A efectos de este sitio web, profesionales son aquellos inversores que tienen calidad tanto de clientes profesionales como de inversores cualificados.
En resumen, para ostentar la calidad de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros e inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, una persona deberá por lo general cumplir uno o más de los siguientes requisitos:
(1) Ser una entidad que deba estar autorizada o regulada para operar en mercados financieros. La siguiente lista incluye todas las entidades autorizadas que llevan a cabo actividades propias de dichas entidades, ya sean autorizadas por un Estado miembro del EEE o un país tercero y estén o no autorizadas de acuerdo con una directiva:
(a) entidades de crédito;
(b) empresas de inversión;
(c) cualquier otra entidad financiera autorizada o regulada;
(d) entidades aseguradoras;
(e) organismos de inversión colectiva o sociedades gestoras de dichos organismos;
(f) fondos de pensiones o sociedades gestoras de dichos fondos;
(g) corredores de materias primas o de derivados de materias primas;
(h) agentes de bolsa;
(i) cualquier otro inversor institucional;
(2) grandes organismos que cumplan dos de los siguientes criterios: (i) un balance total de 43 000 000 EUR; (ii) una cifra de negocios neta anual de 50 000 000 EUR; (iii) un número medio de 250 empleados a lo largo del año;
(3) un gobierno nacional o regional, un organismo público gestor de deuda pública, un banco central, una institucional internacional o supranacional (tal como el Banco Mundial, el FMI, el BCE o el BEI) u otro organismo internacional similar.
(4) personas físicas residentes en un Estado del EEE que permita otorgar a personas físicas la calidad de inversores cualificados, que soliciten expresamente la condición de cliente profesional e inversor cualificado y que cumplan al menos dos de los siguientes criterios: (i) haber operado en los mercados de valores con al menos una frecuencia media de 10 operaciones trimestrales en los últimos cuatro trimestres antes de la solicitud; (ii) que el tamaño de su cartera de valores, incluidos depósitos de efectivo e instrumentos financieros, supere 500 000 EUR; (iii) que trabaje o haya trabajado al menos un año en el sector financiero en un cargo profesional que requiera conocimiento de la inversión en valores.
Tenga en cuenta que el resumen que antecede se ofrece únicamente con carácter informativo. Si no está seguro de si puede optar a la condición de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros y a la de inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, consulte con un asesor independiente.
Inversor particular
Un inversor particular, también conocido como cliente minorista o cliente privado, es una entidad cliente o una persona física que no cumple (i) uno o más de los criterios de cliente profesional referidos en el Anexo II de la Directiva de mercados de instrumentos financieros (Directiva 2004/39/CE) o (ii) uno o más de los criterios de inversor cualificado establecidos en el artículo 2 de la Directiva de folletos (Directiva 2003/71/CE).
En resumen, para ostentar la calidad de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros e inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, una persona deberá por lo general cumplir uno o más de los siguientes requisitos:
(1) Ser una entidad que deba estar autorizada o regulada para operar en mercados financieros. La siguiente lista incluye todas las entidades autorizadas que llevan a cabo actividades propias de dichas entidades, ya sean autorizadas por un Estado miembro del EEE o un país tercero y estén o no autorizadas de acuerdo con una directiva:
(a) entidades de crédito;
(b) empresas de inversión;
(c) cualquier otra entidad financiera autorizada o regulada;
(d) entidades aseguradoras;
(e) organismos de inversión colectiva o sociedades gestoras de dichos organismos;
(f) fondos de pensiones o sociedades gestoras de dichos fondos;
(g) corredores de materias primas o de derivados de materias primas;
(h) agentes de bolsa;
(i) cualquier otro inversor institucional;
(2) grandes organismos que cumplan dos de los siguientes criterios: (i) un balance total de 20 000 000 EUR; (ii) una cifra de negocios neta anual de 40 000 000 EUR; (iii) unos fondos propios de 2 000 000 EUR;
(3) un gobierno nacional o regional, un organismo público gestor de deuda pública, un banco central, una institucional internacional o supranacional (tal como el Banco Mundial, el FMI, el BCE o el BEI) u otro organismo internacional similar.
