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Mega fuerzas: por qué importan ahora
Market Take
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Axel Christensen, Director General de Estrategia de Inversiones para América Latina
¿Qué impulsa a los mercados? Market Take
Las mega fuerzas o fuerzas estructurales, incluida la fragmentación geopolítica, siguen siendo la lente adecuada a través de la cual observamos lo que ocurre en tanto en la economía como también en los mercados.
Mega fuerzas: por qué son importantes
1: Cobertura del riesgo geopolítico
En este nuevo régimen geopolítico, los riesgos de escalada son persistentemente mayores que antes. En lugar de disminuir de manera inmediata la reacción del mercado, tiene sentido pensar en tener exposiciones en los portafolios de inversión que ofrezcan cierta cobertura del riesgo geopolítico o que tengan valorización razonable, como la energía y el dólar, por ejemplo, y los bonos ligados a la inflación.
2: La Inteligencia Artificial para aliviar las limitaciones de la oferta
Pasando a la Inteligencia Artificial, una mega fuerza clave que hemos identificado, y que llevamos sobreponderando desde hace tiempo. Los informes de resultados conocidos esta semana siguen mostrando que hay aún hay más que recorrer para que este tema se desarrolle.
Pero no sólo nos fijamos en el sector tecnológico y en las empresas conocidas como los siete magníficos, sino también en los beneficiarios secundarios de la mega fuerza de la Inteligencia Artificial. También nos fijamos en los centros de datos, las infraestructuras y la energía. Si pensamos en las necesidades energéticas en el contexto del análisis de la Inteligencia Artificial, todo esto crea, de hecho, muchas oportunidades, tanto en el mercado público como en el privado.
3: Envejecimiento y mercados laborales
El envejecimiento de la población es otra mega fuerza. Y si se piensa en el envejecimiento de la población, representa una menor productividad y demanda, lo que a su vez representa un menor crecimiento tendencial. Pero si nos fijamos, por ejemplo, en los últimos dos años en EE.UU., el país ja recibido tres millones de inmigrantes. Esto ha ayudado a compensar parcialmente algunas de las limitaciones laborales derivadas del envejecimiento de la población. Sin embargo, no ha aliviado las restricciones y esperamos que esto impacte en el futuro. Y ese es un tema clave: los cambios demográficos y lo que eso significa para la inversión global y también para la demanda, así como el crecimiento global de la productividad.
Este es nuestro Market Take
Lee los detalles: www.blackrock.com/weekly-commentary
Información importante: En América Latina: este material es para fines educativos únicamente y no constituye asesoría de inversión, ni oferta ni invitación para comprar o vender valores en jurisdicción alguna (o a persona) en donde dicha oferta, invitación, compra o venta sea ilegal conforme a las leyes de valores de dicha jurisdicción. Los valores o fondos referidos en este material, que no estén registrados ante los reguladores del mercado de valores de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Panamá, Perú, Uruguay o algún otro país en América Latina, no pueden ser objeto de oferta pública dentro del territorio de dichos países. La veracidad de la información contenida en este material no ha sido confirmada por el regulador del mercado de valores de ningún país dentro de América Latina. Por favor tome en cuenta que la prestación de servicios de asesoría y gestión de inversiones es una actividad regulada en México. Para mayor información sobre los Servicios de Inversión Asesorados que presta BlackRock México, por favor diríjase a la Guía de Servicios de Inversión disponible en www.blackrock.com/mx.
Riesgos
Capital en riesgo. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas pueden disminuir o aumentar y no están garantizados. El inversor puede no recuperar íntegramente su inversión inicial.
El historial de rentabilidad no representa un indicador fiable de la rentabilidad actual o futura y no debería ser el único factor que sopesar al escoger un producto o estrategia.
Las variaciones en los tipos de cambio entre divisas podrán también ocasionar disminuciones o incrementos en el valor de las inversiones. Las fluctuaciones pueden ser especialmente marcadas en el caso de un fondo de mayor volatilidad y el valor de una inversión podría disminuir súbita y considerablemente. Los niveles y las bases de tributación pueden cambiar cada cierto tiempo.
Información importante
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Cualquier investigación en este documento ha sido obtenida y BlackRock puede haber actuado para su propio propósito. Los resultados de dicha investigación se ponen a disposición solo de manera incidental. Las opiniones expresadas no constituyen inversión ni ningún otro consejo y están sujetas a cambios. No reflejan necesariamente los puntos de vista de ninguna compañía del Grupo BlackRock o de ninguna parte del mismo, y no se garantiza su precisión.
