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Introduzione al Private Credit.

Ciao, sono Grishma Parekh, Co-Head of Core Senior Lending presso HPS, parte di BlackRock.

Ecco tre aspetti chiave dell'evoluzione del private credit e ciò che, a nostro avviso, ne fa un'asset class interessante.

Primo, il private credit svolge un ruolo importante nell'attuale sistema finanziario. Forniamo alle aziende soluzioni di capitale flessibili e personalizzate che i mercati pubblici spesso non possono offrire. Questa flessibilità consente alle imprese di continuare a investire, crescere e gestire situazioni complesse.

Inoltre, i nostri team hanno contribuito all'evoluzione di un'asset class un tempo di nicchia, oggi diventata un'allocazione chiave per molti investitori. Quello che era principalmente un mercato istituzionale si è ampliato, con un numero crescente di investitori che accede al private credit per diversificare il portafoglio e puntare a rendimento e reddito.

Infine, il private credit è innanzitutto un business di relazioni. Le partnership di lungo termine con management team, società di private equity e investitori sono alla base del mercato e si fondano su fiducia, integrità e coerenza nel tempo.

Grishma Parekh, Co-Head of Core Senior Lending presso HPS, parte di BlackRock, illustra tre aspetti chiave dell'evoluzione del private credit e ciò che, a nostro avviso, ne fa un'asset class interessante.

Gli investitori ricorrono sempre più al private credit per diversificare il portafoglio e accedere a potenziali opportunità di reddito e rendimento.

Punti Chiave

Capitale a rischio. Il valore degli investimenti e il reddito da essi derivante possono diminuire così come aumentare e non sono garantiti. Gli investitori potrebbero non recuperare l'importo originariamente investito.

  • Il private credit coinvolge finanziatori non bancari che concedono prestiti direttamente alle imprese al di fuori dei mercati pubblici, spesso con maggiori tutele strutturali.
  • Il private credit può rappresentare un'interessante alternativa agli investimenti tradizionali a reddito fisso e ha storicamente presentato un rischio inferiore rispetto ad altre asset class alternative.
  • Gli investitori accettano una minore liquidità e una maggiore complessità per accedere al potenziale di un rendimento corrente e di un rendimento complessivo superiori rispetto ai mercati pubblici.

Cos'è il private credit?

Il private credit è una forma di finanziamento in cui soggetti non bancari, come gli asset manager, concedono prestiti direttamente a società che non possono accedere al credito bancario o cercano soluzioni più flessibili e personalizzate. Questi prestiti non sono negoziati sui mercati pubblici.

Il private credit è cresciuto significativamente dopo la crisi finanziaria globale (Global Financial Crisis, GFC), quando le modifiche normative hanno ridotto l'attività di leveraged lending delle banche. Oggi, con un numero crescente di società che rimangono private più a lungo e necessitano di capitali per crescere, finanziare acquisizioni e leveraged buyout, i gestori di private credit contribuiscono a colmare il fabbisogno di finanziamento.

Come funziona il credito privato?

Nei mercati del private credit, le aziende ottengono finanziamenti direttamente dai prestatori. A differenza dei mercati dei prestiti sindacati o delle obbligazioni high yield, il finanziamento non richiede il coinvolgimento di una banca o di un intermediario.

Nel private credit, i prestiti sono negoziati direttamente tra prestatore e mutuatario, consentendo di definire soluzioni su misura. Questo offre ai prestatori maggiore flessibilità nel negoziare termini, covenant e prezzi, con il potenziale di offrire maggiori tutele e rendimenti più elevati rispetto ai mercati del credito pubblico. I mutuatari possono inoltre accedere a capitale flessibile in modo più rapido.

I prestiti di private credit sono generalmente a tasso variabile, con cedole che si adeguano all'andamento dei tassi di interesse. Spesso prevedono anche un tasso minimo di riferimento, che può offrire una protezione aggiuntiva del rendimento in contesti di tassi molto bassi.

Quali sono le principali strategie di private credit?

Le strategie di private credit coprono un'ampia gamma di profili di rischio e rendimento. I fondi di private credit possono differire per strategia, tipologia di debito e posizione nella struttura del capitale. Quest'ultima riflette il modo in cui un'azienda è finanziata e determina l'ordine di rimborso del capitale in caso di insolvenza. Ad esempio, il debito senior si colloca al vertice della struttura del capitale e viene rimborsato per primo, risultando generalmente meno rischioso, mentre il debito junior o subordinato si trova appena sopra il capitale proprio, che viene rimborsato per ultimo. In generale, le strategie a rischio più contenuto offrono rendimenti inferiori rispetto a quelle a rischio più elevato.

