Investment Directions: exposiciones para los mercados actuales

*Diversificación La diversificación y la asignación de activos pueden no protegerte plenamente frente al riesgo de mercado.

Proceso actual de los gestores de cartera, sujeto a cambios sin previo aviso.

La inteligencia artificial (IA) sigue siendo una potente temática de inversión y un importante motor de los mercados. Sin embargo, la creciente concentración relacionada con la IA en la renta variable estadounidense, los mercados emergentes (EM) e incluso el crédito investment grade (IG) en euros implica que los inversores pueden tener una exposición significativa a la IA en áreas menos evidentes de sus carteras. Creemos que, por ello, es cada vez más importante que los clientes entiendan dónde se sitúan sus exposiciones a la IA entre las distintas clases de activos.

Sin embargo, en lugar de alejarnos por completo de la IA, apostamos por gestionar el riesgo de concentración* y buscar oportunidades en la IA, alrededor de la IA y más allá de la IA a medida que se amplía el universo de oportunidades de esta temática.

**En la IA: ¿cómo pueden los inversores mantener su exposición a la IA y gestionar al mismo tiempo el riesgo de concentración?**

Mantenemos nuestra convicción en el núcleo de la temática de la IA como oportunidad de rentabilidad, especialmente ante la mejora de las valoraciones. Apostamos por un enfoque selectivo, ya que la exposición amplia al sector tecnológico se ha convertido en una forma menos precisa de expresar convicción en esta temática.

En su punto máximo, la dispersión dentro del sector tecnológico estadounidense alcanzó aproximadamente el 71 % entre los subsectores de nivel dos con mejor y peor comportamiento.¹ La volatilidad a nivel de valores también ha ampliado la dispersión entre sectores y entre ganadores y perdedores de la IA.

Esto refuerza la conveniencia de ser más selectivos a la hora de acceder a oportunidades vinculadas a la IA. Las estrategias activas pueden ayudar a los inversores a navegar de forma dinámica por el ecosistema de la IA en evolución, identificando las empresas, sectores y partes de la cadena de valor mejor posicionados para beneficiarse a medida que cambia el liderazgo.

**Alrededor de la IA: ¿cómo pueden los inversores acceder a oportunidades relacionadas con la IA más allá de los valores tecnológicos?**

La demanda de oportunidades adyacentes a la IA por parte de los inversores se está ampliando.

La inversión en IA está creando oportunidades en los activos físicos y recursos necesarios para respaldar su crecimiento. Consideramos que las infraestructuras europeas son uno de los principales beneficiarios de un ciclo de inversión plurianual centrado en modernizar activos críticos, ampliar la electrificación y reforzar la competitividad y la seguridad energética.

En términos más generales, la energía se está convirtiendo en una limitación crítica para el desarrollo global de la IA, al tiempo que converge con las presiones relacionadas con la seguridad energética y las cadenas de suministro. En este contexto, mantenemos una visión favorable sobre la energía nuclear como fuente de energía de carga base con bajas emisiones de carbono, con varias empresas registrando sólidos beneficios y crecimiento de sus carteras de pedidos. La mejora del apoyo político y una creciente cartera global de proyectos refuerzan la tesis de inversión.

Las materias primas han cobrado protagonismo ante el contexto geopolítico y climático de este año y por su papel en la intersección entre las infraestructuras de IA, la seguridad energética y la transición energética. Actualmente, las materias primas diversificadas desempeñan una doble función macroeconómica y de cartera: ofrecen una exposición diferenciada al ecosistema de la IA y a la energía en caso de aumento de las tensiones geopolíticas.

Por último, la IA está abriendo un nuevo y atractivo universo de oportunidades de rentabilidad en el sector salud, ampliando el universo invertible a medida que los avances en el descubrimiento y desarrollo de fármacos mejoran la productividad de I+D. También consideramos el sector salud un atractivo diversificador de cartera: se beneficia de la adopción de la IA, pero cuenta con motores de rentabilidad menos correlacionados con la temática central de IA liderada por la tecnología.

