Inside alternatives

Introduzione alle strategie liquide alternative

Ciao, sono Jeffrey Rosenberg, Senior Fixed Income Portfolio Manager per BlackRock Systematic.

Nell'attuale contesto di mercato, caratterizzato da un'elevata concentrazione dell'azionario e una diversificazione meno affidabile dalle obbligazioni tradizionali, gli investitori hanno bisogno di fonti di rendimento più diversificate e differenziate. Per rispondere a queste esigenze, costruiamo strategie liquide alternative basate su tre principi fondamentali:

Il primo è accedere a rendimenti distinti dal beta di mercato. Ciò significa guardare oltre i fattori di rendimento legati alla direzione dei mercati, sfruttando la dispersione sia all'interno dei singoli mercati sia tra mercati diversi, che può generare fonti di alpha differenziate.

Il secondo è la resilienza. In un contesto in cui un'inflazione superiore agli obiettivi ha ridimensionato il ruolo delle obbligazioni come copertura efficace, le strategie liquide alternative aiutano gli investitori a proteggere il portafoglio senza rinunciare alle opportunità di rendimento, svolgendo un ruolo complementare nella diversificazione.

Il terzo è l'ampliamento dell'universo investibile. Con un toolkit di investimento ampliato, incluse tecniche come l'investimento long/short, possiamo accedere a una gamma più ampia di opportunità sui mercati. Il risultato: una nuova fonte di diversificazione e rendimento, che contribuisce alla costruzione di portafogli più resilienti.

Ascolta Jeffrey Rosenberg, Senior Systematic Fixed Income Portfolio Manager, che illustra tre elementi chiave dell'approccio con cui costruiamo strategie liquide alternative per aiutare i consulenti finanziari ad affrontare le sfide dei mercati.

Punti Chiave

Capitale a rischio. Il valore degli investimenti e il reddito da essi derivante possono diminuire così come aumentare e non sono garantiti. Gli investitori potrebbero non recuperare l'importo originariamente investito.

  • Le strategie liquide alternative rendono accessibili approcci di investimento tipici degli hedge fund attraverso veicoli di investimento con liquidità giornaliera, ampliando l'accesso a fonti di rendimento differenziate.
  • Ampliano la gamma di strumenti di investimento oltre i tradizionali portafogli long-only composti da azioni e obbligazioni, ricorrendo a tecniche come le strategie long/short con l'obiettivo di ridurre la correlazione rispetto ai principali indici di mercato.
  • Riducendo la dipendenza dall'andamento generale dei mercati, le strategie liquide alternative possono integrare le allocazioni di portafoglio esistenti, e migliorare la diversificazione e il potenziale di rendimento corretto per il rischio.
  • Un'implementazione efficace richiede la selezione di strategie che abbiano dimostrato concreti benefici in termini di diversificazione, risultati costanti nel tempo e coerenza con gli obiettivi di investimento del portafoglio.

Cosa sono le strategie liquide alternative?

Le strategie liquide alternative adottano approcci di investimento tipici degli hedge fund, resi accessibili attraverso veicoli di investimento più accessibili, spesso caratterizzati da liquidità giornaliera, come fondi comuni e fondi negoziati in borsa (ETF). Investono prevalentemente in titoli quotati, distinguendosi dalle strategie alternative focalizzate sui mercati privati.

L'interesse per le strategie liquide alternative è cresciuto significativamente dopo la crisi finanziaria globale del 2008, che ha rafforzato l'importanza della trasparenza, della liquidità e della gestione del rischio. Ha inoltre posto maggiore attenzione al ruolo delle fonti di rendimento differenziate e a bassa correlazione, storicamente disponibili principalmente attraverso strutture istituzionali di hedge fund. Negli anni successivi, i gestori hanno progressivamente reso disponibili queste strategie attraverso veicoli di investimento più accessibili, ampliandone l'accesso a una platea più ampia di investitori.

Nei portafogli, le alternative liquide sono tipicamente impiegate per migliorare la diversificazione e il potenziale di rendimento corretto per il rischio. Poiché puntano a fonti di rendimento meno dipendenti dall'andamento generale dei mercati, possono presentare una bassa correlazione con le azioni, le obbligazioni tradizionali e anche con altre strategie alternative.

