A efectos de este sitio web, profesionales son aquellos inversores que tienen calidad tanto de clientes profesionales como de inversores cualificados.
En resumen, para ostentar la calidad de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros e inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, una persona deberá por lo general cumplir uno o más de los siguientes requisitos:
(1) Ser una entidad que deba estar autorizada o regulada para operar en mercados financieros. La siguiente lista incluye todas las entidades autorizadas que llevan a cabo actividades propias de dichas entidades, ya sean autorizadas por un Estado miembro del EEE o un país tercero y estén o no autorizadas de acuerdo con una directiva: (a) entidades de crédito; (b) empresas de inversión; (c) cualquier otra entidad financiera autorizada o regulada; (d) entidades aseguradoras; (e) organismos de inversión colectiva o sociedades gestoras de dichos organismos; (f) fondos de pensiones o sociedades gestoras de dichos fondos; (g) corredores de materias primas o de derivados de materias primas; (h) agentes de bolsa; (i) cualquier otro inversor institucional. (2) grandes organismos que cumplan dos de los siguientes criterios: (i) un balance total de 43 000 000 EUR; (ii) una cifra de negocios neta anual de 50 000 000 EUR; (iii) un número medio de 250 empleados a lo largo del año; (3) un gobierno nacional o regional, un organismo público gestor de deuda pública, un banco central, una institucional internacional o supranacional (tal como el Banco Mundial, el FMI, el BCE o el BEI) u otro organismo internacional similar; (4) personas físicas residentes en un Estado del EEE que permita otorgar a personas físicas la calidad de inversores cualificados, que soliciten expresamente la condición de cliente profesional e inversor cualificado y que cumplan al menos dos de los siguientes criterios: (a) haber operado en los mercados de valores con al menos una frecuencia media de 10 operaciones trimestrales en los últimos cuatro trimestres antes de la solicitud; (b) que el tamaño de su cartera de valores, incluidos depósitos de efectivo e instrumentos financieros, supere 500 000 EUR; (c) que trabaje o haya trabajado al menos un año en el sector financiero en un cargo profesional que requiera conocimiento de la inversión en valores.
Tenga en cuenta que el resumen que antecede se ofrece únicamente con carácter informativo. Si no está seguro de si puede optar a la condición de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros y a la de inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, consulte con un asesor independiente.
Inversor particula
Un inversor particular, también conocido como cliente minorista o cliente privado, es una entidad cliente o una persona física que no cumple: (a) uno o más de los criterios de cliente profesional referidos en el Anexo II de la Directiva de mercados de instrumentos financieros (Directiva 2004/39/CE) o; (b) uno o más de los criterios de inversor cualificado establecidos en el artículo 2 de la Directiva de folletos (Directiva 2003/71/CE).
En resumen, para ostentar la calidad de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros e inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, una persona deberá por lo general cumplir uno o más de los siguientes requisitos
(1) Ser una entidad que deba estar autorizada o regulada para operar en mercados financieros. La siguiente lista incluye todas las entidades autorizadas que llevan a cabo actividades propias de dichas entidades, ya sean autorizadas por un Estado miembro del EEE o un país tercero y estén o no autorizadas de acuerdo con una directiva: (a) entidades de crédito; (b) empresas de inversión; (c) cualquier otra entidad financiera autorizada o regulada; (d) entidades aseguradoras; (e) organismos de inversión colectiva o sociedades gestoras de dichos organismos; (f) fondos de pensiones o sociedades gestoras de dichos fondos; (g) corredores de materias primas o de derivados de materias primas; (h) agentes de bolsa; (i) cualquier otro inversor institucional; (2) grandes organismos que cumplan dos de los siguientes criterios: (i) un balance total de 20 000 000 EUR; (ii) una cifra de negocios neta anual de 40 000 000 EUR; (iii) unos fondos propios de 2 000 000 EUR; (3) un gobierno nacional o regional, un organismo público gestor de deuda pública, un banco central, una institucional internacional o supranacional (tal como el Banco Mundial, el FMI, el BCE o el BEI) u otro organismo internacional similar. (4) personas físicas residentes en un Estado del EEE que permita otorgar a personas físicas la calidad de inversores cualificados, que soliciten expresamente la condición de cliente profesional e inversor cualificado y que cumplan al menos dos de los siguientes criterios: (a) haber operado en los mercados de valores con al menos una frecuencia media de 10 operaciones trimestrales en los últimos cuatro trimestres antes de la solicitud; (b) que el tamaño de su cartera de valores, incluidos depósitos de efectivo e instrumentos financieros, supere 500 000 EUR; (c) que trabaje o haya trabajado al menos un año en el sector financiero en un cargo profesional que requiera conocimiento de la inversión en valores.
