Kennismaking met liquid alternatives
Hallo, ik ben Jeffrey Rosenberg, senior-portefeuillebeheerder van Systematic Fixed Income bij BlackRock.
In de huidige markt, waarin aandelen sterker geconcentreerd zijn en minder betrouwbaar zijn als spreidingsinstrument tegenover traditionele obligaties, hebben beleggers breder gespreide, andersoortige bronnen van rendement nodig. Wij stellen liquid alternatives samen om te helpen die uitdagingen op drie manieren aan te gaan:
Ten eerste: toegang bieden tot rendement dat losstaat van de beta van de markt. Dat betekent kijken naar andere rendementsfactoren dan de richting waarin de markt zich ontwikkelt, door in te spelen op de verschillen die zowel binnen als tussen markten waarneembaar zijn en waaruit onderscheidende bronnen van alfa kunnen ontstaan.
Ten tweede: veerkracht. In een wereld waarin een boven de doelstelling liggende inflatie ertoe leidt dat obligaties niet langer als een betrouwbare afdekking kunnen worden gebruikt, kunnen liquid alternatives worden gebruikt als een aanvullend spreidingsinstrument dat tegelijk defensief en offensief werkt.
En ten derde: toegang tot een breder universum van kansen. Met een grotere toolkit van beleggingen, waaronder technieken als long/short, kunnen we gebruik maken van een breder scala van kansen in allerlei markten. Het resultaat: een nieuwe bron van spreiding en rendement, waarmee we portefeuilles met meer veerkracht kunnen opbouwen.
In deze video vertelt Jeffrey Rosenberg, senior-portefeuillebeheerder van Systematic Fixed Income, over drie manieren waarop liquid alternatives portefeuilles kunnen versterken.
Kernpunten
Beleggingsrisico. De waarde van beleggingen en de opgebrachte inkomsten kunnen zowel dalen als stijgen. Het is mogelijk dat beleggers hun oorspronkelijke inleg niet terugontvangen.
- Liquid alternatives gebruiken vaak hedgefonds-achtige strategieën om dagelijkse liquiditeit en toegang tot onderscheidende rendementsbronnen te bieden.
- Ze breiden de beleggings-toolkit uit met instrumenten buiten de traditionele "long-only"-aandelen- en obligatieportefeuilles, gebruik makend van technieken als "long/short" om een lagere correlatie met de brede marktindexen te bereiken.
- Doordat liquid alternatives minder uitgaan van de richting waarin de brede markt zich ontwikkelt, kunnen ze een aanvulling zijn op bestaande allocaties en kunnen ze zowel de spreiding als het risicogewogen rendement verbeteren.
- Voor een succesvolle implementatie is het essentieel om te kiezen voor strategieën die hebben bewezen reële spreidingsvoordelen en consistente prestaties te bieden en die aansluiten bij de doelstellingen van de portefeuille van de klant.
Wat zijn liquid alternatives?
Liquid alternatives zijn beleggingsinstrumenten die gebruik maken van de complexe beleggingsstrategieën van hedgefondsen, maar in een toegankelijke structuur van bijvoorbeeld beleggingsfondsen of ETF's, met vaak dagelijkse verhandelbaarheid (liquiditeit). Ze beleggen voornamelijk in beursgenoteerde effecten, waardoor ze zich onderscheiden van alternatieve beleggingen die zich op private markets richten.
Na de wereldwijde financiële crisis van 2008, die de aandacht vestigde op het belang van transparantie, liquiditeit en risicobeheer, nam de belangstelling voor liquid alternatives sterk toe. Beleggers kregen ook meer oog voor het belang van andersoortige rendementsbronnen met minder correlatie, die tot dan toe vrijwel alleen via institutionele hedgefondsen beschikbaar waren. In de jaren daarna werden steeds nieuwe beleggingsstructuren die deze rendementsbronnen in toenemende mate toegankelijk maakten voor een bredere groep beleggers/
In portefeuilles worden liquid alternatives veelal ingezet om de spreiding te vergroten en het risicogewogen rendement te verbeteren. Door zich te richten op gespreide rendementsbronnen die minder afhankelijk zijn van de algemene marktontwikkeling, kunnen deze producten een lage correlatie vertonen met traditionele aandelen, obligaties en zelfs andere alternatieve beleggingen.
Hoe werken liquid alternatives?
Liquid alternatives gebruiken een uitgebreider instrumentarium dan alleen traditionele aandelen- en obligatiestrategieën.
