COMENTARIO SEMANAL GLOBAL

Resiliencia real en la sustentabilidad

Puntos Clave

Estrés por el agua
El movimiento tectónico hacia la sustentabilidad está cobrando fuerza. Destacamos un riesgo subestimado para los portafolios relacionado con el clima: la escasez de agua.
Presupuestos cortos
Se está negociando la magnitud y composición del nuevo paquete fiscal en EE.UU. mientras se acerca el vencimiento de beneficios y hay déficits presupuestarios estatales.
Confianza de consumidores en EE.UU.
La confianza de consumidores en EE.UU. será clave esta semana mientras se acerca el precipicio fiscal y la pandemia afecta a la actividad económica del Cinturón del Sol.

Hemos señalado un movimiento tectónico hacia la sustentabilidad y cómo la pandemia global ha acelerado este proceso. Esto destaca la necesidad de una resiliencia real en los portafolios a fin de obtener protección contra diversos riesgos, desde la vulnerabilidad de las cadenas de suministro globales hasta la intensificación de los efectos del cambio climático. Consideramos que hay margen para que los activos sustentables tengan un rendimiento superior en la larga transición a un mundo con bajas emisiones de carbono.

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Gráfico de la semana
Proyección de la escasez de agua en el mundo por zona de riesgo, 2030

Proyección de la escasez de agua en el mundo por zona de riesgo, 2030

 

Fuente: BlackRock Investment Institute y BlackRock Sustainable Investing, con datos del World Resources Institute, junio de 2020. Notas: El WRI define la escasez de agua como la relación entre las extracciones totales de agua y los suministros de aguas superficiales y subterráneas renovables que están disponibles. Los niveles de escasez de agua más altos indican más competencia entre los usuarios del agua. Las extracciones de agua incluyen aquellas realizadas para la irrigación, el ganado, el uso industrial y los sectores internos. Los suministros disponibles captan tanto la escorrentía natural como el impacto del uso de agua de flujo ascendente y las operaciones de las represas en la disponibilidad de agua de flujo descendente. La escasez de agua se evalúa según la escala de cinco puntos del WRI, que va desde “baja” hasta “extremadamente alta” (1 a 5). Exclusivamente con fines ilustrativos. Puede que las estimaciones a futuro no se cumplan.

La escasez de agua (que se produce cuando la demanda supera a la oferta) es un riesgo subestimado que afecta a todo tipo de regiones, clases de activos y sectores. Es un componente de los crecientes riesgos relacionados con el clima, como huracanes, incendios forestales e inundaciones, y amenaza a la salud pública, las instalaciones de producción y las cadenas de suministro globales. Las ciudades grandes tendrán que fortalecer su infraestructura hídrica. Las proyecciones del World Resources Institute indican que, en menos de una década, gran parte del mundo estará en regiones con alta escasez de agua. El norte de África es una zona de alto riesgo, como lo señalan los tonos rojos en el gráfico anterior. Los riesgos también tienen dimensiones geopolíticas, como lo destaca una reciente pugna por un proyecto hidroeléctrico de gran magnitud en Etiopía, cuyos vecinos, Egipto y Sudán, temen reduciría la disponibilidad del agua. Combinar los modelos climáticos con la ubicación geográfica de los activos físicos podría ayudar a los inversionistas a entender mejor los riesgos para las compañías y su capital humano.

Las compañías en regiones con escasez de agua podrían necesitar gastar más para obtener agua, incrementar la eficiencia del uso del agua y cumplir con reglamentaciones ambientales más estrictas. Para conocer más detalles, consulta nuestra nueva publicación, Aguas turbulentas. Los reguladores están centrando su atención en los riesgos relacionados con el agua: en un reciente informe del Banco Central Europeo se incluyó a la escasez de agua entre los riesgos climáticos físicos que es posible que las instituciones financieras deban gestionar y divulgar.

