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En resumen, para ostentar la calidad de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros e inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, una persona deberá por lo general cumplir uno o más de los siguientes requisitos:
(1) Ser una entidad que deba estar autorizada o regulada para operar en mercados financieros. La siguiente lista incluye todas las entidades autorizadas que llevan a cabo actividades propias de dichas entidades, ya sean autorizadas por un Estado miembro del EEE o un país tercero y estén o no autorizadas de acuerdo con una directiva:
(a) entidades de crédito;
(b) empresas de inversión;
(c) cualquier otra entidad financiera autorizada o regulada;
(d) entidades aseguradoras;
(e) organismos de inversión colectiva o sociedades gestoras de dichos organismos;
(f) fondos de pensiones o sociedades gestoras de dichos fondos;
(g) corredores de materias primas o de derivados de materias primas;
(h) agentes de bolsa;
(i) cualquier otro inversor institucional;
(2) grandes organismos que cumplan dos de los siguientes criterios: (i) un balance total de 43 000 000 EUR; (ii) una cifra de negocios neta anual de 50 000 000 EUR; (iii) un número medio de 250 empleados a lo largo del año;
(3) un gobierno nacional o regional, un organismo público gestor de deuda pública, un banco central, una institucional internacional o supranacional (tal como el Banco Mundial, el FMI, el BCE o el BEI) u otro organismo internacional similar.
(4) personas físicas residentes en un Estado del EEE que permita otorgar a personas físicas la calidad de inversores cualificados, que soliciten expresamente la condición de cliente profesional e inversor cualificado y que cumplan al menos dos de los siguientes criterios: (i) haber operado en los mercados de valores con al menos una frecuencia media de 10 operaciones trimestrales en los últimos cuatro trimestres antes de la solicitud; (ii) que el tamaño de su cartera de valores, incluidos depósitos de efectivo e instrumentos financieros, supere 500 000 EUR; (iii) que trabaje o haya trabajado al menos un año en el sector financiero en un cargo profesional que requiera conocimiento de la inversión en valores.
Tenga en cuenta que el resumen que antecede se ofrece únicamente con carácter informativo. Si no está seguro de si puede optar a la condición de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros y a la de inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, consulte con un asesor independiente.
Inversor particular
Un inversor particular, también conocido como cliente minorista o cliente privado, es una entidad cliente o una persona física que no cumple (i) uno o más de los criterios de cliente profesional referidos en el Anexo II de la Directiva de mercados de instrumentos financieros (Directiva 2004/39/CE) o (ii) uno o más de los criterios de inversor cualificado establecidos en el artículo 2 de la Directiva de folletos (Directiva 2003/71/CE).
En resumen, para ostentar la calidad de cliente profesional en virtud de la Directiva de mercados de instrumentos financieros e inversor cualificado con arreglo a la Directiva de folletos, una persona deberá por lo general cumplir uno o más de los siguientes requisitos:
(1) Ser una entidad que deba estar autorizada o regulada para operar en mercados financieros. La siguiente lista incluye todas las entidades autorizadas que llevan a cabo actividades propias de dichas entidades, ya sean autorizadas por un Estado miembro del EEE o un país tercero y estén o no autorizadas de acuerdo con una directiva:
(a) entidades de crédito;
(b) empresas de inversión;
(c) cualquier otra entidad financiera autorizada o regulada;
(d) entidades aseguradoras;
(e) organismos de inversión colectiva o sociedades gestoras de dichos organismos;
(f) fondos de pensiones o sociedades gestoras de dichos fondos;
(g) corredores de materias primas o de derivados de materias primas;
(h) agentes de bolsa;
(i) cualquier otro inversor institucional;
(2) grandes organismos que cumplan dos de los siguientes criterios: (i) un balance total de 20 000 000 EUR; (ii) una cifra de negocios neta anual de 40 000 000 EUR; (iii) unos fondos propios de 2 000 000 EUR;
(3) un gobierno nacional o regional, un organismo público gestor de deuda pública, un banco central, una institucional internacional o supranacional (tal como el Banco Mundial, el FMI, el BCE o el BEI) u otro organismo internacional similar.
