COMENTARIO SEMANAL GLOBAL

Nuestra perspectiva de mitad de año

Puntos Clave

Temas y perspectivas actualizados
El impacto del COVID-19 está acelerando las tendencias estructurales clave. En este trasfondo, actualizamos nuestros tres temas de inversión y opiniones de inversión.
Contención y movilidad
Mientras las economías reanudan sus actividades, monitoreamos los efectos que tiene la interacción entre el confinamiento y los cambios de movilidad en la actividad.
Datos de empleo de EE.UU.
Los mercados se centrarán esta semana en los datos de empleo más recientes en EE.UU. y en el número de infectados y su efecto en la reactivación de la economía.

El impacto del COVID-19 está acelerando las tendencias estructurales en materia de desigualdad, globalización, macropolíticas y sustentabilidad. Esto supone una restructuración fundamental del panorama de inversión y será clave para los resultados de los inversionistas. Nuestra perspectiva de mitad de año explica por qué es tan importante hoy que los inversionistas revisen su asignación estratégica de activos para garantizar que los portafolios sean resilientes frente a estas tendencias.

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Gráfico de la semana
Activos bajo gestión en fondos ESG, desde 2014 hasta la fecha en 2020

Activos bajo gestión en fondos ESG, desde 2014 hasta la fecha en 2020

 

Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de EPFR, junio de 2020. Notas: El gráfico muestra los activos totales globales bajo gestión en fondos ESG. La categoría “otros” incluye fondos del mercado monetario y fondos alternativos. Datos de 2020 hasta el 31 de mayo de 2020.

La pandemia ha acelerado el cambio hacia la inversión sustentable. Los activos bajo gestión en fondos ambientales, sociales y de gobierno corporativo (environment, social and governance, ESG) en EE.UU. superaron los niveles récord del año pasado a fines de mayo, incluso con la venta masiva de los mercados. Consulta el gráfico anterior. En nuestra opinión, los flujos sustentables se encuentran en sus primeras etapas y es probable que se produzca una ola de sustentabilidad en los próximos años y décadas. También creemos que los mercados aún subestiman el posible daño económico provocado por el cambio climático, así como las oportunidades asociadas, como el aumento a largo plazo de la energía renovable. Debido a la pandemia, se han visto retrasos en las tendencias en materia de sustentabilidad. Por ejemplo, algunos gobiernos han detenido sus esfuerzos por reducir el uso de plástico. No obstante, creemos que estos retrasos son temporales y que la pandemia ha centrado la atención en la “S” (aspectos sociales) de “ESG”, ya que cuestiones como la seguridad de los empleados y el propósito social de las empresas han ganado relevancia. Vemos un aumento de la sustentabilidad que va más allá de las simples denominaciones ambientales, sociales y de gobierno corporativo. Creemos que un enfoque en la sustentabilidad puede ayudar a los portafolios a alcanzar una mayor resiliencia ante las crisis.

El enfoque del Foro de Perspectiva de Mitad de Año virtual (pero no menos real) del BlackRock Investment Institute a principios de junio identificó a las tendencias a más largo plazo como decisivas. El impacto del COVID-19 ha centrado la atención del mundo aún más en los cuatro límites clave que identificamos en nuestro foro de noviembre: desigualdad, globalización, macropolíticas y sustentabilidad. Actualizamos nuestro tres temas de inversión para reflejar los cambios. Nuestra nueva visión a nivel macro se plasmará en el tema “Reanudación de la actividad” a medida que se reactivan las economías a diferente ritmo. Se está produciendo una “Revolución de políticas” para amortiguar el impacto de la pandemia, por lo que este es nuestro segundo tema. Nuestro tercer tema es la “Resiliencia real”, ya que algunos países y sectores parecen preparados para convertirse en factores de diversificación en un mundo más fragmentado, por lo que ofrecen resiliencia frente a las tendencias reales de la economía.

Resaltamos específicamente la importancia del tema “Resiliencia real”. Los cambios estructurales que el impacto de la pandemia ha acelerado están poniendo a prueba a la resiliencia de los portafolios aquí y ahora. En el gráfico de la página anterior se ilustró dicha tendencia: un cambio hacia una inversión sustentable. Otras tendencias incluyen la intensificación de la rivalidad estratégica entre EE.UU. y China en varias dimensiones. En un mundo con cada vez más bipolaridad, los inversionistas deben ajustar sus inversiones para obtener una exposición a estos dos motores de crecimiento global, cada uno con posibles restricciones de inversión. Consideramos que la resiliencia estructural de los portafolios significa mucho más que simplemente basarse en la correlaciones de las amplias clases de activos en los mercados públicos. Significa asegurarse de que los portafolios estén bien posicionados a nivel regional, nacional y empresarial con respecto a los temas subyacentes.

