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Mercados desarrollados
Estados Unidos			Nos posicionamos en sobreponderación. El daño al crecimiento mundial derivado del conflicto en Oriente Medio ha sido limitado y la sólida expectativas de beneficios —especialmente en el sector tecnológico— nos mantienen con un perfil de riesgo.
Europa			Nos mantenemos neutrales. La elevada vulnerabilidad de Europa ante la crisis energética derivada del conflicto en Oriente Medio hace que vulnerable a una mayor inflación y a un menor crecimiento.
Reino Unido			Nos mantenemos neutrales. Las valoraciones siguen siendo atractivas en comparación con EE. UU., pero vemos pocas perspectivas a corto plazo que puedan desencadenar un cambio.
Japón			Nos mantenemos neutrales. La dependencia de Japón de la energía importada podría erosionar las fuertes ganancias bursátiles impulsadas por los sólidos balances corporativos y las reformas de gobernanza.
Mercados emergentes			Nos decantamos por una posición sobreponderada, aunque seguimos siendo selectivos. Damos preferencia a los países asiáticos que fabrican componentes esenciales para la IA y a los exportadores de energía y materias primas de América Latina.
China			Mantenemos una posición neutral. Las relaciones comerciales con EE. UU. se han estabilizado, pero las tensiones en el sector inmobiliario y el envejecimiento de la población siguen limitando las perspectivas macroeconómicas. La actividad relativamente resistente limita. Nos gustan sectores como la IA, la automatización y la generación de energía.
Renta fija
Bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo			Nos mantenemos neutrales. Los bonos a corto plazo resultan relativamente atractivos, ya que el mercado se ha dado cuenta de la inflación persistente y el aumento de los tipos de interés.
Bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo			Estamos infraponderados. Los rendimientos ya se enfrentaban a una presión al alza debido al aumento de las primas de plazo, ya que los inversores exigen una mayor compensación por el riesgo de mantener deuda a largo plazo. La reciente crisis de los precios de la energía agrava esta situación al intensificar las presiones inflacionistas preexistentes.
Bonos indexados a la inflación a nivel mundial bonos			Mantenemos una posición neutral. Creemos que la inflación se estabilizará por encima de los niveles previos a la pandemia, pero es posible que los mercados no prevemos que esto se refleje en los precios a corto plazo, a medida que el crecimiento se modere.
Bonos del Estado de la zona del euro			Nos mantenemos neutrales respecto a los bonos del Estado europeos a corto plazo. El mercado ha reajustado las expectativas sobre la trayectoria de la política del BCE, situándolas más en línea con nuestra visión. Creemos que el aumento de la emisión de bonos alemanes para financiar su ya se refleja en gran medida en el nivel actual de los rendimientos a 10 años.
Bonos del Estado del Reino Unido			Nos mantenemos neutrales. Prevemos volatilidad en los bonos del Estado a corto plazo. El gas abastece gran parte del, pero el almacenamiento es limitado, lo que la hace especialmente vulnerable a un repunte de la inflación.
Bonos del Estado japoneses			Estamos infraponderados. Las subidas de tipos, el aumento de la prima de plazo global y la elevada emisión de bonos probablemente impulsarán aún más al alza los rendimientos.
Bonos del Estado de China			Mantenemos una posición neutral. Los bonos chinos ofrecen estabilidad y diversificación, pero los rendimientos de los mercados desarrollados son más altos y el cambio de tendencia de los inversores hacia la renta variable limita el potencial alcista.
MBS de agencias estadounidenses			Tenemos sobreponderación. Los MBS de agencias ofrecen una rentabilidad superior a la de los bonos del Tesoro con un riesgo similar y podrían ofrecer una mayor diversificación en un contexto de presiones fiscales e inflacionistas.
Crédito IG a corto plazo			Mantenemos una posición neutral. La solidez de las empresas hace que los diferenciales sean bajos, pero podrían ampliarse si la emisión aumenta.
Crédito IG a largo plazo			Estamos infraponderados. Preferimos los bonos a corto plazo, menos expuestos al riesgo de tipos de interés, frente a los bonos a largo plazo.
Alto rendimiento global			Nos mantenemos neutrales. Los bonos de alto rendimiento ofrecen un carry más atractivo y una duración más corta, pero creemos aumentará la dispersión entre los emisores más sólidos y los más débiles.
Crédito asiático			Nos mantenemos neutrales. Los rendimientos generales son atractivos y los fundamentos son sólidos, pero los diferenciales están ajustados.
Monedas fuertes de mercados emergentes			Estamos sobreponderados. Los índices de mercados emergentes en moneda fuerte se inclinan hacia los exportadores de materias primas de América Latina como Brasil, que se beneficiarán de la caída de la oferta en Oriente Medio.
Mercados emergentes en moneda local			Estamos neutrales. El dólar estadounidense se ha ido fortaleciendo como moneda refugio a raíz de Neutro el conflicto en Oriente Medio. Esto podría revertir las ganancias acumuladas desde principios de año, impulsadas por la caída del USD.

	Motivos
Táctico
Apuesta por los beneficiarios de la IA	Los mercados se centran cada vez más en identificar empresas expuestas a la disrupción de la IA. Nos decantamos por la infraestructura física y los equipos que respaldan el desarrollo de la IA —como semiconductores, activos de energía y centros de datos— que, en nuestra opinión, nos reportarán beneficios independientemente de quiénes sean los ganadores o los perdedores.
Exposiciones internacionales seleccionadas	Nos inclina por la deuda de mercados emergentes en moneda fuerte debido a la mayor resiliencia económica, a la disciplina de las políticas fiscales y monetarias y a la elevada proporción de países exportadores de materias primas. En Europa, mantenemos una sobreponderación en bonos del Estado europeos a corto plazo por motivos de valoración y nos decantamos por sectores bursátiles como el de las infraestructuras.
Diversificadores en evolución	Recomendamos buscar una cobertura de cartera de «plan B», ya que los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo ya no aportan estabilidad a la cartera, y tener en cuenta los posibles cambios en el sentimiento del mercado. Nos gusta el oro como estrategia táctica con factores impulsores propios, pero no lo consideramos una cobertura de cartera a largo plazo.
Estrategia
Construcción de la cartera	Preferimos un enfoque basado en escenarios a medida que surgen los ganadores y perdedores de la IA. Nos apoyamos en y los fondos de cobertura para obtener rendimientos idiosincrásicos y anclar las carteras a las megatendencias.
Renta variable de infraestructuras y crédito privado	Consideramos que las valoraciones de la renta variable de infraestructuras son atractivas y que existen grandes fuerzas que sustentan la demanda estructural. Seguimos apostando por el crédito privado, pero prevemos una dispersión en el futuro, lo que pone de relieve la importancia de la selección de gestores.
Más allá de los índices de capitalización bursátil	Analizamos en detalle los mercados públicos. Damos preferencia a los bonos del Estado de mercados desarrollados fuera de EE. UU. En renta variable, preferimos los mercados emergentes a los desarrollados, aunque somos selectivos en ambos. En los mercados emergentes, nos gusta la India, que se encuentra en la encrucijada de grandes tendencias. En los mercados desarrollados, nos gusta Japón, ya que la inflación moderada y las reformas corporativas mejoran las perspectivas.

Comentario semanal

Vuelta a la sobreponderación de las acciones estadounidenses

Resultados intactos

Valoraciones a la baja, expectativas de beneficios al alza en tecnología estadounidense

Conclusión

Contexto del mercado

La semana que viene

Previsiones importantes

Perspectivas detalladas

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