(4) personas físicas residentes en un Estado del EEE que permita otorgar a personas físicas la calidad de inversores cualificados, que soliciten expresamente la condición de cliente profesional e inversor cualificado y que cumplan al menos dos de los siguientes criterios: (i) haber operado en los mercados de valores con al menos una frecuencia media de 10 operaciones trimestrales en los últimos cuatro trimestres antes de la solicitud; (ii) que el tamaño de su cartera de valores, incluidos depósitos de efectivo e instrumentos financieros, supere 500 000 EUR; (iii) que trabaje o haya trabajado al menos un año en el sector financiero en un cargo profesional que requiera conocimiento de la inversión en valores.
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Ampliamos nuestro posicionamiento pro-riesgo
Market take
Weekly video_20250224
Roelof Salomons
Chief Investment Strategist for the Netherlands, BlackRock Investment Institute
Opening frame: What’s driving markets? Market take
Camera frame
European equity gains have outpaced the US to start 2025. We see several catalysts that could boost cheap European valuations. Yet we still expect the US to reclaim its leadership.
Title slide: Broadening out our pro-risk view
1: Upgrading European equities
With a lot of bad news priced into European equities, even prospects of good news could help push them higher.
A de-escalation in the Ukraine war could lower energy prices further, boosting European growth and lowering inflation. Other catalysts include rising defense spending and potential fiscal loosening.
2: Broadening US equity strength
Even as we expect US tech to keep driving returns, we see signs of US earnings strength broadening.
Risk assets could weather the higher growth and higher inflation mix we see possible.
Markets have embraced our view that interest rates will stay high for longer. Yet we expect investors to demand more return for the risk of holding long-term bonds.
3: Broadening tech gains
In China, apparent efficiency gains by AI startup DeepSeek have driven a surge in China’s tech sector.
We keep our modest tactical overweight to Chinese equities as tech excitement could keep driving returns.
Outro: Here’s our Market take
We go neutral European stocks and still favor European financials. Yet we think structural issues, like lagging competitiveness and potential US tariffs, justify some of Europe’s hefty valuation discount.
We go further underweight long-term US Treasuries.
Closing frame: Read details: blackrock.com/weekly-commentary
Mejoramos la visión en las acciones europeas
La renta variable estadounidense podría tener un comportamiento superior en 2025, liderada por la tecnología. Nos inclinamos al riesgo, mejorando la calificación de las acciones europeas.
Contexto de mercado
Las acciones estadounidenses cayeron la semana pasada, pero han subido un 3% en el año, frente a un 9% en Europa. Los mercados reflejan las preocupaciones arancelarias y una evolución de la IA.
Esta semana
Esta semana, conoceremos el PCE de EE. UU. de enero. Cualquier repunte de la inflación proporcionaría más pruebas de que la moderación del IPC de diciembre fue un caso atípico, en nuestra opinión.
Las ganancias de la renta variable europea han superado a las de EE.UU. a comienzos de 2025. Habíamos dicho que las acciones europeas necesitaban un catalizador para cambiar el mal sentimiento. Ahora vemos varios que -si se materializan- podrían impulsar unas valoraciones baratas, por lo que cerramos nuestra infraponderación sobre las acciones europeas. Con todo, seguimos esperando que EE.UU. recupere el liderazgo este año y mantenemos la sobreponderación de las acciones estadounidenses a medida que se amplíen la fortaleza de los beneficios empresariales y el tema de la inteligencia artificial (IA). Volvemos a infraponderar los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo.
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Crisis energética en Europa
Precios del gas natural en EE.UU. y Europa, de 2000 a 2025
Fuente: BlackRock Investment Institute, con datos de LSEG Datastream, Intercontinental Exchange y Oxford Economics, febrero de 2025. Nota: El gráfico muestra los precios del gas natural en EE.UU. y Europa desde 2000. La unidad térmica británica (BTU) es la unidad de medida tradicional del gas natural y representa la cantidad de energía necesaria para enfriar o calentar una libra de agua un grado Fahrenheit.
