Activo		Ver	Comentario
Mercados desarrollados
Estados Unidos			Tenemos sobreponderación. El daño limitado al crecimiento mundial por el conflicto en Oriente Medio y las sólidas expectativas de beneficios —especialmente en el sector tecnológico— nos mantienen con un perfil de riesgo positivo.
Europa			Mantenemos una posición neutral. La elevada exposición de Europa a la crisis energética derivada del conflicto en Oriente Medio hace que vulnerable a una mayor inflación y un menor crecimiento.
Reino Unido			Nos mantenemos neutrales. Las valoraciones siguen siendo atractivas en comparación con EE. UU., pero vemos pocos que puedan desencadenar un cambio.
Japón			Nos mantenemos neutrales. La dependencia de Japón de la energía importada podría erosionar las fuertes ganancias bursátiles impulsadas por unos balances corporativos sólidos y las reformas de gobernanza.
Mercados emergentes			Estamos sobreponderados, pero seguimos siendo selectivos. Damos preferencia a los países asiáticos que fabrican productos clave de IA componentes y los exportadores latinoamericanos de energía y materias primas.
China			Nuestra posición es neutral. Las relaciones comerciales con EE. UU. se han estabilizado, pero las tensiones en el sector inmobiliario y el envejecimiento de la población siguen limitando las perspectivas macroeconómicas. La actividad relativamente resistente limita las perspectivas a corto plazo. Nos gustan sectores como la IA, la automatización y la generación de energía.
Renta fija
Bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo			Nos mantenemos neutrales. Los bonos a corto plazo resultan relativamente atractivos, ya que el mercado ha tomado conciencia de la inflación persistente y el aumento de los tipos de interés.
Bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo			Estamos infraponderados. Los rendimientos ya se enfrentaban a una presión al alza debido al aumento de las primas de plazo, ya que los inversores exigen una mayor compensación por el riesgo de mantener deuda a largo plazo. La reciente crisis de los precios de la energía agrava esta situación al intensificar las presiones inflacionistas preexistentes.
Bonos indexados a la inflación bonos			Mantenemos una posición neutral. Creemos que la inflación se estabilizará por encima de los niveles previos a la pandemia, pero es posible que los mercados no a corto plazo, a medida que se enfríe el crecimiento.
Bonos del Estado de la zona del euro			Mantenemos una posición neutral respecto a los bonos del Estado europeos a corto plazo. El mercado ha reajustado las expectativas sobre la trayectoria de la política monetaria del BCE, situándolas más en línea con nuestra opinión. Creemos que el aumento de la emisión de bonos alemanes para financiar su paquete de estímulo fiscal ya se refleja en gran medida en el nivel actual de los rendimientos a 10 años.
Bonos del Estado británicos			Nos mantenemos neutrales. Esperamos volatilidad en los bonos del Estado británicos a corto plazo. El gas abastece gran parte del Reino Unido electricidad, pero el almacenamiento es limitado, lo que lo hace especialmente vulnerable a un repunte de la inflación.
Bonos del Estado japonés			Estamos infraponderados. Las subidas de tipos, el aumento de la prima de plazo global y la fuerte emisión de bonos probablemente impulsarán aún más al alza los rendimientos.
Bonos del Estado de China			Mantenemos una posición neutral. Los bonos chinos ofrecen estabilidad y diversificación, pero los rendimientos de los mercados desarrollados son más altos y el cambio de tendencia de los inversores hacia la renta variable limita el potencial alcista.
MBS de agencias estadounidenses			Estamos sobreponderados. Los MBS de agencias ofrecen una rentabilidad superior a la de los bonos del Tesoro con un riesgo similar y pueden ofrecen una mayor diversificación en un contexto de presiones fiscales e inflacionistas.
Crédito IG a corto plazo			Nuestra visión es neutral. La solidez de las empresas hace que los diferenciales sean bajos, pero podrían ampliarse si la emisión aumenta.
Crédito IG a largo plazo			Estamos infraponderados. Preferimos los bonos a corto plazo, menos expuestos al riesgo de tipos de interés, frente a los bonos a largo plazo.
Alto rendimiento global			Estamos neutrales. El alto rendimiento ofrece un carry más atractivo y una duración más corta, pero creemos que La disparidad entre los emisores de mayor y menor solvencia aumentará.
Crédito asiático			Nos mantenemos neutrales. Los rendimientos generales son atractivos y los fundamentos son sólidos, pero los diferenciales son ajustados.
Monedas fuertes de mercados emergentes			Estamos sobreponderados. Los índices de mercados emergentes en moneda fuerte se inclinan hacia los exportadores de materias primas de América Latina como Brasil, que se beneficiarán de la caída de la oferta en Oriente Medio.
Mercados emergentes en moneda local			Estamos neutrales. El dólar estadounidense se ha fortalecido como moneda refugio a raíz de el conflicto de Oriente Medio. Esto podría revertir las ganancias registradas en lo que va de año, impulsadas por la caída del dólar estadounidense.

	Motivos
Tácticas
Favorecemos a los beneficiarios de la IA	Nos decantamos por las infraestructuras y los equipos que respaldan el desarrollo de la IA —como los semiconductores y los activos de energía y centros de datos— que, en nuestra opinión, se beneficiarán independientemente de quiénes sean los ganadores o los perdedores. Consideramos que el tema de la IA impulsará los beneficios en EE. UU., lo que respalda nuestra sobreponderación en renta variable estadounidense.
Seleccionar exposiciones internacionales	Nos atrae la deuda de mercados emergentes denominada en divisas fuertes, debido a la resiliencia económica, la disciplina de las políticas fiscales y monetarias y el elevado porcentaje de exportadores de materias primas. También nos atraen las acciones de mercados emergentes, con preferencia por los exportadores de materias primas y las empresas que se benefician de la inteligencia artificial. En Europa, nos decantamos por sectores bursátiles como el de las infraestructuras.
Diversificadores en evolución	Recomendamos buscar una cobertura de cartera de «plan B», ya que los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo ya no sirven de contrapeso a la cartera. Nos gusta el oro como estrategia táctica con factores impulsores propios, pero creemos que se ha vuelto menos fiable a medida que crece el espejismo de la diversificación.
Estrategia
Construcción de la cartera	Preferimos un enfoque basado en escenarios a medida que surgen los ganadores y perdedores de la IA. Nos apoyamos en y los fondos de cobertura para obtener rendimientos idiosincrásicos y anclar las carteras a las megatendencias.
Renta variable de infraestructuras y crédito privado	Consideramos que las valoraciones de la renta variable del sector de infraestructuras son atractivas y que existen factores de gran peso que respaldan la demanda estructural. Seguimos apostando por el crédito privado, pero prevemos una mayor dispersión, lo que pone de relieve la importancia de la selección de gestores.
Más allá de los índices de capitalización bursátil	En los mercados públicos, adoptamos un enfoque granular. Damos preferencia a los bonos del Estado de mercados desarrollados fuera de EE. UU. En renta variable, preferimos los mercados emergentes a los desarrollados, aunque somos selectivos en ambos. En los mercados emergentes, nos gusta la India, que se sitúa en la intersección de las megatendencias. En los mercados desarrollados, nos gusta Japón, ya que la inflación moderada y las reformas corporativas mejoran las perspectivas.

Comentario semanal

La mega fuerza de la IA, potenciada

Un gasto aún mayor

Atentos a las restricciones políticas

Conclusión

Contexto del mercado

La semana que viene

Principales previsiones

Vistas detalladas

Toda la información en tus manos

Wei Li

Chris Weber

Natalie Gill

Beata Gamharter