(4) personas físicas residentes en un Estado del EEE que permita otorgar a personas físicas la calidad de inversores cualificados, que soliciten expresamente la condición de cliente profesional e inversor cualificado y que cumplan al menos dos de los siguientes criterios: (i) haber operado en los mercados de valores con al menos una frecuencia media de 10 operaciones trimestrales en los últimos cuatro trimestres antes de la solicitud; (ii) que el tamaño de su cartera de valores, incluidos depósitos de efectivo e instrumentos financieros, supere 500 000 EUR; (iii) que trabaje o haya trabajado al menos un año en el sector financiero en un cargo profesional que requiera conocimiento de la inversión en valores.
Tenga en cuenta que el resumen que antecede se ofrece únicamente con carácter informativo. Si no está seguro de si puede optar a la condición de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros y a la de inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, consulte con un asesor independiente.
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En las interacciones del equipo de análisis y soluciones de cartera de BlackRock (BPAS) con los clientes, los inversores que mejor lo han hecho destacan por su:
De forma similar, hemos visto un movimiento continuo hacia estrategias indexadas entre los inversores1: los distribuidores y los inversores finales están cambiando su percepción sobre el rol y el valor de los vehículos indexados en la inversión.
Capital en riesgo. El valor de las inversiones y el ingreso que se obtenga de ellas pueden subir o bajar y no están garantizados. Es posible que no recuperes la cantidad que invertiste.
Las asignaciones a fondos indexados han aumentado rápidamente y siguen creciendo. Mientras tanto, con el crecimiento de los ETFs en la última década, un conjunto creciente de inversores valora cada vez más las cualidades que atrajeron a los primeros inversores: precisión, flexibilidad y precio.
La construcción de carteras lleva su tiempo. A medida que aumenta el número de productos, también lo hace el esfuerzo necesario para explorar el mercado y seleccionar los mejores.
La indexación puede ayudar a reducir la carga de buscar y reevaluar continuamente a los gestores, lo que te da más tiempo para concentrarte en encontrar verdadero alfa en determinadas áreas de la cartera.
Una de las claves para una cartera bien construida es entender los riesgos de tu inversión, dado que, a diferencia de las rentabilidades, estos pueden predecirse y controlarse más fácilmente.
La indexación ofrece un mayor control del riesgo de tu cartera, reduciendo el potencial de desalineación entre la cartera objetivo (la asignación estratégica de activos o la visión del director de Inversiones (CIO) y la cartera real e implementada.
El aumento de la transparencia de los costes, junto con una mejor comprensión de los impulsores de rentabilidad de la cartera, ha hecho de las herramientas indexadas la opción más obvia para muchos inversores.
La indexación no es solo reducir los costes generales de la cartera, sino encontrar formas potencialmente más eficientes que te permitan lograr resultados similares.
Sumérgete en nuestros casos prácticos de clientes y descubre cómo la indexación podría ayudarte a maximizar la eficiencia del dinero destinado a riesgos y comisiones, reducir los costes de la cartera y a poder centrarte en encontrar un verdadero alfa en determinadas áreas de tu cartera.
BlackRock Portfolio Analysis and Solutions, BPAS, (análisis y soluciones de cartera de BlackRock) es un equipo de consultores de inversión altamente calificados que busca proporcionar herramientas, análisis e información para motivar a nuestros clientes a tomar mejores decisiones de inversión y obtener nuevas perspectivas sobre la construcción de la cartera.
1Fuente: Análisis y soluciones de cartera de BlackRock, de enero de 2017 a enero de 2022.
MKTGH0222E/S-2052773
It takes time, skill and effort to determine which managers deliver true alpha, and to continually monitor and review their performance.
As the number of products available to investors increase, the cost compounds. There are currently 136,752 different funds within Europe1, a growth of 43% from 2009. There is also a large dispersion of assets under management (AUM), which suggests there is no single consistently performing manager.
Index for alpha
In reality, there is no ‘right’ choice, at least not in the long term. Based on an extensive study of 4,500 alpha managers across 21 asset classes between 1997 and 20172, BlackRock Investment Institute (BII) looked at performance persistency of alpha managers within the top quartile over 5 year periods. A meaningful persistency probability would be above 25%. Interestingly, this is only the case for a few asset classes based on the set of confidence bands. The probability highlighted that the selection of a ‘good’ manager could not be set apart from a random probability.
Research from SPIVA3 showed that few firms remain at the top over the long run. Over 5 years, only 27% US equity managers within the top quartile in 2013 remained in the top quartile in 2018. For high yield funds the figure was 28%.