Creemos que actualmente es necesario reevaluar los portafolios por completo; no basta con un simple ajuste. En un horizonte estratégico, resaltamos cómo se disipa el papel de los bonos gubernamentales nominales a medida que sus rentabilidades previstas a largo plazo se expresan en cifras negativas en los mercados desarrollados. Por el contrario, preferimos los bonos protegidos por la inflación dado el incremento del riesgo de inflación en los próximos años. También consideramos que la diversificación del portafolio es clave, debido a que la dispersión de rentabilidad crece en las regiones y dentro de las clases de activos. Con un fundamento táctico, mantenemos una postura moderada favorable al riesgo en general y preferimos el crédito a las acciones, favoreciendo los activos de calidad superior con respaldos de política y mayor jerarquía en la estructura de capital corporativo. Mejoramos nuestra postura con respecto a las acciones europeas hasta sobreponderarlas, ya que vemos que la región ofrece la exposición más atractiva a cualquier repunte cíclico debido a sus medidas de salud pública y a una respuesta amplia en materia de políticas. Accede a nuestra perspectiva de mitad de año completa para ver los cambios específicos en nuestras opiniones sobre los activos.

Activos en revisión
Desempeño de activos seleccionados, acumulado en lo que va de año 2020 y rango

Desempeño de activos seleccionados, acumulado en lo que va de año 2020 y rango

 

El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados actuales o futuros. No es posible invertir directamente en un índice. Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de Refinitiv Datastream, junio de 2020. Notas: Los dos extremos de las barras muestran el rendimiento mínimo y máximo en comparación con los resultados de finales de 2019, y los puntos representan los rendimientos en lo que va de año. La rentabilidad de los mercados emergentes (ME), del segmento de alto rendimiento y de los bonos corporativos globales de grado de inversión (GI) está denominada en dólares estadounidenses, y el resto en divisas locales. Los índices o precios utilizados son los siguientes: precio al contado del petróleo Brent, el índice MSCI USA, el índice ICE U.S. Dollar (DXY), el índice MSCI Europe, el índice Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate, el índice Bank of America Merrill Lynch Global High Yield, los bonos gubernamentales de referencia a 10 años de Datastream (EE.UU., Alemania e Italia), el índice MSCI Emerging Markets, el precio al contado del oro y el índice J.P. Morgan EMBI.

Trasfondo del mercado

Las medidas de contención del virus se están levantando gradualmente en muchas economías desarrolladas. Los datos de mayo sugirieron que lo peor de la contracción económica probablemente ya pasó, pero prevemos una reanudación inestable en los próximos meses. A medida que las economías reanudan sus actividades, estamos haciendo un seguimiento de los efectos que tiene la interacción entre las medidas de confinamiento y los cambios de movilidad en la actividad. La respuesta sin precedentes en materia de políticas ha impulsado a los mercados, dejando a un posible resurgimiento de infecciones y a la implementación de políticas como los riesgos clave. El Congreso de EE.UU. va camino a un precipicio fiscal con el próximo vencimiento de los beneficios de seguro de desempleo, el apoyo a los estados y las medidas de protección de nóminas.

Próximas semanas

30 de junio:Confianza del consumidor de EE.UU.; índice oficial de gestores de compra (PMI) de China
1 de julio:PMI manufacturero de Japón, China (Caixin), la zona del euro y EE.UU.
2 de julio: Nóminas no agrícolas de EE.UU.
3 de julio: PMI de servicios de Caixin de China

La atención se concentrará en los datos del mercado laboral de EE.UU. Las estimaciones de consenso apuntan hacia un modesto repunte del empleo en EE.UU., aunque aún existe el riesgo de una considerable disminución. Los mercados observarán atentamente la tendencia en el número de infectados de COVID-19 en EE.UU. esta semana y la siguiente, para medir el desarrollo del brote y su efecto en el proceso de reanudación de la economía.

