INSIDE ALTERNATIVES

Introduzione ai mercati privati

Ciao, sono Fabio Osta, Head of Alternatives di BlackRock per EMEA Wealth.

Oggi i mercati privati stanno assumendo un ruolo sempre più importante nell'economia globale. Stanno diventando una componente fondamentale all'interno del portafoglio complessivo per un numero crescente di clienti.

E questo sta accadendo proprio mentre i mercati privati stessi si stanno evolvendo in tre modi importanti.

Primo, i mercati privati stanno diventando più accessibili.

Nuove strutture stanno rendendo più facile che mai l'accesso ai mercati privati per una gamma più ampia di investitori.

Secondo, i mercati privati stanno diventando più olistici.

Questo riguarda fondamentalmente l'integrazione dei mercati pubblici e privati.

Man mano che i mercati privati diventano più accessibili, ci aspettiamo che diventino una componente standard dei portafogli dei clienti, non un'allocazione di nicchia. Nel tempo, prevediamo che i tradizionali portafogli 60/40 evolvano verso qualcosa di più simile a 50/30/20.

Terzo, i mercati privati stanno diventando più trasparenti.

Gli investitori oggi hanno una visibilità molto maggiore sui general partner, sugli asset sottostanti e sulle performance rispetto al passato. E questo è importante, perché la trasparenza è fondamentale per la fiducia, la costruzione del portafoglio e le decisioni di investimento a lungo termine.

Ascolta Fabio Osta, Head of Alternatives per EMEA Wealth, che condivide tre temi chiave che riteniamo centrali per aiutare gli investitori wealth a cogliere le opportunità offerte dagli investimenti alternativi e dai mercati privati.

Punti chiave

Capitale a rischio. Il valore degli investimenti e il reddito da essi derivante possono diminuire così come aumentare e non sono garantiti. Gli investitori potrebbero non recuperare l'importo originariamente investito.

  • I mercati privati sono un segmento in espansione degli investimenti alternativi che sta diventando una componente fondamentale dei portafogli moderni.
  • Queste strategie offrono un potenziale di rendimento differenziato guidato da premi di illiquidità e complessità, ma richiedono un orizzonte di investimento a lungo termine e un'attenta selezione dei gestori.
  • Cambiamenti strutturali, tra cui un maggior numero di aziende che rimangono private e una riduzione dei prestiti bancari, stanno ampliando le opportunità di investimento e sostenendo la crescita dei mercati privati.

Cosa sono i mercati privati?

Nel contesto degli investimenti alternativi, i mercati privati si distinguono per il fatto che non sono quotati e negoziati su borse pubbliche. Un tempo meno accessibili, l'evoluzione dei mercati privati può presentare nuove opportunità di investimento.

Negli ultimi anni, l'innovazione di prodotto ha permesso a più investitori di investire in soluzioni che spaziano dal private equity e credito privato agli immobili e alle infrastrutture. I mercati privati nel complesso stanno evolvendo da una componente di nicchia utilizzata principalmente da grandi istituzioni a una componente fondamentale della moderna costruzione di portafoglio.

Le esposizioni principali da considerare sono:

  • Private equity: Investimenti in società private, inclusi buyout, growth equity e venture capital.
  • Credito privato: Prestiti diretti e altre strategie di prestito non bancario a società private e un numero crescente di società quotate che cercano fonti di capitale alternative.
  • Immobiliare (debito o equity): Strategie focalizzate sull'acquisizione, gestione e valorizzazione di asset immobiliari per generare rendimenti.
  • Infrastrutture: Investimenti in strutture, servizi e sistemi fisici considerati essenziali per la vita quotidiana e la produttività economica.
Grafico intitolato “Classi di attivo alternative” che mostra tre categorie: mercati privati, hedge fund e alternative liquide.

Quali sono le caratteristiche distintive dei mercati privati?

I mercati privati non sono negoziati su una Borsa pubblica come azioni e obbligazioni, sebbene oggi sia possibile accedervi attraverso fondi registrati non quotati. Gli investimenti nei mercati privati privilegiano generalmente la creazione di valore nel lungo periodo rispetto ai risultati trimestrali.

L'investimento nei mercati privati avviene su un orizzonte temporale più lungo. Questi asset sono generalmente meno liquidi rispetto a quelli sui mercati pubblici, il che significa che richiedono più tempo o sono più difficili da vendere; al contrario, i fondi comuni quotati sono progettati per fornire liquidità giornaliera. In cambio di questa minore liquidità, gli investitori hanno storicamente beneficiato di rendimenti potenzialmente più elevati, un fenomeno comunemente definito ""premio di illiquidità"".

Un'altra caratteristica distintiva dei mercati privati è la complessità. Il successo nei mercati privati dipende da da competenze specialistiche ed esperienza. I gestori più qualificati sono in grado di individuare opportunità uniche e gestire investimenti complessi per generare valore nel tempo, rendendo la selezione dei gestori un elemento fondamentale del processo di investimento.