La escasez de agua tiene diversas causas. El crecimiento de la población y la urbanización aumentan la demanda de agua y explotan al máximo los recursos. Al mismo tiempo, el cambio climático está transformando la distribución del suministro de agua al alterar los patrones de precipitación. Alrededor del 70% del consumo de agua dulce en el mundo se produce en las industrias agrícola, textil, minera, de energía, de productos industriales, de productos químicos y de productos farmacéuticos, según el Informe global acerca del agua de 2018 del Carbon Disclosure Project. Los riesgos por la escasez de agua son más pronunciados en las industrias que requieren grandes cantidades de agua. En el sector agrícola, una reducción en la disponibilidad de agua para el riego puede disminuir el rendimiento de los cultivos. En el sector de energía eléctrica, el agua es esencial para enfriar las plantas termoeléctricas. En bienes raíces, los riesgos relacionados con el clima, como la escasez de agua, podrían acelerar una preferencia por edificios “ecológicos” entre los inquilinos. Además, la solvencia crediticia de algunos países, estados y municipios que enfrentan problemas de escasez de agua podría verse amenazada como consecuencia del alza de los costos para fortalecer los recursos hídricos.

Creemos que el incremento del flujo de activos hacia estrategias de inversión sustentable en 2020 es parte de un movimiento tectónico que podría durar décadas. Estos flujos están respaldados por un cambio social hacia la sustentabilidad y una conciencia cada vez mayor de los riesgos relacionados. Los sucesos relacionados con el clima, como las condiciones meteorológicas extremas, ya están causando daños financieros reales, tal como detallamos en el análisis Materialización en abril de 2019. Creemos que muchos de estos riesgos aún no están reflejados en los precios de los mercados financieros. Una preferencia estratégica por los activos con alto puntaje de sustentabilidad podría mitigar los riesgos y ayudar a brindar una resiliencia real a los portafolios.

Conclusión: creemos que las empresas resilientes a la escasez de agua y otros riesgos climáticos pueden tener una ventaja en la transición a una economía de baja emisión de carbono. Una mejor comprensión y cuantificación de los riesgos puede ayudar a los inversionistas a mitigar las exposiciones y explotar potencialmente las fijaciones indebidas de precios. Los inversionistas hoy en día tienen más opciones que nunca para integrar la sustentabilidad en sus portafolios. Esto comprende inversiones temáticas centradas en tendencias sustentables específicas, así como nuevos índices de referencia que ofrecen una exposición amplia al mercado a la vez que se inclinan por la sustentabilidad.

Activos en revisión
Desempeño de activos seleccionados, acumulado en lo que va de año 2020 y rango

Desempeño de activos seleccionados, acumulado en lo que va de año 2020 y rango

 

El rendimiento pasado no es un indicador confiable de resultados actuales o futuros. No es posible invertir directamente en un índice. Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de Refinitiv Datastream, junio de 2020. Notas: Los dos extremos de las barras muestran el rendimiento mínimo y máximo en comparación con los resultados de finales de 2019, y los puntos representan los rendimientos en lo que va de año. La rentabilidad de los mercados emergentes (ME), del segmento de alto rendimiento y de los bonos corporativos globales de grado de inversión (GI) está denominada en dólares estadounidenses, y el resto en divisas locales. Los índices o precios utilizados son los siguientes: precio al contado del petróleo Brent, el índice MSCI USA, el índice ICE U.S. Dollar (DXY), el índice MSCI Europe, el índice Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate, el índice Bank of America Merrill Lynch Global High Yield, los bonos gubernamentales de referencia a 10 años de Datastream (EE.UU., Alemania e Italia), el índice MSCI Emerging Markets, el precio al contado del oro y el índice J.P. Morgan EMBI.