Bij liquid alternatives wordt vaak gebruik gemaakt van de mogelijkheid om zowel long- als shortposities in te nemen. Beheerders kunnen long beleggen in effecten waarvan ze verwachten dat ze beter zullen presteren dan de benchmark (de relatieve koplopers) en tegelijk short beleggen in effecten waarvan ze verwachten dat ze minder goed zullen presteren (de relatieve achterblijvers). Deze flexibiliteit vergroot het scala aan kansen en maakt het mogelijk rendement te genereren door in te spelen op relatieve prestatieverschillen, terwijl de afhankelijkheid van de algemene marktontwikkeling (de ""bèta"") wordt verminderd.
Deze verschillen in relatieve prestaties, oftewel de kloof tussen koplopers en achterblijvers binnen en tussen markten, worden ""dispersie"" genoemd. Marktomgevingen met een verhoogde dispersie kunnen kansen bieden voor relatieve-waarde- en actieve strategieën om rendement te genereren.
Onderstaande grafiek laat zien dat de dispersie is toegenomen in perioden van grotere onzekerheid over de macro-economische ontwikkelingen en het monetaire beleid. Dit is zowel zichtbaar op microniveau (grotere verschillen tussen de best en slechtst presterende aandelen) als op macroniveau (grotere verschillen in rendement tussen de aandelenmarkten van landen, naarmate de economische ontwikkelingen en het monetaire beleid verder uiteen gingen lopen). Grotere dispersie creëert een gunstiger klimaat voor strategieën die kunnen profiteren van relatieve prestatieverschillen.
Figuur 1: Dispersie binnen en tussen markten is toegenomen
Bron: BlackRock, op basis van cijfers van FactSet, per 31 december 2025. De dispersie tussen aandelen op jaarbasis is berekend door het gemiddelde netto-totaalrendement van de bovenste helft van de MSCI ACWI-index (boven of gelijk aan de mediaan) te nemen en daar het gemiddelde van de onderste helft van af te trekken. De grafiek van de dispersie op aandelenniveau toont het gemiddelde van de jaarlijkse dispersiewaarden over elke periode. De dispersie tussen landen op jaarbasis is berekend door het best presterende land te nemen en daar het slechtst presterende land van af te trekken. De grafiek van de dispersie op landenniveau toont het gemiddelde verschil over de genoemde periodes. Indexrendementen dienen uitsluitend ter illustratie. De rendementen van de index houden geen rekening met beheersvergoedingen of kosten. Indices worden niet beheerd en het is niet mogelijk er direct in te beleggen. In het verleden behaalde resultaten vormen geen garantie of indicatie voor toekomstig rendement.
Liquid alternatives maken ook vaak gebruik van derivaten, zoals opties, termijncontracten, futures en swaps. Hiermee kunnen beheerders hun beleggingsvisie op verschillende beleggingscategorieën en strategieën tot uiting brengen (zoals aandelen, rentetarieven, obligaties, valuta’s en grondstoffen).
Aangezien het met derivaten mogelijk is om een positie in te nemen terwijl slechts een deel van het belegde kapitaal wordt gebruikt, bieden ze tevens een efficiënte manier om exposure naar een specifieke markt te krijgen. De resterende activa worden vaak belegd in kortlopende instrumenten, zoals schatkistcertificaten. Dit betekent dat de prestaties van het fonds een optelsom kunnen zijn van het rendement dat wordt gegenereerd door de actieve posities en het rendement op kortlopende cash-beleggingen. Hoewel derivaten de flexibiliteit en efficiëntie kunnen vergroten, brengen ze ook bijkomende risico’s met zich mee, die later besproken zullen worden.
Welke soorten liquid alternatives zijn er?
Liquid alternatives omvatten een hele reeks strategieën, die elk gericht zijn op een specifieke marktdynamiek en specifieke rendementsfactoren. Deze strategieën worden doorgaans aangeduid met Engelse termen; om die reden zijn ze hieronder niet vertaald. De meest toegepaste zijn:
- Long/short equity: een combinatie van long- en short-posities, met als doel rendement te genereren door de selectie van aandelen, waarbij een zekere netto-longpositie in de markt wordt gehandhaafd.
- Equity market neutral: gebruik van een long/short-aandelenselectie die zo gestructureerd is dat de netto-exposure naar de markt dichtbij nul is.
- Global macro: erop gericht te profiteren van relatieve waarde en kansen die voortvloeien uit de dispersie tussen landen, beleggingscategorieën en sectoren.