Grafico che mostra come la ricerca di rendimenti più elevati comporti un premio per l’illiquidità, mentre l’accesso a nuove opportunità comporti un premio per la complessità.

Perché considerare i mercati privati?

  1. Set di opportunità ampliato
    Le società private sono una parte crescente dell'economia, offrendo opportunità di creazione di ricchezza poiché sempre più aziende rimangono private più a lungo.
  2. Potenziale di rendimento differenziato
    I mercati privati hanno storicamente fornito rendimenti attraenti aggiustati per il rischio e opportunità di investimento differenziate. Questi differenziali di rendimento sono spesso attribuiti ai premi di illiquidità e complessità.
  3. Nuove modalità di accesso
    Dieci anni fa, i mercati privati erano per lo più disponibili solo per investitori istituzionali e ad alto patrimonio netto. L'innovazione del settore, insieme a una maggiore disponibilità di dati e trasparenza, sta rendendo i mercati privati sempre più accessibili anche agli investitori individuali, sia attraverso prodotti evergreen sia tramite soluzioni di investimento che combinano esposizioni ai mercati pubblici e privati all'interno di un'unica struttura di portafoglio.

Grafico 1: I mercati privati possono offrire opportunità di rendimento a lungo termine

Grafico a barre intitolato “Rendimenti annualizzati a 10 anni” che confronta attivi pubblici e privati nei settori immobiliare, credito, infrastrutture e azionario, con rendimenti privati superiori in tutte le categorie.

Fonte: Preqin Insights+, S&P CapIQ, Federal Reserve, MSCI. Dati al 16 maggio 2025. Nota: I dati sui rendimenti a 10 anni si basano sui rendimenti rolling fino al Q4 2024 con media geometrica annualizzata. Gli indici pubblici sono total return. I rendimenti degli indici sono solo a scopo illustrativo e non rappresentano la performance effettiva del fondo. I rendimenti degli indici non riflettono commissioni di gestione, costi di transazione o spese. Gli indici non sono gestiti e non è possibile investire direttamente in un indice. Le performance passate non sono garanzia di performance future.

I proxy delle classi di attività sono i seguenti: Public REIT: S&P Global REITs TR Index, Public Infra: S&P Global Infrastructure Index, U.S. high yield: ICE BofA US High Yield Index, Russell 2000: Russell 2000 Total Return index, S&P 500: S&P 500 Total Return Index. Real Estate, Private Debt, Infrastructure e Private Equity sono calcolati attraverso il team di benchmarking proprietario di Preqin® e non si basano su indici pubblicamente disponibili.

Quali fattori stanno sostenendo la crescita dei mercati privati?

Le tendenze di lungo periodo continuano a rafforzare le opportunità offerte dai mercati privati.

Il rischio è diventato sempre più concentrato nei mercati quotati poiché i grandi indici sono dominati da titoli tecnologici orientati alla crescita. Oggi, le 20 società a maggiore capitalizzazione rappresentano oltre il 30% della capitalizzazione azionaria globale, rispetto a poco meno del 14% nel 2015. (Vedi Grafico 1) Parallelamente, nell'ultimo decennio si è assistito a una riduzione del numero di società quotate, poiché un numero crescente di aziende sceglie di rimanere private più a lungo.

Grafico 2: Il mercato azionario quotato è diventato sempre più concentrato

Due grafici a torta mostrano la quota di mercato delle prime 20 società aumentare dal 13,9% nel 2015 al 30,3% nel 2024, mentre la capitalizzazione di mercato complessiva cresce.

Fonte: Preqin Insights+, Aladdin, MSCI. Dati a novembre 2025, basati sulla capitalizzazione di mercato dell'MSCI ACWI IMI. Solo a scopo illustrativo. Le strategie di asset allocation e diversificazione non garantiscono un profitto e potrebbero non proteggere dalle perdite. Gli indici non sono gestiti e la performance degli indici è mostrata solo a scopo illustrativo. Non è possibile investire direttamente in un indice.

La formazione di capitale avviene sempre più nei mercati privati – oggi, l'81% delle aziende con ricavi superiori a 100 milioni di dollari sono private. Con le banche che riducono i prestiti e i mercati pubblici che si restringono, il capitale privato è diventato essenziale per finanziare investimenti aziendali, innovazione e crescita economica. Di conseguenza, gli investitori stanno ripensando le esposizioni tradizionali ed esplorando come i mercati privati possano espandere il loro set di opportunità.

Fonte: S&P Capital IQ, BlackRock. Rappresenta il numero di società globali con ricavi annuali superiori a 100 milioni di dollari. I dati si basano sulla disponibilità al 22 aprile 2026.

