Introducción a los Alternativos Líquidos

Conclusiones Clave

Capital en riesgo. El valor de las inversiones y los ingresos de las mismas pueden caer así como subir y no están garantizados. Los inversores pueden no recuperar el monto originalmente invertido.

• Los alternativos líquidos a menudo incorporan enfoques de inversión similares a los hedge-funds en vehículos con liquidez diaria, ampliando el acceso a fuentes diferenciadas de rendimiento.
• Extienden las herramientas de inversión más allá de las carteras tradicionales de acciones y bonos solo en largo, utilizando técnicas como la inversión long/short para buscar menor correlación con los índices amplios del mercado.
• Al depender menos de la dirección amplia del mercado, las alternativos líquidos pueden complementar las asignaciones de cartera existentes y mejorar el potencial de diversificación y rendimiento ajustado al riesgo.
• La implementación exitosa depende de priorizar estrategias que hayan demostrado verdaderos beneficios de diversificación, rendimiento consistente y alineación con los objetivos de cartera del cliente.

¿Qué son los alternativos líquidos?

Los alternativos líquidos emplean enfoques de inversión que suelen encontrarse en los hedge funds pero a través de vehículos más accesibles, a menudo con liquidez diaria, como fondos de inversión y fondos cotizados en bolsa (ETFs). Invierten principalmente en valores que cotizan en bolsa, distinguiéndolos de los alternativos que se enfocan en mercados privados.

El interés en las alternativos líquidos se aceleró después de la Crisis Financiera Global de 2008, que reforzó la importancia de la transparencia, liquidez y gestión de riesgos. También trajo mayor enfoque al papel de fuentes de rendimiento diferenciadas y de menor correlación, que históricamente estaban disponibles principalmente a través de estructuras institucionales de hedge funds. En los años siguientes, los gestores han traído cada vez más estas estrategias comúnmente disponibles en hedge funds a estructuras más ampliamente disponibles, expandiendo el acceso a una gama más amplia de inversores.

En las carteras, las alternativos líquidos se utilizan típicamente para mejorar la diversificación y el potencial de rendimiento ajustado al riesgo. Al apuntar a fuentes diferenciadas de rendimiento que dependen menos de la dirección amplia del mercado, pueden exhibir bajas correlaciones con acciones tradicionales, bonos e incluso otras alternativas.

¿Cómo funcionan las alternativos líquidos?

Las alternativos líquidos dependen de un kit de herramientas de inversión más amplio que las estrategias tradicionales de acciones y bonos.

Un enfoque común utilizado en muchas alternativos líquidos es la capacidad de tomar posiciones tanto largas como cortas. Los gestores pueden invertir en largo en valores que esperan que superen el rendimiento (líderes relativos) mientras también establecen posiciones cortas en aquellos que se espera que tengan un rendimiento inferior (rezagados relativos). Esta flexibilidad expande el conjunto de oportunidades y permite que los rendimientos sean impulsados por la identificación de diferencias de rendimiento relativo, mientras reduce la dependencia de la dirección amplia del mercado, a veces denominada beta.

Estas diferencias en el rendimiento relativo, o las brechas entre líderes y rezagados dentro y entre mercados, se conocen como dispersión. Los entornos de mercado con dispersión elevada pueden presentar oportunidades para estrategias de valor relativo y activas para apuntar al rendimiento.

Como se muestra en el gráfico a continuación, la dispersión ha aumentado en medio de una mayor incertidumbre macroeconómica y de política. Este aumento es evidente tanto a nivel micro, donde el diferencial entre las acciones de mejor y peor rendimiento se ha ampliado, como a nivel macro, donde las diferencias en los rendimientos de los mercados de renta variable de los países han aumentado a medida que los caminos económicos y de política han divergido. La dispersión elevada crea un entorno más favorable para estrategias que pueden aprovechar las diferencias de rendimiento relativo.

Gráfico 1: La dispersión ha aumentado dentro y entre mercados

Los derivados, como opciones, forwards, futuros y swaps, son otra herramienta de inversión frecuentemente utilizada en alternativos líquidos, permitiendo a los gestores expresar visiones de inversión en clases de activos como renta variable, tasas de interés, crédito, divisas y materias primas.

Debido a que los derivados permiten establecer exposición utilizando solo una parte del capital invertido, también pueden proporcionar una forma eficiente en capital para obtener exposición al mercado. Los activos restantes a menudo se invierten en instrumentos a corto plazo como letras del Tesoro. Como resultado, el rendimiento del fondo puede reflejar el retorno generado por el posicionamiento activo más el rendimiento generado en efectivo a corto plazo. Si bien los derivados pueden mejorar la flexibilidad y eficiencia en la expresión de visiones de inversión, también introducen riesgos adicionales, que abordamos más adelante en este documento.

¿Cuáles son los diferentes tipos de alternativos líquidos?

Las alternativos líquidos abarcan una amplia gama de tipos de estrategias que apuntan a diferentes dinámicas de mercado e impulsores de rendimiento, incluyendo:

1. Renta variable long/short: Busca generar rendimientos a través de la selección de acciones manteniendo cierta exposición neta larga al mercado.
2. Renta variable neutral al mercado: Emplea estrategias de selección de acciones long/short estructuradas para mantener la exposición al mercado cercana a cero.
3. Macro global: Busca capturar oportunidades de valor relativo y direccionales entre países, clases de activos e industrias.
4. Multi-estrategia: Invierte en múltiples estrategias alternativas dentro de una cartera, combinando impulsores de rendimiento complementarios y diversificadores.
5. Futuros gestionados: Aplica técnicas de seguimiento de tendencias para apuntar a rendimientos durante períodos de tendencias de precios persistentes.
6. Event-driven: Busca monetizar acciones corporativas como fusiones, adquisiciones y reestructuraciones.
7. Arbitraje de valor relativo: Busca explotar ineficiencias de precios entre valores relacionados manteniendo baja exposición neta al mercado.
8. Activos digitales: Proporciona exposición a activos basados en blockchain y estrategias relacionadas para un rendimiento diferenciado en relación con los mercados tradicionales.