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Inversor particular
Un inversor particular, también conocido como cliente minorista o cliente privado, es una entidad cliente o una persona física que no cumple (i) uno o más de los criterios de cliente profesional referidos en el Anexo II de la Directiva de mercados de instrumentos financieros (Directiva 2004/39/CE) o (ii) uno o más de los criterios de inversor cualificado establecidos en el artículo 2 de la Directiva de folletos (Directiva 2003/71/CE).
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(a) entidades de crédito;
(b) empresas de inversión;
(c) cualquier otra entidad financiera autorizada o regulada;
(d) entidades aseguradoras;
(e) organismos de inversión colectiva o sociedades gestoras de dichos organismos;
(f) fondos de pensiones o sociedades gestoras de dichos fondos;
(g) corredores de materias primas o de derivados de materias primas;
(h) agentes de bolsa;
(i) cualquier otro inversor institucional;
(2) grandes organismos que cumplan dos de los siguientes criterios: (i) un balance total de 20 000 000 EUR; (ii) una cifra de negocios neta anual de 40 000 000 EUR; (iii) unos fondos propios de 2 000 000 EUR;
(3) un gobierno nacional o regional, un organismo público gestor de deuda pública, un banco central, una institucional internacional o supranacional (tal como el Banco Mundial, el FMI, el BCE o el BEI) u otro organismo internacional similar.
(4) personas físicas residentes en un Estado del EEE que permita otorgar a personas físicas la calidad de inversores cualificados, que soliciten expresamente la condición de cliente profesional e inversor cualificado y que cumplan al menos dos de los siguientes criterios: (i) haber operado en los mercados de valores con al menos una frecuencia media de 10 operaciones trimestrales en los últimos cuatro trimestres antes de la solicitud; (ii) que el tamaño de su cartera de valores, incluidos depósitos de efectivo e instrumentos financieros, supere 500 000 EUR; (iii) que trabaje o haya trabajado al menos un año en el sector financiero en un cargo profesional que requiera conocimiento de la inversión en valores.
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Portfolio Strategist, BlackRock Investment Institute
Opening frame: What’s driving markets? Market take
Camera frame
Corporate earnings growth has been out of sync outside of the US We believe this divergence means that getting granular with investment views is key.
Title slide: Uneven earnings call for granularity
1: The AI advantage
The US posted 9% earnings growth in the last 12 months compared with just 1% for the rest of the world, according to LSEG Datastream. US stocks have soared on the artificial intelligence theme and resilient economic growth.
Even if forecasts are downgraded over the course of next year, as they tend to be, we expect a brighter earnings outlook globally than in 2024.
The magnificent seven are still expected to drive US earnings due to AI. Yet their lead should narrow as earnings growth broadens to a wider set of beneficiaries.
2: Japan a bright spot
Japan’s broad earnings growth has even outpaced the US over the past year. A sunnier macro picture due to inflation’s return and shareholder-friendly corporate reforms are reasons for optimism.
We think Japan’s solid domestic outlook can keep driving earnings growth even as the yen’s rise from its recent lows can weigh on earnings.
3: Europe still struggling
In Europe, earnings for around half of sectors are still in decline. Yet we favor sectors like financials as banks have outperformed due to higher interest rates, and utilities as one of the few non-US beneficiaries of AI.
Outro: Here’s our Market take
We stay overweight US and Japanese equities as we expect their solid earnings growth to hold up.
In regions with a more challenging outlook, getting granular is key. We see opportunities in sectors such as European financials.
Foco en los beneficios
Creemos que el crecimiento de los beneficios influirá más en la rentabilidad de la RV el próximo año que el aumento de las valoraciones. Nos enfocamos en los beneficios regionales fuera de EE.UU.
Contexto de mercado
Las acciones estadounidenses alcanzaron máximos históricos la semana pasada, mientras que los rendimientos del bono estadounidense tocaron mínimos en un mes.
