Introduzione al private equity

Punti chiave

Capitale a rischio. Il valore degli investimenti e il reddito che ne deriva possono diminuire così come aumentare e non sono garantiti. Gli investitori potrebbero non recuperare l'importo originariamente investito.

• Il private equity consiste nell’investimento in società non quotate o non negoziate su mercati pubblici.
• Il private equity può integrare l’equity pubblico, offrendo il potenziale di rendimenti più elevati, trainati da un premio di illiquidità e dalle competenze del gestore, oltre a una diversificazione del portafoglio tramite l’accesso a un universo di opportunità più ampio.
• È possibile accedere al private equity attraverso una gamma di veicoli d’investimento, dai fondi privati tradizionali a strutture quotate o semi-liquide più accessibili, che investono in società in diverse fasi, dalle startup early-stage alle aziende mature.

Cos'è il private equity?

Il private equity comporta l'investimento in società non quotate in borsa, dalle startup in fase iniziale alle imprese consolidate, con l'obiettivo di far crescere il valore di tali società e infine venderle con profitto,sia a un altro acquirente privato o strategico, che attraverso un'offerta pubblica iniziale (""IPO"").

Il private equity è una forma comune di accesso ai mercati privati e risale alla Rivoluzione Industriale.1 Nel tempo, si è evoluto in un'allocazione strategica nei portafogli, riflettendo il suo ruolo crescente nelle strategie di investimento a lungo termine.

1. Fonte: Preqin, parte di BlackRock, Private Equity and Venture Capital, Lezione 4.1: Private Equity & Venture Capital | Preqin Academy, al 30 aprile 2026.

Come funziona il private equity?

Gli obiettivi dell'investimento in private equity sono semplici: comprare, migliorare e vendere a una valutazione più alta.

Il gestore di private equity, comunemente denominato General Partner (GP) o sponsor principale, acquisisce tipicamente una partecipazione di controllo in una società ed è responsabile della guida del cambiamento strategico. I GP assumono tipicamente un ruolo di proprietà attiva, influenzando le decisioni operative, l'allocazione del capitale, i cambiamenti di leadership e la pianificazione a lungo termine per aumentare il valore.

Le strategie di private equity differiscono a seconda della fase di sviluppo della società target, del livello di proprietà o controllo e dello scopo dell'investimento.

Quattro tipi principali sono:

1. Venture capital
   Il venture capital (""VC"") si concentra su società in fase iniziale con alto potenziale di crescita. Gli investimenti VC sono tipicamente posizioni di minoranza effettuate in round di finanziamento e possono comportare un rischio elevato data la natura non comprovata delle attività. Detto questo, il potenziale di rialzo da uscite di successo può essere sostanziale.

2. Growth capital
   Il growth capital, o growth equity, si rivolge a società che hanno superato la fase di startup ma necessitano di capitale per scalare le operazioni, entrare in nuovi mercati o accelerare la crescita. Questi comportano tipicamente partecipazioni azionarie di minoranza con meno leva rispetto ai buyout. Il growth equity si colloca tra il venture capital in fase iniziale e i buyout maturi in termini di profilo rischio/rendimento.

4. Buyout
   I buyout comportano generalmente l'acquisto di una partecipazione di controllo in una società matura, spesso finanziata con un mix di equity e debito (leveraged buyout). L'obiettivo è creare valore attraverso miglioramenti operativi, riposizionamento strategico e infine un'uscita tramite vendita o IPO.
5. Situazioni speciali
   Una situazione speciale si riferisce a un investimento in una società consolidata che sta affrontando sfide operative, finanziarie o altre sfide strategiche. In questi casi, i GP cercano di creare valore attraverso miglioramenti operativi o ristrutturazione finanziaria. I GP cercano di uscire attraverso la vendita o altri eventi di realizzo una volta che le prestazioni della società si sono stabilizzate o migliorate.
   Queste quattro fasi riflettono un continuum di rischio e rendimento, come delineato di seguito, consentendo agli investitori di costruire portafogli allineati ai loro obiettivi e alla tolleranza al rischio.

Figura 1: I quattro tipi di strategie PE

Come possono gli investitori accedere al private equity?

Gli investitori accedono generalmente al private equity in tre modalità:

1. Primari
   

   Un investimento primario prevede l’impegno di capitale in un fondo di private equity di nuova costituzione gestito da un GP. Un Limited Partner (LP) si impegna a conferire capitale a un singolo fondo o, talvolta, a un fondo di fondi, e il GP investe il capitale nel tempo man mano che emergono opportunità di investimento, costruendo in ultima analisi un portafoglio diversificato.

   Nelle prime fasi del periodo di investimento di un fondo, poiché il capitale viene investito e le commissioni vengono pagate mentre le società in portafoglio sono ancora oggetto di miglioramento, i rendimenti degli investitori possono essere negativi. I flussi di cassa netti del fondo iniziano generalmente ad aumentare negli anni successivi, quando gli investimenti cominciano a maturare e vengono venduti, generando distribuzioni. Questa progressione da un rendimento inizialmente negativo a un rendimento infine positivo è nota come effetto J-curve.

