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Mercados desarrollados
Estados Unidos			Pasamos a una posición neutral. Las expectativas de tipos de interés más altos podrían lastrar el mercado, y a las empresas de pequeña capitalización en particular. Mantenemos nuestra sobreponderación en empresas que se benefician del enorme potencial de la IA.
Europa			Nuestra posición es neutral. La elevada exposición de Europa a la crisis energética derivada del conflicto en Oriente Medio la hace vulnerable a una mayor inflación y a un menor crecimiento.
Reino Unido			Nos mantenemos neutrales. Las valoraciones siguen siendo atractivas en comparación con EE. UU., pero vemos pocos catalizadores a corto plazo que puedan desencadenar un cambio.
Japón			Pasamos a una posición neutral. La exposición de Japón a la energía importada puede socavar las fuertes ganancias de las acciones impulsadas por los sólidos balances empresariales y las reformas de gobernanza.
Mercados emergentes			Nuestra posición es neutral. La resiliencia económica ha mejorado gracias a políticas fiscales y monetarias eficaces en los mercados emergentes, pero la selectividad es fundamental. Damos preferencia a los exportadores de energía frente a los importadores y a las empresas que se benefician de la IA.
China			Nos mantenemos neutrales. Las relaciones comerciales con EE. UU. se han estabilizado, pero las tensiones en el sector inmobiliario y el envejecimiento de la población siguen limitando las perspectivas macroeconómicas. La actividad relativamente resistente limita la urgencia de las políticas a corto plazo. Preferimos sectores como la IA, la automatización y la producción de energía.
Renta fija
Venta al descubierto de títulos del Tesoro de EE. UU.			Nuestra posición es neutral. Los bonos a corto plazo resultan relativamente atractivos, ya que el mercado ha tomado conciencia de también la inflación persistente y los tipos más altos.
Títulos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo			Estamos infraponderados. Los tipos de rendimiento ya se enfrentaban a presiones al alza debido al aumento de las primas de plazo, ya que los inversores exigen una mayor compensación por el riesgo de mantener deuda a largo plazo. La reciente crisis de los precios de la energía agrava esta situación, intensificando las presiones inflacionistas ya existentes.
Títulos globales indexados a la inflación (Ne)			Estamos neutrales. La crisis de oferta derivada del conflicto en Oriente Medio agrava las presiones inflacionistas al, pero también podría perjudicar el crecimiento.
Bonos del Estado de la zona euro			Optamos por una posición sobreponderada en bonos del Estado europeos a corto plazo para crear una reserva de liquidez, teniendo en cuenta la rápida revisión al alza de las expectativas de subidas de tipos de interés por parte del BCE.
Bonos del Tesoro británico			Mantenemos una posición neutral. Esperamos volatilidad en los bonos del Tesoro británico a corto plazo. El gas alimenta gran parte de la al, pero su capacidad de almacenamiento es limitada, lo que lo hace especialmente vulnerable a un repunte de la inflación.
Bonos del Tesoro japonés			Tenemos una posición infraponderada. Las subidas de los tipos de interés, el aumento de la prima de plazo global y la fuerte emisión de bonos probablemente harán que los tipos de rendimiento suban aún más.
Bonos del Estado de China			Mantenemos una posición neutral. Los bonos chinos ofrecen estabilidad y diversificación, pero los tipos de rendimiento de los mercados desarrollados son al más elevados y el cambio de confianza de los inversores hacia las acciones limita el potencial de revalorización.
MBS de agencias estadounidenses			Estamos sobreponderados. Los MBS de agencias ofrecen rendimientos más altos que los bonos del Tesoro con un riesgo similar y pueden ofrecer una mayor diversificación en un contexto de presiones fiscales e inflacionistas.
Crédito IG a corto plazo			Mantenemos una posición neutral. La solidez de las empresas hace que los diferenciales estén bajos, pero estos podrían ampliarse si la emisión aumenta.
Crédito IG a largo plazo			Estamos infraponderados. Preferimos los bonos a corto plazo, menos expuestos al riesgo de tipos de interés, en detrimento de los bonos a largo plazo.
Alto rendimiento general			Nos mantenemos neutrales. El alto rendimiento ofrece un carry más atractivo y una duración más corta, pero creemos que la dispersión entre los emisores más fuertes y los más débiles aumentará.
Crédito asiático			Nuestra posición es neutral. Los rendimientos globales son atractivos y los fundamentos son sólidos, pero los diferenciales se han reducido.
Monedas fuertes de los mercados emergentes			Estamos sobreponderados. Los índices de divisas fuertes de los mercados emergentes tienden a favorecer a los exportadores de materias primas de América Latina como Brasil, que deberían beneficiarse de la fuerte caída de la oferta en Oriente Medio.
Mercados emergentes en moneda local			Estamos neutrales. El dólar estadounidense se ha ido fortaleciendo como moneda refugio a raíz de Neutro el conflicto en Oriente Medio. Esto podría revertir las ganancias acumuladas desde principios de año, impulsadas por la caída del USD.

	Motivos
Táctico
Dale preferencia a los beneficiarios de la IA	Los mercados se centran cada vez más en identificar a las empresas expuestas a la disrupción provocada por la IA. Damos preferencia a la infraestructura física y a los equipos que sustentan la implantación de la IA —como los semiconductores, los activos energéticos y los centros de datos—, de los que creemos que podremos beneficiarnos, independientemente de quién salga ganador o perdedor.
Exposiciones internacionales seleccionadas	Preferimos la deuda de los mercados emergentes en moneda fuerte debido a su mayor resiliencia económica, a las políticas presupuestarias y monetarias disciplinadas y a la elevada proporción de países exportadores de materias primas. En Europa, mantenemos una posición sobreponderada en bonos del Tesoro europeos a corto plazo debido a sus valoraciones y damos prioridad a sectores accionistas como el de las infraestructuras.
Diversificadores en evolución	Sugerimos buscar una cobertura de cartera de «plan B», ya que los bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo ya no aportan estabilidad a la cartera, y tener en cuenta posibles cambios en el sentimiento del mercado. Consideramos que el oro es una apuesta táctica con factores impulsores específicos, pero no lo vemos como una cobertura de cartera a largo plazo.
Estrategia
Construcción de la cartera	Preferimos un enfoque basado en escenarios a medida que surgen los ganadores y perdedores de la IA. Nos apoyamos en y los fondos de cobertura para obtener una rentabilidad idiosincrática y anclar las carteras a las megatendencias.
Acciones de infraestructuras y crédito privado	Consideramos que las valoraciones de las acciones de infraestructuras son atractivas e identificamos megatendencias que sustentan la demanda estructural. Seguimos prefiriendo el crédito privado, pero prevemos una dispersión en el futuro, lo que pone de relieve la importancia de la selección de gestores.
Más allá de los índices de capitalización bursátil	Adoptamos un enfoque granular en los mercados públicos. Damos preferencia a los bonos del Tesoro de mercados desarrollados fuera de EE. UU. En cuanto a las acciones, preferimos los mercados emergentes a los desarrollados, pero somos selectivos en ambos. En los mercados emergentes, destacamos a la India, que se sitúa en la intersección de megatendencias. En los mercados desarrollados, destacamos a Japón, ya que la inflación moderada y las reformas empresariales mejoran las perspectivas.

Comentario semanal

Identificando focos de resistencia en mercados emergentes

Dependencias energéticas

Potencial en deuda emergente en moneda fuerte

Conclusión

Contexto del mercado

La semana que viene

Previsiones importantes

Perspectivas detalladas

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