Salomons inSight

pictogram verrekijker

Zachte landing 

Een arbeidsmarkt die afkoelt zonder in elkaar te storten is precies wat centrale banken nodig hebben. En ook iets waar beleggers blij van worden. De rente gaat omlaag en er komt meer liquiditeit.

  • De S&P 500 klom omhoog in een verkorte handelsweek. AI was terug als aanjager. Europese aandelen profiteerden mee van de gestegen risicobereidheid en noteren dit jaar inmiddels stevige dubbelcijferige rendementen.
  • De Amerikaanse tienjaarsrente daalde richting 4%, nadat de markt opnieuw extra Fed-renteverlagingen begon in te prijzen. In Europa bleven rentes rond recente niveaus, maar de convergentie tussen kern- en periferielanden onderstreept dat beleggers comfortabel blijven met Europese risico’s.
  • Deze week draait het om nieuwe data: de Amerikaanse ISM-cijfers, Europese werkloosheid en het consumentenvertrouwen in de VS.

Aantal nieuwe banen stagneert

 

Aantal nieuwe banen stagneert

Bron: BlackRock Investment Institute, met gegevens van het U.S. Bureau of Labor Statistics, november 2025. Opmerking: de grafiek toont de maandelijkse veranderingen in de Amerikaanse non-farm payrolls en het voortschrijdend driemaands-gemiddelde. De gestippelde groene lijn geeft de schatting weer van een banengroei die in lijn is met bevolkingsgroei en migratie.

Een zachte arbeidsmarkt
De Fed lijkt klaar voor de derde renteverlaging op rij. De centrale bank richt haar blik nadrukkelijk op de arbeidsmarkt en bespeurt daar precies wat ze hoopt te zien: minder druk, maar geen acute afkoeling. De banengroei ligt aanmerkelijk lager dan een jaar geleden en de werkloosheid is iets opgelopen, maar nog steeds historisch laag. 

Belangrijk is dat zowel vraag als aanbod op de arbeidsmarkt zijn gedaald. Bedrijven zijn voorzichtiger met het aannemen van nieuw personeel en minder instroom vanuit het buitenland betekent dat er minder nieuwe werknemers nodig zijn om de werkloosheid stabiel te houden. Dat verklaart waarom de lonen nauwelijks stijgen en waarom de Fed ruimte ziet voor verdere verlagingen zonder direct een nieuwe inflatiegolf te ontketenen.

Voor beleggers is dit het scenario waar al langer op werd gehoopt: lagere rentes zonder recessie. Dat stut de waarderingen van aandelen, zeker in sectoren die profiteren van de AI-investeringsgolf in de VS, én het geeft lucht aan vastrentende markten.

Markten ademen mee met de Fed
De reactie van de markten op het minder gespannen arbeidsmarktbeeld is een schoolvoorbeeld van hoe dit meestal verloopt.  Aandelen in de VS stegen – de S&P 500 maakte een sprong in een korte handelsweek – en het AI-thema was weer terug na een periode van winstnemingen. In Europa lopen aandelen in grote lijnen mee: de Stoxx 600 profiteert van dalende kapitaalmarktrentes en een omgeving waarin “risk-on” opnieuw wordt beloond.

Aan de rentezijde gleed de Amerikaanse tienjaarsrente terug richting 4%. Daarmee zit de markt weer dichter bij het pad van “geleidelijke verlagingen” waar ikzelf al langer op zit. In Europa blijven Duitse Bunds en Italiaanse BTP’s dicht bij elkaar bewegen, wat illustreert dat beleggers voorlopig vertrouwen houden in zowel de Europese begrotingsdiscipline als de steun van de ECB. Beide lijken mij terecht. 
Die combinatie – sterke aandelenmarkten, lagere rentes en een normaliserende arbeidsmarkt – is gunstig voor brede risicobereidheid. 

