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A efectos de este sitio web, profesionales son aquellos inversores que tienen calidad tanto de clientes profesionales como de inversores cualificados.
En resumen, para ostentar la calidad de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros e inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, una persona deberá por lo general cumplir uno o más de los siguientes requisitos:
(1) Ser una entidad que deba estar autorizada o regulada para operar en mercados financieros. La siguiente lista incluye todas las entidades autorizadas que llevan a cabo actividades propias de dichas entidades, ya sean autorizadas por un Estado miembro del EEE o un país tercero y estén o no autorizadas de acuerdo con una directiva:
(a) entidades de crédito;
(b) empresas de inversión;
(c) cualquier otra entidad financiera autorizada o regulada;
(d) entidades aseguradoras;
(e) organismos de inversión colectiva o sociedades gestoras de dichos organismos;
(f) fondos de pensiones o sociedades gestoras de dichos fondos;
(g) corredores de materias primas o de derivados de materias primas;
(h) agentes de bolsa;
(i) cualquier otro inversor institucional;
(2) grandes organismos que cumplan dos de los siguientes criterios: (i) un balance total de 43 000 000 EUR; (ii) una cifra de negocios neta anual de 50 000 000 EUR; (iii) un número medio de 250 empleados a lo largo del año;
(3) un gobierno nacional o regional, un organismo público gestor de deuda pública, un banco central, una institucional internacional o supranacional (tal como el Banco Mundial, el FMI, el BCE o el BEI) u otro organismo internacional similar.
(4) personas físicas residentes en un Estado del EEE que permita otorgar a personas físicas la calidad de inversores cualificados, que soliciten expresamente la condición de cliente profesional e inversor cualificado y que cumplan al menos dos de los siguientes criterios: (i) haber operado en los mercados de valores con al menos una frecuencia media de 10 operaciones trimestrales en los últimos cuatro trimestres antes de la solicitud; (ii) que el tamaño de su cartera de valores, incluidos depósitos de efectivo e instrumentos financieros, supere 500 000 EUR; (iii) que trabaje o haya trabajado al menos un año en el sector financiero en un cargo profesional que requiera conocimiento de la inversión en valores.
Tenga en cuenta que el resumen que antecede se ofrece únicamente con carácter informativo. Si no está seguro de si puede optar a la condición de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros y a la de inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, consulte con un asesor independiente.
Inversor particular
Un inversor particular, también conocido como cliente minorista o cliente privado, es una entidad cliente o una persona física que no cumple (i) uno o más de los criterios de cliente profesional referidos en el Anexo II de la Directiva de mercados de instrumentos financieros (Directiva 2004/39/CE) o (ii) uno o más de los criterios de inversor cualificado establecidos en el artículo 2 de la Directiva de folletos (Directiva 2003/71/CE).
En resumen, para ostentar la calidad de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros e inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, una persona deberá por lo general cumplir uno o más de los siguientes requisitos:
(1) Ser una entidad que deba estar autorizada o regulada para operar en mercados financieros. La siguiente lista incluye todas las entidades autorizadas que llevan a cabo actividades propias de dichas entidades, ya sean autorizadas por un Estado miembro del EEE o un país tercero y estén o no autorizadas de acuerdo con una directiva:
(a) entidades de crédito;
(b) empresas de inversión;
(c) cualquier otra entidad financiera autorizada o regulada;
(d) entidades aseguradoras;
(e) organismos de inversión colectiva o sociedades gestoras de dichos organismos;
(f) fondos de pensiones o sociedades gestoras de dichos fondos;
(g) corredores de materias primas o de derivados de materias primas;
(h) agentes de bolsa;
(i) cualquier otro inversor institucional;
(2) grandes organismos que cumplan dos de los siguientes criterios: (i) un balance total de 20 000 000 EUR; (ii) una cifra de negocios neta anual de 40 000 000 EUR; (iii) unos fondos propios de 2 000 000 EUR;
(3) un gobierno nacional o regional, un organismo público gestor de deuda pública, un banco central, una institucional internacional o supranacional (tal como el Banco Mundial, el FMI, el BCE o el BEI) u otro organismo internacional similar.
