Implementare il nuovo schema di investimento

Karim Chedid: Benvenuti ad Around the World: Fari puntati sul nostro Q2 Outlook. 

All’inizio dell’anno abbiamo detto che sarebbe servito un nuovo “manuale” per gli investimenti che consentisse di mantenere una certa flessibilità in un nuovo regime economico caratterizzato da una maggiore volatilità macroeconomica e di mercato. E in effetti nei primi mesi del 2023 è stato così. 

A nostro avviso i cicli di inasprimento aggressivi avviati nei mercati avanzati hanno provocato dei crack finanziari, che hanno rafforzato la nostra view sulla recessione. Per il momento ci atteniamo al nostro assetto risk-off, ma siamo pronti ad aumentare selettivamente il rischio quando i mercati inizieranno a scontare i danni. 

Illustrerò le nostre idee di implementazione per il contesto attuale. Ma prima lasciate che vi presenti Ann-Katrin Petersen, Senior Investment Strategist presso il BlackRock Investment Institute, che ci aiuterà a esaminare l’evoluzione dei nostri principali temi di investimento nel Q2. 

Ann-Katrin Petersen: Grazie Karim. 

Il nostro primo tema è la conta dei danni. Le banche centrali dei Paesi sviluppati stanno operando rapidi rialzi dei tassi che, come prevedibile, hanno causato danni economici e finanziari già nel primo trimestre. E dal momento che il vecchio schema degli investimenti non è più valido, prevediamo che le autorità monetarie continueranno ad alzare i tassi nel quadro della lotta contro un’inflazione ostinatamente elevata malgrado le attuali attese del mercato, e tramite l’impiego di altri strumenti finalizzati alla tutela della stabilità finanziaria. Manteniamo il sottopeso sulle azioni dei mercati avanzati, ma siamo pronti ad adottare un assetto positivo man mano che i danni da noi previsti saranno scontati. 

Il nostro secondo tema è ripensare l’esposizione obbligazionaria. In un contesto di inflazione e tassi elevati a lungo, cioè quello delineato dagli interventi delle banche centrali e dai trend inflazionistici da inizio anno, le obbligazioni governative a breve scadenza ci sembrano più interessanti in termini di reddito. Crediamo inoltre che l’inasprimento delle condizioni del credito alimenti il rischio di recessione, motivo per cui abbiamo ridimensionato la view sul credito. 

Riteniamo quindi che l’inflazione persisterà, e questo è il nostro terzo tema. In definitiva, prevediamo che le banche centrali interromperanno il rapido ciclo di rialzo dei tassi anche se l’inflazione sarà ancora superiore al target del 2%. Ecco perché sovrappesiamo le obbligazioni indicizzate all’inflazione in ottica sia tattica che strategica. 

Karim Chedid: Grazie Ann-Katrin. 

Che cosa rappresentano questi tre temi per gli investitori? Nel contesto attuale propendiamo per due strategie: esposizione agli asset sicuri e a quelli rischiosi, che a nostro parere scontano i danni. Nel reddito fisso preferiamo il tratto a breve della curva, dal momento che le obbligazioni governative a brevissima scadenza ci sembrano particolarmente interessanti in termini di reddito. 

Abbiamo abbassato il giudizio sul credito, ma riscontriamo tuttora rendimenti interessanti nel segmento investment grade (IG), in particolare nei titoli IG in EUR. Siamo più orientati verso le obbligazioni indicizzate all’inflazione, soprattutto in caso di flessioni legate ai timori per la crescita. Siamo inoltre convinti che nel portafoglio ci sia spazio per l’oro, che beneficia del significativo repricing dei tassi osservato alla fine del primo trimestre. 

Manteniamo altresì una certa preferenza per l’azionario emergente a scapito di quello dei mercati sviluppati in ragione del maggiore slancio macroeconomico. A nostro avviso le piazze emergenti scontano i danni meglio di quelle avanzate. Inoltre la riapertura della Cina favorisce l’asset class e i settori molto esposti alla Cina. In termini di ricavi potrebbero essere ben posizionati per approfittare indirettamente della riapertura. Pensiamo ai materiali, alle risorse naturali e ai beni voluttuari in Europa. 

Di recente abbiamo rivisto al rialzo il giudizio sul debito emergente in valuta locale e crediamo che i titoli siano convenienti. L’asset class offre reddito e beneficia di molti fattori strutturali che sostengono le controparti azionarie. A chi cerca un approccio più flessibile per destreggiarsi in un mercato volatile consigliamo strategie incentrate su fondamentali stabili e minimizzazione della volatilità. Parliamo di minimum volatility, stile quality e strategie azionarie non vincolate. 

Potrete approfondire questi argomenti e il nostro posizionamento nella Q2 Outlook Implementation Guide. Grazie per essere stati con noi.