La renta variable estadounidense lleva mucho tiempo superando a sus homólogas mundiales. Algunos lo achacan a la mayor participación de la tecnología en su mercado, al mayor gasto fiscal de los últimos años y a la independencia energética, pero nosotros lo atribuiríamos más a unos mercados de capitales más profundos y a una relativa desregulación que fomenta la asunción de riesgos. Creemos que Estados Unidos puede mantener su ventaja, aunque el S&P 500 se haya quedado rezagado en lo que va de año. Sin embargo, creemos que Europa puede recortar parte de la diferencia de rentabilidad. Con muchas malas noticias en los precios de la renta variable europea, incluso las perspectivas de buenas noticias podrían ayudarles a subir. Por ejemplo: La posible desescalada en la guerra de Ucrania. La menor dependencia del gas ruso ha reducido los precios europeos de la energía desde los máximos de 2022. Véase el gráfico. Un acuerdo de paz podría reducir aún más los precios de la energía, impulsando el crecimiento europeo y reduciendo la inflación. Este es sólo uno de los varios catalizadores que creemos que podrían extender la fortaleza de la renta variable estadounidense a Europa.
También observamos otros catalizadores para la renta variable europea. Esperamos más gasto en defensa, ya que EE.UU. ha declarado que Europa ya no es una prioridad de seguridad. La UE tiene ahora un aire de urgencia que suele espolear la acción. En Alemania, el resultado electoral del fin de semana podría anunciar una relajación fiscal, aunque el camino es largo e incierto. En nuestra opinión, el lento crecimiento de la zona euro y la moderación de la inflación dan al Banco Central Europeo margen para recortar más los tipos este año. Por lo tanto, somos neutrales con respecto a las acciones europeas y seguimos favoreciendo a los valores financieros europeos, una preferencia que también nos dio buenos resultados el año pasado. Sin embargo, Europa sigue enfrentándose a múltiples problemas estructurales, desde el retraso de la competitividad hasta los posibles aranceles de EE.UU., lo que justifica parte del fuerte descuento de valoración de Europa, en nuestra opinión.
Positivos en EE. UU.
Nuestra valoración de EE.UU. no ha cambiado: esperamos que los valores tecnológicos de gran capitalización y otros valores relacionados con la IA sigan impulsando la rentabilidad de la renta variable estadounidense, especialmente a medida que aumente la adopción de la IA. Pero también vemos indicios de que la fortaleza de los beneficios va más allá de la tecnología. Según los datos de LSEG, los analistas prevén que los beneficios de las tecnológicas crezcan un 18% este año, frente al 11% del índice general, lo que supone una diferencia menor con respecto a 2024. Creemos que los activos de riesgo también podrían capear la mezcla de mayor crecimiento y mayor inflación que vemos cada vez más posible. Los nuevos aranceles y los cambios en la política estadounidense encaminados a impulsar el crecimiento, como la desregulación, conllevan un potencial inflacionista. Los mercados han acogido nuestra visión de tipos más altos a más largo plazo, pero seguimos viendo que la prima por plazo sube más de lo previsto, ya que los inversores exigen más rentabilidad por el riesgo de mantener bonos a largo plazo, aunque la atención de la Administración a los rendimientos a largo plazo y las conversaciones sobre una pausa en el endurecimiento cuantitativo podrían retrasar parte de la subida por ahora. En consecuencia, seguimos infraponderando los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo.
En China, el aparente aumento de la eficiencia de la empresa de IA DeepSeek ha impulsado el sector tecnológico chino. La reciente reunión del presidente Xi Jinping con líderes empresariales del sector privado podría indicar un contexto normativo más favorable, aunque el entorno más amplio de competencia tecnológica entre EE. UU. y China puede plantear retos. Mantenemos nuestra sobreponderación táctica en la renta variable china, ya que el entusiasmo tecnológico podría seguir impulsando los rendimientos, reduciendo potencialmente las probabilidades del tan esperado estímulo gubernamental. A largo plazo, somos más cautelosos dados los retos estructurales para el crecimiento de China y los riesgos arancelarios.