Come funzionano le strategie liquide alternative?

Le strategie liquide alternative si avvalgono di una gamma di strumenti di investimento più ampia rispetto alle tradizionali strategie azionarie e obbligazionarie.

Un approccio comune utilizzato in molte alternative liquide è la possibilità di assumere posizioni sia long che short. I gestori possono investire long in titoli che si aspettano sovraperformino (relative leaders) stabilendo allo stesso tempo posizioni short in quelli che si aspettano sottoperformino (relative laggards). Questa flessibilità amplia l'universo investibile e consente di generare rendimento attraverso l'individuazione delle differenze di performance relativa, riducendo al contempo la dipendenza dall'andamento generale dei mercati, comunemente definito beta di mercato.

Queste differenze nella performance relativa, ossia i divari tra leader e laggards all'interno e tra i mercati, sono note come dispersione. Contesti di mercato con elevata dispersione possono presentare opportunità per strategie di valore relativo e strategie attive per puntare al rendimento.

Come mostrato nel grafico sottostante, la dispersione è aumentata in un contesto di maggiore incertezza macroeconomica e politica. Questo aumento è evidente sia a livello micro, dove lo spread tra le azioni con le migliori e le peggiori performance si è ampliato, sia a livello macro,dove le differenze tra i rendimenti dei mercati azionari dei diversi Paesi sono aumentate in seguito alla divergenza dei rispettivi percorsi economici e delle politiche adottate. Un'elevata dispersione crea un contesto più favorevole per le strategie che possono sfruttare le differenze di performance relative.

Allegato 1: La dispersione è in aumento all'interno e tra i mercati

Grafici a barre che mostrano un aumento della dispersione, con la dispersione azionaria in aumento dal 44% nel periodo 2010-2019 al 66% nel periodo 2020-2025, e la dispersione tra Paesi in aumento dall’82% nel periodo 2010-2021 al 97% nel periodo 2022-2025.

Fonte: BlackRock, con dati di FactSet al 31 dicembre 2025. La dispersione azionaria annuale è calcolata prendendo il rendimento netto totale medio dei migliori performer della metà superiore dell'Indice MSCI ACWI (pari o superiore alla mediana) e sottraendo la media della metà inferiore. Il grafico della dispersione azionaria mostra la media delle osservazioni di dispersione annuale per ogni periodo. La dispersione annuale per Paese è calcolata prendendo il Paese con le migliori performance e sottraendo quello con le peggiori performance. Il grafico della dispersione per paese mostra la differenza media nei periodi definiti. I rendimenti degli indici sono solo a scopo illustrativo. I rendimenti delle performance degli indici non riflettono commissioni di gestione o spese. Gli indici non sono gestiti e non è possibile investire direttamente in un indice. Le performance passate non garantiscono risultati futuri.

I derivati, come opzioni, forward, futures e swap, sono un altro strumento di investimento spesso utilizzato nelle srategie liquide alternative, consentendo ai gestori di assumere esposizioni su diverse classi di attivo, tra cui azioni, tassi d'interesse, credito, valute e materie prime..

Poiché i derivati consentono di stabilire l'esposizione impiegando solo una parte del capitale investito, rappresentano anche uno strumento efficiente sotto il profilo dell'utilizzo del capitale per ottenere esposizione al mercato. La quota restante viene generalmente investita in strumenti a breve termine come i buoni del Tesoro. Di conseguenza, la performance del fondo può riflettere il rendimento generato dal posizionamento attivo più il rendimento generato sulla liquidità a breve termine. Sebbene i derivati offrano maggiore flessibilità ed efficienza nell'implementazione delle strategie di investimento, introducono anche rischi aggiuntivi, che affrontiamo più avanti in questo documento.

Quali sono i diversi tipi di alternative liquide?