Trasfondo del mercado

La actividad ha comenzado a normalizarse en Europa y el norte de Asia, aunque se han llevado a cabo algunos confinamientos localizados para contener el virus en ciertas zonas. La pandemia aún se está propagando por EE.UU. y muchos mercados emergentes. La respuesta sin precedentes en materia de políticas ha fortalecido los activos de riesgo. Europa ha llegado a un acuerdo para un fondo de recuperación histórico, pero el estímulo estadounidense ahora está en riesgo de desvanecerse. Han comenzado a presentarse desacuerdos sobre la magnitud y la composición del nuevo paquete fiscal en EE.UU. en un momento en que los beneficios clave están a punto de vencer y los estados enfrentan enormes déficits presupuestarios. Pudimos ver un paquete fiscal de USD 1-1,5 billones que extiende algunas (pero no todas) medidas de estímulo federales hasta finales de 2020.

Próximas semanas

28 de julio: Confianza de los consumidores de EE.UU.
29 de julio: Decisiones de la Reserva Federal sobre las tasas e informe a los medios
30 de julio: Producto bruto interno de EE.UU. en el segundo trimestre
31 de julio: PMI manufacturero de la Oficina Nacional de Estadísticas de China; producto bruto interno de la zona del euro en el segundo trimestre

La confianza de los consumidores estadounidenses es el centro de atención esta semana, en medio de un fuerte incremento en las infecciones por el virus en varios estados. La propagación de la pandemia comienza a afectar a la movilidad, un indicador clave de la actividad económica, tal como se detalle en nuestra Perspectiva de mitad de año, a medida que más personas ponen en práctica el distanciamiento social. La cantidad de viajeros en los aeropuertos ha vuelto a disminuir y las reservaciones en los restaurantes no se han recuperado. Los datos de producto bruto interno de esta semana mostrarán cuán profundo ha sido el impacto del virus en las economías de EE.UU.  y de la zona del euro en el segundo trimestre.

Perspectivas direccionales

Perspectivas tácticas sobre los principales activos mundiales desde la perspectiva del dólar estadounidense, de Julio 2020

Activo

Strategic view Tactical view
Acciones Strategic equities - neutral Tactical view - neutral
Hemos adoptado una postura neutral con respecto a las acciones en un horizonte estratégico, dado el trasfondo complicado para las ganancias y los pagos de dividendos. Recortamos nuestra modesta sobreponderación de los mercados emergentes y mantenemos nuestra exposición neutral frente a los mercados desarrollados. Tácticamente, también mantenemos una postura neutral frente a las acciones. Favorecemos el factor quality por su resiliencia y a Europa entre las exposiciones cíclicas.
Crédito Strategic equities - neutral Tactical view - neutral
Hemos adoptado una sobreponderación estratégica del crédito tras subponderarlo el año pasado. Una significativa ampliación de los diferenciales compensa los riesgos de incumplimientos y reducciones de categorías de crédito, en nuestra opinión. En un horizonte táctico, las medidas extraordinarias de los bancos centrales, incluidas las compras de deuda corporativa, son favorables. Los riesgos de escasez de liquidez temporal siguen presentes, pero el ingreso de cupones es crucial en un mundo con cada vez más ansias de rendimiento.
Bonos gubernamentales Strategic equities - neutral Tactical view - neutral
El argumento estratégico de la tenencia de bonos gubernamentales nominales ha disminuido sustancialmente ahora que los rendimientos se encuentran más cerca de los límites inferiores percibidos. El panorama de tasas “incluso más bajas durante incluso más tiempo” está comprometiendo la capacidad de las clases de activos de actuar como contrapeso frente a las ventas masivas del mercado de acciones a largo plazo. Sobre una base táctica, mantenemos una postura neutral con respecto a la duración, dado que el ajuste de políticas sin precedentes impulsa los rendimientos a la baja.
Liquidez Tactical view - neutral Tactical view - neutral
Mantenemos una postura neutral frente la liquidez y estamos usándola para respaldar nuestra opinión sobre el crédito. Algo de liquidez tiene sentido por su efecto amortiguador contra los efectos negativos para el suministro, que hacen que las acciones y los bonos sean más bajos.
Mercados privados Strategic equities - neutral Tactical view - neutral
Las corrientes de rentabilidad no tradicionales, incluido el crédito privado, tienen el potencial de agregar valor y diversificación. Muchos inversionistas institucionales continúan invirtiendo poco en los mercados privados ya que, en nuestra opinión, sobreestiman los riesgos de liquidez. Los activos privados reflejan un conjunto diverso de exposiciones, pero las valuaciones y mayores incertidumbres inherentes de algunos activos privados nos hacen mantener una perspectiva neutral en general.

