Un bambino gioca con un giocattolo
GLOBAL OUTLOOK 2021

Un nuovo regime degli investimenti

Siamo entrati in un nuovo regime degli investimenti. Covid-19 ha impresso un'accelerazione profonda lungo quattro dimensioni nel modo in cui economie e società operano: sostenibilità, disuguaglianze, geopolitica e rivoluzione di policy. Riteniamo che questo contesto richieda un ripensamento dalle fondamenta nella costruzione di portafoglio.
Temi di investimento
01

Un nuovo equilibrio per i tassi nominali

Ci aspettiamo crescita in miglioramento e tassi d’interesse reali più bassi. Le banche centrali reagiranno diversamente che nel passato, contenendo la risalita dei tassi nominali anche con ciclo in accelerazione. Implicazione strategica: sottopesiamo i titoli di stato e riteniamo che le azioni siano supportate dal calo dei tassi reali.

02

Una riconfigurazione della globalizzazione

Covid-19 ha accelerato trasformazioni geopolitiche come l’assetto USA-Cina e ridisegnato le catene del valore, ponendo maggiore enfasi sulla resilienza e meno sull’efficienza. Implicazione strategica: privilegiamo la diversificazione geografica tra macro aree e sovrappesiamo gli asset cinesi rispetto al loro peso neutrale nei benchmark.

03

Cambiamenti con il turbo

La pandemia ha consolidato tendenze strutturali preesistenti come il focus sulla sostenibilità, l’aumento delle disuguaglianze e il dominio dell’e-commerce a discapito del commercio tradizionale. Implicazione strategica: siamo positivi sugli investimenti sostenibili in uno scenario in cui la preferenza per la sostenibilità continuerà ad aumentare.

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Un nuovo schema di gioco

Crediamo che il modo tradizionale di guardare al ciclo economico non sia applicabile a un contesto di pandemia. Consideriamo questo shock come qualcosa di più simile a un disastro naturale su larga scala seguito da una rapida ripresa dell’economia. All’inizio della crisi avevamo ritenuto che le perdite economiche sarebbero state una piccola parte di quelle che si erano verificate a seguito della crisi finanziaria globale.

Questa opinione era legata alle solide misure di policy finalizzate ad aiutare famiglie e imprese. I primi risultati delle sperimentazioni di un vaccino contro il Covid-19 ci rendono più fiduciosi, facendo pensare che la ripresa dell’economia possa conoscere una nuova significativa accelerazione nel 2021. Probabilmente i mercati metabolizzeranno rapidamente una piena ripresa economica considerando la maggiore visibilità sullo scenario economico.

Le sfide della ripresa

Stati Uniti ed Europa dovranno affrontare diverse criticità nel breve termine e una risalita dei contagi potrebbe comportare una decisa contrazione dell’economia. I rischi di una riduzione nel supporto di policy - misure vitali per limitare eventuali conseguenze economiche di tipo permanente - stanno crescendo, soprattutto negli Stati Uniti. Tuttavia, le notizie positive relativamente ai vaccini potrebbero essere una svolta, nel senso che adesso sappiamo che le azioni di policy rappresentano un ponte temporaneo verso la pienza normalizzazione dell’economia.

La resilienza di portafoglio nel suo complesso

Preferiamo guardare oltre la volatilità di breve termine. Abbiamo aumentato la propensione al rischio aumentando l’esposizione al segmento azionario dal punto di vista tattico e privilegiamo un approccio settoriale. Siamo positivi sui settori tecnologico e quello sanitario e bilanciamo queste preferenze con settori che beneficeranno maggiormente della ripresa economica, come le azioni dei mercati emergenti e i titoli delle aziende USA a piccola capitalizzazione. Siamo in sovrappeso delle azioni e delle obbligazioni dell’Asia escluso il Giappone anche in considerazione della risposta efficace della regione alla diffusione del Covid-19 e privilegiamo inoltre gli asset esposti alla crescita cinese.

Le banche centrali sembrano impegnate a limitare qualsiasi aumento dei tassi nominali, anche in un contesto di risalita dell’inflazione. Gli investitori avranno bisogno di un nuovo modo di guardare all’interazione tra inflazione e tassi nominali. Sottopesiamo i titoli di stato nominali e manteniamo un peso maggiore in azioni rispetto a quanto sarebbe tipico per periodi caratterizzati da un aumento dell’inflazione.

La sostenibilità è un tema chiave, dal momento che vediamo una domanda strutturale di asset sostenibili. Diversamente dal consenso prevalente in passato, prevediamo che questo trend di domanda aiuterà le performance degli asset sostenibili rispetto a quelli tradizionali. I mercati privati sono un modo per perseguire la resilienza di portafoglio in un’ottica sostenibile.

Leggi il nostro Global Outlook 2021 completo

View direzionali

View strategiche (lungo termine) e tattiche (6-12 mesi). Dicembre 2020.