Este documento es solo para fines informativos y no constituye una oferta o invitación a nadie para invertir en fondos BlackRock y no se ha preparado en relación con dicha oferta.
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Nuestra lente de mega fuerza
El riesgo geopolítico ha aumentado en Oriente Medio. El estallido de tensiones en la región y las breves consecuencias del mercado subrayan que las mega fuerzas afectan los rendimientos ahora.
Contexto del mercado
Las bolsas estadounidenses subieron la semana pasada gracias a los buenos resultados del primer trimestre de las grandes tecnológicas.
Próxima semana
Estaremos atentos a los datos sobre nóminas en EE.UU. para ver si la inmigración sigue compensando los factores demográficos adversos. La Reserva Federal prevé mantener los tipos de interés.
Durante mucho tiempo hemos visto el mundo a través de la lente de mega fuerzas, o grandes cambios estructurales. Ayudan a explicar los resultados macro y de mercado no solo a largo plazo, sino también ahora. La fragmentación geopolítica es una de las cinco mega fuerzas que rastreamos. Los ataques entre Israel e Irán, y la respuesta del mercado, son un ejemplo de cómo las mega fuerzas impactan los rendimientos ahora. La mayoría de estas mega fuerzas crean restricciones de suministro. Sin embargo, un auge de la productividad de la inteligencia artificial podría aliviar estas restricciones.
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Tomando el camino más largo
Volumen diario del comercio de tránsito, 2023-2024
Fuente: Plataforma Mundial de las Naciones Unidas; PortWatch, abril de 2024. Notas: El gráfico muestra el promedio móvil de siete días del comercio diario de tránsito a través del Canal de Suez y el Cabo de Buena Esperanza, desde enero de 2023.
Vemos la escalada de tensiones en Oriente Medio como una señal de que estamos en un nuevo régimen geopolítico. En nuestra opinión, los primeros ataques directos entre Israel e Irán aumentan estructuralmente el riesgo en la región. Los ataques se producen cuando Irán ha utilizado ataques de poder de los rebeldes hutíes en barcos en el Mar Rojo como respuesta a la guerra en Gaza. Estos ataques volcaron las cadenas de suministro, desviando franjas de bienes del Canal de Suez al Cabo de Buena Esperanza. Véase la gráfica. Desde que comenzaron los ataques, los costos de envío desde China siguen aumentando alrededor del 75% desde fines del año pasado, según muestran los datos de LSEG Datastream. Las persistentes restricciones de la oferta que mantienen la inflación y las tasas de interés por encima de los niveles anteriores a la pandemia son el resultado de nuestra visión de megafuerza. Las recientes discusiones del Fondo Monetario Internacional sobre el impacto en el crecimiento de los desafíos estructurales, como el riesgo geopolítico y otras megafuerzas, reflejan un pensamiento similar al nuestro.
Desde que lanzamos nuestro marco de mega fuerzas el año pasado, hemos visto más evidencia de que estas fuerzas son una lente de inversión útil. Creemos que la agitación geopolítica en Oriente Medio ha bajado el listón para la escalada en la región, aumentando las posibilidades de que los precios del petróleo aumenten persistentemente. Las crisis de las materias primas refuerzan por qué los gobiernos están priorizando la seguridad energética y la asequibilidad junto con la descarbonización. Los acontecimientos recientes muestran que la energía tradicional todavía tiene su lugar, incluso en la transición baja en carbono, y puede ser un amortiguador contra el riesgo geopolítico.
Restricciones de la oferta en el trabajo
El envejecimiento de la población es otro ejemplo de las restricciones de la oferta que se manifiestan en tiempo real. La disminución de la población en edad de trabajar en los mercados desarrollados está limitando la productividad y la producción. Un salto inesperado en la inmigración en los Estados Unidos y otras economías importantes compensa el impacto de una fuerza laboral doméstica menguante por ahora. Sin embargo, encontramos que este efecto debe persistir durante algún tiempo para superar los datos demográficos adversos. Buscaremos en los datos de nóminas de EE.UU. de esta semana indicios de que la inmigración sigue apoyando a los mercados laborales.