Conclusión
Seguimos sobreponderando la renta variable estadounidense, a pesar de su comienzo más flojo de 2025. Sin embargo, creemos que su ventaja sobre sus homólogos mundiales podría reducirse este año. Revalorizamos las acciones europeas a neutral y seguimos infraponderando los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo.
Contexto de mercado
El S&P 500 cayó casi un 2% la semana pasada. El índice ha subido un 2,5% este año, pero sigue por detrás del Stoxx 600 europeo, que ha subido un 8,5% en lo que va de año. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años bajó hasta el 4,43%, unos 40 puntos básicos por debajo del máximo de 2025. Los valores chinos que cotizan en Hong Kong se recuperaron de una fuerte caída y subieron un 4% la semana pasada, un 22% en 2025. Creemos que estos movimientos reflejan la mejora de la confianza en Europa, la preocupación por los posibles cambios en la política estadounidense y los decepcionantes datos económicos, así como la evolución del tema de la inteligencia artificial.
Esta semana conoceremos el IPC estadounidense de enero. El último dato del IPC estadounidense fue más elevado de lo esperado, lo que indica que las elevadas presiones salariales siguen impulsando una inflación rígida. Estaremos atentos a si el IPC sigue el mismo camino, lo que apuntaría a que la moderación del IPC de diciembre es un caso atípico. En cuanto a los datos del IPC japonés de esta semana, esperamos un repunte debido al aumento de los precios de los alimentos.
Esta semana
Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de los resultados actuales o futuros. Los índices no están gestionados y no tienen en cuenta las comisiones. No es posible invertir directamente en un índice. Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de LSEG Datastream a 20 de febrero de 2025. Notas: Los dos extremos de las barras muestran los rendimientos más bajos y más altos en cualquier punto del año hasta la fecha, y los puntos representan los rendimientos actuales del año hasta la fecha. Los rendimientos de los mercados emergentes (ME), el alto rendimiento y el grado de inversión corporativo global (IG) se expresan en dólares estadounidenses, y el resto en divisas locales. Los índices o precios utilizados son: crudo Brent al contado, índice ICE del dólar estadounidense (DXY), oro al contado, índice MSCI Emerging Markets, índice MSCI Europe, índice LSEG Datastream de referencia de deuda pública a 10 años (EE.UU., Alemania e Italia), índice Bank of America Merrill Lynch Global High Yield, índice J.P. Morgan EMBI, índice Bank of America Merrill Lynch Global Broad Corporate e índice MSCI USA.
25 de febrero
Confianza de los consumidores en EE.UU.; IPP de servicios en Japón
27 de febrero
Bienes duraderos estadounidenses
28 de febrero
IPC de EE.UU.; IPC de Japón
1 de marzo
PMI manufacturero de China
Grandes llamadas
Nuestras opiniones más convencidas sobre horizontes tácticos (6-12 meses) y estratégicos (largo plazo), febrero de 2025
| Razones | ||
|---|---|---|
| Táctica | ||
| Renta variable estadounidense | Vemos que el desarrollo y la adopción de la IA crean oportunidades en todos los sectores. Buscamos beneficiarios fuera del sector tecnológico. Nuestro convencimiento y sobreponderación de las acciones estadounidenses frente a otras regiones se basan en un crecimiento económico sólido, un crecimiento generalizado de los beneficios y una inclinación por la calidad. Vemos valoraciones para las grandes tecnológicas respaldadas por fuertes beneficios, y valoraciones menos elevadas para otros sectores. | |
| Renta variable japonesa | Las mejores perspectivas para la economía japonesa y las reformas empresariales están impulsando la mejora de los beneficios y la rentabilidad para los accionistas. Sin embargo, la posible rémora de un yen más fuerte supone un riesgo. | |
| Selectivo en renta fija |
La persistencia de los déficits y la rigidez de la inflación en EE.UU. nos hacen ser más optimistas sobre la renta fija en otros lugares, especialmente en Europa. Infraponderamos los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo y preferimos la deuda pública de la zona del euro. También preferimos el crédito europeo -tanto el de grado de inversión como el de alto rendimiento- al estadounidense por sus diferenciales más atractivos. | |