Nota: Este material representa una evaluación del entorno del mercado en un momento específico y no pretende ser un pronóstico o garantía de resultados futuros. No se debe confiar en esta información como asesoramiento de inversión con respecto a un fondo, estrategia o seguridad en particular.

Perspectivas de diversificación

Opiniones tácticas sobre activos seleccionados versus clases de activos amplias por grado de convicción, Julio de 2020

Legend Granular
Acciones

Activo Tactical view
United States United States
Cambiamos nuestra postura con respecto a las acciones de EE.UU. a neutral. Los riesgos de reducción del estímulo fiscal y la extensión de la epidemia están amenazando con desviar la trayectoria sólida del mercado. Las tensiones renovadas entre EE.UU. y China y un proceso electoral polarizador también influyen en las perspectivas.
Europe
Europe
Aumentamos nuestra tenencia de acciones europeas a sobreponderada. La región está expuesta a un repunte cíclico a medida que se reanuda la actividad económica, en un trasfondo de medidas sólidas de salud pública y una respuesta galvanizadora en materia de políticas.
Japan
Japan
Actualizamos nuestra postura con respecto a las acciones japonesas a neutral. Consideramos que la política fiscal sólida y las medidas de salud pública permiten una normalización rápida.
Emerging markets Emerging markets
Cambiamos nuestra exposición a las acciones de mercados emergentes a subponderada. Nos preocupa la propagación de la pandemia y percibimos que existe menos capacidad o voluntad para implementar medidas de política que amortigüen el impacto en muchos países, aunque no en todos.
Asia ex-Japan Asia ex-Japan
Cambiamos nuestra postura con respecto a las acciones de Asia, excepto Japón, a neutral. La tensión renovada entre EE.UU. y China es un riesgo. El objetivo de China de equilibrar el crecimiento con estabilidad financiera ha dado como resultado medidas de política relativamente débiles para amortiguar la repercusión de la pandemia.
Momentum Momentum
Mantenemos una postura neutral con respecto a las acciones de momentum. La composición sectorial del factor ofrece exposición al crecimiento (tecnología) y a las acciones defensivas (farmacéutica). Igualmente, la concentración alta de momentum supone riesgos a medida que se produce la recuperación.
Value
Value
Cambiamos nuestra postura con respecto a las acciones de valor a neutral. Vemos que la reanudación en curso de las economías probablemente beneficiará a los activos cíclicos y posiblemente ayude a las acciones de valor a repuntar después de un largo período de desempeño bajo.
Minimum volatility Minimum volatility
Cambiamos nuestra postura con respecto a la volatilidad mínima a neutral. La reanudación de las economías probablemente beneficiará a los activos cíclicos y reducirá la necesidad de exposiciones defensivas.
Quality
Quality
Aumentamos nuestra sobreponderación en calidad. La consideramos la exposición más resiliente frente a una variedad de resultados en términos de acontecimientos de la pandemia y la economía.

