Salomons inSight

pictogram verrekijker

Grenzen

Uit het uitzonderlijk volatiele 2025 zijn drie lessen te trekken die verder reiken dan de waan van de week.  Even een korte terugblik die helpt om rustiger door 2026 te navigeren.

  • Aandelen stegen in 2025 met dubbele cijfers. In veel regio’s voor het derde jaar op rij. Ondanks forse tussentijdse schokken en een oplopende termijnpremie voor obligaties.
  • Europa en opkomende markten profiteerden van een zwakkere dollar en lagere waarderingen. EM-aandelen sprongen eruit. Net als grondstoffen. 
  • Deze week is er vooral aandacht voor de banenmarkt in de VS. Een ‘no hire, no fire’ economie helpt de financiële markten. 

AI als motor van de groei

AI als motor van de groei

Bron: BlackRock Investment Institute en U.S. Bureau of Economic Analysis, september 2025. Toelichting: De grafiek toont de bijdrage van verschillende componenten aan de jaarlijkse Amerikaanse bbp-groei.

Het beursjaar 2025 zal vooral herinnerd worden vanwege de opvallende combinatie van extreme onzekerheid en uitzonderlijke veerkracht. In april zorgden nieuwe Amerikaanse importheffingen voor de grootste wekelijkse daling van de S&P 500 sinds de pandemie. Toch eindigde het jaar met een stevige winst. Dat patroon – scherpe schokken gevolgd door snel herstel – zegt veel over de huidige marktdynamiek.

Grenzen aan beleid
De eerste les is dat economische wetten grenzen stellen aan beleid. Productieketens laten zich niet van vandaag op morgen herstructureren en handelsstromen zijn minder maakbaar dan politieke ambities suggereren. Markten werden in 2025 meermaals heen en weer geslingerd, maar telkens bleek dat extreme beleidsstandpunten niet houdbaar waren. Dat gold niet alleen voor handel, maar ook voor begrotings- en monetair beleid.

AI als structurele trend
De tweede les is dat structurele trends (in het grote BlackRock woordenboek: megaforces) de traditionele macro-indicatoren steeds vaker overvleugelen. Kunstmatige intelligentie is hierbij de dominante factor. In 2025 kwam bijna de helft van de Amerikaanse economische groei voort uit investeringen, een bijdrage die bijna drie keer zo groot is als het gemiddelde van de periode 2000–2019. Dat maakt duidelijk waarom klassieke ankerpunten, zoals stabiele inflatieverwachtingen of begrotingsdiscipline, hun voorspellende waarde deels hebben verloren.
Voor beleggers heeft dit belangrijke implicaties. In een omgeving waarin een paar structurele trends de richting bepalen, bestaat er geen neutrale portefeuille meer. Risico spreiden zonder duidelijke visie kan juist leiden tot onbedoelde blootstellingen. Bewust risico nemen, en accepteren dat rendementen sterker uiteenlopen, wordt daarmee belangrijker dan ooit. Dat geldt zowel voor aandelen – waar AI-winnaars en -verliezers steeds duidelijker zichtbaar worden – als voor obligaties en alternatieve beleggingen.

Digitale assets
De derde les uit 2025 is dat het financiële systeem sneller verandert dan verwacht. Stablecoins en de tokenisatie van activa kregen vorig jaar een stevige impuls. Nieuwe wetgeving in de Verenigde Staten legde voor het eerst een formeel kader vast voor stablecoins. Hoewel rentebetalingen zijn uitgesloten, maken marketing- en beloningsmechanismen het mogelijk om te concurreren met bankdeposito’s en geldmarktfondsen.

Op langere termijn kan dit zelfs de positie van de Amerikaanse dollar versterken. Als stablecoins in opkomende markten worden gebruikt als alternatief voor lokale valuta, kan dat de internationale rol van de dollar ondersteunen, ondanks de zorgen over hoge schulden en stijgende termijnpremies. Tokenisatie belooft daarnaast snellere afwikkeling en bredere toegang tot illiquide private markten, wat het beleggingslandschap verder zal veranderen.

Het jaar in review

De week in review 

Bron: BlackRock Investment Institute, MSCI en LSEG Datastream, januari 2026. Opmerking: De grafiek toont het jaarrendement in 2025 van geselecteerde beleggingscategorieën. 

Vooruitkijken
De les van 2025 is: kijk niet alleen naar de cyclus, maar ook naar de onderliggende structurele krachten. De aard van de economie en de markt verandert. Ik blijf voor het komende jaar optimistisch over aandelen en bezorgd over obligaties. De economische groei wereldwijd ligt er prima bij en zolang de winstgevendheid van bedrijven positief verrast zie ik geen reden waarom hoge waarderingen een spaak in het wiel zouden steken. 

Na drie sterke aandelenjaren op rij is het logisch om hoogtevrees te krijgen. Maar de historie toont aan dat vier of zelfs vijf jaren op rij mogelijk zijn. Het wordt tijd om over plan B na te denken als de groei onder druk komt te staan. Of als obligatiebeleggers zich zorgen gaan maken over de combinatie van hoge schulden en oplopende inflatie. 
Vooralsnog zet ik in op plan A. De beste wensen voor 2026

Groet, Roelof

 

MKTG0126-5095016-EXP0127

Roelof Salomons
Chief Investment Strategist, BlackRock Investment Institute
Roelof Salomons is beleggingsstrateeg bij BlackRock Nederland. In Salomons inSight informeert hij u over de marktontwikkelingen die relevant zijn voor beleggingsprofessionals.