Europa in de slipstream
Europa krijgt in dit verhaal een dubbele meevaller. Enerzijds profiteert de regio van lagere wereldwijde rentes en een zwakkere dollar, die kapitaalstromen richting Europese aandelen en obligaties ondersteunt. Anderzijds blijft Europa een interessante bron van inkomen: staatsobligaties in kern- en periferielanden bieden aantrekkelijke yields, zeker voor buitenlandse (niet-euro) beleggers die valutarisico afdekken.
De combinatie van hogere defensie-uitgaven, investeringen in infrastructuur en een redelijk gedisciplineerd begrotingsbeleid maakt Europese financiële waarden en industriële bedrijven interessant. De convergentie tussen Duitse en Zuid-Europese rentes – een terugkerend thema dit jaar – laat zien dat de markt minder premie vraagt voor risico’s vanuit de periferie. Een signaal dat Europa qua stabiliteit aan terrein heeft gewonnen.

Vooruitkijken naar 2026
De komende weken schuiven we van beleid naar data. Door de eerdere government shutdown lopen belangrijke cijfers achter en komen straks in één klap op de markt. Dat maakt de decembervergadering van de Fed bijzonder: de centrale bank beslist op basis van een combinatie van “oude” cijfers en real-time signalen zoals wekelijkse werkloosheidsaanvragen en sentimentindicatoren. Met drie Fed-governors die al hebben aangegeven dat ze voor een renteverlaging zijn, ligt het in de lijn der verwachting dat die er volgende week ook komt. Zo niet, dan schrijven we historie, want zoveel afwijkende meningen hebben we sinds 1988 niet gezien (voor de puristen: ja, ook in 2011 waren er drie die afweken, maar dat waren drie Fed-presidents, niet drie Fed-governors).  
Voor Europa wordt het spannend om te zien of de inflatie echt terugkeert naar het doel van de ECB, terwijl de arbeidsmarkt op orde blijft. Ik ga er nog steeds vanuit dat dit het geval is. Voor 2025 was de grote verrassing dat Europa nauwelijks economisch is afgeremd door de handelsoorlog. Ik verwacht in 2026 versnelling van de groei. En dan nu een shameless plug. Afgelopen week was ik te gast bij Bloomberg om daarover te praten (vanaf 52:40). 
Voor beleggers betekent dit: het basisscenario blijft constructief – zachte landing, lagere rentes, steun voor risicovolle activa – maar de datastroom kan het tempo en de timing van renteverlagingen nog bijsturen. Wie nu positie kiest, doet er goed aan om niet alleen op het scenario, maar ook op de marges te letten: spreiden over regio’s, sectoren en looptijden blijft essentieel.

De week in review

De week in review 

Bron: BlackRock Investment Institute, LSEG Datastream, december 2025. Opmerking: de grafiek toont het rendement in 2025 van verschillende categorieën en de bandbreedte.

Samenvattend
Een afkoelende arbeidsmarkt in de VS geeft de Fed ruimte om verder te versoepelen zonder direct de geloofwaardigheid op het gebied van inflatie te verspelen. Dat ondersteunt aandelen, drukt lange rentes en helpt ook Europa, waar aandelen en obligaties volwaardig meedraaien in het herstel.

Deze week presenteren we onze Global Outlook 2026. Nederlandse klanten en stakeholders kunnen zich hier aanmelden. In de vooruitblik zal ik ingaan op de vraag of wij verwachten of de data in 2026 het wereldbeeld van afzwakkende arbeidsmarkt, geen ontsporende inflatie en redelijke groei blijft bevestigen. Of risico nemen daarmee beloond zal worden, en waar de grootste kansen liggen.

Groet, Roelof

 

MKTGH1225E/S-5027429

Roelof Salomons
Chief Investment Strategist, BlackRock Investment Institute
Roelof Salomons is beleggingsstrateeg bij BlackRock Nederland. In Salomons inSight informeert hij u over de marktontwikkelingen die relevant zijn voor beleggingsprofessionals.