Estas estrategias pueden usarse individualmente o combinadas dentro de una asignación diversificada de alternativas. Debido a que acceden a conjuntos de oportunidades distintos, las alternativos líquidos pueden exhibir correlaciones más bajas con otras asignaciones de cartera y entre sí. Con una gama tan amplia de estrategias y resultados de cartera correspondientes, es crítico que los inversores seleccionen fondos que se alineen con los objetivos de inversión del cliente.

¿Dónde podrían encajar las alternativos líquidos en las carteras?

Los alternativos líquidos se utilizan a menudo para fortalecer la diversificación y buscar mejorar los resultados ajustados al riesgo dentro de las carteras. Esto se ha vuelto cada vez más importante para la construcción de carteras ya que la diversificación históricamente asociada con las asignaciones tradicionales de acciones y bonos se ha debilitado en medio de una creciente concentración de renta variable y un lastre menos consistente de los bonos.

Como se ilustra a continuación, agregar una asignación dedicada a alternativos líquidos tiene el potencial de reducir el riesgo de la cartera y mejorar los resultados de rendimiento en una gama de perfiles de riesgo. En cada caso, la asignación se financia principalmente de renta fija, con reducciones modestas a renta variable, reflejando un cambio hacia fuentes de rendimiento más diversificadas en carteras conservadoras, moderadas y agresivas.

Gráfico 2: Las asignaciones a alternativos líquidos tienen el potencial de mejorar los resultados de la cartera

¿Qué pueden buscar los inversores en una estrategia de alternativos líquidos?

Las alternativos líquidos abarcan múltiples categorías de estrategias, y los resultados pueden variar significativamente incluso entre estrategias con mandatos similares. Al evaluar una alternativa líquida, los inversores de patrimonio deben considerar tanto su potencial de diversificación como la consistencia de su perfil de rendimiento a lo largo del tiempo.

¿La estrategia diversifica significativamente su cartera actual? Un punto de partida útil es examinar cómo la estrategia se ha comportado históricamente en relación con las principales clases de activos ya mantenidas, como renta variable, renta fija o mercados privados.

Una característica importante a considerar es la correlación con estas exposiciones, ya que una correlación más baja puede indicar un perfil de rendimiento más diferenciado que complementa la cartera más amplia. También es importante evaluar el beta de la estrategia, o su sensibilidad a los movimientos más amplios del mercado, con un beta más bajo reflejando menos sensibilidad a las oscilaciones del mercado.

Tanto la correlación como el beta pueden variar dependiendo de si una estrategia está diseñada para reducir o capturar un elemento de exposición direccional. La clave es entender cómo esas exposiciones encajan dentro de la cartera y asegurar que complementen, en lugar de reforzar, los riesgos existentes.

¿La estrategia ha proporcionado rendimientos duraderos y consistentes a lo largo del tiempo? Como una asignación a largo plazo, una alternativa líquida busca generar rendimientos en una gama de entornos de mercado con volatilidad relativamente controlada. Evaluar el rendimiento tanto en mercados alcistas como bajistas puede ayudar a evaluar la estabilidad del perfil de rendimiento.

Medidas como el ratio de Sharpe, definido como el exceso de rendimiento de la estrategia sobre una tasa libre de riesgo dividido por la volatilidad de esos rendimientos, pueden ayudar a determinar cuán eficientemente una estrategia ha convertido el riesgo en rendimiento, con valores más altos indicando un uso más eficiente del riesgo. Además, los ratios de captura alcista y bajista pueden proporcionar información sobre cómo la estrategia se ha desempeñado en diferentes entornos de mercado. Una estrategia que captura una parte significativa de la participación alcista mientras limita la exposición bajista puede indicar que los rendimientos están impulsados por visiones de inversión diferenciadas en lugar de principalmente por la exposición amplia al mercado.

El gráfico a continuación ilustra el rango de rendimientos y correlaciones entre las estrategias de alternativos líquidos, destacando cómo los resultados pueden variar significativamente incluso dentro de categorías similares. Esto refuerza la necesidad de no solo asignar a la categoría, sino de seleccionar estrategias que se alineen con los objetivos de la cartera y complementen las exposiciones existentes.

Gráfico 3: Identificando alternativos líquidos que pueden mejorar la resiliencia de la cartera

¿Cuáles son los riesgos de las alternativos líquidos?

Los alternativos líquidos, como todas las inversiones, implican riesgo. Los resultados variarán dependiendo de la estrategia y pueden verse influenciados por los movimientos del mercado, las posiciones cortas y el uso de derivados. Si bien las alternativos líquidos se utilizan a menudo para mejorar la diversificación, aún pueden experimentar períodos de pérdida, y la diversificación por sí sola no elimina el riesgo de inversión. Las alternativos líquidos abarcan múltiples categorías de estrategias, y los resultados pueden variar significativamente incluso entre estrategias con mandatos similares, por lo que una debida diligencia exhaustiva y una selección cuidadosa de fondos es crítica.

Además, las estrategias de alternativos líquidos que incorporan derivados conllevan consideraciones y riesgos adicionales, incluyendo apalancamiento y sensibilidad a los movimientos del mercado. En ciertos casos, las pérdidas pueden exceder la inversión inicial, y la liquidez de los instrumentos subyacentes puede variar dependiendo de las condiciones del mercado.