Un mercado laboral estadounidense resiliente, caracterizado por aumentos salariales persistentes, mantiene elevada la inflación de los servicios. Los mercados ahora esperan menos de dos recortes de tasas de la Reserva Federal en 2024, frente a siete a principios de este año. Las tasas más altas durante más tiempo podrían seguir reduciendo los depósitos bancarios, donde las tasas de interés han quedado rezagadas con respecto a la tasa de política de la Reserva Federal, a diferencia de los rendimientos de los fondos del mercado monetario. Además, los bancos se enfrentan a regulaciones más estrictas. Nos gusta el crédito privado –en el que las tasas de impago han caído tres cuartas partes consecutivas– al público en un horizonte estratégico de cinco años o más. Los mercados privados son complejos, con alto riesgo y volatilidad, y no son adecuados para todos los inversores.
¿Una mega fuerza que podría aliviar las restricciones de suministro? AI. Creemos que la IA podría generar fuertes ganancias de eficiencia en todos los sectores. Estamos atentos a que la adopción de la IA se amplíe más allá de la tecnología, en sectores como la salud, los servicios de comunicación y las finanzas, y en aplicaciones como los centros de datos y la infraestructura. Prevemos un listón alto para que las ganancias de tecnología de megacapitalización del primer trimestre superen las elevadas expectativas. Los primeros resultados han sido positivos, pero cualquier signo de debilidad podría desencadenar un cambio en nuestra perspectiva de las acciones estadounidenses.
En resumen
Las megafuerzas proporcionan una lente de inversión útil ahora, no solo en el futuro, pensamos. Nos gustan las acciones energéticas como amortiguador contra el riesgo geopolítico. Preferimos el crédito privado al público en un horizonte estratégico. Mantenemos sobreponderado el tema de la IA.
Contexto del mercado
El S&P 500 rompió una racha perdedora de tres semanas la semana pasada y subió un 3%, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años alcanzaron nuevos máximos en 2024. La métrica de inflación preferida por la Reserva Federal aumentó más de lo esperado en marzo, lo que respalda nuestra perspectiva de tasas de interés más altas por más tiempo. El sector de tecnología de megacapitalización de EE.UU. lideró un sólido comienzo de las ganancias en el primer trimestre: creemos que la inflación persistente eleva el listón para que las ganancias sigan rindiendo y respaldando la confianza. El Banco de Japón mantuvo las tasas estables como se esperaba, llevando al yen a un nuevo mínimo de 34 años.
La decisión de política de la Reserva Federal y los datos de salarios y nóminas de EE.UU. están en el centro de atención esta semana. Se espera ampliamente que la Reserva Federal mantenga las tasas de interés estables en la reunión de esta semana, y estamos atentos a señales de cómo la Reserva Federal ha reducido sus propias proyecciones de tres recortes de tasas este año. Un insumo importante para la Fed: el ECI del Q1, su indicador salarial preferido. Observamos indicios de un relajamiento de las presiones salariales y el posible efecto dominó sobre la inflación. Los datos de nóminas completan una semana ocupada.
Próxima semana
El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados actuales o futuros. Los índices no se administran y no tienen en cuenta las comisiones. No es posible invertir directamente en un índice. Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de LSEG Datastream al 25 de abril de 2024. Notas: Los dos extremos de las barras muestran el rendimiento mínimo y máximo en cualquier punto del año hasta la fecha, y los puntos representan los rendimientos actuales en lo que va del año. La rentabilidad de los mercados emergentes (ME), del segmento de high yield y de los bonos corporativos globales de grado de inversión (GI) está denominada en dólares estadounidenses, y el resto en divisas locales. Los índices o precios utilizados son: crudo Brent al contado, ICE U.S. Dollar Index (DXY), oro al contado, MSCI Emerging Markets Index, MSCI Europe Index, índice de referencia de bonos gubernamentales a 10 años LSEG Datastream (EE.UU., Alemania e Italia), Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate Index, J.P. Morgan EMBI Index, Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate Index y MSCI USA Index.
30 de abril
Datos salariales del índice de interés social de EE.UU.; Estimación adelantada de la inflación de la zona del euro y PIB del 1T
1 de mayo
Decisión de política de la Reserva Federal
2 de mayo
Datos comerciales de EE.UU.
3 de mayo
Datos de nóminas de EE.UU.
Lee nuestros comentarios semanales anteriores aquí.