Le strategie liquide alternative comprendono un'ampia gamma di approcci di investimento, ciascuno orientato a specifiche dinamiche di mercato e a differenti driver di rendimento, tra cui:

  1. Long/short equity: mira a generare rendimento attraverso la selezione dei titoli azionari, mantenendo al contempo un'esposizione netta long al mercato.
  2. Equity market neutral: impiega strategie di selezione azionaria long/short strutturate per mantenere l'esposizione al mercato vicina allo zero.
  3. Global macro: cerca di catturare opportunità di valore relativo e direzionali tra Paesi, classi di attivo e settori.
  4. Multi-strategy: investe in molteplici strategie alternative all'interno di un unico portafoglio, integrando fonti di rendimento complementari e diversificate.
  5. Managed futures: applica tecniche di trend-following per mirare ai rendimenti durante periodi di trend di prezzo persistenti.
  6. Event-driven: mira a trarre vantaggio da eventi societari come fusioni, acquisizioni e ristrutturazioni.
  7. Relative value arbitrage: punta a sfruttare le inefficienze di prezzo tra titoli correlati mantenendo una bassa esposizione netta al mercato.
  8. Digital assets: fornisce esposizione ad asset basati su blockchain e strategie correlate, con l'obiettivo di generare rendimenti differenziati rispetto ai mercati tradizionali.

Queste strategie possono essere utilizzate individualmente o combinate all'interno di un'allocazione alternativa diversificata. Poiché consentono di accedere a differenti fonti di rendimento, le strategie liquide alternative possono presentare una bassa correlazione sia rispetto alle altre componenti del portafoglio sia tra loro. Con una gamma così ampia di strategie e risultati di portafoglio corrispondenti, è fondamentale selezionare fondi coerenti con gli obiettivi di investimento del cliente.

Come integrare le strategie liquide alternative nei portafogli?

Le strategie liquide alternative sono spesso impiegate per rafforzare la diversificazione e migliorare il profilo rischio-rendimento dei portafogli. Questo è diventato sempre più importante per la costruzione del portafoglio poiché la diversificazione storicamente associata alle tradizionali allocazioni azioni-obbligazioni si è indebolita in un contesto di crescente concentrazione dei mercati azionari e della minore efficacia delle obbligazioni come elemento di stabilizzazione del portafoglio.

Come illustrato di seguito, l'introduzione di un'allocazione dedicata alle strategie liquide alternative può contribuire a ridurre il rischio complessivo del portafoglio e a migliorarne il potenziale di rendimento in un'ampia gamma di profili di rischio. Negli esempi riportati, l'introduzione di strategie liquide alternative avviene prevalentemente mediante una riallocazione della componente obbligazionaria e, in misura minore, di quella azionaria, riflettendo uno spostamento verso fonti di rendimento più diversificate in portafogli conservativi, moderati e aggressivi.

Allegato 2: Le allocazioni in strategie liquide alternative hanno il potenziale di migliorare i risultati del portafoglio

Tabella comparativa che mostra rendimento e rischio a 1, 3 e 5 anni di un portafoglio 60/40 azioni-obbligazioni rispetto a un portafoglio 60/20/20 con investimenti alternativi, con il portafoglio con alternativi che generalmente offre rendimenti più elevati e un rischio simile o leggermente superior

Fonte: BlackRock, con dati di Morningstar Direct al 31 dicembre 2025. La diversificazione non assicura un profitto e potrebbe non proteggere contro la perdita del capitale. Le azioni sono rappresentate da iShares Core S&P 500 ETF (IVV), le obbligazioni da iShares Core US Aggregate Bond ETF (AGG), l'allocazione alternativa da un'allocazione del 5% in ciascuno dei seguenti: BlackRock Tactical Opportunities Fund Inst shares (PBAIX), iShares Systematic Alternatives Active ETF (IALT), Global Equity Market Neutral Fund Inst shares (BDMIX) e Systematic Multi-Strategy Fund Inst shares (BIMBX). La performance dell'indice è solo a scopo illustrativo. Le performance passate non garantiscono o indicano risultati futuri. I rendimenti degli investimenti e i valori del capitale possono fluttuare in modo che le azioni di un investitore, al momento del riscatto, possano valere più o meno del loro costo originale. Tutti i rendimenti presuppongono il reinvestimento di dividendi e plusvalenze. La performance attuale può essere inferiore o superiore a quella mostrata. Fare riferimento a blackrock.com per la performance di fine mese corrente.

Quali elementi valutare in una strategia liquida alternativa?

Le alternative liquide comprendono un'ampia gamma di approcci di investimento e i risultati possono variare significativamente anche tra strategie con mandati simili. Nella valutazione di una strategiea alternativa liquida, gli investitori dovrebbero considerare sia il suo potenziale di diversificazione che la coerenza del profilo di rendimento nel tempo.