(4) personas físicas residentes en un Estado del EEE que permita otorgar a personas físicas la calidad de inversores cualificados, que soliciten expresamente la condición de cliente profesional e inversor cualificado y que cumplan al menos dos de los siguientes criterios: (i) haber operado en los mercados de valores con al menos una frecuencia media de 10 operaciones trimestrales en los últimos cuatro trimestres antes de la solicitud; (ii) que el tamaño de su cartera de valores, incluidos depósitos de efectivo e instrumentos financieros, supere 500 000 EUR; (iii) que trabaje o haya trabajado al menos un año en el sector financiero en un cargo profesional que requiera conocimiento de la inversión en valores.
Tenga en cuenta que el resumen que antecede se ofrece únicamente con carácter informativo. Si no está seguro de si puede optar a la condición de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros y a la de inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, consulte con un asesor independiente.
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La inflación persistente y el crecimiento económico de la Gran Moderación venían justificando un enfoque de inversión basado en asignaciones estáticas perdurables a la renta variable y a la renta fija. Ahora vivimos en un mundo impulsado por la oferta que alimenta la volatilidad y la inflación, forzando a los bancos centrales a una era de políticas estructuralmente más restrictivas, lo que no augura nada bueno para un enfoque estático. Creemos que superar los rendimientos del mercado en esta nueva coyuntura requiere de nuevas tesis, con una asignación de activos más dinámica y ágil. Ver New regime, new approach.
Conclusiones del gráfico: Las visiones estratégicas deben cambiar con mayor frecuencia para adecuarse a la nueva coyuntura, más volátil. Antes, los inversores podían hacer asignaciones estratégicas y «olvidarse». Pero creemos que permanecer estáticos entraña el riesgo de desaprovechar las oportunidades que puedan surgir.
Esta evolución hacia una asignación de activos más dinámica y una evaluación más frecuente de las ponderaciones estratégicas de la cartera hace que un enfoque integral de la cartera multiactivo sea aún más crucial que antes. Acertar con la combinación de activos en esta nueva coyuntura será más difícil, pero a nuestro juicio también más importante para maximizar los rendimientos. Hemos averiguado que la repercusión de equivocarse en la combinación de activos —calculada como relación de los rendimientos relativos de cada combinación ilustrativa de activos— podría ser hasta tres veces mayor en la nueva coyuntura. Consulta el gráfico.
Exclusivamente a título ilustrativo. No representan carteras reales y no constituyen asesoramiento de inversión. Esta información no pretende ser una recomendación para invertir en ninguna clase de activos o estrategia en particular, ni una promesa —ni siquiera una estimación— de rentabilidad futura. Fuente: BlackRock Investment Institute, con datos de Refinitiv Datastream y Morningstar, noviembre de 2022. Moneda = USD. Notas: El gráfico ilustra el contraste entre el rendimiento medio anual relativo estimado de una asignación del 40 % a RV global y un 60 % a RF global y el de otra del 80 % a RV global y un 20 % a RF global, frente a una cartera 60 RV global y 40 a RF global. Nuestras hipótesis generan expectativas de rendimiento geométrico en el mercado o beta. Las expectativas de rentabilidad de los activos son brutas, con comisiones. Representantes de índices: MSCI ACWI e índice Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond. Los Indices no están gestionados y no tienen comisiones. No es posible invertir directamente en un índice.
Nos inclinamos por ser selectivos y tener un enfoque ágil en las carteras para captar las diferentes oportunidades de inversión que brinda la nueva coyuntura. Esto significa que podemos potencialmente conseguir oportunidades específicas en todas las clases de activos y aprovechar las megafuerzas: identificar aquellos activos que ya descuentan los daños económicos y parecen bien posicionados hoy para lo que pueda venir a largo plazo.
Creemos que las carteras construidas para la nueva coyuntura tendrán que tener en cuenta una mayor inflación, ser más específicas en sus exposiciones regionales, sectoriales y a factores, así como asignar a mercados privados, y todo ello siendo más dinámicas.
A continuación examinamos las potenciales oportunidades dentro de la renta variable, la renta fija y las inversiones alternativas que consideramos adecuadas para el entorno actual.
La nueva coyuntura económica, más volátil, brinda oportunidades de inversión diferentes pero abundantes. Las persistentes limitaciones de la oferta están obligando a los principales bancos centrales a mantener altos los tipos de interés oficiales. Tratamos de encontrar oportunidades consiguiendo granularidad dentro de las clases de activos y aprovechando megafuerzas.