Esta semana
Se publican los resultados de los salarios estadounidenses de noviembre. En nuestra opinión, el ritmo del aumento del empleo sugiere que la elevada inmigración puede estar empezando a moderarse.
Las expectativas de sólidos beneficios empresariales impulsaron nuestras sobreponderaciones en renta variable estadounidense y japonesa este año. Se han cumplido, demostrando que los fundamentales son la clave. La solidez de los beneficios podría importar más a los inversores en renta variable en 2025 que las valoraciones. En cambio, el crecimiento de los beneficios europeos sigue siendo débil debido al estancamiento de la actividad económica. Nos centramos en las oportunidades, como en el sector financiero europeo. Vemos una mayor fortaleza de los beneficios en EE.UU., sobre todo en el ámbito de la inteligencia artificial (IA).
Expectativas de beneficios a 12 meses para EE.UU. y el resto del mundo
Las estimacionesprospectivaspueden no cumplirse. Fuente: BlackRock Investment Institute, con datos de LSEG Datastream, noviembre de 2024. Notas: El gráfico muestra los beneficios a 12 meses y las expectativas de beneficios a 12 meses para EE.UU., incluyendo y excluyendo los "siete magníficos", y el resto del mundo sin EE.UU. Los siete magníficos son Alphabet, Amazon, Apple, Microsoft, Nvidia, Meta Platforms y Tesla.
De cara a 2024, nos decantamos por la renta variable estadounidense y japonesa, ya que esperábamos que registraran el mayor crecimiento de los beneficios. Ambos lo han conseguido. Los EE.UU. han registrado un crecimiento de los beneficios del 9% en los últimos 12 meses, frente a sólo un 1% en el resto del mundo, según muestran los datos de LSEG Datastream. Véase el gráfico. Las acciones estadounidenses se han disparado gracias a la inteligencia artificial y al sólido crecimiento económico. Los beneficios de las "siete magníficas" empresas, en su mayoría tecnológicas, se han disparado un 45% en el último año. Las empresas japonesas han logrado un crecimiento de los beneficios del 14% en yenes gracias a las reformas empresariales favorables a los accionistas y al retorno de una inflación moderada que ha contribuido a impulsar el poder de fijación de precios de las empresas. Las expectativas de consenso apuntan a que EE.UU. seguirá a la cabeza en cuanto a beneficios, aunque se observa una mejora a escala mundial. Creemos que este variado rendimiento demuestra por qué no estamos ante un ciclo económico típico y por qué temas como la inteligencia artificial y las perspectivas granulares son más importantes.
¿Podrán los beneficios cumplir las elevadas expectativas de consenso en 2025? Aunque las previsiones se reduzcan a lo largo del año, como suele ocurrir, esperamos un crecimiento generalizado de los beneficios a medida que las regiones fuera de EE.UU. mejoren desde una base baja, pero aténganse a nuestras preferencias. En EE.UU., se espera que los siete magníficos sigan impulsando los beneficios gracias a la megafuerza de la IA, un gran cambio estructural. Sin embargo, su ventaja debería reducirse a medida que la relajación de la inflación, la resistencia del gasto de los consumidores y la perspectiva de una regulación más laxa impulsen otros sectores además del tecnológico. A medida que avanza el desarrollo de la IA, surgen oportunidades de inversión -y un potencial de crecimiento de los beneficios- en las empresas de servicios públicos, industriales, energéticas e inmobiliarias que proporcionan insumos clave para la IA. Mantenemos la sobreponderación de la renta variable estadounidense, ya que creemos que el sentimiento de riesgo puede persistir gracias a la perspectiva de recortes del impuesto de sociedades y a la desregulación.