| Estratégico | ||
| Capital para infraestructuras y crédito privado | Vemos oportunidades en la renta variable de infraestructuras debido a las atractivas valoraciones relativas y a las megafuerzas. Creemos que el crédito privado ganará cuota de préstamo a medida que los bancos se retiren, y con rentabilidades atractivas. | |
| Granularidad de la renta fija | Preferimos la deuda pública alemana a los créditos con grado de inversión, dados los estrechos diferenciales. Dentro de la deuda pública alemana, preferimos los vencimientos a corto y medio plazo en Estados Unidos, y los gilts británicos en todos los vencimientos. | |
| Granularidad de los fondos propios | Preferimos los mercados emergentes a los desarrollados, pero somos selectivos en ambos. Los ME en la encrucijada de megafuerzas, como India y Arabia Saudí, ofrecen oportunidades. En los mercados desarrollados, nos gusta Japón, ya que el retorno de la inflación y las reformas empresariales mejoran las perspectivas. | |
Nota: Opiniones desde la perspectiva del dólar estadounidense, febrero de 2025. Este material representa una evaluación del entorno de mercado en un momento determinado y no pretende ser una previsión de acontecimientos futuros ni una garantía de resultados futuros. El lector no debe considerar esta información como un análisis o asesoramiento de inversión sobre fondos, estrategias o valores concretos.
Vistas granulares
Opiniones tácticas a 6-12 meses sobre determinados activos frente a clases de activos globales generales, por nivel de convicción, febrero de 2025
Nuestro enfoque consiste en determinar en primer lugar la asignación de activos en función de nuestras perspectivas macroeconómicas y de los precios. El cuadro que figura a continuación lo refleja y, lo que es más importante, deja de lado la oportunidad de alfa, o el potencial de generar rendimientos por encima del índice de referencia. En nuestra opinión, el nuevo régimen no favorece las exposiciones estáticas a amplias clases de activos, pero está creando más espacio para el alfa.
| Activo | Ver | Comentario | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Acciones | ||||||
| Estados Unidos |  |
Estamos sobreponderados a medida que se amplían la temática de la IA y el crecimiento de los beneficios. Las valoraciones de los beneficiarios de la IA están respaldadas por las empresas tecnológicas que obtienen beneficios. El sólido crecimiento y los recortes de tipos de la Reserva Federal apoyan el sentimiento. Los riesgos incluyen cualquier repunte de los rendimientos a largo plazo o la escalada del proteccionismo comercial. | ||||
| Europa |  |
Somos neutrales y preferimos EE.UU. y Japón. Vemos margen para más recortes de tipos del Banco Central Europeo, lo que apoyaría una recuperación de los beneficios. El aumento del gasto en defensa, así como la posible relajación fiscal y la desescalada en la guerra de Ucrania son otros aspectos positivos. | ||||
| REINO UNIDO |  |
Somos neutrales. La estabilidad política podría mejorar la confianza de los inversores. Sin embargo, un aumento de la presión fiscal sobre las empresas podría dañar los márgenes de beneficio a corto plazo. | ||||
| Japón |  |
Estamos sobreponderados. Las mejores perspectivas para la economía japonesa y las reformas empresariales están impulsando la mejora de los beneficios y la rentabilidad para los accionistas. Sin embargo, la fortaleza del yen, que lastra los beneficios, constituye un riesgo. | ||||
| Mercados emergentes | |
Somos neutrales. Las perspectivas de crecimiento y beneficios son dispares. Las valoraciones de la India y Taiwán parecen elevadas. | ||||
| China |  |
Estamos modestamente sobreponderados. Creemos que el entusiasmo por la IA y la tecnología podría seguir impulsando los rendimientos, reduciendo potencialmente las probabilidades del tan esperado estímulo gubernamental. Estamos dispuestos a pivotar. Mantenemos la cautela ante los retos estructurales para el crecimiento de China y los riesgos arancelarios. | ||||