In other words, to build portfolios with consistently top performing managers involves high turnover. This constant search, selection, performance assessment and reselection is a considerable governance cost that should be taken into consideration.
Investors who do not have the capacity to research and regularly monitor their alpha seeking managers may be better to consolidate the number of alpha seeking managers in their portfolio and consider greater index selection. These choices will help to make portfolio monitoring more efficient and minimise implementation, transaction and increasing governance costs.
1 Source: Morningstar, as at March 2019. The number includes share classes.
2 Source: BlackRock Investment Institute, “Blending alpha-seeking, actor and indexing strategies: a new framework”, July 2018
3 Source: S&P Persistence Scorecard, S&P Dow Jones Indices LLC, CRSP as at September 2018. High yield surveyed 144 different managers; whilst US equity managers surveyed 1988 managers.
One of the keys to successful portfolio construction is understanding the risks of your investment, because these can be more easily predicted and controlled. This goes beyond looking at product in a siloed approach but understanding the risk in the whole portfolio.
Often, portfolio construction practices separate asset allocation decisions from product choices. This assumes that by fitting products into an asset allocation, the risk of the portfolio will be controlled. In reality, two of the exact same asset allocations can have different risk profiles. For example, a 60/40 stock and bond portfolio4 based on index asset allocation, this would have 5 year annualised risk 7.2% in usd terms, while product implementation could cause this risk to vary from 3.5% to 11.5%5 (depending on the manager).
The blackrock portfolio analysis and solutions (bpas) team leverage the power of blackrock’s risk management platform, Aladdin to help clients understand the risk factor exposures within their portfolios. Through these interactions, we identify that often there is misalignment between risks, the bets that clients have stated they want to take and those they are actually taking. This can be because:
Index for control
When it comes to implementing a strategic asset allocation view on a specific market or asset class, indexing can help to control risk and reduce the misalignment between the target portfolio and the implemented portfolio. It allows investors to free up risk budget to express potentially riskier tactical views and to efficiently balance risk with the potential reward.
4 Source: 60/40 Portfolio based on 60% MSCI World Index and 40% Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index. Source: BlackRock, Morningstar from April 2014 - April 2019. Assumes USD-based investor. Data frequency = Monthly. 5 Source: Analysis based on all European domiciled active managers, with a 5-year track record and benchmarked to MSCI World and Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index. Source: BlackRock, Morningstar from 30 April 2014 – 30 April 2019. Assumes USD-based investor. Data frequency = Monthly.
There is more pressure than ever to reduce portfolio costs. Transparency and increased scrutiny on fees are changing revenue models, while technology is creating ‘robo’ advisers and automated offerings that deliver simple and cost-efficient solutions.
“I think costs are a huge issue – clients talk about Value for Money now, that’s something that we didn’t use to have conversations around, but it’s just because costs are under the microscope across every part of the value chain. So clients squeeze us, we squeeze managers.”
- UK Wealth Manager
There is no surprise that indexing is chosen to help lower costs. The average underlying management fees are:
Beyond this, it is also important to consider the cost efficiencies of indexing. By this we refer to the concept of strategic market and style factor tilts that account for a large portion, often more than 90%, of returns generated by traditional long only equity managers. Unless a manager can capture idiosyncratic returns in excess of their management fee, it can often be more cost efficient to implement through indexing.
This is also relevant in large fund-of-fund portfolios where there are multiple active funds - often several within the same asset class. The diversification across many managers have unintendedly cancelled out positions and the potential for idiosyncratic returns, resulting in ultimately a more expensive version of the benchmark.
Index for returns
In the end, what matters most is the returns net of fees. The latest SPIVA8 report states that, net of fees, many alpha managers can underperform if they do not express strong conviction in tilts or exposures different to the benchmark.
Indexing can be an efficient way to express strategic views and control how you tilt between asset classes and factors, whilst freeing up fee budget to invest in high octane alpha and alternatives where true alpha is more likely to be rewarded.
Overall, we see that a portfolio with greater indexing coupled with true alpha-seeking and alternative managers’ results in better returns for investors.
6 Source: BlackRock Portfolio Analysis and Solutions (BPAS) Insights. Based on portfolios received from Jan 2018 – December 2018.
7 Source: BlackRock Global Business Intelligence Report, as at April 2019. Based on ETFs listed in Europe only.
8 Source: S&P Persistence Scorecard, S&P Dow Jones Indices LLC, CRSP as at September 2018.