2. Investimenti diretti e co-investimenti
   

   L’investimento diretto consiste nell’investire in una società privata, spesso insieme a un GP. Quando un GP intende acquisire una società, può invitare partner selezionati a co-investire. In alcuni casi, gli investitori possono anche investire direttamente in società senza uno sponsor.

   I co-investimenti consentono agli investitori di ottenere esposizione a una specifica società in qualità di comproprietari. Poiché il capitale viene investito in una specifica opportunità anziché impegnato in un blind pool di opportunità future, i co-investimenti offrono in genere un’esposizione al mercato più rapida rispetto agli investimenti primari e possono contribuire ad attenuare la fase iniziale della J-curve. I co-investimenti possono inoltre migliorare la trasparenza e offrire un approccio alla due diligence articolato su due livelli, prima da parte del GP e poi da parte del co-investitore. Inoltre, spesso comportano commissioni inferiori rispetto agli investimenti tradizionali in fondi di private equity.

   Tuttavia, i co-investimenti richiedono competenze significative di underwriting e risorse interne per valutare le potenziali opportunità. Comportano inoltre un rischio di concentrazione più elevato, poiché gli investitori sono esposti a una singola società anziché a un portafoglio diversificato, nonché un rischio di esecuzione, poiché non tutte le operazioni si perfezionano.

3. Secondari
   

   I secondari comportano l'acquisto di interessi esistenti in fondi di private equity o investimenti diretti. In queste transazioni, gli investitori acquisiscono gli interessi del fondo di Limited Partner esistenti che cercano liquidità prima della scadenza programmata del fondo.
   Gli interessi secondari sono spesso acquistati a sconto rispetto al valore patrimoniale netto (NAV) dell'asset, generalmente non a causa di deterioramento degli investimenti sottostanti, ma a causa dell'illiquidità della partecipazione LP e della necessità del venditore di ricevere il capitale prima del previsto.

   I secondari forniscono un'esposizione più immediata alle società in portafoglio sottostanti e possono ridurre l'impatto della J-curve offrendo accesso a investimenti più vicini alla realizzazione o all'uscita.

Figura 2: Elementi costitutivi dell'investimento in private equity

Perché investire in private equity?

1. Ampiezza delle opportunità
   Il private equity consente agli investitori di accedere a opportunità oltre quelle disponibili nei mercati azionari quotati. Negli Stati Uniti, i mercati pubblici si sono ridotti con il calo del numero di società quotate; al contrario, il numero di società private è aumentato.² Negli Stati Uniti, le società private rappresentano l’80% del numero complessivo di società con ricavi superiori a 100 milioni di dollari, mentre le società quotate rappresentano solo il 20%.³

Figura 3: I mercati pubblici statunitensi si sono ridimensionati, mentre i mercati privati statunitensi sono cresciuti²

2. Rendimenti assoluti e relativi potenzialmente interessanti
   Gli investitori in private equity mirano a ottimizzare i rendimenti influenzando la strategia di una società su un orizzonte temporale più lungo. Una volta acquisita un’azienda, possono essere apportati miglioramenti per aumentarne il valore prima dell’exit, rendendo le competenze del gestore un driver primario dei rendimenti. Inoltre, le società private sono spesso di dimensioni più contenute e possono essere accessibili in una fase più precoce del loro ciclo di crescita, con il potenziale di migliorare i rendimenti assoluti.

3. Volatilità relativa più contenuta
   Il private equity ha teso a mostrare una volatilità di lungo periodo più contenuta rispetto all’azionario quotato, poiché le valutazioni delle società private sono generalmente meno influenzate dal sentiment di mercato di breve periodo. Gli sponsor investono spesso con periodi di detenzione e orizzonti temporali più lunghi, riducendo la pressione a vendere durante fasi di volatilità di mercato o a gestire le società in funzione delle relazioni trimestrali sugli utili.

Quali sono i rischi dell'investimento in private equity?

Come nelle azioni pubbliche, gli investitori in private equity sono soggetti al rischio di mercato e al rischio operativo. Tuttavia, il private equity comporta rischi aggiuntivi tra cui l'illiquidità degli asset sottostanti, una supervisione regolamentare limitata e meno requisiti di rendicontazione rispetto alle controparti quotate in borsa. Gli investitori si aspettano un rendimento più elevato per i loro investimenti in private equity in cambio di questi rischi elevati.

Il private equity offre agli investitori l'accesso a un universo ampio e in crescita di società oltre i mercati pubblici, con il potenziale di rendimenti migliorati guidati dalla proprietà attiva e dall'abilità del gestore. Mentre gli investimenti richiedono un orizzonte temporale più lungo e comportano maggiore illiquidità e complessità, queste caratteristiche sono state storicamente compensate attraverso benefici di diversificazione e risultati attraenti aggiustati per il rischio. Per gli investitori in grado di tollerare questi compromessi, il private equity può servire come un potente complemento alle azioni pubbliche all'interno di un portafoglio diversificato.