Renta fija

Activo Tactical view
U.S. Treasuries  
   U.S. Treasuries
Mantenemos una postura a favor de los bonos del Tesoro de EE.UU. Es probable que los rendimientos a largo plazo disminuyan más que los de sus homólogos en otros mercados desarrollados, incluso cuando las tasas bajas reducen su capacidad de amortiguación contra las ventas masivas de activos de riesgo.
Treasury Inflation-Protected Securities Treasury Inflation-Protected Securities
Mantenemos una postura neutral con respecto a los títulos del Tesoro protegidos contra la inflación. Una enorme disminución de las tasas hace que el momento para comprar sea menos atractivo, pero aún vemos potencial para que se produzca una inflación más alta con el tiempo y favorecemos los títulos del Tesoro protegidos contra la inflación en asignaciones estratégicas.
German bunds 
    Europe
Continuamos subponderando los bunds dado que los niveles de rendimiento actuales proporcionan poca protección contra acontecimientos de riesgo importantes. Además, la posible emisión asociada con el fondo de recuperación de la UE propuesto podría competir con los bunds por la inversión.
Euro area peripherals Japan
Sobreponderamos los bonos gubernamentales periféricos de la zona del euro a pesar del rendimiento superior reciente.  Consideramos que existe una mayor compresión de las tasas debido a un incremento de la flexibilización cuantitativa por parte del Banco Central Europeo y otras medidas en materia de políticas.
Global investment grade Global investment grade
Sobreponderamos el crédito de grado de inversión incluso tras el aumento de las valuaciones. El sector cuenta con el respaldo de las compras de activos por parte de los bancos centrales y un trasfondo de tasas estables.
Global high yield 
Global high yield
Continuamos sobreponderando el alto rendimiento como fuente de ingresos a pesar del reciente desempeño insuficiente. Evitamos la energía, puesto que los precios del petróleo más bajos suponen un desafío para la capacidad de los emisores de refinanciar los vencimientos a corto plazo.
Emerging market - hard currency Emerging market - hard currency
Hemos disminuido nuestra exposición a la deuda de mercados emergentes en divisa fuerte debido a la propagación de la pandemia, la gran exposición a los exportadores de energía y la capacidad limitada para implementar políticas en algunas economías emergentes. Puede que los riesgos de incumplimiento estén subvalorados.
Emerging market - local currency Value
Mantenemos una postura neutral con respecto a la deuda de mercados emergentes en moneda local por su atractivo ingreso de cupones. Las divisas se han ajustado y las valuaciones han reducido su valor. Sigue existiendo un riesgo de disminuciones adicionales de divisas en medio de la flexibilización monetaria y fiscal.
Asia fixed income  
Asia fixed income
Hemos cambiado nuestra postura a neutral con respecto a la renta fija de Asia. La contención de la pandemia en muchos países y la baja exposición a la energía son aspectos positivos. No obstante, las tensiones renovadas entre EE.UU. y China son un riesgo, así como las consecuencias de las políticas relativamente débiles de China.

Nota: Las vistas son desde una perspectiva en dólares estadounidenses. Este material representa una evaluación del entorno del mercado en un momento específico y no pretende ser un pronóstico o garantía de resultados futuros. No se debe confiar en esta información como asesoramiento de inversión con respecto a un fondo, estrategia o seguridad en particular.

Lee más sobre nuestras perspectivas de inversión en nuestra perspectiva de mitad de año 2020.

Alto a la actividad

 

La actividad económica se está reanudando lentamente, pero a ritmos diferentes. Estamos realizando un seguimiento de la evolución de la pandemia y la movilidad. Cuanto más tiempo tome reanudar la actividad, más podría deteriorarse el sistema financiero y la capacidad productiva.

    • Las medidas de cierre se están levantando gradualmente en zonas en las que las tasas de infectados se han ralentizado, como el norte de Asia y Europa. Un aumento de las infecciones en los estados del sur y oeste de EE.UU. ha revertido parcialmente las medidas de reapertura allí.
    • La naturaleza de la recuperación de la actividad económica dependerá del futuro del brote, la implementación de respuestas en materia de políticas y los posibles cambios en los comportamientos de los consumidores y las empresas. El éxito no solo estará relacionado con la reanudación de la actividad económica y la contención del virus, sino con el equilibrio de ambos objetivos.
    • Implicación del mercado: mantenemos una postura moderada favorable al riesgo, que puede observarse en nuestra sobreponderación del crédito en portafolios estratégicos a largo plazo. Preferimos a Europa entre las exposiciones de acciones cíclicas en un horizonte táctico.
Acciones firmes de políticas públicas

 

Fue necesaria una revolución de políticas para amortiguar el impacto devastador y deflacionario de la COVID-19. Sin embargo, a mediano plazo, el opacamiento de los límites entre las políticas monetarias y fiscales podría generar riesgos de inflación atractivos. Es primordial contar con protecciones adecuadas en torno a la coordinación de políticas, como analizamos en Revolución de políticas.