**Más allá de la IA: ¿cómo pueden los inversores ampliar su exposición a renta variable más allá de la temática de IA?**

Para evitar aumentar involuntariamente la exposición a la IA mediante estrategias activas de renta variable estadounidense de gran capitalización, apostamos por estrategias activas flexibles que generen alfa con una correlación muy baja con el mercado general y la temática de IA. Estas estrategias pueden aprovechar potencialmente la ampliación del universo de oportunidades, añadir una fuente de rentabilidad diferente a la cartera y evitar una concentración excesiva en grandes compañías vinculadas a la IA.

Fuera de EE. UU., nos fijamos en Japón, donde las reformas empresariales se están traduciendo en una mejora de la eficiencia del capital y de la remuneración al accionista, mientras que las valoraciones de las grandes compañías se han vuelto más atractivas³. Al mismo tiempo, las correlaciones con las estrategias de exposición precisa a la IA siguen siendo bajas, reforzando la tesis de diversificación.

Los mercados emergentes siguen ofreciendo oportunidades selectivas, con India destacando por la resiliencia del crecimiento de sus beneficios y la mejora de sus valoraciones.³

En términos más generales, la dispersión entre los mercados emergentes también refuerza la conveniencia de la gestión activa. Las estrategias activas de alta convicción y contrarias al momentum, capaces de expresar posiciones tanto largas como cortas, pueden captar estas diferencias y acceder a oportunidades contrarias al consenso cuando los fundamentales lo justifican.

*Gestión del riesgo / gestión, protección o mitigación de las caídas
La gestión del riesgo no puede eliminar por completo el riesgo de pérdida de la inversión.

A medida que cambian las correlaciones y los diversificadores tradicionales se vuelven menos fiables, nos centramos en reforzar la resiliencia diversificando los motores de la cartera y gestionando la beta de mercado.

De beta a alfa: ¿cómo pueden los inversores reducir el riesgo de cartera y ampliar los motores de rentabilidad?
El aumento de las correlaciones entre clases de activos significa que la resiliencia no puede lograrse simplemente manteniendo una variedad de activos en una cartera.

A medida que los inversores buscan diversificar los motores de los resultados de cartera —incluido el aprovechamiento de posibles oportunidades de rentabilidad derivadas de movimientos relativos dentro de los mercados— y reducir la beta de mercado, creemos que las alternativas líquidas basadas en enfoques sistemáticos pueden desempeñar un papel relevante.

Dentro de este ámbito, apostamos por un enfoque macro sistemático y neutral al mercado, como BlackRock Tactical Opportunities Fund (‘Tac Opps’), centrado en oportunidades de valor relativo entre países, clases de activos y regiones, donde la dispersión puede crear un atractivo universo de oportunidades.*

El análisis histórico mostró una baja correlación entre SDAR y los mercados generales de renta variable y renta fija, así como Tactical Opportunities.⁵

Gestionar la beta de renta variable: ¿cómo pueden los inversores acceder a oportunidades de alfa diferenciadas en renta variable?
Dado que el riesgo de renta variable representa actualmente alrededor del 83 % del riesgo total de las carteras europeas⁶, vemos margen para complementar la exposición básica al mercado con fuentes de rentabilidad más idiosincráticas, impulsadas por los fundamentales específicos de las empresas en lugar de por la dirección general del mercado.

Introducir alfa con menor correlación con la beta general del mercado —mediante estrategias sistemáticas o gamas de ETFs activos— puede, por tanto, diversificar los motores de rentabilidad de la cartera.

También apostamos por los buffer ETFs para los inversores que desean mantener su inversión en renta variable estadounidense al tiempo que buscan gestionar el riesgo de caídas. Al reformular la exposición a renta variable en lugar de reducirla, las estrategias buffer pueden conservar la participación en las subidas y ofrecer al mismo tiempo una protección específica frente a determinados niveles de caídas del mercado. Reformular la exposición a renta variable también implica mirar más allá de los mercados públicos: la mayoría de las empresas globales con ingresos superiores a 100 millones USD siguen siendo privadas, ampliando el universo de oportunidades de creación de valor antes de una OPV.⁷

Gestionar la beta multiactivo: ¿cómo pueden los inversores construir carteras multiactivo más eficientes?
Una combinación más amplia de clases de activos, con diferentes motores de rentabilidad, puede ayudar a las carteras a adaptarse a medida que cambian las condiciones del mercado.