Grandes apuestas
Nuestras opiniones de mayor convicción sobre horizontes tácticos (6-12 meses) y estratégicos (a largo plazo), abril de 2024
| Razones | ||
|---|---|---|
| Táctico | ||
| Renta variable de EE.UU. | Nuestra perspectiva macroeconómica nos mantiene neutrales a nivel de referencia. Pero el tema de la IA y su potencial para generar alfa, o rendimientos superiores a los índices de referencia, nos empujan a estar sobreponderados en general. | |
| Ingresos en renta fija | El colchón de ingresos que proporcionan los bonos ha aumentado en todos los ámbitos en un entorno de tasas más altas. Nos gustan los bonos a corto plazo y ahora mantenemos una postura neutral con respecto a los bonos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo, pues prevemos riesgos bidireccionales. | |
| Granularidad geográfica | Estamos a favor de la granularidad por geografía (véase la página 11) y nos gusta la renta variable japonesa en los mercados desarrollados. En los mercados emergentes, nos gustan India y México como beneficiarios de megafuerzas, aunque las valoraciones relativas parecen ricas. | |
| Estratégico | ||
| Crédito privado | Creemos que el crédito privado ganará participación en los préstamos a medida que los bancos retrocedan, y con rendimientos atractivos en relación con el riesgo de crédito público. | |
| Bonos vinculados a la inflación | Vemos que la inflación se mantendrá cerca del 3% en el nuevo régimen en un horizonte estratégico. | |
| Bonos a corto y medio plazo | En general, preferimos los bonos a corto plazo sobre los de largo plazo. Esto se debe a una inflación más incierta y volátil, una mayor volatilidad en el mercado de bonos y una demanda más débil de los inversionistas. | |
Nota: Las perspectivas se presentan desde el punto de vista del dólar estadounidense, abril de 2024. Este material representa una evaluación del entorno de mercado en un momento específico y no tiene como fin ser un pronóstico de acontecimientos futuros o una garantía de resultados futuros. El lector no debe usar esta información como análisis o asesoría de inversión con respecto a un fondo, estrategia o valor en particular.
Perspectivas de diversificación
Perspectivas tácticas de 6 a 12 meses de activos selectos en comparación con clases de activos generales globales, por nivel de convicción, abril de 2024
| Activo | Perspectiva táctica | Comentario | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Mercados desarrollados | ||||||
| Reino Estados | Índice de referencia |  |
Mantenemos una postura neutral en la asignación de nuestra cartera más amplia. La caída de la inflación y los próximos recortes de tasas de la Reserva Federal pueden apuntalar el impulso del repunte. Estamos listos para dar un giro una vez que cambie la narrativa del mercado. | |||
| En general |  |
En general, obtenemos una sobreponderación cuando incorporamos nuestra visión positiva centrada en Estados Unidos sobre la inteligencia artificial (IA). Creemos que los beneficiarios de la IA aún pueden ganar mientras el crecimiento de las ganancias parezca sólido. | ||||
| Europa |  |
Mantenemos una subponderación. El BCE mantiene una política restrictiva en un contexto de desaceleración. Las valuaciones son atractivas, pero no vemos un catalizador para mejorar la confianza. | ||||
| Reino Unido | |
Mantenemos una postura neutral. Consideramos que las valuaciones atractivas reflejan mejor la débil perspectiva de crecimiento y los pronunciados aumentos en las tasas del Banco de Inglaterra para combatir la inflación persistente. | ||||
| Japón |  |
Mantenemos una sobreponderación. La inflación leve, el fuerte crecimiento de las ganancias y las reformas favorables a los accionistas son todos positivos. Vemos el cambio de política del Banco de Japón como una normalización, no como un cambio hacia el endurecimiento. | ||||
| Megafuerza de la IA en MD | |
Mantenemos una sobreponderación. Vemos el desarrollo de un ciclo de inversión centrado en la inteligencia artificial en múltiples países y sectores, lo que probablemente respalde los ingresos y los márgenes.(MD: Mercados Desarrollados) | ||||
| Mercados emergentes (ME) | |
Mantenemos una postura neutral. Vemos un crecimiento en una trayectoria más débil y solo vemos un estímulo político limitado de China. Preferimos la deuda emergente a la renta variable. | ||||
| China | |
Mantenemos una postura neutral. Un estímulo político modesto podría ayudar a estabilizar la actividad, y las valuaciones han bajado. Persisten los desafíos estructurales, como el envejecimiento de la población y los riesgos geopolíticos. | ||||
