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Mercados desarrollados
Estados Unidos			Tenemos sobreponderación. El daño limitado al crecimiento mundial por el conflicto en Oriente Medio y las sólidas expectativas de beneficios —especialmente en el sector tecnológico— nos mantienen con un perfil de riesgo positivo.
Europa			Mantenemos una posición neutral. La elevada exposición de Europa a la crisis energética derivada del conflicto en Oriente Medio hace que vulnerable a una mayor inflación y un menor crecimiento.
Reino Unido			Mantenemos una posición neutral. Las valoraciones siguen siendo atractivas en comparación con EE. UU., pero vemos pocos que puedan desencadenar un cambio.
Japón			Nos mantenemos neutrales. La dependencia de Japón de la energía importada podría erosionar las fuertes ganancias bursátiles impulsadas por unos balances corporativos sólidos y las reformas de gobernanza.
Mercados emergentes			Estamos sobreponderados, pero seguimos siendo selectivos. Damos preferencia a los países asiáticos que fabrican productos clave de IA componentes y los exportadores latinoamericanos de energía y materias primas.
China			Nos mantenemos neutrales. Las relaciones comerciales con EE. UU. se han estabilizado, pero las tensiones en el sector inmobiliario y el envejecimiento de la población siguen limitando las perspectivas macroeconómicas. La actividad relativamente resistente limita las perspectivas a corto plazo. Nos gustan sectores como la IA, la automatización y la generación de energía.
Renta fija
Bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo			Nos mantenemos neutrales. Los bonos a corto plazo resultan relativamente atractivos, ya que el mercado se ha dado cuenta de que inflación persistente y tipos más altos.
Bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo			Estamos infraponderados. Los rendimientos ya se enfrentaban a presiones al alza debido al aumento de las primas de plazo, ya que los inversores exigen una mayor compensación por el riesgo de mantener deuda a largo plazo. La reciente crisis de los precios de la energía agrava esta situación al intensificar las presiones inflacionistas preexistentes.
Bonos indexados a la inflación a nivel mundial bonos			Mantenemos una posición neutral. Creemos que la inflación se estabilizará por encima de los niveles previos a la pandemia, pero es posible que los mercados no a corto plazo, a medida que se enfríe el crecimiento.
Bonos del Estado de la zona del euro			Mantenemos una posición neutral respecto a los bonos del Estado europeos a corto plazo. El mercado ha reajustado las expectativas sobre la trayectoria de la política monetaria del BCE, situándolas más en línea con nuestra opinión. Creemos que el aumento de la emisión de bonos alemanes para financiar su paquete de estímulo fiscal ya se refleja en gran medida en el nivel actual de los rendimientos a 10 años.
Bonos del Estado británicos			Nos mantenemos neutrales. Esperamos volatilidad en los bonos del Estado británicos a corto plazo. El gas abastece gran parte del Reino Unido electricidad, pero el almacenamiento es limitado, lo que lo hace especialmente vulnerable a un repunte de la inflación.
Bonos del Estado japonés			Estamos infraponderados. Las subidas de tipos, el aumento de la prima de plazo global y la elevada emisión de bonos probablemente impulsarán aún más al alza los rendimientos.
Bonos del Estado de China			Mantenemos una posición neutral. Los bonos chinos ofrecen estabilidad y diversificación, pero los rendimientos de los mercados desarrollados son más altos y el cambio de tendencia de los inversores hacia la renta variable limita el potencial alcista.
MBS de agencias estadounidenses			Estamos sobreponderados. Los MBS de agencias ofrecen una rentabilidad superior a la de los bonos del Tesoro con un riesgo similar y pueden ofrecen una mayor diversificación en un contexto de presiones fiscales e inflacionistas.
Crédito IG a corto plazo			Nos mantenemos neutrales. La solidez de las empresas hace que los diferenciales sean bajos, pero podrían ampliarse si la emisión aumenta
Crédito IG a largo plazo			Estamos infraponderados. Preferimos los bonos a corto plazo, menos expuestos al riesgo de tipos de interés, frente a los bonos a largo plazo.
Alto rendimiento global			Estamos neutrales. El alto rendimiento ofrece un carry más atractivo y una duración más corta, pero creemos que La disparidad entre los emisores de mayor y menor solvencia aumentará.
Crédito asiático			Nos mantenemos neutrales. Los rendimientos generales son atractivos y los fundamentos son sólidos, pero los diferenciales están ajustados.
Monedas fuertes de mercados emergentes			Estamos sobreponderados. Los índices de mercados emergentes en moneda fuerte se inclinan hacia los exportadores de materias primas de América Latina como Brasil, que se beneficiarán de la caída de la oferta en Oriente Medio.
Mercados emergentes en moneda local			Mantenemos una posición neutral. El dólar estadounidense se ha fortalecido como moneda refugio a raíz de central el conflicto de Oriente Medio. Esto podría revertir las ganancias registradas en lo que va de año, impulsadas por la caída del dólar estadounidense.

	Motivos
Tácticas
Apuesta por los beneficiarios de la IA	Nos decantamos por las infraestructuras y los equipos que respaldan el desarrollo de la IA, como los semiconductores, la energía y los centros de datos. Creemos que se beneficiarán independientemente de quiénes sean los ganadores o los perdedores finales de la IA. Consideramos que el auge de la IA impulsará los beneficios de las empresas estadounidenses, lo que respalda nuestra sobreponderación en renta variable estadounidense.
Exposiciones internacionales seleccionadas	Nos gusta la deuda de mercados emergentes en moneda fuerte por su resiliencia económica, su política fiscal y monetaria disciplinada y su elevada proporción de exportadores de materias primas. También estamos sobreponderados en renta variable de mercados emergentes, dando preferencia a los exportadores de materias primas y a los beneficiarios de la IA. En Europa, nos decantamos por sectores de renta variable como el de infraestructuras.
Diversificadores en evolución	Recomendamos buscar coberturas de cartera de «plan B», como oportunidades temáticas relacionadas con el desarrollo de la inteligencia artificial y la búsqueda de seguridad energética. Los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo ya no sirven de colchón frente a las caídas del mercado de valores, y el oro también ha demostrado ser un instrumento de diversificación ineficaz.
Estrategia
Construcción de la cartera	Nos decantamos por un enfoque basado en escenarios a medida que surgen los ganadores y perdedores de la IA. Nos inclinamos por el sector privado mercados y fondos de cobertura para obtener rendimientos idiosincrásicos y afianzar las carteras frente a las grandes tendencias.
Renta variable de infraestructuras y crédito privado	Consideramos que las valoraciones de la renta variable de infraestructuras son atractivas, ya que la fragmentación geopolítica y el desarrollo de la IA sustentan la demanda estructural. Seguimos apostando por el crédito privado, pero observamos un aumento de la dispersión de los rendimientos. Esto pone de relieve la importancia de la selección de gestores.
Más allá de los índices de capitalización bursátil	En los mercados públicos, adoptamos un enfoque detallado. Damos preferencia a los bonos del Estado de mercados desarrollados fuera de EE. UU. En cuanto a la renta variable, preferimos los mercados emergentes a los desarrollados, y somos selectivos en ambos. En los mercados emergentes, nos gusta la India porque se encuentra en la encrucijada de grandes tendencias. En los mercados desarrollados, nos gusta Japón en un contexto de inflación y reformas empresariales.

Comentario semanal

La solidez de la temporada de resultados nos mantiene pro-riesgo

Impulso alcista de los beneficios

Una megafuerza de IA cada vez más potente

En resumen

Contexto del mercado

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