Añadir exposición a la calidad puede ayudar a aumentar la resiliencia de la cartera frente a la volatilidad macroeconómica y una inflación aún elevada. En nuestra opinión, el sesgo de calidad hacia empresas de alta rentabilidad, escaso endeudamiento y sólidos balances podría ayudar a proteger el capital en mercados volátiles, a la vez que se mantiene invertido para un potencial crecimiento del capital.
En un entorno macroeconómico y de mercado más volátil, los inversores pueden encontrar oportunidades volviéndose más granulares, sesgando las carteras hacia áreas que están descontando en precio el deterioro económico. Nos fijamos en la renta variable de los mercados emergentes (ME) —especialmente Latinoamérica— y en las oportunidades en sectores selectivos como la sanidad.
Las inversiones en mercados emergentes generalmente están asociadas con un mayor riesgo de inversión que las inversiones en mercados desarrollados. Por tanto, el valor de estas inversiones puede ser impredecible y estar sujeto a fluctuaciones más marcadas.
En la nueva coyuntura, creemos que necesitamos nuevos bloques de construcción de carteras que mezclen temas con las clases de activos tradicionales de la renta fija y la variable. Nos fijamos en megafuerzas, como la inteligencia artificial (IA), donde hemos visto abrirse oportunidades tácticas este año, así como en aquellas —como la transición a una economía con bajas emisiones de carbono— cuyos puntos de entrada parecen atractivos.
Dado que la economía mundial se ha alejado de un período de crecimiento constante, inflación estable y políticas de estímulo de los bancos centrales, los inversores se enfrentan ahora a una nueva coyuntura de mercado. Estamos en un período de mayor volatilidad de los mercados, inflación obstinadamente alta en algunas regiones y políticas monetarias más restrictivas. En este contexto, vemos un papel clave pero en evolución para la renta fija en las carteras. A medida que los inversores se replantean el papel de la renta fija, esperamos una toma de decisiones más dinámica en la asignación de activos y la implementación de productos.
Pivota hacia nuevas oportunidades más granulares para ayudar a diversificar y buscar rendimientos más allá de amplias exposiciones. Mantenemos nuestra alta convicción hacia la deuda emergente en moneda local, por varias razones, entre ellas que la mayoría de los bancos centrales emergentes han pausado o están muy cerca de pausar sus ciclos de alzas, así como las presiones inflacionistas que prevalecen en los mercados emergentes, especialmente en Asia.
La calidad también es codiciada en el espacio de la renta fija: dado el crecimiento débil y unos beneficios exiguos, así como las sendas de tipos de los bancos centrales, mantenemos una opinión positiva de la deuda corporativa con grado de inversión (IG) frente a la de alto rendimiento (HY). El grado de inversión está ofreciendo rendimientos máximos de una década, a la vez que los riesgos de impago siguen siendo bajos y los balances gozan de buena salud.
La inflación aún tenaz sugiere, a nuestro juicio, que los inversores exigirán mayores primas por plazo para poseer el extremo largo de la curva, mientras que la incertidumbre en torno a la posible senda de tipos apunta a una elevada volatilidad de los tipos en el extremo corto de la curva. A medida que la dinámica del ciclo tardío se materializa en EE. UU., vemos focos de oportunidad para que los inversores asignen al rango intermedio o «panza» de la curva de rendimientos del Tesoro estadounidense (UST). Una gestión flexible de la duración también puede ayudar a proteger la rentabilidad total de los activos de renta fija y añadir fuentes de ingresos potenciales. Una estrategia de valor relativo pretende obtener rendimientos menos dependientes de la beta del mercado.
Karim:
Bienvenidos a La vuelta al mundo, donde hoy centramos la atención en la renta fija. No cabe duda que el renovado auge de los bonos ha sido una de las mayores tesis de inversión del año, ya que un entorno de tipos más altos ha propiciado oportunidades de ingresos no vistas en más de una década. Por eso, hemos visto un aumento significativo de las asignaciones a la renta fija, tanto en deuda pública como corporativa, conforme los inversores iban reajustando las carteras para aprovechar los rendimientos que ahora se brindan. A pesar de este repunte, vemos aún mucho recorrido al alza. Me complace contar con la presencia de Brett Pybus, codirector mundial de ETF de renta fija iShares de BlackRock. Nos hablará de algunos de los catalizadores que podrían hacer que las asignaciones a la renta fija sigan subiendo en lo sucesivo.
