Salomons inSight

pictogram verrekijker

Opwaarderen

Twee markten, twee verhalen. Aandelen stijgen verder dankzij winstgroei, maar obligatiebeleggers worstelen nog steeds met inflatie, geopolitieke spanningen en oplopende staatsschulden. In zo’n wereld verschuift de voorkeur van beleggers logischerwijs richting aandelen. Niet omdat er geen risico bestaat, maar omdat winstgevendheid belangrijker is dan onzekerheid.

  • Aandelenmarkten profiteren van naar boven bijgestelde winstverwachtingen door AI-investeringen. Europese aandelen lopen nog steeds achter, maar profiteren wel van lagere waarderingen en hogere defensie- en infrastructuuruitgaven.
  • Obligatiemarkten zijn kwetsbaar voor oplopende termijnpremies. Vooral langlopende staatsobligaties hebben moeite om hun bufferfunctie waar te maken.Obligatiemarkten zijn kwetsbaar voor oplopende termijnpremies. Vooral langlopende staatsobligaties hebben moeite om hun bufferfunctie waar te maken.
  • Deze week richten beleggers hun blik op inflatiecijfers uit Europa en Japan en de wereldwijde inkoopmangersindexen (PMI’s). De hamvraag: sijpelen hogere energieprijzen en verstoringen in toeleveringsketens verder door in de reële economie?

Scenario’s

Scenario’s

Bron: BlackRock Investment Institute, met data van Robert Shiller (Yale University), mei 2026. Toelichting: de grafiek toont de koers-winstverhouding van Amerikaanse aandelen sinds 1991 en drie mogelijke scenario’s voor de komende jaren: een AI-productiviteitsgolf, een basisscenario en een scenario met hogere wereldwijde risicopremies.

Het beursklimaat is momenteel een beetje schizofreen te noemen. Aandelenmarkten gaan uit van hogere winsten en productiviteitsgroei dankzij kunstmatige intelligentie, maar obligatiemarkten focussen vooral op inflatie, schulden en geopolitieke risico’s. Dat is ook de reden waarom aandelen records neerzetten terwijl lange rentes hardnekkig hoog blijven.
De afgelopen jaren gingen beleggers uit van één scenario: stabiele groei, lage inflatie en dalende rentes. Die wereld bestaat niet meer. Grote structurele krachten (megaforces) zorgen ervoor dat meerdere economische uitkomsten  plausibel zijn. Daarom is het verstandiger om met scenario’s te werken in plaats van uit te gaan van  één veronderstelling.

Techno-optimisme versus geopolitieke fragmentatie
In het positieve scenario leidt AI tot een forse productiviteitsversnelling. Dat betekent hogere economische groei, stijgende bedrijfswinsten en uiteindelijk hogere beurskoersen. In het negatieve scenario zorgt geopolitieke fragmentatie voor stijgende risicopremies. Beleggers eisen dan een hogere vergoeding voor onzekerheid. Dit heeft hogere lange rentes en meer volatiliteit tot gevolg.
Voorlopig wint het eerste verhaal. De winstverwachtingen van technologiebedrijven blijven oplopen en de investeringsgolf in AI-infrastructuur lijkt eerder groter te worden dan af te nemen. De verwachte winstgroei van Amerikaanse bedrijven is sinds april  fors naar boven bijgesteld. En dat geldt niet alleen voor de Magnificent Seven, maar ook voor andere bedrijven.
Dat laatste is van belang. Een markt die volledig draait op zeven technologiebedrijven is kwetsbaar. Een markt waar winstgroei breder gedragen wordt, is gezonder. En precies dat lijkt nu te gebeuren. Industrials profiteren van de bouw van datacenters, energiebedrijven van de stijgende vraag naar stroom en financiële instellingen van hogere investeringen en  het verstrekken van meer kredieten.

Voorzichtige met rentes
Obligaties fungeren niet meer als vanzelfsprekende schokdemper als aandelen onder druk komen te staan. Dat betekent niet dat langlopende obligaties passé zijn, maar voor nu zijn kortlopende obligaties, inflation-linked bonds en Europese obligaties gewoon interessanter.

Waar zijn de kansen?
Onze voorkeur gaat uit naar aandelen uit ontwikkelde markten, en dan vooral uit de VS. Niet uit blind vertrouwen, maar omdat daar de meeste winst wordt geboekt. AI-investeringen stutten de economie, bedrijven profiteren van de mix aan schaal, forse marges en relatief flexibele kapitaalmarkten.
Opkomende markten zijn ook interessant, vooral de landen die onderdeel zijn van de AI-toeleveringsketen zoals Taiwan en Zuid-Korea. Grondstoffenexporteurs profiteren van de hogere vraag naar energie, koper en essentiële metalen. Het concentratierisico blijft dus wel aanwezig. Wie denkt breed gespreid te beleggen, blijkt vaak nog behoorlijk afhankelijk te zijn van AI-beleggingen.

De week in review 

Bron: BlackRock Investment Institute, LSEG Datastream, mei 2026. Opmerking: de grafiek toont het rendement in 2026 van verschillende beleggingscategorieën en de bandbreedte.

Samenvattend
Zolang investeringen de economische groei ondersteunen en winsten overeind blijven, wordt risico nemen beloond. Maar in een wereld met hogere schulden, hogere risicopremies en toenemende  geopolitieke spanningen is het verstandig om een plan B achter de hand te hebben. Het sentiment op de markten is optimistisch, maar gratis zekerheid bestaat helaas niet.

Groet,

Roelof

 

MKTG0526-5477100-EXP0527

Deze webpagina is een marketinguiting en is uitsluitend bedoeld als informatie en uitleg. Het is geen beleggingsadvies, aanbeveling, aanbod of uitnodiging om bepaalde effecten te kopen of verkopen, of een bepaalde beleggingsstrategie te volgen. De hier geuite meningen kunnen zonder voorafgaande kennisgeving veranderen. De lezer dient zelf te bepalen of deze op de hier verstrekte informatie wil vertrouwen.
Beleggen gaat altijd gepaard met risico’s. Deze informatie is niet bedoeld om volledig of allesomvattend te zijn. Er worden geen verklaringen of garanties gegeven, expliciet noch impliciet, met betrekking tot de nauwkeurigheid of volledigheid van de informatie in dit document. Dit document kan schattingen en toekomstgerichte verklaringen bevatten, waaronder prognoses, die geen garantie bieden voor toekomstige prestaties.

Roelof Salomons
Chief Investment Strategist, BlackRock Investment Institute
Roelof Salomons is beleggingsstrateeg bij BlackRock Nederland. In Salomons inSight informeert hij u over de marktontwikkelingen die relevant zijn voor beleggingsprofessionals.