Perspectivas direccionales

Perspectivas tácticas sobre los principales activos mundiales desde la perspectiva del dólar estadounidense, de Junio 2020

Activo

Strategic view Tactical view
Acciones Strategic equities - neutral Tactical view - neutral
Hemos adoptado una postura neutral con respecto a las acciones en un horizonte estratégico, dado el trasfondo complicado para las ganancias y los pagos de dividendos. Recortamos nuestra modesta sobreponderación de los mercados emergentes y mantenemos nuestra exposición neutral frente a los mercados desarrollados. Tácticamente, también mantenemos una postura neutral frente a las acciones. Favorecemos el factor calidad por su resiliencia y a Europa entre las exposiciones cíclicas.
Crédito Strategic equities - neutral Tactical view - neutral
Hemos adoptado una sobreponderación estratégica del crédito tras subponderarlo el año pasado. Una significativa ampliación de los diferenciales compensa los riesgos de incumplimientos y reducciones de categorías de crédito, en nuestra opinión. En un horizonte táctico, las medidas extraordinarias de los bancos centrales, incluidas las compras de deuda corporativa, son favorables. Los riesgos de escasez de liquidez temporal siguen presentes, pero el ingreso de cupones es crucial en un mundo con cada vez más ansias de rendimiento.
Bonos gubernamentales Strategic equities - neutral Tactical view - neutral
El argumento estratégico de la tenencia de bonos gubernamentales nominales ha disminuido sustancialmente ahora que los rendimientos se encuentran más cerca de los límites inferiores percibidos. El panorama de tasas “incluso más bajas durante incluso más tiempo” está comprometiendo la capacidad de las clases de activos de actuar como contrapeso frente a las ventas masivas del mercado de acciones a largo plazo. Sobre una base táctica, mantenemos una postura neutral con respecto a la duración, dado que el ajuste de políticas sin precedentes impulsa los rendimientos a la baja.
Efectivo Tactical view - neutral Tactical view - neutral
Mantenemos una postura neutral frente al efectivo y estamos usándolo para respaldar nuestra opinión sobre el crédito. Algo de efectivo tiene sentido por su efecto amortiguador contra los efectos negativos para el suministro, que hacen que las acciones y los bonos sean más bajos.
Mercados privados Strategic equities - neutral Tactical view - neutral
Las corrientes de rentabilidad no tradicionales, incluido el crédito privado, tienen el potencial de agregar valor y diversificación. Muchos inversionistas institucionales continúan invirtiendo poco en los mercados privados ya que, en nuestra opinión, sobreestiman los riesgos de liquidez. Los activos privados reflejan un conjunto diverso de exposiciones, pero las valuaciones y mayores incertidumbres inherentes de algunos activos privados nos hacen mantener una perspectiva neutral en general.

Nota: Este material representa una evaluación del entorno del mercado en un momento específico y no pretende ser un pronóstico o garantía de resultados futuros. No se debe confiar en esta información como asesoramiento de inversión con respecto a un fondo, estrategia o seguridad en particular.

Perspectivas de diversificación

Opiniones tácticas sobre activos seleccionados versus clases de activos amplias por grado de convicción, Junio de 2020

Legend Granular
Acciones

Activo Tactical view
United States United States
Cambiamos nuestra postura con respecto a las acciones de EE.UU. a neutral. Los riesgos de reducción del estímulo fiscal y la extensión de la epidemia están amenazando con desviar la trayectoria sólida del mercado. Las tensiones renovadas entre EE.UU. y China y un proceso electoral polarizador también influyen en las perspectivas.
Europe
Europe
Aumentamos nuestra tenencia de acciones europeas a sobreponderada. La región está expuesta a un repunte cíclico a medida que se reanuda la actividad económica, en un trasfondo de medidas sólidas de salud pública y una respuesta galvanizadora en materia de políticas.
Japan
Japan
Actualizamos nuestra postura con respecto a las acciones japonesas a neutral. Consideramos que la política fiscal sólida y las medidas de salud pública permiten una normalización rápida.
Emerging markets Emerging markets
Cambiamos nuestra exposición a las acciones de mercados emergentes a subponderada. Nos preocupa la propagación de la pandemia y percibimos que existe menos capacidad o voluntad para implementar medidas de política que amortigüen el impacto en muchos países, aunque no en todos.
Asia ex-Japan Asia ex-Japan
Cambiamos nuestra postura con respecto a las acciones de Asia, excepto Japón, a neutral. La tensión renovada entre EE.UU. y China es un riesgo. El objetivo de China de equilibrar el crecimiento con estabilidad financiera ha dado como resultado medidas de política relativamente débiles para amortiguar la repercusión de la pandemia.
Momentum Momentum
Mantenemos una postura neutral con respecto a las acciones de momentum. Este factor está actualmente dominado por las acciones tecnológicas por un lado y las defensivas por el otro, lo que brinda a los inversionistas exposición a las empresas de crecimiento y un posible contrapeso.
Value
Value
Cambiamos nuestra postura con respecto a las acciones de valor a neutral. Vemos que la reanudación en curso de las economías probablemente beneficiará a los activos cíclicos y posiblemente ayude a las acciones de valor a repuntar después de un largo período de desempeño bajo.
Minimum volatility Minimum volatility
Cambiamos nuestra postura con respecto a la volatilidad mínima a neutral. La reanudación de las economías probablemente beneficiará a los activos cíclicos y reducirá la necesidad de exposiciones defensivas.
Quality
Quality
Aumentamos nuestra sobreponderación en calidad. La consideramos la exposición más resiliente frente a una variedad de resultados en términos de acontecimientos de la pandemia y la economía.