- Multi-strategy: belegt in meerdere alternatieve strategieën binnen één portefeuille, met een combinatie van elkaar aanvullende en juist tegenovergestelde rendementsfactoren.
- Managed futures: maakt gebruik van trendvolgende technieken om rendement te behalen in periodes waarin aanhoudende koerstrends heersen.
- Event-driven: heeft tot doel inkomsten te genereren uit bedrijfsgerelateerde transacties zoals fusies, overnames en herstructureringen.
- Relative value arbitrage: erop gericht te profiteren van koersinefficiënties tussen verwante effecten, waarbij een lage netto-exposure naar de markt wordt aangehouden.
- Digital assets: biedt exposure naar activa die samenhangen met blockchains en daaraan verwante strategieën, om toegang te krijgen tot een breder scala van rendementsbronnen in vergelijking tot traditionele markten.
Deze strategieën kunnen op zich of in combinatie worden gebruikt, als onderdeel van een gespreide allocatie naar alternatieve beleggingen. Omdat elke strategie inspeelt op specifieke kansen, vertonen liquid alternatives vaak minder correlatie met andere onderdelen van de portefeuille én met elkaar. Gezien het zeer brede scala van strategieën en de bijbehorende portefeuilleprestaties is het van cruciaal belang dat beleggers fondsen kiezen die aansluiten bij de beleggingsdoelstellingen van hun klanten.
Welke rol kunnen liquid alternatives spelen in portefeuilles?
Liquid alternatives worden vaak gebruikt om de spreiding te versterken en het potentiële risicogewogen rendement te verbeteren. Dit is steeds belangrijker geworden in de opbouw van portefeuilles, omdat traditionele portefeuilles met aandelen en obligaties minder spreiding bieden dan voorheen. Dit komt doordat aandelenmarkten tegenwoordig sterker geconcentreerd zijn en obligaties minder tegenwicht kunnen bieden.
Onderstaande tabel laat voor verschillende risicoprofielen zien hoe de toevoeging van een afgewogen allocatie naar liquid alternatives het portefeuillerisico kan verminderen en het rendement kan verbeteren. De allocatie naar liquid alternatives wordt steeds voornamelijk uit het budget voor obligaties gehaald, met slechts een kleine afname van de allocatie naar aandelen. Dit weerspiegelt een verschuiving naar een breder spreiding van rendementsbronnen voor zowel conservatieve als gematigde en agressieve portefeuilles.
Figuur 2: een allocatie naar liquid alternatives kan de resultaten potentieel verbeteren
Bron: BlackRock, op basis van cijfers van Morningstar Direct, per 31 december 2025. Spreiding is geen garantie voor winst en kan mogelijk geen bescherming bieden tegen verlies van de hoofdsom. Aandelen vertegenwoordigd door iShares Core S&P 500 ETF (IVV), obligaties door iShares Core US Aggregate Bond ETF (AGG). Alternatieve beleggingen zijn vertegenwoordigd door een allocatie van 5% naar elk van de volgende fondsen: BlackRock Tactical Opportunities Fund Inst shares (PBAIX), iShares Systematic Alternatives Active ETF (IALT), Global Equity Market Neutral Fund Inst shares (BDMIX) en Systematic Multi-Strategy Fund Inst shares (BIMBX). Indexrendementen dienen uitsluitend ter illustratie. In het verleden behaalde resultaten vormen geen garantie of indicatie voor toekomstig rendement. Het beleggingsrendement en de hoofdsom kunnen schommelen, waardoor de aandelen van een belegger bij terugkoop meer of minder waard kunnen zijn dan de oorspronkelijke aankoopprijs. Bij alle rendementen wordt ervan uitgegaan dat dividenden en kapitaalwinsten worden herbelegd. De huidige prestaties kunnen lager of hoger uitvallen dan weergegeven. Raadpleeg blackrock.com voor de actuele prestaties per einde maand.
Waarop kunnen beleggers letten bij de selectie van liquid alternatives?
Liquid alternatives omvatten een groot aantal strategieën en de resultaten kunnen aanzienlijk variëren, zelfs tussen strategieën met vergelijkbare mandaten. Bij het beoordelen van een liquid alternatives-strategie dienen beleggers zowel te kijken naar de potentiële spreidingsvoordelen als naar de consistentie van het rendementsprofiel in de loop van de tijd.