Perspectivas positivas en Japón
Japón es otro punto brillante, y el crecimiento de sus beneficios ha superado incluso al de Estados Unidos en el último año. Un panorama macroeconómico más favorable debido al retorno de la inflación y a las reformas empresariales favorables a los accionistas son razones para el optimismo. El repunte de la inflación subyacente en noviembre es menos preocupante, dado que en Japón sólo se está produciendo un retorno de la inflación leve. Creemos que las sólidas perspectivas internas pueden seguir impulsando los beneficios, aunque la recuperación del yen desde sus mínimos recientes puede ser un lastre. En nuestra opinión, el resurgimiento interno de Japón también podría mitigar el impacto de amenazas como el aumento del proteccionismo estadounidense. En consecuencia, seguimos sobreponderando la renta variable japonesa. En las regiones con perspectivas más complicadas, la clave está en el detalle. Europa sigue atravesando dificultades, y el tercer trimestre es el segundo consecutivo de crecimiento de los beneficios. Según los datos de LSEG Datastream, los beneficios de casi la mitad de los sectores europeos siguen disminuyendo. Aun así, nos fijamos en oportunidades selectivas como el sector financiero, el más rentable debido a la subida de los tipos de interés. También nos gustan los servicios públicos europeos, uno de los pocos sectores no estadounidenses beneficiados por la IA. En el Reino Unido, sobreponderamos tácticamente la renta variable británica a principios de año por las atractivas valoraciones y la estabilidad política tras la aplastante victoria del Partido Laborista en las elecciones británicas. Sin embargo, esto no ha suscitado el renovado interés de los inversores en el país que esperábamos, mientras que los beneficios en el Reino Unido se están contrayendo abiertamente.
Conclusión
Los beneficios están dando fruto a nuestra sobreponderación de la renta variable estadounidense y japonesa, donde vemos que se mantiene un sólido crecimiento de los beneficios. Incluso con focos de debilidad en otros lugares, el análisis detallado revela oportunidades, como en los bancos europeos.
Panorama del mercado
Las bolsas estadounidenses alcanzaron máximos históricos la semana pasada, en un periodo vacacional acortado. Las bolsas europeas cayeron por el temor a que el frágil gobierno francés pierda una votación de confianza. El peso mexicano y el dólar canadiense cayeron frente al dólar estadounidense por el temor a posibles aranceles. Los mercados se han ido acercando a nuestra opinión de que una inflación rígida podría limitar los recortes de tipos de la Fed, reforzada por los datos del PCE estadounidense. La rentabilidad de la deuda estadounidense a 10 años tocó mínimos de un mes cerca del 4,20%.
El informe sobre las nóminas estadounidenses de noviembre es la publicación clave. Estaremos atentos a si el crecimiento del empleo se recupera de la inesperada caída de octubre debida a las perturbaciones meteorológicas. La reciente senda de creación de empleo sigue respaldando nuestra opinión de que el mercado laboral se mantiene fuerte, impulsado por la elevada inmigración. A medida que la inmigración retroceda, prevemos que el crecimiento del empleo descienda a un ritmo más lento que antes de la pandemia, reflejo del envejecimiento de la población, más que de la debilidad de la actividad.
Esta semana
Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de los resultados actuales o futuros. Los índices no están gestionados y no tienen en cuenta las comisiones. No es posible invertir directamente en un índice. Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de LSEG Datastream a 28 de noviembre de 2024. Notas: Los dos extremos de las barras muestran las rentabilidades más baja y más alta en cualquier punto del año hasta la fecha, y los puntos representan las rentabilidades actuales del año hasta la fecha. Los rendimientos de los mercados emergentes (ME), el alto rendimiento y el grado de inversión corporativo global (IG) se expresan en dólares estadounidenses, y el resto en divisas locales. Los índices o precios utilizados son: crudo Brent al contado, índice ICE del dólar estadounidense (DXY), oro al contado, índice MSCI Emerging Markets, índice MSCI Europe, índice LSEG Datastream de referencia de deuda pública a 10 años (EE.UU., Alemania e Italia), índice Bank of America Merrill Lynch Global High Yield, índice J.P. Morgan EMBI, índice Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate e índice MSCI USA.
2 de diciembre
Paro en la zona euro
3 de diciembre
Ofertas de empleo en EE.UU.
5 de diciembre
Datos comerciales de EE.UU.
6 de diciembre
Nóminas estadounidenses
Grandes llamadas
Nuestras opiniones de mayor convicción en horizontes tácticos (6-12 meses) y estratégicos (largo plazo), diciembre de 2024
Razones
Táctica
IA y renta variable estadounidense
Vemos que el desarrollo y la adopción de la IA crean oportunidades en todos los sectores. Somos selectivos y nos decantamos por beneficiarios ajenos al sector tecnológico. El crecimiento generalizado de los beneficios y la inclinación por la calidad nos llevan a sobreponderar las acciones estadounidenses en general.