    • La Reserva Federal amplió su enfoque de “hacer lo que sea necesario” para ayudar a la economía durante la crisis y asegurar que los mercados funcionen adecuadamente, pero hasta el momento ha evitado comprometerse a un control explícito de la curva de rendimiento. El Tesoro de EE.UU. estableció un plan de préstamos de 3 billones de dólares estadounidenses en su refinanciación trimestral para financiar la respuesta.
    • Tras un comienzo lento, Europa siguió el ejemplo de otros países, con una nueva y mayor flexibilización cuantitativa por parte del Banco Central Europeo así como la propuesta de un plan de recuperación europeo de EUR 750 mil millones además de las medidas de estímulo nacionales.
    • Nuestro análisis muestra que la suma combinada de medidas fiscales y monetarias está cubriendo el impacto del virus en la economía tanto en EE.UU. como en la zona del euro.
    • Vemos ahora que existen riesgos de agotamiento de políticas. Las próximas rondas de estímulo fiscal de EE.UU. parecen más difíciles de alcanzar debido al regreso de la polarización política. Si no se renuevan las medidas clave como los mayores beneficios por desempleo, la confianza del mercado podría verse afectada. Asimismo, la aprobación del plan de recuperación por parte de los miembros de la Unión Europea puede llevar tiempo.
    • Implicación del mercado: subponderamos los bonos gubernamentales nominales y mantenemos una postura a favor de los bonos vinculados a la inflación en un horizonte estratégico. Tácticamente, favorecemos el crédito ya que cuenta con el respaldo de las compras del banco central. Asimismo, notamos el riesgo de reducción del estímulo fiscal que tienen las acciones de EE.UU.
La resiliencia manda

 

Las tendencias estructurales aceleradas están cambiando la naturaleza de diversificación de los portafolios. Algunos países y sectores se convertirán en agentes de diversificación en un mundo más fragmentado y, en nuestra opinión, ofrecen resiliencia frente a las tendencias reales de la economía.

    • La resiliencia de los portafolios debe ir más allá de la exclusiva diversificación de la clase de activos. Los inversionistas deberían considerar fuentes de rentabilidad alternativas que puedan proporcionar diversificación, como los mercados privados.
    • Concentrar la atención en la sustentabilidad puede ayudar a que los portafolios sean más resilientes. Creemos que la adopción de inversiones sustentables es un movimiento tectónico que generará una ventaja de rendimiento en los años por venir, y el impacto del coronavirus parece estar acelerando este cambio.
    • Implicación del mercado: preferimos los activos sustentables, los mercados privados y la diversificación deliberada entre países para los portafolios estratégicos. Hemos aumentado nuestra sobreponderación del factor quality en un horizonte táctico, y favorecemos a los activos con respaldos de políticas.
Jean Boivin
Jean Boivin
Head – BlackRock Investment Institute
Jean Boivin, PhD, Managing Director, is the Head of the BlackRock Investment Institute (BII). The institute leverages BlackRock’s expertise and produces proprietary ...
Brian Deese
Brian Deese
Global Head of Sustainable Investing – BlackRock
Brian Deese, Managing Director, is Global Head of Sustainable Investing at BlackRock. The Sustainable Investing team is focused on identifying drivers of long-t
Elga Bartsch
Elga Bartsch
Head of Macro Research - BlackRock Investment Institute
Elga Bartsch, Managing Director, dirige el área de análisis de economía y mercados en BlackRock Investment Institute (BII). BII proporciona conectividad entre los ...
Andre Bertolotti
Andre Bertolotti
Head of Global Sustainable Research and Data — BlackRock
Andre Bertolotti, CFA, is a head of Global Sustainable Research and Data with BlackRock Sustainable Investing (BSI).

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