Vergroot de strategie daadwerkelijk de spreiding ten opzichte van uw huidige portefeuille? Een nuttig uitgangspunt hiervoor is hoe de strategie zich in het verleden heeft ontwikkeld ten opzichte van de belangrijkste beleggingscategorieën in de bestaande portefeuille, zoals aandelen, obligaties of private markets.
Een belangrijke factor om in overweging te nemen is de correlatie met deze posities, aangezien een lagere correlatie kan duiden op een meer gespreid rendementsprofiel dat een aanvulling vormt op de bredere portefeuille. Het is ook belangrijk om naar de bèta van de strategie te kijken, d.w.z. de gevoeligheid voor bredere marktbewegingen, waarbij een lagere bèta wijst op een geringere gevoeligheid voor marktschommelingen.
Zowel de correlatie als de bèta kunnen variëren, afhankelijk van de vraag of een strategie is ontworpen om de gevoeligheid voor een specifieke risicofactor te verminderen of er juist gebruik van te maken. Het draait erom te begrijpen hoe deze posities in de portefeuille passen en ervoor te zorgen dat ze bestaande risico’s aanvullen in plaats van ze te versterken.
Heeft de strategie in de loop van de tijd duurzame, consistente rendementen opgeleverd? Als beleggingen voor de lange termijn zijn liquide alternatives erop gericht in uiteenlopende marktomstandigheden rendement te genereren, met een relatief beheersbare volatiliteit. Een evaluatie van de prestaties in zowel stijgende als dalende markten kan helpen om de stabiliteit van het rendementsprofiel te beoordelen.
Een maatstaf om te bepalen hoe efficiënt een strategie risico heeft omgevormd tot rendement, is bijvoorbeeld de Sharpe-ratio. Deze wordt berekend door het extra rendement van de strategie ten opzichte van een risicovrije belegging te delen door de volatiliteit van dat rendement. Een hogere waarde wijst hierbij op een efficiënter gebruik van risico. Daarnaast kunnen de ‘upside capture ratio’ en de ‘downside capture ratio’ inzicht bieden in hoe de strategie in verschillende marktomstandigheden heeft gepresteerd. Een strategie die een aanzienlijk deel van de opwaartse bewegingen benut en tegelijkertijd de blootstelling aan neerwaartse bewegingen beperkt, kan erop wijzen dat de rendementen worden gedreven door gedifferentieerde beleggingsvisies in plaats van voornamelijk door blootstelling aan het risico van de brede markt.
Onderstaande grafiek illustreert de spreiding van rendementen en correlaties binnen liquid alternatives-strategieën en laat zien hoe de resultaten zelfs binnen vergelijkbare categorieën aanzienlijk kunnen variëren. Dit onderstreept de noodzaak om niet alleen in een gepaalde categorie te beleggen, maar ook strategieën te selecteren die aansluiten bij de portefeuilledoelstellingen en een aanvulling vormen op bestaande posities.
Figuur 3: liquid alternatives vinden die de veerkracht van de portefeuille kunnen versterken
Bron: Morningstar, per 31 december 2025. De gerapporteerde cijfers zijn gemiddelden van de Morningstar-categorieën Multi-strategy, Macro Trading, en Equity Market Neutral. In het verleden behaalde resultaten vormen geen garantie of indicatie voor toekomstig rendement.
Welke risico's zijn verbonden met liquid alternatives?
Net als alle beleggingen gaan liquid alternatives gepaard met risico's. De uitkomsten zullen afhankelijk van de strategie variëren en kunnen beïnvloed worden door marktbewegingen, short-posities en het gebruik van derivaten. Hoewel liquid alternatives vaak gebruikt worden om de spreiding te verbeteren, kunnen ze van tijd tot tijd nog altijd tot verliezen leiden; spreiding alleen neemt het beleggingsrisico niet volledig weg. Liquid alternatives omvatten een groot aantal strategieën en de resultaten kunnen aanzienlijk variëren, zelfs tussen strategieën met vergelijkbare mandaten. Zorgvuldige due diligence en doordachte selectie van fondsen is daarom van cruciaal belang.
Wanneer liquid alternatives-strategieën gebruik maken van derivaten, moeten beleggers rekening houden met aanvullende risico's, waaronder hefboomrisico en een grotere gevoeligheid voor marktbewegingen. In sommige gevallen kan een dergelijke belegging tot verliezen leiden die groter zijn dan de oorspronkelijke belegging en de liquiditeit van de onderliggende instrumenten kan variëren, afhankelijk van de marktomstandigheden.