Las estrategias multiactivo dinámicas pueden ajustar las asignaciones de cartera a medida que cambian las oportunidades y las correlaciones. Nuestro análisis sugiere que añadir una estrategia multiactivo global puede mejorar la eficiencia de la cartera al diversificar el riesgo y contribuir a la rentabilidad.⁸

Por otro lado, las estrategias multialternativas diversificadas también pueden contribuir a reformular la beta multiactivo. Nuestro modelo sugiere que reasignar el 20 % de la renta variable a multialternativos podría mejorar la eficiencia de la rentabilidad manteniendo el riesgo global prácticamente sin cambios.⁹

Un entorno de rendimientos más elevados ha redefinido la oportunidad de generación de rentas: más del 80 % del universo global de renta fija ofrece actualmente rendimientos superiores al 4 %, frente a menos del 20 % de media entre 2010 y 2021.¹⁰ Por tanto, las rentas han vuelto a ser una fuente relevante e independiente de rentabilidad de los bonos.

Sin embargo, no todos los rendimientos ofrecen la misma compensación por el riesgo asumido. Creemos que conviene analizar más de cerca las fuentes subyacentes de rentas de las carteras, tanto dentro como fuera de la renta fija tradicional. Los sectores plus, la deuda de mercados emergentes y la renta variable orientada a la generación de rentas destacan como áreas en las que creemos que los inversores pueden acceder a fuentes diferenciadas de rendimiento y rentabilidad.

Más allá del crédito tradicional: ¿cómo pueden los inversores acceder a fuentes diferenciadas de rentas?
En nuestra opinión, un entorno de rendimientos atractivos y una trayectoria incierta de los tipos de interés favorece la flexibilidad entre sectores de crédito y una gestión activa de la duración.

Las estrategias de rentas flexibles que pueden invertir en bonos corporativos, crédito titulizado, high yield y deuda de mercados emergentes pueden complementar la renta fija core, mejorando el rendimiento y gestionando activamente la duración.

Los activos titulizados pueden aportar otra fuente de rentas. En comparación con el crédito IG en euros, los CLO AAA en EUR ofrecen una fuente diferenciada de rentas, combinando rendimientos más elevados con una calidad crediticia similar o superior, protección crediticia estructural, exposición a tipos variables y un riesgo de duración limitado.¹¹ Nuestro análisis de las carteras multiactivo europeas sugiere que los activos titulizados siguen estando infrarrepresentados, ya que representan solo el 0,5 % de la asignación media a renta fija en el 2.º trimestre de 2026.¹²

Más allá de los mercados desarrollados: ¿cómo pueden abordar los inversores la oportunidad en deuda de mercados emergentes?
La deuda de mercados emergentes (EMD) puede ofrecer rentas atractivas junto con motores de rentabilidad diferenciados. Pese a la incertidumbre geopolítica, los fundamentales han seguido mostrando resiliencia. El interés de los inversores por los ETP de EMD se ha mantenido sólido, con entradas de aproximadamente 24.800 millones USD, lo que sitúa a 2026 en camino de registrar el mejor comienzo de año desde 2021.¹³

Sin embargo, la EMD representa solo el 7 % de la cartera media de renta fija de EMEA, frente al 17 % del Global Aggregate, lo que sugiere que los inversores podrían tener margen para ampliar sus exposiciones a renta fija más allá de los mercados desarrollados.¹⁴

No obstante, la selectividad es clave: consideramos que Latinoamérica destaca frente a Asia emergente, respaldada por un carry atractivo y una mayor exposición a la energía, mientras que muchas economías asiáticas son importadoras de energía¹⁵. Al mismo tiempo, seguimos de cerca las elecciones de Brasil y la evolución de El Niño por sus posibles repercusiones en los mercados y las oportunidades idiosincráticas.

Más allá de los bonos: ¿cómo pueden incorporar los inversores renta variable orientada a la generación de rentas en sus carteras?
La renta variable orientada a la generación de rentas puede complementar los bonos combinando rentas actuales con participación en el crecimiento de los beneficios y la apreciación del capital a largo plazo.