Renta fija

Activo Tactical view
U.S. Treasuries  
   U.S. Treasuries
Mantenemos una postura a favor de los bonos del Tesoro de EE.UU. Es probable que los rendimientos a largo plazo disminuyan más que los de sus homólogos en otros mercados desarrollados, incluso cuando las tasas bajas reducen su capacidad de amortiguación contra las ventas masivas de activos de riesgo.
Treasury Inflation-Protected Securities Treasury Inflation-Protected Securities
Mantenemos una postura neutral con respecto a los títulos del Tesoro protegidos contra la inflación. Una enorme disminución de las tasas hace que el momento para comprar sea menos atractivo, pero aún vemos potencial para que se produzca una inflación más alta con el tiempo y favorecemos los títulos del Tesoro protegidos contra la inflación en asignaciones estratégicas.
German bunds 
    Europe
Continuamos subponderando los bunds dado que los niveles de rendimiento actuales proporcionan poca protección contra acontecimientos de riesgo importantes. Además, la posible emisión asociada con el fondo de recuperación de la UE propuesto podría competir con los bunds por la inversión.
Euro area peripherals Japan
Sobreponderamos los bonos gubernamentales periféricos de la zona del euro a pesar del rendimiento superior reciente.  Consideramos que existe una mayor compresión de las tasas debido a un incremento de la flexibilización cuantitativa por parte del Banco Central Europeo y otras medidas en materia de políticas.
Global investment grade Global investment grade
Sobreponderamos el crédito de grado de inversión incluso tras el aumento de las valuaciones. El sector cuenta con el respaldo de las compras de activos por parte de los bancos centrales y un trasfondo de tasas estables.
Global high yield 
Global high yield
Continuamos sobreponderando el alto rendimiento como fuente de ingresos a pesar del reciente desempeño insuficiente. Evitamos la energía, puesto que los precios del petróleo más bajos suponen un desafío para la capacidad de los emisores de refinanciar los vencimientos a corto plazo.
Emerging market - hard currency Emerging market - hard currency
Hemos disminuido nuestra exposición a la deuda de mercados emergentes en divisa fuerte debido a la propagación de la pandemia, la gran exposición a los exportadores de energía y la capacidad limitada para implementar políticas en algunas economías emergentes. Puede que los riesgos de incumplimiento estén subvalorados.
Emerging market - local currency Value
Mantenemos una postura neutral con respecto a la deuda de mercados emergentes en moneda local por su atractivo ingreso de cupones. Las monedas se han ajustado y las valuaciones han reducido su valor. Sigue existiendo un riesgo de disminuciones adicionales de divisas en medio de la flexibilización monetaria y fiscal.
Asia fixed income  
Asia fixed income
Hemos cambiado nuestra postura a neutral con respecto a la renta fija de Asia. La contención de la pandemia en muchos países y la baja exposición a la energía son aspectos positivos. No obstante, las tensiones renovadas entre EE.UU. y China son un riesgo, así como las consecuencias de las políticas relativamente débiles de China.

Nota: Las vistas son desde una perspectiva en dólares estadounidenses. Este material representa una evaluación del entorno del mercado en un momento específico y no pretende ser un pronóstico o garantía de resultados futuros. No se debe confiar en esta información como asesoramiento de inversión con respecto a un fondo, estrategia o seguridad en particular.

Lee más sobre nuestras perspectivas de inversión en nuestra perspectiva de mitad de año 2020.

Alto a la actividad

 

La actividad económica se está reanudando lentamente, pero a ritmos diferentes. Estamos realizando un seguimiento de la evolución de la pandemia y la movilidad. Cuanto más tiempo tome reanudar la actividad, más podría deteriorarse el sistema financiero y la capacidad productiva.