La strategia diversifica in modo significativo il tuo portafoglio attuale? Un buon punto di partenza consiste nell'analizzare il comportamento storico della strategia rispetto alle principali classi di attivo già presenti in portafoglio, come azioni, reddito fisso o mercati privati.

Un elemento fondamentale da valutare è la correlazione rispetto a queste esposizioni, poiché una correlazione più contenuta può indicare un profilo di rendimento maggiormente differenziato e complementare rispetto al resto del portafoglio. È inoltre importante analizzare il beta della strategia, ossia la sua sensibilità ai movimenti del mercato nel suo complesso: un beta più contenuto indica una minore esposizione alle oscillazioni dei mercati.

Sia la correlazione che il beta possono variare a seconda che una strategia sia progettata per ridurre o catturare un determinato grado di esposizione direzionale. L'aspetto fondamentale è capire come tali esposizioni si inseriscono nel portafoglio, assicurandosi che contribuiscano alla diversificazione anziché aumentare i rischi già presenti.

La strategia ha fornito rendimenti solidi e costanti nel tempo? In quanto componente strategica di lungo periodo del portafoglio, una strategia liquida alternativa mira a generare rendimenti in differenti contesti di mercato, mantenendo una volatilità relativamente contenuta. Valutarne la performance sia nelle fasi di rialzo sia in quelle di ribasso dei mercati consente di comprendere meglio la stabilità del profilo di rendimento.

Indicatori come lo Sharpe ratio, definito come il rendimento in eccesso della strategia rispetto a un tasso privo di rischio diviso per la volatilità di tali rendimenti, possono aiutare a determinare quanto efficientemente una strategia ha convertito il rischio in rendimento, con valori più alti che indicano un uso più efficiente del rischio. Anche gli upside e downside capture ratio possono fornire indicazioni utili sul comportamento della strategia nei diversi contesti di mercato. Una strategia che cattura una quota significativa dei rialzi, limitando al contempo l'esposizione alle fasi di ribasso, può indicare che i rendimenti sono guidati da strtegie di investimento differenziate piuttosto che da una semplice esposizione direzionale ai mercati.

Il grafico sottostante illustra la gamma di rendimenti e correlazioni tra le diverse strategie liquide alternative, evidenziando come i risultati possano variare significativamente anche all'interno di categorie simili. Questo conferma l'importanza non solo di destinare un'allocazione alle strategie liquide alternative, ma anche di selezionare strategie coerenti con gli obiettivi del portafoglio e in grado di integrare efficacemente le esposizioni già presenti.

Allegato 3: Identificare le strategie liquide alternative che possono migliorare la resilienza del portafoglio

Grafici che illustrano come le strategie multistrategy, macro trading ed equity market neutral presentino correlazioni relativamente basse con l’S&P 500 e un’ampia gamma di rendimenti annualizzati a 3 anni, con la strategia equity market neutral che mostra i rendimenti massimi più elevati.

Fonte: Morningstar al 31/12/2025. Le statistiche riportate sono medie di categoria Morningstar delle categorie Multi-strategy, Macro Trading ed Equity Market Neutral. Le performance passate non garantiscono o indicano risultati futuri.

Quali sono i rischi delle alternative liquide?

Le strategie alternative liquide, come tutti gli investimenti, comportano rischi. I risultati varieranno a seconda della strategia e possono essere influenzati dai movimenti del mercato, dalle posizioni short e dall'uso di derivati. Sebbene le strategie alternative liquide siano spesso utilizzate per migliorare la diversificazione, possono comunque registrare periodi di perdita e la diversificazione da sola non elimina il rischio di investimento. Le strategie alternative liquide comprendono un'ampia gamma di approcci di investimento e i risultati possono variare significativamente anche tra strategie con mandati simili. Per questo motivo una due diligence approfondita e una selezione ponderata dei fondi sono fondamentali.

Inoltre, le strategie alternative liquide che incorporano derivati comportano considerazioni e rischi specifici aggiuntivi, inclusa la leva finanziaria e la sensibilità ai movimenti del mercato. In alcuni casi, le perdite possono superare l'investimento iniziale e la liquidità degli strumenti sottostanti può variare a seconda delle condizioni di mercato.