Los enfoques sistemáticos también pueden abordar una disyuntiva tradicional de la inversión en valores con dividendos elevados: la concentración en sectores maduros, que puede sacrificar crecimiento e introducir sesgos de estilo no deseados. Al combinar una exposición diversificada a renta variable con captura de dividendos y primas de opciones, los inversores pueden monetizar la volatilidad para obtener rentas adicionales y mantener al mismo tiempo la exposición al crecimiento.

Avisos legales

Diversificación La diversificación y la asignación de activos pueden no protegerte plenamente frente al riesgo de mercado. Información Proceso actual de los gestores de cartera, sujeto a cambios sin previo aviso. Capacidades de análisis No existe garantía de que las capacidades de análisis contribuyan a un resultado de inversión positivo. Fuentes

1. Fuente: BlackRock y Bloomberg, a 26 de agosto de 2026.

2. Fuentes: ‘MarketView – Marquee’, Goldman Sachs, agosto de 2026; Bloomberg, a 4 de agosto de 2026, basado en el ratio PER del TOPIX Index.

3. Fuentes: LSEG Datastream, a 2 de septiembre de 2026; Bloomberg, a 2 de septiembre de 2026.

4. Fuente: BlackRock y Markit, a 2 de septiembre de 2026. Flujos globales hacia ETP de renta variable de exposición precisa: 250.200 millones USD.

5. Fuente: Morningstar. Periodo: enero de 2021 a enero de 2026. Divisa: USD. MSCI ACWI = MSCI ACWI Index; Global Agg = Bloomberg Global Aggregate Index; Tac Opps = BlackRock Tactical Opportunities Fund. Los resultados de SDAR se basan en datos sometidos a backtesting.

6, 9, 12. Fuente: BlackRock Investment and Portfolio Solutions EMEA, BlackRock Aladdin, Morningstar. Datos de posicionamiento a 30 de junio de 2026. Asignación media de cartera basada en 178 carteras multiactivo de riesgo moderado domiciliadas en Europa, revisadas trimestralmente.

7. Fuente: Capital IQ, BlackRock, a 22 de abril de 2026. Representa el número de empresas globales con ingresos anuales superiores a 100 millones USD.

8. Fuente: BlackRock, Morningstar, MPI, julio de 2026. Periodo: 2023–2026. Divisa: EUR. Los índices no están gestionados y no se puede invertir directamente en un índice.

10. Fuente: BlackRock Investment Institute, con datos de LSEG Datastream, enero de 2026. Basado en las ponderaciones por capitalización de mercado de los activos con un rendimiento anual medio superior al 4 % dentro de un universo seleccionado que representa aproximadamente el 70 % del Bloomberg Multiverse Bond Index. El universo incluye bonos del Tesoro de EE. UU., agencias, bonos municipales, MBS y CMBS; crédito global y high yield; deuda de mercados emergentes; y deuda pública core y periférica de la zona euro. La zona euro core se basa en índices de deuda pública francesa y alemana; la periferia de la zona euro, en una media de índices de deuda pública de Italia, España e Irlanda; los mercados emergentes combinan deuda en divisa externa y local.

11. Fuentes: BlackRock, a 7 de agosto de 2026; S&P y Moody’s, agosto de 2026. La tasa acumulada de impago de empresas globales corresponde a la tasa acumulada de impago global a 10 años entre 1981–2025 (S&P). Los datos de CLO se basan en las tasas acumuladas de deterioro a 10 años por calificación original, 1993–2025 (Moody’s).

13. Fuente: BlackRock y Markit, a 2 de septiembre de 2026. Entradas en ETP de EMD: aproximadamente 24.800 millones USD.

14. Fuente: BlackRock Investment and Portfolio Solutions EMEA, BlackRock Aladdin, Morningstar. Datos de posicionamiento a 30 de junio de 2026. Asignación media de cartera basada en 178 carteras multiactivo de riesgo moderado domiciliadas en Europa, revisadas trimestralmente.

15. Fuentes: LSEG Datastream, JPMorgan y BlackRock Investment Institute, a 2 de septiembre de 2026. Rendimientos regionales basados en el J.P. Morgan GBI-EM Index. Para la afirmación sobre los países asiáticos de mercados emergentes como importadores de energía: ‘How is war in the Middle East reshaping Asia’s energy transition?’, World Economic Forum, mayo de 2026.