Tre strategie comuni di private credit sono:

Direct lending. Finanzia aziende del middle market (con valori d'impresa compresi tra 100 milioni e 2,5 miliardi di dollari) attraverso debito senior, spesso sotto forma di prestiti garantiti. I rendimenti derivano principalmente dal reddito. Storicamente, il direct lending è stata la strategia più diffusa nel private credit.

Credito opportunistico. Si concentra su investimenti in debito legati a trasformazioni aziendali o dislocazioni di mercato. I rendimenti sono generalmente superiori a quelli del direct lending, ma inferiori rispetto alle strategie di special situations e distressed debt.

Special situations e distressed debt. Si rivolge ad aziende che affrontano circostanze particolari, incluse imprese in difficoltà e aziende sane in crescita con esigenze di capitale urgenti, complessità legali o altre condizioni che limitano l'accesso ai finanziamenti tradizionali. Queste strategie possono includere una gamma più ampia di strumenti e profili di rischio. I rendimenti derivano generalmente da reddito, apprezzamento del capitale o partecipazioni azionarie.

Figura 1: Le strategie di private credit presentano diversi profili di rischio e rendimento

Grafico che mostra l’aumento del rendimento rispetto al rischio e all’illiquidità, con tre categorie disposte in diagonale crescente: direct lending, al livello più basso, credito opportunistico, al centro, e situazioni speciali e debito distressed, al livello più alto. Indica che livelli più elevat

Gli investimenti in private credit sono meno liquidi e più complessi degli asset tradizionali, il che può rappresentare una barriera per gli investitori individuali. Al tempo stesso, i premi per illiquidità e complessità (compensazione per questi rischi aggiuntivi) possono contribuire alla costruzione del portafoglio, integrando le esposizioni al rischio più tradizionali.

Perché investire nel private credit?

Il private credit può rappresentare un'interessante alternativa agli investimenti tradizionali a reddito fisso e ha storicamente mostrato un rischio inferiore rispetto ad altre asset class alternative, come il private equity, grazie alla sua posizione più elevata nella struttura del capitale.

I potenziali benefici dell'investimento nel private credit includono:

  1. Maggiore potenziale di reddito e rendimento. Storicamente, il private credit ha offerto reddito e rendimento complessivo superiori rispetto ai prestiti tradizionali e agli investimenti high yield, come illustrato nel grafico seguente.
  2. Diversificazione attraverso maggiori opportunità. Con un numero crescente di aziende che rimangono private più a lungo, il private credit può offrire accesso a opportunità non disponibili sui mercati pubblici. Investire nei mercati pubblici e privati può favorire la diversificazione del portafoglio grazie a fonti differenziate di reddito e rendimento.
  3. Protezioni strutturali. Nel Fixed income sono spesso previste tutele per i prestatori, note come covenant. Il private credit include generalmente più covenant rispetto al Fixed income dei mercati pubblici, negoziabili e rinegoziabili con maggiore flessibilità."
Grafico a barre dei rendimenti annualizzati dal 30/09/2015 al 31/12/2023, che mostra prestiti al 4,9% e high yield al 5,6%, rispetto al private credit all’8,9%. Evidenzia come il private credit abbia generato rendimenti superiori rispetto alle altre classi di attivo.

Quali sono i rischi dell'investimento nel private credit?

Gli investimenti in private credit sono generalmente meno liquidi rispetto agli asset quotati, il che può renderli più difficili da acquistare o vendere rapidamente.

Quali sono i rischi dell'investimento nel private credit?

Negli ultimi anni, l'accesso ai mercati privati si è ampliato grazie soprattutto ai fondi registrati non quotati, che offrono soglie minime di investimento più basse e una rendicontazione semplificata, consentendo a un numero crescente di investitori di accedere a questa asset class.

Gli investimenti in private credit comportano rischi di mercato, di credito e operativi. Sono generalmente meno liquidi delle obbligazioni quotate e offrono una trasparenza più limitata, poiché non sono soggetti agli stessi obblighi di informativa e requisiti normativi. Proprio per la minore liquidità e la maggiore complessità, gli investitori si aspettano rendimenti più elevati.

Il private credit consente di accedere a fonti di reddito e diversificazione finanziando direttamente le aziende al di fuori dei mercati pubblici, spesso con maggiori protezioni strutturali rispetto al credito tradizionale. Pur comportando minore liquidità e maggiore complessità, ha storicamente offerto rendimenti più elevati e interessanti rendimenti corretti per il rischio. Per gli investitori in grado di accettare questi compromessi, può rappresentare un complemento al Fixed income tradizionale in un portafoglio diversificato.