Brett:
Gracias, Karim. Como has mencionado, la renta fija ha recobrado un gran protagonismo en 2023, y los inversores han tomado nota, pero creemos que esta tendencia de reasignación aún tiene un largo camino por recorrer. ¿Por qué? Bien, en primer lugar, la volatilidad de los tipos este año ha disuadido a muchos inversores de asignar grandes ponderaciones a la renta fija. Con los bancos centrales de los mercados desarrollados en el apogeo de sus ciclos de alzas de tipos o cerca de él, vemos que la volatilidad disminuirá, creando un telón de fondo más propicio para las exposiciones a la renta fija. En segundo lugar, el aumento de los flujos de renta fija este año ha sido en gran medida una historia de asignación táctica de activos. Creemos que a medida que los ciclos de alzas de tipos alcancen su apogeo incitará a más inversores a aumentar sus asignaciones estratégicas a la renta fija. De hecho, nuestro análisis de las carteras de la región EMEA muestra que, aunque las asignaciones medias a la renta fija han aumentado durante el último año, siguen estando por debajo de lo que consideramos el nivel estratégico óptimo basado en las Hipótesis del Mercado de Capitales a 10 años de BlackRock [fuente: BlackRock Portfolio Consulting, octubre de 2023]. En concreto, nos fijamos en los ETF de vencimiento fijo, como la gama iShares iBonds, para perseguir rendimientos más altos, incluso si, como esperamos, los bancos centrales mantienen los tipos más altos durante más tiempo de lo que los mercados están descontando actualmente. Aunque nos inclinamos hacia la parte corta de la curva en Estados Unidos, estamos empezando a ver oportunidades para añadir duración, sobre todo en Europa, donde los flujos de plataformas tecnológicas europeas (PTE) sugieren que los inversores han vuelto a los bonos a largo plazo [fuente: BlackRock y Markit, octubre de 2023]. Gracias por estar con nosotros.
Karim Chedid, responsable de estrategia de inversión de iShares para EMEA, y Brett Pybus, codirector mundial de ETF de renta fija de iShares para BlackRock, hablan de algunos de los catalizadores que podrían hacer que las asignaciones a la renta fija sigan aumentando a partir de ahora.
Una constante del antiguo enfoque de la construcción de carteras que creemos que debe evolucionar son los amplios bloques de asignación a la renta variable cotizada y a la renta fija. La creciente correlación de acciones y deuda pública hace que los inversores se esfuercen por encontrar una diversificación y fuentes de rentabilidad fiables. Para dotar a las carteras de mayor resiliencia a la nueva coyuntura, los inversores están considerando cada vez más la exposición a inversiones alternativas.
Las inversiones alternativas son activos que no entran en categorías tradicionales como renta variable, renta fija o efectivo. Hay dos tipos de inversiones alternativas. Mercados privados, como el capital riesgo, el crédito privado, el sector inmobiliario y las infraestructuras. Son más complejos y se negocian con menos frecuencia que las acciones y los títulos de deuda. Las alternativas líquidas, como los fondos de gestión alternativa, constituyen el segundo tipo.
Las inversiones alternativas pueden ayudar a los inversores a ampliar su conjunto de oportunidades, aumentar el potencial de rentabilidad y mejorar la diversificación de la cartera. En algunos casos, también pueden añadir una saludable dosis de mitigación de la inflación.
A nuestro juicio, la nueva coyuntura de mayor volatilidad macroeconómica y de los mercados ha llegado para quedarse. Ello requerirá un nuevo enfoque de construcción de carteras. Estamos aquí para colaborar contigo de la forma que mejor se adapte a tus objetivos, para ayudarte a implementar las carteras dinámicas y ágiles que necesitarás en este nuevo entorno.
Tanto si deseas mantener el control de tu asignación de activos y buscas ideas y vehículos de implementación, como si deseas subcontratar algunas capacidades de carteras multiactivo o modelo para liberar capacidades en otras partes, o si buscas una consulta para revisar y dar forma a tus ideas de carteras rediseñadas, podemos colaborar contigo para encontrar la solución adecuada.