| Renta fija | ||||||
| Bonos del Tesoro de EE.UU. en corto | |
Somos neutrales. Los mercados prevén menos recortes de los tipos de interés de la Reserva Federal y sus expectativas en este sentido coinciden con las nuestras. | ||||
| Bonos del Tesoro de EE.UU. largos |  |
Estamos infraponderados. Los persistentes déficits presupuestarios y la fragmentación geopolítica podrían hacer subir la prima por plazo a corto plazo. Preferimos los vencimientos intermedios, menos vulnerables a los inversores que exigen más prima por plazo. | ||||
| Bonos globales ligados a la inflación | |
Somos neutrales. Vemos una mayor inflación a medio plazo, pero el enfriamiento de la inflación y el crecimiento pueden ser más importantes a corto plazo. | ||||
| Bonos del Estado de la zona euro | |
Estamos sobreponderados. La incertidumbre comercial puede perjudicar al crecimiento de la zona euro más de lo que impulsa la inflación, lo que podría permitir al Banco Central Europeo recortar más los tipos. La incertidumbre política sigue siendo un riesgo para la sostenibilidad fiscal. | ||||
| Gilts británicos | |
Nos mantenemos neutrales. Los rendimientos de los gilts están lejos de sus máximos, pero ha aumentado el riesgo de que el aumento de los rendimientos estadounidenses repercuta y reduzca el margen fiscal del Reino Unido. Seguimos de cerca la situación fiscal del Reino Unido. | ||||
| Bonos del Estado japonés |  |
Estamos infraponderados. La rentabilidad de las acciones nos parece más atractiva. Vemos algunos de los rendimientos menos atractivos en los JGB. | ||||
| Bonos del Estado chinos | |
Somos neutrales. Los bonos están respaldados por una política más laxa. Sin embargo, consideramos más atractivos los rendimientos de los bonos a corto plazo. | ||||
| MBS de agencias estadounidenses | |
Somos neutrales. Vemos los MBS de agencia como una exposición de alta calidad en una asignación de bonos diversificada y los preferimos a los IG. | ||||
| Crédito IG a corto plazo | |
Estamos sobreponderados. Los bonos a corto plazo compensan mejor el riesgo de tipos de interés. | ||||
| Crédito IG a largo plazo |  |
Estamos infraponderados. Los diferenciales son estrechos, por lo que preferimos asumir riesgos en renta variable desde una perspectiva de cartera completa. Preferimos Europa a EE.UU. | ||||
| Alto rendimiento mundial | |
Somos neutrales. Los diferenciales son estrechos, pero los ingresos totales lo hacen más atractivo que IG. Preferimos Europa. | ||||
| Crédito Asia | |
Somos neutrales. Las valoraciones no nos parecen lo bastante convincentes como para volvernos más positivos. | ||||
| Moneda fuerte emergente | |
Somos neutrales. La clase de activos ha tenido un buen comportamiento debido a su calidad, sus atractivos rendimientos y los recortes de tipos de los bancos centrales de los mercados emergentes. Creemos que esos recortes de tipos podrían pausarse pronto. | ||||
| Moneda local emergente | |
Estamos infraponderados. Consideramos que las divisas de los mercados emergentes son especialmente sensibles a la incertidumbre comercial y al sentimiento de riesgo mundial. | ||||
La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de los resultados actuales o futuros. No es posible invertir directamente en un índice. Nota: Las opiniones son desde la perspectiva del dólar estadounidense. Este material representa una evaluación del entorno de mercado en un momento determinado y no pretende ser una previsión o garantía de resultados futuros. Esta información no debe considerarse asesoramiento de inversión en relación con ningún fondo, estrategia o valor concreto.
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Jean Boivin
Director - BlackRock Investment Institute
Wei Li
Director Global de Estrategias de Inversión - BlackRock Investment Institute
Vivek Paul
Director Global de Investigación de Carteras - BlackRock Investment Institute
Roelof Salomons
Estratega Jefe de Inversión para los Países Bajos - BlackRock Investment Institute
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