Legenda

Asset class View strategica View tattica
Azioni View tattica View tattica
Siamo neutrali sulle azioni in un orizzonte strategico, per via dell’aumento delle valutazioni e di una una cornice sfidante per gli utili e i pagamenti di dividendi. Siamo in sovrappeso delle azioni dei mercati emergenti. Tatticamente, abbiamo rivisto al rialzo l’esposizione azionaria portandola a sovrappeso e prevediamo che la ripresa subirà una nuova accelerazione e i tassi resteranno bassi. Privilegiamo un approccio barbell: titoli di qualità bilanciati con esposizioni cicliche selezionate.
Credito View strategica View tattica
Siamo neutrali sul credito su base strategica, perché riteniamo che gli spread investment grade (IG) consentano una minore compensazione dell’eventuale aumento dei rischi di default. Continuiamo a vedere favorevolmente il segmento high yield come fonte di reddito cedolare. Su un orizzonte tattico, crediamo che la ripartenza economica e il costante supporto di policy siano un supporto per il credito, pur in un quadro di spread sempre più limitati e supporto di policy che si sta riducendo.
Obbligazioni governative View strategica View tattica
La motivazione strategica per detenere titoli di stato nominali è diminuita considerevolmente, poiché i rendimenti sono molto compressi. I tassi bassi riducono la capacità di questa asset class di fungere da cuscinetto in caso di sell-off dei mercati azionari. Preferiamo le obbligazioni legate all’inflazione perché prevediamo rischi di aumento dei prezzi a medio termine. Su base tattica, manteniamo una duration neutra, dal momento che le banche centrali sembrano determinate a tenere i tassi non troppo distanti dai livelli atttuali per diverso tempo.
Mercati privati View strategica Tactical view - neutral
I flussi di reddito da fonti non tradizionali, compreso il credito privato, sono potenzialmente in grado di apportare valore e diversificazione. La nostra view neutra si basa su un’allocazione iniziale decisamente superiore rispetto a quella detenuta dalla maggior parte degli investitori qualificati. Molti investitori istituzionali sono in sottopeso nei mercati privati perché, a nostro parere, sovrastimano i rischi di liquidità. I mercati privati sono una classe di attivo complessa, non adatta per tutti gli investitori.

Nota: Le view sono formulate in dal punto di vista di investitori in dollari USA, a dicembre del 2020. Questa documentazione costituisce una valutazione delle situazioni di mercato in un determinato momento e non intende essere una previsione di futuri eventi, né una garanzia di risultati futuri. I lettori non devono considerare queste informazioni alla stregua di ricerche o pareri d’investimento relativamente a fondi, strategie o garanzie particolari.

Autori
Philipp Hildebrand
Vicepresidente
Philipp Hildebrand, vicepresidente di BlackRock, membro del Global Executive Committeee e presidente di Financial Markets Advisory (FMA).
Jean Boivin
Capo di BlackRock Investment Institute
Jean Boivin, PhD, Managing Director, a capo di BlackRock Investment Institute (BII).
Elga Bartsch
Capo di Macro Research
Elga Bartsch, PhD, Managing Director, guida la ricerca di mercato ed economica di Blackrock Investment Institute (BII).
Mike Pyle, CFA
Chief Investment Strategist, BlackRock Investment Institute
Mike Pyle, CFA, Managing Director, è Global Chief Investment Strategist BlackRock Head della funzione Investment Strategy (BII).
Scott Thiel
Chief Fixed Income Strategist
Scott Thiel, Managing Director, è Chief Fixed Income Strategist per BlackRock e membro del BlackRock Investment Institute (BII).
Bruno Rovelli
Chief Investment Strategist Italia
Bruno Rovelli, Managing Director, è Chief Investment Strategist BlackRock Italia e membro del BlackRock Investment Institute (BII).

Prima dell’investimento leggere il Prospetto ed il Documento contenente le informazioni chiave per l’investitore (KIID), disponibili presso i soggetti collocatori e sul sito www.blackrock.it 

BlackRock non ha valutato l'idoneità di questo tipo di investimento rispetto alle esigenze e alla propensione al rischio dei singoli investitori e declina ogni responsabilità per eventuali investimenti effettuati esclusivamente sulla base del presente messaggio. Il presente documento è privo delle informazioni idonee a determinare, in concreto, la propensione all’investimento e, dunque, non può e non deve costituire la base per assumere alcuna decisione di investimento.

Non vi è alcuna garanzia che le proiezioni, prospettive o stime si realizzino effettivamente.

Il presente documento non costituisce una consulenza all’investimento, una raccomandazione e/o una sollecitazione ad investire, acquistare, vendere o sottoscrivere azioni o quote di fondi BlackRock né ad adottare alcuna strategia di investimento indicata. Il presente documento non deve essere considerato un’offerta di acquisto o vendita o una sollecitazione all’investimento in alcun prodotto finanziario citato rivolta a persone residenti negli USA, in Canada o a soggetti residenti in paesi in cui i prodotti non sono autorizzati o registrati per la distribuzione o in cui Prospetto non è stato depositato presso le competenti autorità locali.

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