爭、通脹、金融危機，甚至全球疫情 — 其財富始終有機會與國家經濟同步增長。正因如此，我始終仍是一名長期樂觀主義者：並非因為前路必然平坦，而是因為市場歷來傾向回報那些在不確定性中依然選擇堅持投資的人。

這正是我們這個時代的核心命題：如何讓這樣的機遇惠及更多人，確保更多民眾能夠共享國家發展的成果。因為在今天，仍有太多人被排除在這個體系之外。

許多人根本沒有可用於投資的資金 — 他們的家庭收入，每月僅足以應付基本開支。若連下個月的租金、下週的生活費，或一筆突如其來的帳單都難以承擔，投資自然難以成為現實。因此，一切的起點，是協助人們建立最基本的財務保障。

令人鼓舞的是，改變正在發生。緊急儲蓄帳戶正逐步普及 — 僱主可為員工配對存款，員工亦可在有需要時提前動用資金，並無須承擔罰款。同時，愈來愈多國家嘗試開展「新生兒投資」計劃：從嬰兒離開醫院的那一刻起，便為其設立投資帳戶，讓每一個孩子從生命之初就能開始共享國家成長所帶來的成果。

即使已具備儲蓄，市場的參與度依然有限。美國或許是全球資本市場參與率最高的國家，但仍約有四成的人口未曾參與資本市場。³放眼全球，這一比例則更低。⁴數以億計的人，只能以旁觀者的身分目睹自己國家經濟成長 — 他們扮演的是租客的角色，而非擁有者；他們將積蓄存放於回報微薄的銀行帳戶，而非透過投資，共享身邊正在發生的經濟增長。

市場要有效運作，關鍵在於投資者相信自己能以公平的價格買入與賣出。這份信任，使企業得以籌集擴展所需的資金，也讓家庭能以較低成本建立多元化的投資組合，而非只集中投資一項資產。透過科技賦能與投資者教育，讓更多人融入這個體系，將有助更多人共享經濟成長的成果。從長遠來看，同樣的科技進步，亦將為傳統上與一般投資者可能難以參與的私募市場 — 例如基建及私募信貸 — 帶來更高的透明度與更廣泛的參與機會。

全球約有一半人口的手機中，都已安裝數碼錢包。⁵ 試想，若同樣的數碼錢包，能像流動支付一樣，讓你便捷地進行長期投資、投資於涵蓋多元企業的投資組合，會是怎樣一番景象？資產代幣化技術正致力重塑金融體系的底層架構，讓投資的發行更為便捷、交易更高效，參與亦更容易。

這封信函從當前時代幾股正在重塑世界的力量談起，因為正是這些力量，使今日的討論變得尤為迫切 — 包括全球貿易格局的重構、過去數十年間不平等程度的持續擴大，以及人工智能在未有擴大市場參與的情況下，可能進一步拉闊財富差距的風險。

接下來，我將透過四個具代表性的案例，說明各國如何以實際行動擴大市場參與，讓更多人得以共享國家成長所帶來的成果。

最後一個章節將聚焦於貝萊德與客戶之間的合作 — 我們的工作也朝著同樣的目標邁進。

還有一點需要說明：撰寫這封信，是我對股東與客戶所肩負的一項責任。而正因它是一封信，其本質在於開啟對話。接下來，我將廣泛聆聽各方聲音，並致力於讓那些真正啟發思考的真知灼見，被更多人看見。

致謝

最後，我想向貝萊德的每一位同事，致以由衷的感謝。三十八年前創立這家公司時，我們曾希望，有一天能夠吸引金融業中最優秀的人才加入我們。我們做到了。近四十年來，正是貝萊德的同事們，讓我至今仍熱愛每天走進辦公室工作的感覺。因此，對所有貝萊德的同仁，我由衷感激你們。

同時，也想對貝萊德的客戶說一聲道謝，感謝你們的信任。我們深知，選擇誰來管理您的資產，是一件極為重要的事，我們從不視之為理所當然。能夠為您服務，是我們真正的榮幸。

謹此致意，

勞倫斯．芬克
主席兼行政總裁