| Renta fija | ||||||
| Bonos del Tesoro de EE.UU. a corto plazo | |
Mantenemos una sobreponderación. Preferimos bonos del gobierno a corto plazo para ingresos, ya que las tasas de interés se mantienen altas durante más tiempo. | ||||
| Bonos del Tesoro de EE.UU. a largo plazo | |
Mantenemos una postura neutral. El repunte en los rendimientos impulsado por las tasas oficiales esperadas probablemente haya alcanzado su punto más alto. Ahora vemos probabilidades iguales de que los rendimientos a largo plazo oscilen en cualquier dirección. | ||||
| Bonos vinculados a la inflación de EE.UU | |
Mantenemos una postura neutral. Vemosuna mayor inflación a mediano plazo, pero el enfriamiento de la inflación y el crecimiento pueden ser más importantes a corto plazo. | ||||
| Bonos vinculados a la inflación de la zona del euro | |
Mantenemos una postura neutral. Las expectativas del mercado sobre la persistencia de la inflación en la zona del euro han bajado. | ||||
| Bonos gubernamentales de la zona del euro | |
Mantenemos una postura neutral. Los precios de mercado reflejan tasas oficiales en línea con nuestras expectativas y los rendimientos a 10 años están lejos de sus máximos. La ampliación de los diferenciales de los bonos periféricos sigue siendo un riesgo. | ||||
| Gilts del Reino Unido | |
Mantenemos una postura neutral. Los rendimientos de los gilts se han comprimido en relación con los bonos del Tesoro de EE.UU. Los precios de los mercados reflejan tasas oficiales del Banco de Inglaterra más cercanas a nuestras expectativas. | ||||
| Bonos del gobierno japonés |  |
Mantenemos una subponderación. Encontramos rendimientos más atractivos en la renta variable. Vemos algunos de los rendimientos menos atractivos en los bonos del gobierno japonés, por lo que los utilizamos como fuente de financiamiento. | ||||
| Bonos gubernamentales de China | |
Mantenemos una postura neutral. Los bonos reciben apoyo de una política más relajada. Sin embargo, consideramos que los rendimientos son más atractivos en los títulos a corto plazo de mercados desarrollados. | ||||
| MBS de agencias de EE.UU. | |
Mantenemos una postura neutral. Vemos los valores con garantía hipotecaria de agencias como una exposición de alta calidad en una asignación diversificada de bonos y los preferimos a los instrumentos de inversión. | ||||
| Crédito global con grado de inversión | |
Mantenemos una subponderación. En nuestra opinión, los diferenciales restringidos no compensan el impacto esperado de los aumentos en las tasas en los balances generales. Preferimos Europa a los EE.UU. | ||||
| High yield global | |
Mantenemos una postura neutral. Los diferenciales son estrechos, pero nos gusta su alto rendimiento total y sus posibles repuntes a corto plazo. Preferimos Europa. | ||||
| Crédito de Asia | |
Mantenemos una postura neutral. No creemos que las valuaciones sean lo suficientemente atractivas como para adoptar una postura más positiva. | ||||
| Moneda fuerte de mercados emergentes | |
Mantenemos una sobreponderación. Preferimos la deuda emergente en moneda fuerte por su valor relativo y su calidad. También están protegidos contra el debilitamiento de las monedas locales a medida que los bancos centrales de los mercados emergentes recortan las tasas oficiales. | ||||
| Moneda local de mercados emergentes | |
Mantenemos una postura neutral. Los rendimientos se han acercado más a los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Los recortes en las tasas de interés del banco central podrían afectar a las monedas de los mercados emergentes, lastrando los posibles rendimientos. | ||||
El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados actuales o futuros. No es posible invertir directamente en un índice. Nota: Las perspectivas se presentan desde el punto de vista del dólar estadounidense. Este material representa una evaluación del entorno de mercado en un momento específico y no tiene como fin ser un pronóstico o una garantía de resultados futuros. Esta información no deberá usarse como asesoría de inversión con respecto a un fondo, una estrategia o un valor en particular.
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Conoce a los Autores
Wei Li
Estratega jefe de inversiones globales, BlackRock Investment Institute
Vivek Paul
Director global de Portfolio Research, BlackRock Investment Institute
Tara Iyer
Estratega macroeconómico jefe de EE. UU. , BlackRock Investment Institute
Filip Nikolic
Análisis macroeconómico, BlackRock Investment Institute
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