Renta variable japonesa
Las mejores perspectivas para la economía japonesa y las reformas empresariales están impulsando la mejora de los beneficios y la rentabilidad para los accionistas. Sin embargo, el lastre que supone para los beneficios un yen más fuerte y algunas señales políticas contradictorias del Banco de Japón constituyen riesgos.
Ingresos en renta fija
El colchón de ingresos que proporcionan los bonos ha aumentado en general en un entorno de tipos de interés más altos. Nos gustan los ingresos de calidad en el crédito a corto plazo. Somos neutrales con los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo.
Estratégico
Mercados privados
Vemos oportunidades en la renta variable de infraestructuras debido a las atractivas valoraciones relativas y a las megafuerzas. En cuanto a los ingresos, preferimos los préstamos directos, dados sus rendimientos más atractivos que en el crédito público.
Granularidad de la renta fija
Preferimos el crédito intermedio, que ofrece rendimientos similares con menos riesgo de tipos de interés que el crédito a largo plazo. También nos gusta la deuda pública a corto plazo y los bonos británicos a largo plazo.
Granularidad de los fondos propios
Preferimos los mercados emergentes a los desarrollados, pero somos selectivos en ambos. Los ME en la encrucijada de megafuerzas, como India y Arabia Saudí, ofrecen oportunidades. En los mercados desarrollados, nos gusta Japón, ya que el retorno de la inflación y las reformas empresariales mejoran nuestras perspectivas.
Nota: Las opiniones son desde la perspectiva del dólar estadounidense, diciembre de 2024. Este material representa una evaluación del entorno de mercado en un momento determinado y no pretende ser una previsión de acontecimientos futuros ni una garantía de resultados futuros. El lector no debe considerar esta información como un análisis o asesoramiento de inversión sobre fondos, estrategias o valores concretos.
Vistas granulares
Perspectivas tácticas de seis a doce meses sobre activos seleccionados frente a clases de activos globales generales, por nivel de convicción, diciembre de 2024
Nuestro enfoque consiste en determinar en primer lugar la asignación de activos en función de nuestras perspectivas macroeconómicas y de los precios. El cuadro que figura a continuación lo refleja y, lo que es más importante, deja de lado la oportunidad de alfa, o el potencial de generar rendimientos por encima del índice de referencia. En nuestra opinión, el nuevo régimen no favorece las exposiciones estáticas a amplias clases de activos, pero está creando más espacio para el alfa.
Activo
Ver
Comentario
Acciones
Estados Unidos
Estamos sobreponderados dada nuestra opinión positiva sobre el tema de la IA. Las valoraciones de los beneficiarios de la IA son favorables, ya que las empresas tecnológicas siguen superando las elevadas expectativas de beneficios. Creemos que el optimismo puede extenderse. La caída de la inflación está aliviando la presión sobre los márgenes de beneficio de las empresas.
Europa
Estamos infraponderados con respecto a EE.UU., Japón y el Reino Unido, nuestros mercados preferidos. Las valoraciones son razonables. El repunte del crecimiento y los recortes de tipos del Banco Central Europeo apoyan una modesta recuperación de los beneficios. Sin embargo, la incertidumbre política podría mantener cautelosos a los inversores.
REINO UNIDO
Estamos sobreponderados. La estabilidad política y un repunte del crecimiento podrían mejorar la confianza de los inversores, elevando la baja valoración del Reino Unido en relación con otros mercados bursátiles de marcos alemanes.
Japón
Estamos sobreponderados. Las mejores perspectivas para la economía japonesa y las reformas empresariales están impulsando la mejora de los beneficios y la rentabilidad para los accionistas. Sin embargo, el lastre que supone para los beneficios un yen más fuerte y algunas señales políticas contradictorias del Banco de Japón constituyen riesgos.
Mercados emergentes
Somos neutrales. Las perspectivas de crecimiento y beneficios son dispares. Las valoraciones de la India y Taiwán parecen elevadas.
China
Estamos modestamente sobreponderados. El estímulo fiscal de China aún no es suficiente para hacer frente a los lastres del crecimiento económico, pero creemos que las acciones tienen valoraciones atractivas en comparación con las acciones de DM. Estamos dispuestos a pivotar. Somos prudentes a largo plazo, dados los retos estructurales de China.