  • Lee más

    • Las medidas de confinamiento estricto se están levantando gradualmente a pesar de que la tasa de crecimiento de los casos de infección ha aumentado en algunas regiones.
    • La naturaleza de la recuperación de la actividad económica dependerá del futuro del brote, la implementación de respuestas en materia de políticas y los posibles cambios en los comportamientos de los consumidores y las empresas. El éxito no solo estará relacionado con la reanudación de la actividad económica y la contención del virus, sino con el equilibrio de ambos objetivos.
    • Implicación del mercado: mantenemos una postura moderada favorable al riesgo, que puede observarse en nuestra sobreponderación del crédito en portafolios estratégicos a largo plazo. Preferimos a Europa entre las exposiciones cíclicas en un horizonte táctico.
Acciones firmes de políticas públicas

 

Fue necesaria una revolución de políticas para amortiguar el impacto devastador y deflacionario de la COVID-19. Sin embargo, en el mediano plazo, el opacamiento de los límites entre las políticas monetarias y fiscales podría generar riesgos de inflación atractivos.

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    • La Reserva Federal amplió su enfoque de “hacer lo que sea necesario” para ayudar a la economía durante la crisis y asegurar que los mercados funcionen adecuadamente, pero hasta el momento ha evitado comprometerse a un control explícito de la curva de rendimiento. Anticipamos que su balance aumentará más del doble hasta alcanzar poco más de 10 billones de dólares para fin de año, para respaldar la respuesta fiscal. El Tesoro de EE.UU. estableció un plan de préstamos de 3 billones de dólares estadounidenses en su refinanciación trimestral para financiar la respuesta.
    • Prevemos ahora un riesgo de agotamiento de las políticas en EE.UU. Las próximas rondas de estímulo fiscal parecen más difíciles de alcanzar debido al regreso de la polarización política después de un corto período de bipartidismo.
    • En contraste, tenemos más confianza en la respuesta en materia de políticas de Europa. Nuestro análisis muestra que, combinado con el apoyo monetario adicional, el tamaño del estímulo es suficiente para compensar la caída de los ingresos a nivel de la zona del euro.
    • Los riesgos de la implementación de políticas siguen presentes. Es primordial contar con protecciones adecuadas en torno a la coordinación de políticas, como analizamos en Revolución de políticas..
    • Implicación del mercado: subponderamos los bonos gubernamentales nominales y mantenemos una postura a favor de los bonos vinculados a la inflación en un horizonte estratégico. Tácticamente, favorecemos el crédito ya que cuenta con el respaldo de las compras del banco central. Asimismo, notamos el riesgo de reducción del estímulo fiscal que tienen las acciones de EE.UU.
La resiliencia manda

 

Las tendencias estructurales aceleradas están cambiando la naturaleza de diversificación de los portafolios. Algunos países y sectores se convertirán en agentes de diversificación en un mundo más fragmentado y, en nuestra opinión, ofrecen resiliencia frente a las tendencias reales de la economía.

  • Lee más

    • La resiliencia de los portafolios debe ir más allá de la exclusiva diversificación de la clase de activos. Los inversionistas deberían considerar fuentes de rentabilidad alternativas que puedan proporcionar diversificación, como los mercados privados.
    • Concentrar la atención en la sustentabilidad puede ayudar a que los portafolios sean más resilientes. Creemos que la adopción de inversiones sustentables es un movimiento tectónico que generará una ventaja de rendimiento en los años por venir, y el impacto del coronavirus parece estar acelerando este cambio.
    • Implicación del mercado: preferimos los activos sustentables, los mercados privados y la diversificación deliberada entre países para los portafolios estratégicos. Hemos aumentado nuestra sobreponderación del factor calidad en un horizonte táctico y favorecemos los activos con respaldos de políticas.
Jean Boivin
Head – BlackRock Investment Institute
Jean Boivin, PhD, Managing Director, is the Head of the BlackRock Investment Institute (BII). The institute leverages BlackRock’s expertise and produces proprietary ...
Elga Bartsch
Head of Macro Research – BlackRock Investment Institute
Vivek Paul, FIA, Director, is Senior Portfolio Strategist for the Portfolio Research Group within the Blackrock Investment Institute (BII).
Mike Pyle
Global Chief Investment Strategist – BlackRock Investment Institute
Mike Pyle is Global Chief Investment Strategist for BlackRock, leading the Investment Strategy function within the BlackRock Investment Institute (BII).
Scott Thiel
Chief Fixed Income Strategist — BlackRock Investment Institute
Scott Thiel, Managing Director, is Chief Fixed Income Strategist for BlackRock and a member of the BlackRock Investment Institute (BII). He is responsible for developing ...

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