Grafico 3: Un set di opportunità in crescita

Grafico a linee che confronta le tendenze dal 1980 e mostra un aumento del 29% del numero di società private statunitensi, mentre il numero di società quotate diminuisce del 32%.

Fonte: U.S. Census Bureau - Center for Economic Studies - Business Dynamics Statistics (2022) e database della World Federation of Exchanges; per maggiori informazioni sulla World Federation, si prega di fare riferimento alle Note Importanti. Entrambe le fonti rappresentano i dati più recenti al 2022 ricavati il 2 aprile 2025. Il grafico indica la crescita o il declino sia delle società pubbliche che private statunitensi dal 1988 al 2022. Le performance passate non sono garanzia di performance future.

Grafico 4: La riduzione dell'attività di credito da parte delle banche ha creato nuove opportunità per il finanziamento privato

Grafico a barre impilate che mostra lo spostamento del mercato dei leveraged loan dalle banche ai soggetti non bancari, con questi ultimi in crescita dal 28% nel 1994 all’86% nel 2023.

Solo a scopo illustrativo. S&P LCD, Pitchbook LCD al 31/3/24. Entrambe le visualizzazioni sono basate sugli ultimi dati disponibili. Date selezionate sono mostrate per illustrare una tendenza su oltre 20 anni. I prestatori non bancari si riferiscono a istituzioni finanziarie senza una licenza bancaria completa e che non possono accettare depositi pubblici. Questo include venture capitalist, compagnie assicurative, società di microcredito e cambio valuta (Fonte: World Bank).

Grafico 5: I portafogli tradizionali si stanno evolvendo.

Con i mercati privati che offrono un profilo rischio/rendimento potenzialmente interessante, più investitori potrebbero cercare di allocare nei mercati privati insieme ad azioni e obbligazioni tradizionali.

Due grafici ad anello mostrano il passaggio da un portafoglio composto per il 60% da azioni e per il 40% da obbligazioni a un portafoglio con il 50% di azioni, il 30% di obbligazioni e il 20% di investimenti alternativi per una maggiore diversificazione.

Fonte: BlackRock Alternative Portfolio Solutions. Queste informazioni non sono intese come una raccomandazione a investire in una particolare classe di attività o strategia o come una promessa – o anche una stima – di performance future. L'esempio storico considera un portafoglio 60% MSCI ACWI, 38% Bloomberg Agg Bond Index e 2% liquidità rispetto a un 51% MSCI ACWI, 22% Bloomberg Agg Bond Index, 2% liquidità, 9% Burgiss Private Equity Manager Universe (che include 7.727 fondi di private equity, annate 1978-2023 e rendimenti trimestrali ponderati nel tempo), 6% Cliffwater Direct Lending Index e 10% sleeve "alternative diversificanti" composto dagli indici Credit Suisse Equity Market Neutral, Credit Suisse Multi-Strategy e Credit Suisse Global Macro.

Come accedere ai mercati privati

Recentemente, l'accesso agli investimenti nei mercati privati si è ampliato principalmente grazie ai fondi registrati non quotati, che offrono soglie minime di investimento relativamente contenute e una rendicontazione più semplice e trasparente. Questo ha consentito a un numero crescente di investitori di accedere ai mercati privati attraverso soluzioni facilmente integrabili in portafoglio.

Considerazioni chiave per gli investimenti nei mercati privati:

  1. Selezione del gestore
    I rendimenti delle strategie di mercato privato possono presentare un'elevata dispersione. Nella selezione di un gestore è importante valutare l'esperienza nel settore, il track record, le dimensioni della piattaforma, la struttura commissionale e la trasparenza del reporting..
  1. Modalità di accesso
    L'innovazione di prodotto ha ampliato l'accesso ai mercati privati per gli investitori individuali. Le nuove strutture di fondi registrati offrono livelli superiori di trasparenza ed efficienza operativa rispetto alle soluzioni tradizionali.
  1. Esigenze di liquidità
    Sebbene le nuove strutture possano offrire una maggiore flessibilità in termini di liquidità e periodi di lock-up più brevi rispetto ai fondi tradizionali, gli investimenti nei mercati privati sono concepiti con un orizzonte temporale di lungo periodo orientato alla creazione di valore. È pertanto importante valutare attentamente le proprie esigenze di liquidità e l'orizzonte di investimento nell'ambito di un'allocazione ai mercati privati.

I mercati privati stanno ridefinendo il modo in cui gli investitori costruiscono i propri portafogli. Con il progressivo ampliamento dell'accessibilità, private equity, credito privato, infrastrutture e real estate stanno assumendo un ruolo sempre più rilevante accanto ad azioni e obbligazioni tradizionali. Attraverso una costruzione di portafoglio attenta e una prospettiva di lungo termine, i mercati privati possono contribuire ad ampliare l'universo delle opportunità di investimento e a migliorare i risultati complessivi del portafoglio.