Renta fija
Bonos del Tesoro de EE.UU. en corto
Estamos infraponderados. No creemos que la Fed vaya a recortar los tipos tan bruscamente como esperan los mercados. El envejecimiento de la población activa, los persistentes déficits presupuestarios y el impacto de cambios estructurales como la fragmentación geopolítica deberían mantener la inflación y los tipos de interés oficiales al alza a medio plazo.
Bonos del Tesoro de EE.UU. largos
Somos neutrales. Los mercados prevén fuertes recortes de tipos de la Fed y la prima por plazo se acerca a cero. Creemos que los rendimientos seguirán oscilando en ambas direcciones en función de los nuevos datos. Preferimos los vencimientos intermedios, menos vulnerables a los inversores que exigen una mayor prima por plazo.
Bonos globales ligados a la inflación
Somos neutrales. Vemos una mayor inflación a medio plazo, pero el enfriamiento de la inflación y el crecimiento pueden ser más importantes a corto plazo.
Bonos del Estado de la zona euro
Nos mantenemos neutrales. Los precios del mercado reflejan unos tipos de interés oficiales en línea con nuestras expectativas y los rendimientos a 10 años están lejos de sus máximos. La incertidumbre política sigue siendo un riesgo para la sostenibilidad fiscal.
Gilts británicos
Estamos sobreponderados. Los rendimientos de los bonos ofrecen una renta atractiva, y creemos que el Banco de Inglaterra bajará los tipos más de lo que prevé el mercado, dada la debilidad de la economía.
Bonos del Estado japonés
Estamos infraponderados. La rentabilidad de las acciones nos parece más atractiva. Vemos algunos de los rendimientos menos atractivos en los JGB.
Bonos del Estado chinos
Somos neutrales. Los bonos están respaldados por una política más laxa. Sin embargo, consideramos más atractivos los rendimientos de los bonos a corto plazo.
MBS de agencias estadounidenses
Somos neutrales. Vemos los MBS de agencia como una exposición de alta calidad en una asignación de bonos diversificada y los preferimos a los IG.
Crédito IG a corto plazo
Estamos sobreponderados. Los bonos a corto plazo compensan mejor el riesgo de tipos de interés. Preferimos Europa a EE.UU.
Crédito IG a largo plazo
Estamos infraponderados. Los diferenciales son estrechos, por lo que preferimos asumir riesgos en renta variable desde una perspectiva de cartera completa. Preferimos Europa a EE.UU.
Alto rendimiento mundial
Somos neutrales. Los diferenciales son estrechos, pero los ingresos totales lo hacen más atractivo que IG. Preferimos Europa.
Crédito Asia
Somos neutrales. Las valoraciones no nos parecen lo bastante convincentes como para volvernos más positivos.
Moneda fuerte emergente
Somos neutrales. La clase de activos ha tenido un buen comportamiento debido a su calidad, sus atractivos rendimientos y los recortes de tipos de los bancos centrales de los mercados emergentes. Creemos que esos recortes de tipos podrían pausarse pronto.
Moneda local emergente
Nos mantenemos neutrales. Los rendimientos se han acercado a los del Tesoro estadounidense, y los bancos centrales de los mercados emergentes parecen volverse más cautelosos tras recortar drásticamente los tipos de interés oficiales.
La rentabilidadpasada no es un indicadorfiable de losresultadosactuales o futuros. No es posibleinvertirdirectamenteen un índice. Nota: Las opiniones son desde la perspectiva del dólar estadounidense. Este material representa una evaluación del entorno de mercado en un momento determinado y no pretende ser una previsión o garantía de resultados futuros. Esta información no debe considerarse asesoramiento de inversión en relación con ningún fondo, estrategia o valor concreto.
Somos neutrales. La clase de activos ha tenido un buen comportamiento debido a su calidad, sus atractivos rendimientos y los recortes de tipos de los bancos centrales de los mercados emergentes. Creemos que esos recortes de tipos podrían pausarse pronto.
Nos mantenemos neutrales. Los rendimientos se han acercado a los del Tesoro estadounidense, y los bancos centrales de los mercados emergentes parecen volverse más cautelosos tras recortar drásticamente los tipos de interés oficiales.